Фондовый рынок как элемент рыночной инфраструктуры

В условиях роста капиталистического способа  производства наблюдается противоречие между тенденцией ко все большему расширению предприятий и ограниченностью  индивидуальных капиталов. Организация  новых предприятий требует капиталовложений, значительно превышающих как  собственный капитал, так и те заемные средства, которые он может  привлечь. Это противоречие разрешается  путем образования акционерных  обществ, объединяющих индивидуальные капиталы в один ассоциированный  капитал.

Появление важнейших видов ценных бумаг - акций  и корпоративных облигаций   - следствие объективных потребностей производства, так как они служат важнейшим инструментом централизации  реальных капиталов. В то же время  использование корпоративных ценных бумаг способствовало вовлечению населения  в сферы рыночных отношений, постепенному формированию заинтересованности в  росте эффективности производства, воспитанию у него культуры экономического общения. Этот процесс продолжается.

Значение  ценных бумаг в экономике нельзя понять без рассмотрения роли государственных  ценных бумаг (ГЦБ).

Роль  ГЦБ менялась в ходе развития экономики. Сначала ГЦБ как один из инструментов государственного кредита использовались главным образом для покрытия чрезвычайных расходов государства, связанных  с войнами и стихийными бедствиями (покрытие бюджетного дефицита). Со временем ГЦБ во все большей мере начинают воздействовать на экономику, играть незаменимую роль в сфере государственного регулирования денежного обращения.

Государственные ценные бумаги в экономике России выполняют следующие функции [1, С. 83-90]:

• являются наиболее цивилизованным рыночным способом формирования государственного долга;
• обеспечивает кассовое исполнение государственного бюджета путем покрытия коротких разрывов между доходами и расходами, возникающими из-за несовпадения во времени налоговых поступлений и расходов бюджета;
• выступают при проведении денежно-кредитной политики государства регулятором не только денежного обращения, но и развития экономики в целом: сущность денежно-кредитной политики состоит в изменении денежной массы в целях достижения подъёма общего уровня производства, повышения занятости и предотвращения инфляции;
• мобилизуют средства для финансирования государственных и местных программ, имеющих важное социально-экономическое значение;
• могут выступать в качестве залога по кредиту, предоставленному Центральным банком РФ правительству, по ссудам, взятым коммерческими банками у Центрального банка РФ, а также по кредитам, получаемым предприятиями в коммерческих банках.

     Давая общую оценку значения ценных бумаг в экономике, по моему мнению, можно выделить следующие важнейшие моменты:

 Во-первых, ценные бумаги выступают гибким  инструментом инвестирования свободных  денежных средств юридических  и физических лиц. 

Во-вторых, размещение ценных бумаг - эффективный  способ мобилизации ресурсов для  развития производства и удовлетворения других общественных потребностей.

 В-третьих,  ценные бумаги активно участвуют  в обслуживании товарного и  денежного обращения. 

В-четвертых, на фондовом рынке, складываются курсы  ценных бумаг. Эти курсы - барометр любых  изменений в экономической и  политической жизни той или иной страны. Курсы резко падают в годы кризисов и неблагоприятной конъюктуры, и наоборот.

      

 

3. ТЕНДЕНЦИИ  РАЗВИТИЯ МИРОВЫХ ФОНДОВЫХ РЫНКОВ.

 

3.1. Тенденции развития фондовых рынков в развитых странах          

Основными тенденциями развития современных  фондовых рынков в странах с развитыми  рыночными отношениями на современном этапе являются [2, С. 63-64]:

• концентрация и централизация капиталов;
• интернационализация и глобализация рынка;
• повышение уровня организованности и усиление государственного контроля;
• компьютеризация фондовых рынков;
• нововведения на рынке;
• секьюритизация;
• взаимопроникновение с другими рынками капиталов.  

Тенденция к концентрации и централизации имеет два аспекта. Речь идёт о процессах, которые свойственны данному рынку, как и любому другому рынку. С одной стороны, на рынок вовлекаются все новые участники, для которых данная деятельность становиться основной, профессиональной, а с другой – идёт процесс выделения крупных, ведущих профессионалов рынка на основе как увеличения их собственных капиталов (концентрация капитала), так и путём их слияния в еще более крупные структуры на фондовом рынке (централизация капитала). В результате на фондовом рынке появляются торговые системы типа NASDAQ или других организаторов рынка, а также несколько наиболее известных фондовых компаний, которые обслуживают крупную долю всех операций на рынке.

В то же время фондовый рынок сам по себе притягивает все большие капиталы общества.

Интернационализация фондового рынка означает, что национальный капитал переходит границы стран, формируется мировой фондовый рынок, по отношению к которому национальные рынки становятся второстепенными. В связи с этим, по моему мнению, инвестор из любой страны получает возможность вкладывать свои свободные средства в ценные бумаги, обращающиеся в других странах. Фондовый рынок принимает глобальный, все земной характер. Национальные рынки – это просто составные части глобального всемирного фондового рынка. Торговля на таком глобальном рынке ведется непрерывно и повсеместно. Его основу составляют ценные бумаги транснациональных компаний.

Надежность  фондового рынка и степень  доверия к нему со стороны массового инвестора напрямую связаны с повышением организованности рынка и усиления государственного контроля за ним. В  современных условиях масштабы и значения фондового рынка таковы, что его разрушение прямо ведет к разрушению экономического процесса и процесса воспроизводства вообще. Государство в современную эпоху не может допустить, чтобы вера в этот рынок была бы поколеблена, и массы людей,  вложивших свои сбережения в ценные бумаги своей страны или любой другой, вдруг потеряли бы их в результате каких-либо катаклизмов или мошенничества. Все участники рынка поэтому имеют прямую заинтересованность в том, чтобы рынок был правильно организован и жестко контролировался в первую очередь самым главным участником рынка – государством.

Но есть и другая причина данного процесса – фискальная. Усиление организованности рынка и контроля за ним позволяет  каждому государству увеличивать  свою налогооблагаемую базу, а значит и размер налоговых поступлений от участников рынка. Одновременно все более и более перекрываются возможности для «отмывания» денег, полученных от незаконных видов бизнеса – торговли наркотиками и др.

Компьютеризация фондового рынка – результат широчайшего внедрения компьютеров во все области человеческой жизни в последние десятилетия. Без этой компьютеризации фондовый рынок в своих современных формах и размерах был бы просто невозможен. Компьютеризация позволила совершить революцию как в обслуживании рынка, так и в его способах торговли. Компьютеризация составляет фундамент всех нововведений на фондовом рынке.

Нововведения  на фондовом рынке:

• новые инструменты данного рынка;
• новые системы торговли ценными бумагами;
• новая инфраструктура рынка. 

Новыми  инструментами фондового рынка  являются, прежде всего, многочисленные виды производных ценных бумаг, создание новых ценных бумаг, их видов и  разновидностей.

Новые системы  торговли – это системы торговли, основанные на использовании компьютеров  и современных средств связи, позволяющие вести торговлю в  полностью автоматическом режиме, без  посредников, без непосредственных контактах между продавцами и  покупателями.

Новая инфраструктура рынка – это современные информационные системы, системы клирингов и  расчеты, депозитарного обслуживания фондового рынка.

Секьюритизация – это тенденция перехода денежных средств из своих традиционных форм (сбережения, наличность, депозиты и т.п.) в форму ценных бумаг; тенденция превращения все большей ценных бумаг в другие, более доступных для широких крупных инвесторов.

Развитие  фондовых рынков вовсе не ведет к исчезновению других рынков капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения, взаимостимулирования. С одной стороны, ценные бумаги, фондовый рынок оттягивают на себя капиталы, но с другой – перемещают эти капиталы на другие рынки, тем самым способствуя их развитию.

 

3.2. «Карточный домик» современного  фондового рынка России.

Современный национальный фондовый рынок  справедливо назвать «карточным домиком».

Рассмотрим сложившиеся признаки современного российского  фондового  рынка, тем самым, объяснив подобное сравнение.

Во-первых, он очень мал по размерам. В   1999 г. оборот по акциям на Московской Межбанковской Валютной Бирже (ММВБ), Российской Торговой Системе (РТС) и Московской Фондовой Бирже (МФБ) составлял 5,7 млрд. долл., что по размеру сопоставимо с Пражской фондовой биржей, а по оценке – на 30-40% ниже, чем на Варшавской фондовой бирже [8, С. 416]. К концу 2000г. суммарная капитализация российского фондового рынка составила 46 млрд. долл.[10, С. 559], что сопоставимо лишь с капитализацией одной из крупнейших американских или западноевропейских компаний. Для сравнения в статье О.Ю. Минаева « Динамика фондового рынка : факторный анализ» приводится следующая цифра: капитализация компаний, торгующих на Нью-Йоркской фондовой бирже, составляет около 12 трлн. долл. Здесь же следует отметить низкую  капитализацию отдельных российских предприятий.

В таблице 3.2. представлена капитализация отечественных «голубых фишек»[10, С. 559]:

Компания	Капитализация  на 30.11.2008 (млрд. долл.)
Газпром	6,768
ЕЭС России	3,526
Иркутскэнерго	0,516
ЛУКОЙЛ	7,378
Мосэнерго	0,693
Норильский никель	1,235
Ростелеком	0,734
Сургутнефтегаз	7,569
Татнефть	0,985
ЮКОС	3,874

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

таблица 3.2

Во-вторых, рынок сверхконценстрирован в Москве. По расчетам на основе данных Федеральной комиссии по ценным бумагам (ФКЦБ), Центрального Банка России (ЦРБ), ММВБ, РТС, численность московских дилеров-брокеров, в тои числе банков, составляет 40-45% от российской; на их операции проходится 80-90% оборотов внутреннего рынка акций, при этом рыночная ниша ММВБ, РТС и МФБ – более 90% российского рынка (8, С. 416).

В-третьих, внутренний рынок акций носит  устойчиво олигополистический характер, а сделки сверхконцентрированы вокруг нескольких акций. Несмотря на то, что на рынке обращается более 200 акций российских компаний, как и в 1999 г., активность операторов была сосредоточена главным образом в секторе «голубых фишек» (10, С. 559),  тогда как акции второго эшелона практически не пользовались спросом.

 На долю 8 бумаг, торгуемых  в РТС, приходилось около 90% всего оборота (см. рис.3.2), что является свидетельством практически отсутствия на рынке стратегических инвесторов, заинтересованных в долгосрочных вложениях. Погоду на рынке определяли главным образом спекулятивно настроенные игроки.

 

Рис.3.2.Доля наиболее ликвидных акций в РТС.

 

В-четвертых, на российском рынке (в том состоянии, в котором он находится) не может быть массового предложения и спроса на акции: 60-70% акционерных капиталов - в контрольных пакетах; почти 100% эмиссий акций (2005 г.) носят технический характер и связаны с переоценкой активов (8, С. 416); отсутствует массовый розничный инвестор, отсутствуют налоговые и другие стимулы выпуска акций; оптовый характер РТС. Здесь же нельзя не отметить и слабую вовлеченность населения в инвестиционные процессы, причиной чего является низкий уровень доходов и выплачиваемых эмитентом дивидендов, а следствием - отсутствие устойчивого спроса и ориентированность рынка на западный спекулятивный капитал, очень чувствительный к состоянию мировой конъюктуры. Несмотря на некоторый прогресс в этом направлении, о чем в частности, свидетельствуют результаты совместных рейтингов AK&M и МРО ФКЦБ, показывающих постоянный рост активности физических лиц- москвичей, инвестирующих в ценные бумаги, уровень вложений не достаточен для формирования надежной основы рынка.

В-пятых, российский фондовый рынок имеет  краткосрочный спекулятивный характер, при крайне сильной зависимости от "горячих денег" иностранных инвесторов (летом 1998 г. доля нерезидентов на организованном рынке акций составляла более 65%, на биржевом рынке государственных ценных бумаг - примерно 35%). В РТС, по оценке, денежные расчеты по акциям и до и после кризиса на 95% совершаются в долларах, по офшорным банковским счетам, что является основой для самых стремительных движений "горячих денег" (8, С. 416).

Таким образом, приход иностранных инвестиций обеспечивает подъем отечественного фондового рынка, влияя на увеличение рыночной стоимости  акций российских компаний. Уход с  рынка инвесторов вызывает его падение  и, соответственно, снижение рыночных котировок. Я уверена, что приход иностранных инвесторов, осуществляющих прямые, а не спекулятивные инвестиции всегда является положительным моментом. Стратегические инвесторы, приобретая акции, в первую очередь ориентируются на долгосрочное сотрудничество, обеспечивая рост фундаментальной стоимости компании, а портфельные ориентируются на получение сиюминутной выгоды, раздувая "пузырь" стоимости акций. После ухода спекулятивных инвесторов рыночные котировки акций таких компаний падают, как правило, до уровня значительно ниже, нежели до их прихода, оставляя после себя множество разорившихся мелких и средних инвесторов.