Финансово-кредитные кризисы: сущность, причины, последствия

     В XVII-XVIII столетиях понятие «кризис» стало применяться по отношению к процессам, происходящим в обществе. При этом использовалось почти не измененное значение кризиса, взятое из медицины. В XIX веке значение перешло в экономику. «Классическое" понятие кризиса, сформировавшееся в то время, означает драматическую фазу в экономической системе, характеризующейся колебаниями и негативными явлениями. Впоследствии появилось понятие «экономический кризис» – экономическое негативное явление, при котором массово возникает опасность для экономической жизни.

      По  мере исторического развития мировой  рыночной системы феномен экономических кризисов видоизменился. В XVIII-XIX вв. экономический кризис формировался как самостоятельное явление. Ведущей причиной его было превышении объемов производства по отношению к платежеспособному спросу. Издержки, приносимые кризисом в форме потери больших объемов созданных материальных благ, роста безработицы, снижения доходов.

      В ХХ и XXI столетиях на развитие мировой экономики повлияло два новых обстоятельства. Во-первых, постепенно сложилась система экономической политики государства, нацеленной на регулирование конъюнктурных перепадов. Во-вторых, в структуре мировой экономики резко возросла финансовая составляющая, выражающаяся в формировании института акционерного капитала, системы рынков капитала, валют и ценных бумаг. Объемы финансовых операций существенно превзошли масштабы экономических операций с материальными благами.

      Периодические повторяющиеся кризисы в работе рыночного механизма постепенно видоизменили формы своего проявления. Если в период индустриального развития финансовые сбои становились преимущественно предпосылкой дальнейших промышленных спадов, то в постиндустриальном мире очередность стала видоизменяться. Финансовая сфера достигла крупного масштаба и стала относительно самостоятельным экономическим блоком. Возник ряд кризисов, которые задевали преимущественно финансовую сферу. Такая самостоятельность финансового хозяйства породила относительную независимость финансовых сбоев.

      Итак, финансовый кризис – это глубокое расстройство финансовой системы страны, сопровождаемое инфляцией, неплатежами, неустойчивостью валютных курсов и курсов ценных бумаг.

     Понятие «финансовый кризис» претерпело в российской экономической науке  определенную эволюцию. Причиной тому послужило вступление современного мира в эпоху глобализации, принесшей за собой много новых компонентов в систему экономических явлений.

     В процессе развития и  усложнения внутренней структуры финансовой сферы скрыта причина комплексного проявления финансовых кризисов. 

     1.4. Сущность финансовых  кризисов

      В современной экономике существует определенный парадокс: несмотря на то, что финансовый кризис может не приводить к резкому спаду производства, однако экономические потери от него стали в последние десятилетия существенно возрастать, принося странам миллиардные убытки. При этом следует учитывать, что в размерах убытков значатся в немалой мере финансовые потери самих фирм (активных соучастников финансовых рынков). Эти последствия отражаются на социально-экономическом положении страны преимущественно косвенно (например, через посредство снижения платежей налогов в бюджет). Спады же в материальной сфере, как показала практика последних десятилетий, устраняются, как правило, относительно быстро.

      Финансовые кризисы всегда сопровождаются такими явлениями, как обвальное падение валютных курсов, резкое повышение процентных ставок, массовое изъятие банками своих депозитов в других кредитных учреждениях, ограничение или прекращение выдач наличности со счетов, разрушение нормальной системы расчетов между компаниями, кризис денежного обращения и долговой кризис.

      Финансовый кризис оказывает отрицательное воздействие на сектор материального производства и на накопление капитала. Острейшей проблемой становится занятость рабочей силы.

      В последние десятилетия на внутренние предпосылки финансовых кризисов накладываются  внешние, связанные с огромными потоками капитала, пересекающими границы, которые способны подорвать финансовое положение страны в связи с ослаблением государственного регулирования.

      Согласно  существующим оценкам, средний ущерб  от финансовых кризисов стал достигать в последнюю четверть ХХв примерно 30% ВВП (включая социальные издержки, увеличение безработицы, снижение доходов населения). Длительность финансовых кризисов колеблется от 2 до 2,5 лет, при этом окончательно экономика страны восстанавливается, как правило, в течение 5 – 7 лет, как это показал кризис в России 1998 года. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     II. Возникновение, развитие и стабилизация финансовых кризисов в России

     2.1. Финансовый кризис 1998 года и его последствия

      Экономический кризис 1998 года (также называемый дефолтом) был одним из самых тяжёлых экономических кризисов в истории России. Конец 90-х годов был отмечен серьезными сбоями в функционировании мирового хозяйства: 1998 год ознаменовался двукратным падением темпа общемирового прироста валового продукта и международной торговли.  

     Причины

      В основе кризиса 1998 г. лежат противоречия между денежно-кредитной политикой, направленной на финансовую стабилизацию, и дефицитной бюджетной политикой. Противоречия начали проявляться уже в конце 1996г. Есть признаки того, что условия для финансового кризиса сформировались в начале 1997г. Приток иностранного капитала в начале 1997г. погасил напряженность на валютном рынке и повысил ликвидность государственных ценных бумаг. Это позволило Правительству отложить решение бюджетных проблем на некоторое время.

       Накопление  кризисного потенциала в российской экономике происходило постепенно и параллельно кажущейся стабилизации. Борьба с инфляцией путем ограничения роста денежной массы  привела к недостатку наличных денежных средств для обслуживания товарооборота. Снижение текущей инфляции компенсировалось за счет сокращения социальных расходов и роста "отсроченной инфляции". В России её рост происходил на фоне постоянного повышения реальных ставок налогов и снижения объемов их собираемости. Все это время баланс бюджетных расходов поддерживался за счет роста "отсроченной инфляции". Общий объем неплатежей в 1998г. составил более 1,4 трлн. руб.

       Государственный внешний долг, вследствие накопления краткосроч-ных валютных обязательств коммерческих банков (19 млрд. долл.), падения цен на нефть и газ, неблагоприятных внутренних условий стал представлять серьезную угрозу для финансовой системы страны.

       Искусственно  поддерживаемый курс рубля способствовал  установлению неадекватного соотношения цен на экспортные и импортные товары. Цены на экспорт оказались завышены, что сокращало поступление валюты в страну, а цены на импорт, наоборот, занижены, что подрывало конкурентоспособность отечественных товаров. В результате до 60% продовольственного рынка обеспечивались за счет импорта.

       Главной и основной причиной финансового  кризиса был дефолт (неоплата своевременно процентов или основного долга по долговым обязательствам или по условиям договора о выпуске облигационного займа) произошедший в 1998 году, когда правительство России объявило о прекращении платежей по ряду обязательств, в том числе ГКО и ОФЗ. 

     Хронология  кризиса

       Чтобы разобраться в сложившейся обстановке, необходимо рассмотреть логическую цепь событий, приведших к кризису и составляющих его:

1. Октябрь 1994г - "Черный вторник", решение правительства отказаться от эмиссионного кредитования бюджетного дефицита. Переход на финансирование бюджета за счет так называемых неинфляционных источников, т.е. внешних и внутренних займов.

2. Конец 1995г - раскручивание рынка ГКО (государственных краткосрочных облигаций) и широкое использование казначейских обязательств, из которых состояло 2/3 налоговых поступлений в бюджет, привело к разрушению "пирамиды" ГКО.

3. Начало 1997г - либерализация рынка ГКО, расширение допуска на него «нерезидентов», доля которых на рынке достигла 30%. В результате доходность ГКО упала до 18% годовых.

4. Март - «Урезание» государственного бюджета на 30% «молодыми реформаторами» А.Б.Чубайсом и Б.Е.Немцовым.

5. Ноябрь - Доходность ГКО выросла до 40%. ЦБРФ ради стабильности курса рубля отказался поддерживать рынок ГКО. Процентные ставки повысились, начался отток капитала заграницу. Из-за этого проблема государственного долга сильно обострилась.

6. Декабрь - Стоимость обслуживания рынка ГКО - ОФЗ превысила поступления от их реализации. В этот момент ЦБРФ перешел к либерализации порядка инвестирования средств нерезидентов на рынке ГКО - ОФЗ (принятой Советом директоров ЦБРФ в апреле 1997 года). При этом с 1 декабря 1997 года ЦБРФ отказался от операций по поддержанию рынка ГКО - ОФЗ. Сразу же после такого решения их эффективность выпуска в декабре 1997 года впервые стала отрицательной. Министерство финансов РФ было вынуждено выделить из федерального бюджета средства, необходимые для обслуживания облигационного долга, в сумме около 600 млрд рублей. Фактически с этого времени рынок ГКО - ОФЗ стал работать только на погашение ранее выпущенных облигаций.

7. 31 марта 1998г - Курс рубля по отношению к доллару США - 6.106 руб за 1 доллар. В целом, все экономические решения нашли свое выражение в изменение курса рубля по отношению к доллару, которое можно проследить на рис.2 .

Рис.2 Курс рубля по отношению к доллару США в 1998 году.

8. 12 мая – Начался обвал на финансовых рынках. Ему во многом способствовало заявление председателя Счетной палаты Х.М.Кармокова о целесообразности одностороннего прекращения платежей по долгам, постановление Думы об уменьшении доли иностранных инвесторов в капитале РАО "ЕЭС", а также банкротство "Токобанка", в котором значительная доля принадлежала иностранным инвесторам, которые ускорили вывод капиталов из РФ. Стремительно возросла  доходность ГКО, достигшая 70-80%, потом 100% и более. Правительство предприняло меры для восстановления доверия со стороны инвесторов. Начинались переговоры с МВФ о крупном дополнительном займе, в основном на пополнение тающих валютных резервов, чтобы уравновесить их с краткосрочными обязательствами и убедить инвесторов в способности России платить по ним. Одновременно каждую среду на очередных аукционах ГКО Министерство Финансов РФ вынуждено отказываться от размещения новых облигаций из-за их высокой доходности и вместо рефинансирования старых обязательств погашать часть их из бюджета. Был взят долг на еврорынке. В итоге внешний долг самой России за короткий срок увеличился вдвое. 1 июня  - курс рубля по отношению к доллару США– 6,164  руб. за 1 доллар.

9. Июль - Россия получила первый транш - 4,8 млрд. долларов. Правительство и ЦБРФ ожидали передышки на 2-3 месяца. Однако она продлилась всего 8-10 дней. Настало время принимать крайние меры, поскольку было ясно, что дальше удерживать сложившуюся ситуацию бессмысленно. Кризис переходил в открытую фазу. 1 августа - курс рубля по отношению к доллару США – 6,241 руб. за 1 доллар

10. 13 августа - Резкое падение котировок государственных ценных бумаг на фондовых рынках.

11. 17 Августа – Правительство объявляет об отказе платить по ГКО и замораживанию внутреннего долга (~ 265,3 млрд.руб.). Одновременно было запрещено российским банкам проводить выплаты по долгам западным кредиторам. Была проведена девальвация рубля. 23 Августа - курс рубля по отношению к доллару США – 7,005 руб. за 1 доллар.

12. 1 сентября - ЦБРФ отказался от поддержания верхней границы валютного коридора, установленного 17 августа в 9,5 рублей за доллар.

13. 7 сентября – Курс рубля по отношению к доллару США - 16,99 руб. за 1 доллар.

14. 9 сентября - Налоговые счета 50 крупнейших компаний распоряжением правительства переводятся в ЦБ, Федеральное казначейство, Сбербанк РФ и Внешторгбанк. Правительство разрешило 14 российским нефтяным компаниям и РАО "Газпром" платить налоги в валюте. Курс рубля по отношению к доллару США – 20,825 руб. за 1 доллар.

15. 11 Сентября - Курс рубля по отношению к доллару США – 12,8749 руб. за 1 доллар.

16. 15 сентября – Была формирована рабочая группа для проведения переговоров с западными кредиторами во главе с заместителем министра финансов М. Касьяновым. 17 – 25 сентября пул крупнейших западных банков, работавших в России, решили создать кредиторский комитет держателей российских ГКО-ОФЗ.

17. 25 сентября - Курс рубля по отношению к доллару США – 15,6099 руб. за 1 доллар.

   Экономические последствия кризиса

      Среди важнейших экономических последствий финансового кризиса в России можно выделить следующие:

      1. Снижение доверия внешних и внутренних инвесторов к Правительству, Центральному банку и Министерству финансов РФ, т.е. утрату возможностей занимать деньги, как на внешних, так и на внутренних рынках, а также отток зарубежных инвестиций и, как следствие, дальнейшее отдаление перспектив экономического роста.