Денежный рынок промышленно развитых стран и в странах с трансформационной экономикой

   Нацбанком и банками-резидентами Республики Беларусь, находящиеся вне

   банковского оборота, депозиты в драгоценных  металлах юридических и физических

   лиц – резидентов Республики Беларусь.

        Табл.1. Изменение объёма денежной  массы Белоруссии в 2003 – 2004 гг.[1]

       

   Спрос на деньги должен покрываться их предложением. Оптимальным для денежного

   рынка является равновесие между спросом и предложением. Графически оно

   достигается при пересечении кривых Dm и Sm в точке Е. Эта

   точка определяет равновесную ставку процента iE, т.е. цену денег.

   Равновесие  денежного рынка может нарушаться вследствие изменения как

   предложения денег, так и спроса на деньги. Процентная ставка, реагируя на эти

   изменения, восстанавливает равновесие денежного  рынка.

   Предположим, что предложение денег уменьшилось, тогда кривая Sm

   сдвинется в положение Sm1 (рис.5). [6, стр.435]

         
 
 

        Рис.5. Равновесие денежного рынка.  Изменения предложения денег.

   При ставке процента iE спрос на деньги будет больше предложения.

   Чтобы получить необходимое количество денег, банки, население начнут продавать

   облигации. Рост предложения облигаций приведёт к снижению их рыночной

   стоимости. Однако чем ниже цена облигаций, тем  выше процентная ставка. По мере

   увеличения  процентной ставки будет расти спрос  на ценные бумаги и уменьшаться

   спрос на деньги, что соответствует движению вверх  и влево по кривой спроса D

   m. Когда  ставка процента станет равной i1, денежный рынок

   достигнет нового положения равновесия в точке  Е1.

   Увеличение  предложения денег сдвигает кривую Sm вправо, в положение S

   m2. При существующей  ставке процента iE предложение денег будет

   больше  спроса. Пытаясь наиболее эффективно задействовать имеющиеся «лишние»

   деньги, банки, население начнут покупать облигации. Спрос на них возрастёт, что

   приведёт  к повышению рыночной цены облигаций  и соответственно к уменьшению

   ссудного  процента. По мере его снижения будет  сокращаться спрос на облигации  и

   увеличиваться спрос на наличные деньги до тех  пор, пока денежный рынок не

   достигнет нового положения равновесия в точке E2 при ставке процента

   i2.

       

   Sm 
 
 

       

   i 
 
 

        Теперь допустим, что увеличение

   ВВП привело  к росту спроса на деньги с Dm до Dm1 (рис.6).

   [6, стр.435]

       

        Рис.5. Равновесие денежного рынка.  Изменения предложения денег.

   При ставке процента iE спрос на деньги будет больше предложения.

   Попытка приобрести необходимое количество денег приведёт к продаже облигаций.

   Рыночная  цена ценных бумаг снизится, что  обусловит повышение процентной ставки.

   По мере её роста будет сокращаться спрос  на деньги. Этот процесс закончится

   тогда, когда  ставка процента станет равной i1. Новое  положение

   равновесия  наступит в точке E1.

   Уменьшение  спроса на деньги приведёт к сдвигу кривой Dm1 в положениеD

   m. В этом  случае при ставке процента i1 предложение денег будет

   превышать спрос. Банки, население попытаются избавиться от «лишних» денег,

   покупая ценные бумаги. Эти действия вызовут рост цен на облигации и снижение

   процентной  ставки, но не смогут изменить количество денег, находящихся в

   обращении. Равновесие будет достигнуто в точке Е, когда ставка процента станет

   равна iЕ.

   Таким образом, нарушения равновесия на денежном рынке  приводят к колебаниям

   процентной  ставки. Изменяясь, она влияет на спрос  банков, населения на деньги

   и восстанавливает  равновесие на рынке денег. 

        4.     Денежный  рынок Республики  Беларусь и проблемы  его становления.

   Белорусская экономика сегодня находится  на перепутье. Макроэкономические

   показатели  Беларуси на сегодняшний день неблагоприятны, темпы экономического

   роста неустойчивы, а уровень инфляции по-прежнему очень  высок. Традиционные

   жёсткие меры монетарной и фискальной политики, направленные на ограничение

   роста предложения  денег, вызвали лишь незначительное снижение инфляции.

   Вместе  с тем это привело к ощутимой нехватке ликвидности, которая обусловила

   рост объёмов  задолженности, бартерных операций и теневых сделок, тормозящих

   экономический рост. Денежные отношения в белорусской  экономике развиты крайне

   слабо, о  чём свидетельствует объём денежной массы в обращении. Хотя

   номинальное предложение денег значительно  и к тому же быстро увеличивается,

   его отношение  к валовому внутреннему продукту остаётся на низком уровне.

   Согласно  оценке Всемирного банка, национальная валюта составляет всего 25%

   денежной  массы в обращении («широких денег»). Объём кредитов по отношению к

   ВВП предельно  низкий. Всё это признаки того, что  функционирование финансового

   сектора серьёзно нарушено.

   Одной из главных  макроэкономических проблем является неофициальная

   долларизация белорусской экономики. Долларизация представляет собой процесс

   замещения слабой национальной валюты твёрдой  валютой, в данном случае

   долларами, которые в большей или меньшей  степени выполняют все функции  денег,

   но, прежде всего, используются как средства сбережения. Белорусские

   предприятия и население предпочитают хранить  значительную часть своих активов

   в твёрдой  валюте, в основном в форме валютных депозитов в коммерческих

   банках, но также и в наличной форме, - настолько, насколько они не доверяют

   национальной  банковской системе. Беларусь является одной из самых

   долларизованных стран. Доля наличных сбережений в твёрдой валюте в

   «финансовом богатстве» домохозяйств Беларуси и  России одна из самых высоких в

   мире. На первый взгляд кажется, что долларизация способствует снижению

   инфляции  – ведь используемая хозяйствующими субъектами и населением новая

   валюта  является твёрдой. Однако в случае Беларуси верно прямо противоположное

   утверждение: долларизованные страны не могут создать стабильную национальную

   финансовую  систему. В этой ситуации свои функции  теряет такой институт, как

   центральный банк, который не способен стабилизировать  работу банковской

   системы, использующей иностранную валюту. Долларизованная банковская система

   создаёт целый  ряд проблем, включая «валютное  несоответствие», т.е. низкий

   уровень резервов в иностранной валюте по отношению  к депозитам. Так же не

   исключены «натиск на банки», усиление тенденции  предоставления кредитов в

   иностранной валюте (по сравнению с кредитами  в местной валюте) и пр.

   Долларизация и инфляция в Беларуси тесно взаимосвязаны. Растущая долларизация

   автоматически ведёт к инфляции, поскольку спрос  на дополнительное «финансовое

   богатство», измеряемое в долларах, ведёт к  девальвации по причине

   недостаточного  предложения иностранной валюты. Девальвация вызывает рост цен

   на импортируемую  продукцию, снижает реальный располагаемый  доход и создаёт

   предпосылки для повышения номинальной заработной платы, что необходимо для

   компенсации потерь реального дохода. На определённом этапе девальвация

   автоматически ведёт к росту номинальной  заработной платы, поскольку в

   противном случае реальный доход сократится до недопустимо низкого уровня.

   Таким образом, девальвация и номинальный рост заработной платы стимулируют

   друг друга  и приводят в действие инфляционную спираль «девальвация – зарплата

   – цены». Как  показывает опыт, в долларизованных экономиках цены и заработная

   плата индексируются  в иностранной валюте. Как только страна вступает в эту

   стадию, любая  девальвация немедленно приводит к  росту внутренних цен. Но не

   только  растущая долларизация ведёт к инфляции. Даже при постоянном уровне

   долларизации любое увеличение предложения денег и расширения объёма

   кредитования, равно как и создание «финансового богатства» в национальной

   валюте, будут  конвертированы в доллары. Если же предложение  иностранной

   валюты  постоянно (например, ввиду недостаточного роста экспорта), то

   девальвация неизбежна. В такой ситуации пространство для действий

   центрального  банка по увеличению предложения  денег без инфляционного риска

   очень ограничено.

   Если же центральный банк не увеличивает  предложение денег и кредита  в

   национальной  валюте, чтобы справиться с постоянным ростом издержек, вызванным

   девальвацией  и ростом номинальной заработной платы, то неизбежно возникает

   острый  кризис ликвидности. Заработная плата, налоги, пенсии и произведенная

   предприятиями продукция не могут быть оплачены в полном объёме в денежной

   форме. Тем  самым стимулируется бартер. Ведь в экономике не хватает

   ликвидности, а центральный банк, опасаясь инфляции, не предоставляет

   необходимое для нормального функционирования денежной экономики количество

   денег. Этот сценарий точно отражает сложившуюся  сегодня в Беларуси ситуацию,

   где наблюдается  высокая инфляция, недостаток совокупного  спроса, низкие темпы

   экономического  роста или даже стагнация, рост убытков  в секторе  предприятий,

   увеличение  запасов готовой продукции на складах, а так же рост неплатежей и

   объемов бартерных  операций. Национальный банк Беларуси стоит перед дилеммой:

   любое увеличение предложения денег ведёт к  росту темпов инфляции, а любое  его

   снижение  – к кризису ликвидности. Оба  явления ведут к сбою механизма

   функционирования  рыночной экономики.

   Какие же меры экономической политики могут привести к макроэкономической

   стабилизации  Беларуси? Во-первых, для устойчивой работы экономики важным

   условием  является ценовая стабильность. Она  необходима для усиления роли

   национальной  денежной единицы, без которой рыночная экономика как экономика

   денежная  не может функционировать. Ценовая  стабильность должна быть

   подкреплена двумя «якорями»: номинального фиксированного (или близкого к

   фиксированному) обменного курса с привязкой к стабильным валютам и

   номинальной заработной платы. В дополнение к  этому шагу необходимо остановить