Тенденции развития международного валютного рынка

     На  международном валютном рынке совершаются  преимущественно операции по обмену одной валюты на другую, или валютные конверсионные операции. Эти операции различаются условиями, составом участников, порядком заключения и исполнения сделки, целями участников. На выделении характерных черт групп операций построены различные классификации операций. В частности, в зависимости от организационно-правовой формы на международном валютном рынке используются следующие операции:

     -  операции спот;

     -  форвардные операции;

     -  фьючерсные операции;

     -  опционные операции;

     -  операции своп.

     В зависимости от целей участников операции выделяются:

     -  предпринимательские операции;

     -  хеджевые операции;

     -  спекулятивные операции;

       арбитражные операции.

     До  недавнего времени наиболее распространенной формой операций на международном валютном рынке являлись операции спот или операции с немедленной поставкой. После заключения сделки купли-продажи валюты участники международного валютного рынка дают своим банкам указание перечислить соответствующую сумму валюты контрагенту. Дата перечисления средств называется датой валютирования.

     В зависимости от соотношения даты валютирования и даты заключения сделки выделяют три вида операций спот:

     - Today (дата валютирования совпадает с датой заключения сделки);

     - Tomorrow (дата валютирования отстоит от даты заключения сделки на один рабочий день);

     - Tom-Next (дата валютирования отстоит от даты заключения сделки на два рабочих дня).

     Биржи и внебиржевые торговые системы  по итогам торгового дня рассчитывают и публикуют средний курс по каждому типу операций. Для обозначения этих курсов в международных информационных системах используются коды TOD, ТОМ и SPT соответственно.

     Операции  спот совершаются преимущественно на внебиржевом сегменте международного валютного рынка. Участники рынка самостоятельно или через своих брокеров и дилеров размещают заявки на покупку и продажу. В отдельных современных расчетных системах заключение сделки осуществляется при помощи электронных подписей. В традиционных системах сделка заключается в письменной форме — между покупателем и продавцом или их дилерами. Поскольку оформление такой сделки требует времени, указание о перечислении средств банкам зачастую отдается до окончательного оформления сделки. С этим связана практика установления участниками неорганизованного валютного рынка лимитов операций с контрагентами, в кредитоспособности которых они не могут быть до конца уверены.

     Форвардные  валютные операции являются наиболее простой формой срочных операций на международном валютном рынке. Эти операции схожи с операциями спот, отличаясь от них лишь более длительными сроками исполнения. Форвардные операции осуществляются на внебиржевом сегменте международного валютного рынка и характеризуются гибкостью условий. Они могут совершаться с любыми валютами и на любой срок. Однако в целях более быстрого поиска контрагента большинство участников форвардного сегмента валютного рынка размещает заявки на покупку и продажу на наиболее распространенных условиях (на один из стандартных сроков — 7, 14, 21 и 28 дней, 1 — 12 месяцев, в наиболее распространенных валютах).

     Поскольку форвардные операции совершаются на внебиржевом сегменте международного валютного рынка, обязательства контрагентов по ним ничем не обеспечены. Так как между заключением сделки и ее исполнением проходит длительное время, за этот период может существенно измениться финансовое положение участников рынка. Поэтому риск невыполнения обязательств сделки по форвардной операции гораздо больше, чем по сделкам спот. Более того, на внебиржевом рынке отсутствуют эффективные механизмы гарантирования исполнения сделки. Если к моменту исполнения сделки курс валюты существенно изменился, для одного из участников сделки уплата неустойки за неисполнение контракта может оказаться более выгодной, чем исполнение сделки.

     Обороты форвардных операций на международном  валютном рынке составляют более 100 млрд долл. в день. Этот рынок характеризуется более диверсифицированной структурой по валютам, нежели международный рынок операций спот.

     Высокие кредитные риски по форвардным операциям  и неудобство поиска контрагента по ним привели к возникновению фьючерсных валютных операций на организованном международном валютном рынке. Фьючерсные валютные операции основаны на использовании сложного механизма заключения и исполнения сделок, гарантирующего исполнение обязательств контрагентами и обеспечивающего высокую ликвидность фьючерсных контрактов. Участники срочного биржевого валютного рынка, желающие совершить фьючерсную операцию, уведомляют об этом расчетную палату биржи (clearing house, далее — РПБ), на которой ведутся торги. После этого заключаются две независимые фьючерсные сделки: между РПБ и покупателем (на продажу валюты покупателю) и между РПБ и продавцом (на покупку валюты у продавца). Обе сделки совершаются на одних и тех же условиях (сумма сделки, срок исполнения, курс).

     Подобная  схема не приводит к возникновению  валютных рисков у РПБ, поскольку обязательства перед покупателями компенсируются обязательствами продавцов. В то же время она позволяет минимизировать кредитные риски продавцов и покупателей, поскольку некредитоспособность одного контрагента никак не влияет на сделку, заключенную другим контрагентом с РПБ.

Для гарантирования исполнения обязательств по сделкам  участники рынка при заключении фьючерсной сделки обязаны внести в  РПБ резервный депозит в объеме. В том случае, если участник рынка окажется некредитоспособен, его обязательства выполняются за счет средств, внесенных на резервный депозит.

     В современной практике средства на резервном  депозите называют также маржей, в составе которой выделяются начальная маржа (первоначальный взнос на резервный депозит при заключении фьючерсной сделки) и вариационная маржа (последующие взносы на резервный депозит). На средства, внесенные на резервный депозит, проценты не начисляются

     Для обеспечения эффективного функционирования этой схемы фьючерсные контракты жестко стандартизированы. Фьючерсные операции совершаются с ограниченным спектром валют, даты исполнения контрактов стандартны (как правило, это 15-е число каждого месяца или каждого третьего месяца в течение 6—12 ближайших месяцев). По мере приближения даты исполнения контракта срок фьючерсного контракта сокращается. По наступлении даты исполнения контракта он выводится с рынка, а вместо него в обращение вводится новый фьючерс с максимальным сроком обращения.  Ограниченность спектра сроков исполнения фьючерсных контрактов не позволяет участникам рынка найти контракты, в полной мере соответствующие их потребностям. Зато поиск контрагента по любому из обращающихся контрактов требует минимальных затрат времени и средств.

     Фьючерсные  операции во многих случаях являются беспоставочными. В момент истечения срока исполнения фьючерсного контракта стороны не осуществляют физической поставки друг другу соответствующей валюты. Сторона сделки, которая понесла убытки при исполнении фьючерсного контракта, обязана перечислить другой стороне сделки сумму этих убытков. Подобная схема удобна в тех случаях, когда целью сделки является не покупка валюты, а компенсация изменения стоимости валютных активов или пассивов.

     Дневные обороты мирового рынка валютных фьючерсов превышают 40 млрд долл. Использование системы расчетов через расчетную палату не позволяет определить, какая часть этой суммы приходится на международные сделки. Крупнейшим центром международной  фьючерсной  торговли  является  подразделение Международного денежного рынка Чикагской товарной биржи (IMM СМЕ). На IMM СМЕ ведутся торги фьючерсными контрактами на курс 17 ведущих мировых валют (включая российский рубль, валюты стран Восточной Европы и Латинской Америки), а также курсы 10 ведущих мировых валют к евро и ряд других кросс-курсов. Другие международные биржи обслуживают ограниченные региональные рынки и предлагают существенно более узкий спектр инструментов.

     Форвардные  и фьючерсные операции фиксируют  курс будущей валютной сделки, что позволяет избежать убытков при неблагоприятном его изменении. Однако при осуществлении таких операций их участники лишаются возможности получить прибыль при благоприятном изменении курса. Опционные валютные операции позволяют участникам совершать сделки лишь в том случае, если это приносит им прибыль.

     В соответствии с условиями опционного контракта один из участников опционной операции (покупатель опциона) имеет право совершить валютную конверсионную операцию на заранее определенных условиях (сумма, курс, срок) или отказаться от ее совершения. Второй участник сделки (продавец опциона) обязан совершить сделку, если этого потребует покупатель опциона. За это покупатель опциона в момент заключения сделки уплачивает продавцу опциона определенную сумму (опционную премию). Как правило, опционная премия устанавливается в расчете на 1 единицу валюты. Это позволяет определять стандартные условия контрактов, не зависящие от объема сделки. Курс, по которому продавец опциона может совершить сделку, называется ценой страйк.

     В зависимости от обязательств продавца опциона перед покупателем выделяют три основных вида опционов. Опционы колл позволяют покупателю опциона купить валюту по заранее определенному курсу. Опционы пут позволяют покупателю опциона продать валюту по заранее определенному курсу. Опционы колл-пут позволяют покупателю опциона как купить, так и продать валюту.

     В зависимости от срока, в который  покупатель опциона может совершить  сделку, выделяют два вида опционов. Европейские опционы могут исполняться только в конкретную дату, а американские опционы — в течение определенного периода.

     Опционы могут быть как биржевыми, так  и внебиржевыми инструментами. Для биржевых опционов характерна жесткая стандартизация их характеристик. Даты исполнения биржевых опционов чаще всего совпадают с датами исполнения фьючерсных контрактов. Цены страйк по биржевым опционам должны быть кратны определенному значению. Подобная организация опционной торговли ограничивает возможности участников рынка, но существенно увеличивает его ликвидность, упрощая поиск контрагента.

     Для гарантирования исполнения продавцами биржевых опционов своих обязательств используется схема, аналогичная расчетам по фьючерсным контрактам. Продавцы опционов при заключении контракта вносят средства на резервный депозит. Сумма взносов на резервный депозит ежедневно корректируется в соответствии с изменениями валютных курсов. На внебиржевом сегменте международного рынка валютных опционов надежные гарантии исполнения обязательств отсутствуют и сделки заключаются преимущественно между проверенными партнерами.

Опционные операции могут быть как поставочными, так и беспоставочными. Как правило, на биржевом рынке опционов преобладают беспоставочные контракты, а на внебиржевом — поставочные.

     Обороты международного рынка валютных опционов превышают 50 млрд долл. [Triennial Central Bank Survey. Foreign exchange and derivatives market activity in 2004. Basel: BIS, 2005 ] Основным центром международной торговли биржевыми валютными опционами является IMM СМЕ, на котором обращается свыше 30 опционов на курсы ведущих мировых валют к доллару США и евро.

     В современной практике торгов на международном  валютном рынке широко применяются операции валютный. Эти операции представляют собой комбинацию из покупки и продажи одной и той же суммы валюты с различными сроками исполнения сделок. Традиционно операции валютный своп относят к срочным валютным операциям, однако в настоящее время это определение не вполне корректно. Операции валютный своп могут быть как биржевыми, так и внебиржевыми. Обороты операций своп на международном валютном рынке превышают 600 млрд долл. Вдень [Triennial Central Bank Survey. Foreign exchange and derivatives market activity in 2004. Basel: BIS, 2005 ], причем свыше 70% объема операций приходится на наиболее краткосрочные сделки (до семи дней). На операции с долларом США приходится почти 95% общего объема сделок. Это связано с тем, что операции своп широко используются для управления текущей ликвидностью участников валютного рынка, а доллары являются основным резервным активом участников международной экономической деятельности.

     В результате совершения валютных операций у участников рынка образуются активы и обязательства в иностранной  валюте. Соотношение активов и обязательств в отдельной валюте обозначается термином валютная позиция. Если активы в определенной валюте равны обязательствам, то валютная позиция называется закрытой, а в противном случае — открытой. Различают два вида открытой валютной позиции: длинную (активы превышают обязательства) и короткую (обязательства превышают активы).

     Цели  участников международного валютного  рынка различаются прежде всего приоритетами управления своими валютными позициями. Участники рынка, у которых не возникает открытых валютных позиций, поскольку они продают валютную выручку немедленно после получения и приобретают иностранную валюту при возникновении необходимости в оплате услуг иностранного контрагента, называются предпринимателями. Операции предпринимателей всегда осуществляются на текущем рынке.