Рынок векселей в России

В отношении содержания вексельного текста Конвенция содержит перечень реквизитов, которые должны присутствовать в тексте документа. К числу таковых относятся  вексельная метка в виде слов «международный переводный (или простой) вексель (Конвенция  ЮНСИТРАЛ)», безусловный приказ (для  простого векселя -- безусловное обязательство) уплатить определенную денежную сумму  получателю платежа или его приказу, указание на то, что вексель подлежит оплате по предъявлении или в определенный срок, дата составления векселя; подпись  векселедателя.

Только при выполнении трех вышеперечисленных групп условий  документ будет считаться международным  переводным или простым векселем в понимании Конвенции ЮНСИТРАЛ, и к нему могут быть применены  нормы Конвенции.

В Конвенции содержится много положений, отличающихся от традиционного  подхода вексельного права как  стран англосаксонской системы, так и стран континентальной  системы. Вследствие этого данная Конвенция о международных векселях до сих пор не вступила в силу.

Таким образом, необходимо отметить, что развитие теории вексельного  обращения в XX веке шло по двум основным направлениям: правовому и экономическому. Большая часть научных исследований посвящена юридической (правовой) стороне  вексельного обязательства, которые  при этом не затрагивают вопросы  экономической применимости векселей.

1.3 Классификация векселей

Современные теоретические  исследования вексельного обращения  базируются на многочисленных классификациях векселей по различным признакам.

Обобщив классификации  из различных источников, я разработала  свою классификацию векселей.

Дадим краткую характеристику каждой группы векселей.

Среди переводных векселей можно выделить переводно-простые  векселя и векселя собственному или своему приказу.

Различаются три разновидности  векселей: простой, переводной и переводно-простой.

Векселя «переводно-простые» -- имеют форму от переводных векселей, но в них совпадают в одном  лице трассант и трассат.

Вексель «собственному  или своему приказу» -- такой переводный вексель, в котором в одном  лице совпадают трассант и ремитент.

Эмитентами векселей (векселедателями) могут выступать государство, юридические  и физические лица.

Казначейские (государственные) векселя выпускаются государством для покрытия своих расходов и  представляют собой краткосрочные  обязательства государства со сроком погашения 3, 6 и 12 месяцев.

Частные векселя выписываются физическим лицом для совершения хозяйственных сделок с другими  физическими лицами или юридическими лицами.

Среди векселей юридических  лиц можно выделить банковские и  коммерческие векселя.

Банковские векселя выпускаются  банком или объединением банков. Эти  векселя менее надежные по сравнению  с облигациями госзайма. В тоже время сама по себе краткосрочность  инвестиций в эти ценные бумаги вместе с очевидным механизмом получения  дохода за счет дисконта делает банковский вексель привлекательным объектом для инвестиций. Преимущество банковского  векселя заключается в том, что  вексель представляет собой средство платежа, является способом выгодно  разместить капитал, имеет многократную оборачиваемость. Проценты по банковским векселям выше, чем по депозитным вкладам, в частности, по депозитному сертификату  до востребования.

Коммерческие векселя  используются во взаимоотношениях покупателя и продавца в реальных сделках  на поставки продукции или на выполнение услуг. Использование коммерческого  векселя повышает надежность расчетов.

По сделкам, повлекшим  выдачу векселя, векселя могут быть товарными и финансовыми.

Товарные векселя. В основе денежного обязательства, выраженного  данным векселем, лежит товарная сделка, коммерческий кредит, оказываемый продавцом  покупателю при реализации товара.

Финансовые векселя имеют  в своей основе денежный заем, выдаваемый предприятием другому предприятию  за счет имеющихся свободных средств. К финансовым отнесены также векселя, оформляющие просроченную кредиторскую задолженность предприятий.

Отдельно выделяют другие виды векселей: бронзовые, дружеские, зеркальные подделки.

Бронзовый вексель -- это  вексель, за которым не стоит никакой  реальной сделки, никакого реального  финансового обязательства, при  этом хотя бы одно лицо, участвующее  в векселе, является вымышленным.

Дружеский вексель -- это  вексель, за которым не стоит никакой  реальной сделки, никакого реального  финансового обязательства, однако лица, которые участвуют в векселе, являются реальными.

Векселя -- зеркальные подделки -- два и более векселя, один из которых является настоящим. Все  остальные представляют собой поддельные векселя с реквизитами реального (настоящего) векселя.

Такие векселя (бронзовые, дружеские, зеркальные подделки) фальсифицируют вексельный оборот, провоцируют его  неустойчивость и массовые неплатежи.

По срокам платежа векселя  могут быть определенно-срочными, то есть в них указан срок платежа, или  подлежащими оплате по предъявлении (неопределенно-срочные).

По форме получения  дохода векселя бывают процентными  и беспроцентными.

Процентный вексель -- вексель  сроком «по предъявлении» или  «во столько-то времени от предъявления», который содержит дополнительный реквизит «процент по векселю», по которому сумма платежа будет отличаться от первоначальной суммы, увеличиваясь со временем.

Беспроцентный вексель -- вексель  сроком «во столько-то времени от составления» или «на определенный день», доходом по которому является только дисконт.

Таким образом, дисконт  может являться доходом как по процентному, так и по беспроцентному векселю.

Преимуществом данной классификации  является полнота охвата многочисленных видов векселей, обращающихся в хозяйственном  обороте.

После уточнения классификации  векселей перейдем к рассмотрению вексельного  обращения на развитых рынках зарубежных стран.

2. ТЕНЕДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ  РОССИЙСКОГО РЫНКА ВЕКСЕЛЕЙ В  СОВРЕМЕННЫЙ ПЕРИОД

2.1 Этапы и  особенности развития вексельного  рынка в России

Российский вексельный рынок развивается в русле  мировых тенденций. В настоящее  время в России де-факто сложилась  основа рынка коммерческих бумаг  в виде существующего рынка векселей в качестве краткосрочных инструментов финансирования оборотных средств. Это наиболее ликвидные векселя  заемщиков, добросовестно раскрывающих информацию и скурпулезно соблюдающих  интересы кредиторов.

Развитие российского  вексельного рынка проходило  в несколько этапов [8, с. 16]:

I этап -- 1991-1993 гг. -- его рождение, бурное развитие. На начальном  этапе структурно рынок состоял  почти целиком из банковских  векселей.

этап -- 1993-1998 гг. -- расцвет  рынка. Появляются векселя Газпрома.

этап -- посткризисный -- осень 1998 -- конец 1999 г. Кризис 1998 г. привел к  падению всех финансовых рынков страны. В сентябре-декабре 1998 г. и почти  всю первую половину 1999 г. векселя  оставались фактически единственным доходным рублевым активом, причем основную долю на рынке заняли векселя Газпрома.

По мере восстановления российской банковской системы на рынке  вновь начинают появляться векселя  различных банков.

IV этап -- «эпоха ренессанса»  -- с 2000 года. С начала 2000 года российские  банки переживают эпоху ренессанса - происходят серьезные структурные  изменения, диверсифицируется бизнес, они активнее начинают работать  с реальными секторами экономики,  что в свою очередь заставляет  банки искать более дешевые  ресурсы и заставляет их стремиться  на открытый рынок - вексельные  заимствования, облигации, евробонды.

Финансовый рынок (рынок  ссудных капиталов) России, как и  финансовые рынки других государств, состоит из денежного рынка и  рынка капиталов. В основе данной группировки лежит принцип деления  инструментов финансового рынка  по срокам: до года и, соответственно, свыше  одного года.

Вексельное обращение  в Российской Федерации состоит  из обращения корпоративных векселей, банковских векселей, векселей Министерства финансов и векселей физических лиц. Однако на практике физические лица в  России редко выпускают векселя, а выпуск векселей Министерства финансов для финансирования агропромышленного  комплекса имел разовый характер и в настоящее время не оказывает  определяющего характера на тенденции  современного вексельного обращения  в Российской Федерации. Таким образом, на данный момент на вексельном рынке  России представлены ценные бумаги промышленных предприятий и коммерческих банков.

2.2 Итоги и  тенденции развития вексельного  рынка в 2006 г.

Вексельный рынок вырос  по итогам 2006 г. на 35%, сохранив свои позиции  на рублевом долговом рынке -- его доля к концу 2006 г. составила около 20% (против 21% годом ранее). Рост вексельного  рынка был обеспечен кредитными организациями, в т.ч. благодаря расширению круга публичных векселедателей за счет московских и региональных банков второй сотни, интерес к которым  обеспечен как ростом их активов  и капиталом, так и относительно более высокой доходностью. Несомненно, можно отметить дальнейшее снижение позиций векселя как источника  инвестиционных ресурсов для корпоративных  заемщиков, однако при этом он остается достаточно интересным и удобным  инструментом для привлечения краткосрочного финансирования деятельности предприятий  и организаций. При этом можно  отметить рост публичных заимствований  в корпоративном секторе.

Рис. 2.1. Индексы доходности векселей [18]

Говоря об итогах и тенденциях на вексельном рынке в 2006 г., в первую очередь, хотелось бы обозначить его  роль и место на российском рублевом долговом рынке в целом. По нашей  оценке рыночный объем вексельного  рынка по итогам 2006 года составил 480-500 млрд. рублей (см. таб. 2.1) доля вексельного  рынка снизилась за последние  три года почти вдвое и составила  по нашей оценке порядка 20% от объема рублевого долгового рынка в  целом, который мы оцениваем в размере порядка 2,47 трлн. рублей (рис. 2.1). Это снижение было обусловлено как падением и низкими темпами роста вексельного рынка в предыдущие два года (2004-2005 гг.), так и высокими темпами роста других сегментов долгового рынка. Так, например, рост рынка корпоративных облигаций составлял в предыдущие годы порядка 70-80%, а в прошлом году его темпы увеличились до 87%. По абсолютным показателям по нашей оценке корпоративные облигации к концу прошлого года «перегнали рынок федеральных облигаций, темпы роста которого в последние годы снижаются. Тем не менее, в 2006 г. рост вексельного рынка составил по нашим оценкам 35%, увеличившись по сравнению с предыдущим годом в 1,85 раза.

Таблица 2.12 Объем в обращении  вторичного рублевого рынка Российская экономика в 2006 году. Тенденции и  перспективы. (Выпуск 28) -- М.: ИЭПП, 2007. -- С. 428 В млрд. руб.

сектор долгового рынка	2003 г.	2004 г.	2004/ 2003, %	2005 г.	2005/ 2004, %	2006 г.	2006/ 2005, %
федеральные облигации	315	558	77%	722	29%	876	21%
муниципальные облигации	83	124	49%	178	44%	190	7%
корпоративные облигации	160	266	66%	483	81%	902	87%
векселя	350-370	300-310	-16%	350-370	19%	480-500	35%
Всего	928	1258	36%	1732	38%	2467	42%

Среднедневной оборот по векселям (без учета первичных размещений) по нашим оценкам в прошлом  году составил 12-14 млрд. руб., увеличившись вдвое по сравнению с предыдущим годом (см. таб. 2.2).

Рис. 2.2. Структура рублевого  долгового рынка [18]

Аналогичные темпы роста  объемов сделок зафиксированы по корпоративным облигациям, в то время  как по муниципальным облигациям наблюдалось снижение (что было обусловлено  крайне низкой активностью регионов на первичном рынке в прошлом  году и особенно в его первой половине).

Таблица 2.2 Среднедневные  обороты вторичного рынка [12, с. 112] В  млрд. руб.

	Федеральные облигации	Муниципальные облигации	корпоративные облигации	Векселя
2003	946	1016	1999	3000 - 3500
2004	1049	2286	3211	4500 - 5000
2005	1199	3604	6131	7000 - 8000
2006	1350	2768	9318	12000-14000

Доля вексельного рынка  в среднедневном обороте по-прежнему остается наиболее существенной (порядка 45-47%), что обусловлено крупным  номиналом векселей и объемом  единичных сделок. В тоже время  нельзя не отметить стремительный рост объемов по корпоративным облигациям, доля которых по итогам 2006 г. выросла  до 42%.

Рис. 2.3. Структура среднедневного оборота вторичного рынка [18]

Структура вексельного  рынка

Анализ структуры вексельного  рынка в 2006 г. с точки зрения векселедателей под тверждает сохранение тенденции  последних лет к сокращению доли некредитных организаций (НКО). Согласно нашим оценкам на долю некредитных  организаций в текущем году приходилось  порядка 10-15% вексельного рынка, в  то время как еще 4-6 лет назад  их доля составляла порядка 60-70%.

Рис. 2.4. Доля векселей некредитных  организаций в вексельном портфеле банков [18]

Это подтверждает данные Банка  России, согласно которым на 1 января т.г. доля учтенных векселей некредитных  организаций в вексельном портфеле коммерческих банков снизилась до 10% с 14-15% в начале года (рис. 2.4).

По данным Банка России объем учтенных векселей НКО коммерческими  банками на 1 января 2007 г. составил около 60,66 млрд. рублей, снизившись с начала года на 5,3% (к 1 января 2005 г. -- на 22,1%). В 2006 году продолжилась и расширилась  практика выпуска векселей посредством  организации вексельных программ. Кроме  того, увеличилось число компаний, имеющих в обращении облигации  и решающих свои проблемы краткосрочного финансирования путем выпуска векселей. При этом нельзя не отметить, что  при выпуске векселей такие предприятия, несомненно, имеют ряд преимуществ, которые, например, обусловлены наличием ориентира в виде облигаций и  более объективного установления процентной ставки, известностью на публичном  рынке, наличием открытых лимитов у  более широкого круга инвесторов. Интерес последних к таким  векселям связан с более низким риском, связанным с информационной открытостью  и прозрачности векселедателя. Среди  компаний, привлекающих финансирование за счет облигаций и векселей, можно  от метить Группу компаний ПИК, ЛОМО, Арсенал, Сатурн, Стройтрансгаз, АК ЮТэйр.