Проблемы и перспективы повышения эффективности денежно-кредитной политики Центрального банка РФ

      2. Эффективность реализации денежно-кредитной политики ЦБ РФ 
 

2.1 Ключевые направления реализации ДКП ЦБ РФ в январе-сентябре 2008 г 
 

      К началу III квартала 2008 г., до появления второй волны мирового финансового кризиса, серьезной проблемой в российской экономике была растущая инфляция, которая в годовом выражении повысилась до 15,1%. С 14.07.2008 в целях сдерживания роста цен Банк России повысил на 0,25 процентного пункта ставку рефинансирования и процентные ставки по своим операциям. В результате ставка рефинансирования, как и ставка по кредитам овернайт, была зафиксирована на уровне 11% годовых. Фиксированные ставки по депозитным операциям на стандартных условиях "том-некст", "спот-некст", "до востребования" были повышены до 3,75% годовых, на стандартных условиях "одна неделя", "спот-неделя" — до 4,25% годовых. Минимальная ставка на аукционе прямого РЕПО на 1 день была повышена до 7% годовых. Фиксированные ставки по другим операциям рефинансирования на 1 день были установлены в размере 9% годовых. Рефинансирование на 1 неделю осуществлялось через операции прямого РЕПО по фиксированной ставке 8% годовых. Ставка по кредитам в соответствии с Положением Банка России от 14.07.2005 № 273-П была установлена на уровне 8% годовых на срок до 90 дней и 9% годовых на срок от 91 до 180 дней, по кредитам в соответствии с Положением Банка России от 12.11.2007 № 312-П — на уровне 10% годовых (на срок до 30 дней) в соответствии с рисунком 1.

      Рисунок 1 -  Ставки по основным операциям Банка России и однодневная ставка MIACR

      Однако  нестабильность на мировых финансовых рынках в июле—августе и ухудшение ситуации в сентябре обусловили проблемы с ликвидностью на внутреннем российском рынке. В условиях дефицита ликвидности на мировом рынке и с учетом ожиданий курсовой динамики кредитные организации стали отдавать предпочтение иностранной валюте — в августе Банк России был вынужден начать интервенции по ее продаже, а за сентябрь чистые продажи иностранной валюты составили 17,2 млрд. долл. США и 0,5 млрд. евро.   

        Если в июле ситуация на  российском межбанковском кредитном рынке была сравнительно стабильной, то в последующие два месяца снижение взаимного доверия участников рынка, отток капитала из России и ослабление рубля к ведущим мировым валютам способствовали росту спроса на банковскую ликвидность и росту ставок по межбанковским кредитам (МБК). В этих условиях Банк России и Минфин России приняли меры по предоставлению банковской ликвидности.   

        Спрос банков на рублевую ликвидность  в июле главным образом удовлетворялся  за счет покупки иностранной  валюты Банком России на внутреннем рынке. Однако в августе и особенно в сентябре операции рефинансирования и размещение средств Минфина России на депозиты кредитных организаций стали главным источником пополнения рублевой ликвидности.   

        В результате проведенных операций средний дневной объем совокупных банковских резервов в III квартале 2008 г. возрос до 1266,1 млрд. руб. по сравнению с 1180,5 млрд. руб. в первом полугодии, но был ниже, чем в июле—сентябре 2007 г. (1547,9 млрд. руб.).  

        Увеличение средств кредитных  организаций на корсчетах в Банке России и совокупных банковских резервов сопровождалось ростом ставок МБК. Средняя ставка по размещенным российскими банками однодневным рублевым МБК в III квартале повысилась до 6,0% годовых (в первом полугодии 2008 г. — 4,0%, в III квартале 2007 г. — 4,9% годовых). При этом волатильность ставок по межбанковским кредитам в течение квартала существенно возросла, о чем свидетельствует расширение диапазона их колебаний. Так, ставка MIACR по однодневным рублевым межбанковским кредитам в июле изменялась в пределах от 3,4 до 7,3% годовых, в августе — от 4,3 до 8,1% годовых, в сентябре — от 4,5 до 12,6% годовых. В середине августа и сентября отмечались локальные пики ставок, связанные с колебаниями валютных курсов, оттоком частного капитала с российского рынка и негативным внешним новостным фоном.   

        С 18.09.2008 в целях стабилизации  ситуации на внутреннем финансовом  рынке Банк России понизил  фиксированные ставки по операциям  рефинансирования на срок 1 день до 8% годовых. Кроме того, ставка по кредитам в соответствии с Положением Банка России от 14.07.2005 № 273-П была установлена на уровне 7,5% годовых на срок до 90 дней и 8,5% годовых на срок от 91 до 180 дней, по кредитам в соответствии с Положением Банка России от 12.11.2007 № 312-П — на уровне 9,5% годовых (на срок до 30 дней).    

        В целях бесперебойного осуществления  платежей Банк России предоставил  за III квартал 2008 г. внутридневные кредиты в объеме 4,4 трлн. рублей (за III квартал 2007 г. – 3,9 трлн.руб.), в соответствии с рисунком 2.

      Рисунок 2 – Объём предоставленных внутридневных кредитов 
 

      Объем предоставленных Банком России кредитов овернайт за этот период составил 64,9 млрд. руб. (за III квартал 2007 г. — 30,5 млрд. руб.), в соответствии с рисунком 3.

      Рисунок 3 – Объём предоставленных кредитов овернайт    
 

        В июле—сентябре по фиксированным ставкам на срок 1 день Банк России предоставил кредитным организациям через прямое РЕПО 52,7 млрд. руб.  

      Обеспечением  кредитов Банка России, предоставляемых  в соответствии с Положением Банка России от 4.08.2003 № 236-П, являются ценные бумаги, входящие в Ломбардный список Банка России. По состоянию на 1.10.2008 рыночная стоимость ценных бумаг, заблокированных кредитными организациями в целях получения кредитов Банка России, составила 268,6 млрд. рублей.   

        В III квартале Банк России также предоставил кредиты под залог векселей, прав требования по кредитным договорам организаций или поручительства кредитных организаций на срок от 91 до 180 дней (в соответствии с Положением Банка России от 14.07.2005 № 273-П) в объеме 29,5 млрд. рублей. Кроме того, Банк России предоставил кредиты под залог "нерыночных" активов на срок до 30 дней (в соответствии с Положением Банка России от 12.11.2007 № 312-П) на сумму 0,2 млрд. рублей.    

        В сентябре в целях расширения доступа кредитных организаций к инструментам рефинансирования Банком России были смягчены условия получения денежных средств с использованием отдельных видов обеспечения: отменены дисконты в 1,25% по операциям прямого РЕПО с ОФЗ и ОБР, повышены размеры поправочных коэффициентов Банка России, используемых для расчета стоимости обеспечения по кредитам Банка России (в соответствии с положениями Банка России от 14.07.2005 № 273-П и от 12.11.2007 № 312-П).    

        В сентябре Банк России осуществил покупку государственных ценных бумаг на сумму 6,3 млрд. руб. (в сентябре 2007 г. — 51,1 млрд. рублей).   

        С 1.07.2008 нормативы обязательных резервов были повышены по обязательствам перед банками-нерезидентами с 5,5 до 7,0%, по обязательствам перед физическими лицами в валюте Российской Федерации — с 4,5 до 5,0%, по иным обязательствам кредитных организаций — с 5,0 до 5,5%, а коэффициент для расчета усредненной величины обязательных резервов — с 0,45 до 0,5. С 1.09.2008 нормативы были повышены до 8,5; 5,5 и 6,0% соответственно, а коэффициент для расчета усредненной величины — до 0,55.   

        Однако с 18.09.2008 в связи с  обострением проблем с банковской  ликвидностью нормативы обязательных  резервов были снижены на 4 процентных пункта по каждой категории резервируемых обязательств. В ходе проведения внеочередного регулирования обязательных резервов в период с 18 по 22 сентября, в котором приняли участие 783 кредитные организации (69,4% от числа действующих), на корреспондентские счета было перечислено 262,2 млрд. рублей. Одновременно Банк России принял решение о временном предоставлении права на усреднение обязательных резервов всем кредитным организациям независимо от классификационных групп, присвоенных им в результате оценки их экономического положения.

      Объем обязательных резервов, усредняемых в течение месяца на корреспондентских счетах, в июле и августе составлял 312,6 и 319,6 млрд. руб. соответственно, а в сентябре снизился до 150,4 млрд. рублей (в соответствии с рисунком 4).

      Рисунок 4 - Объем обязательных резервов, усредняемых в течение месяца на корреспондентских счетах 
 

      Объем осуществленных Банком России депозитных операций за III квартал 2008 г. составил 3,6 трлн. руб. (за аналогичный период 2007 г. — 11,3 трлн. рублей), в соответствии с рисунком 5.

      Рисунок 5 - Объем осуществленных Банком России депозитных операций 
 
 

2.2 Основные направления  реализации ДКП  ЦБ РФ в январе-сентябре 2009 г 
 
 

     В первом полугодии 2009 г. на фоне продолжающегося  мирового финансового кризиса Банк России стремился поддерживать уровень ликвидности банковского сектора, достаточный для обеспечения его устойчивого функционирования. Реализация комплекса мер, направленных на решение этой задачи, позволила снизить волатильность процентных ставок на межбанковском рынке и нормализовать ситуацию с ликвидностью банковского сектора. В значительной степени этому способствовала стабилизация внутреннего валютного рынка.

     В течение всего первого полугодия 2009 г. Банк России совершенствовал существующие инструменты рефинансирования и неоднократно корректировал процентные ставки по своим операциям.

     В соответствии с Положением Банка  России от 12.11.2007 № 312-П "О порядке  предоставления Банком России кредитным  организациям кредитов, обеспеченных активами или поручительствами" (далее — Положение Банка России № 312-П) кредитным организациям была предоставлена возможность получать под обеспечение нерыночными активами (векселя, права требования по кредитным договорам организаций) внутридневные кредиты, кредиты овернайт и кредиты по фиксированной процентной ставке, а начиная с февраля 2009 г. — также кредиты по фиксированным процентным ставкам, обеспеченные поручительствами кредитных организаций.

     Среди инструментов рефинансирования наиболее востребованными были внутридневные  кредиты. Их объем за январь—июнь 2009 г. составил 11,3 трлн. руб. (за II квартал — 5,7 трлн. руб.), увеличившись по сравнению с соответствующим периодом 2008 г. на 4,0 трлн. рублей,  в соответствии с рисунком 6.

     Рисунок 6 – Объём внутридневных кредитов

     Средневзвешенная  процентная ставка по кредитам, предоставленным  в соответствии с Положением Банка  России № 312-П, составила за отчетный период 12,43% годовых (в первом полугодии 2008 г. указанные кредиты не предоставлялись).

     В январе-июне 2009 г. Банк России корректировал  границы коридора процентных ставок по операциям Банка России, в связи  с чем трижды была снижена ставка рефинансирования, как и процентная ставка по кредитам овернайт (на 1.07.2009 они составляли 11,5% годовых). Одновременно были снижены процентные ставки по другим операциям Банка России.

     В 2009 г. Банк России по-прежнему использовал  в качестве инструментов рефинансирования операции по предоставлению кредитов без обеспечения, введенные в  действие с октября 2008 года. За первое полугодие 2009 г. объем предоставленных кредитов без обеспечения на сроки от 5 недель до 1 года составил 2,23 трлн. рублей.

     Одним из основных рыночных инструментов рефинансирования в 2009 г. оставались операции прямого  РЕПО Банка России. За первое полугодие 2009 г. посредством данных операций было предоставлено 20,1 трлн. руб. (за аналогичный период 2008 г. — 2,4 трлн. руб.). Средний объем задолженности кредитных организаций перед Банком России по операциям прямого РЕПО во II квартале сократился на 56,3%, составив 190,1 млрд. руб. против 435,0 млрд. руб. в январе—марте 2009 года.

     В рамках мероприятий, направленных на расширение спектра инструментов рефинансирования, Банк России с 15.06.2009 приступил к  проведению на регулярной основе аукционов прямого РЕПО на сроки 3; 6 и 12 месяцев.

     В этот период на фоне стабилизации ситуации с банковской ликвидностью спрос  на облигации Банка России (ОБР) со стороны участников рынка несколько  возрос. Объем средств, привлеченных на аукционах по размещению ОБР на первичном рынке, составил в апреле 2,9 млрд. руб., в мае — 1,4 млрд. руб., в июне — 6,3 млрд. руб. (с учетом обмена).

     Уровень средневзвешенной процентной ставки по депозитным операциям за первое полугодие 2009 г. увеличился по сравнению с соответствующим периодом 2008 г. на 3,84 процентного пункта и составил 7,28% годовых. По депозитным операциям, проводимым Банком России на аукционной основе, средневзвешенная процентная ставка за январь—июнь 2009 г. составила 8,51%.

     В целях смягчения последствий мирового финансового кризиса в январе 2009 г. Банком России было принято решение о переносе ранее установленных сроков поэтапного увеличения нормативов обязательных резервов с 1 февраля и 1 марта 2009 г. на 1 мая и 1 июня 2009 г. соответственно и о сохранении значений нормативов в размере 0,5% по каждой категории резервируемых обязательств до 1 мая 2009 года.