Особенности кредитно-денежной политики России

      С этой целью Банк России будет принимать  меры, направленные, в частности, на расширение доступа кредитных организаций различных регионов России к его инструментам. Снижение рисков ликвидности для банков как результат развития системы рефинансирования будет снижать спрос на свободные резервы и стимулировать банки расширять кредитование реального сектора экономики. В условиях возможного сокращения свободной банковской ликвидности роль процентных ставок Банка России в управлении денежной сферой возрастет.

      Достижение  фактической конвертируемости российской национальной валюты будет определяться не только снятием формальных ограничений на операции с ней, но и ее востребованностью, а также масштабами использования рубля в международных экономических отношениях, в частности, в качестве средства международных расчетов достаточно широким кругом хозяйствующих субъектов. Ключевую роль здесь должны сыграть степень доверия к проводимой государством экономической политике в целом и денежно-кредитной политике в частности, а также уровень развития национального финансового рынка и банковской системы России.

      Зависимость российской экономики от внешнеэкономической  конъюнктуры и продолжение структурных  преобразований в экономике делают необходимой поддержку денежно-кредитной  политики Банка России действиями Правительства  Российской Федерации в области бюджетной, налоговой, тарифной, структурной и социальной политики. В связи с этим меры по формированию Стабилизационного фонда Российской Федерации, ограничению роста регулируемых цен, тарифному и нетарифному регулированию внешнеэкономической сферы, осуществляемые Правительством Российской Федерации, являются важной частью антиинфляционной политики в России.⁷

      Система инструментов денежно-кредитного регулирования должна, с одной стороны, обеспечивать стабильность денежного рынка, а с другой - стимулировать кредитные организации к более эффективному управлению собственной ликвидностью.

      В этих целях Центральный банк Российской Федерации осуществлял регулярное информирование кредитных организаций  о состоянии ликвидности банковского  сектора: на ежедневной основе (по состоянию на начало дня) он публиковал данные об остатках средств на корреспондентских и депозитных счетах кредитных организаций в Банке России, о задолженности по операциям обратного модифицированного РЕПО (ОМР) с кредитными организациями, а также о сальдо операций Банка России с банковским сектором по предоставлению и абсорбированию ликвидности со сроками исполнения, приходящимися на текущий день. Кроме того, на ежемесячной основе Банком России публиковались графики еженедельных депозитных аукционов, аукционов ОМР и ломбардных кредитных аукционов и их итоги.

      При возникновении у банков потребности  в дополнительной ликвидности они  могли воспользоваться набором  инструментов, предлагаемых Банком России для этих целей. В течение дня это могли быть обеспеченные внутридневные кредиты, предоставляемые Банком России без взимания платы, а также проводимые в первой и во второй половине дня аукционы однодневного прямого РЕПО. Кроме того, на еженедельной основе Банком России проводились операции по предоставлению ликвидности банкам на более длительные сроки: аукционы прямого РЕПО на срок 7 и 90 дней, а также ломбардные кредитные аукционы на срок 2 недели. В конце операционного дня кредитные организации имели доступ к постоянно действующим инструментам Банка России - кредитам "овернайт" и сделкам "валютный своп", процентные ставки по которым установлены на уровне ставки рефинансирования.

      В текущем году Банк России продолжил  осуществление политики активного  применения рыночных инструментов денежно-кредитного регулирования наряду с постоянно действующими инструментами. Однако если в предшествующие два года состояние денежного рынка предопределяло необходимость приоритетного использования операций по абсорбированию ликвидности, то в текущем году в зависимости от ситуации, складывающейся в денежно-кредитной сфере, Банк России в отдельные периоды более интенсивно использовал стерилизационные операции (в I и IV кварталах), а в другие периоды - инструменты по предоставлению денежных средств банкам (во II и III кварталах). ⁸

      Депозитные  операции Банка России сочетались с  активным применением инструментов изъятия свободных денежных средств  через механизм рынка ГКО-ОФЗ, основными  из которых стали операции по продаже  Банком России государственных облигаций из собственного портфеля без обязательства обратного выкупа и операции ОМР. В ситуации избыточной ликвидности и значительного роста объемов денежных средств кредитных организаций, аккумулируемых на депозитных счетах в Банке России, с февраля текущего года Банк России при проведении аукционов ОМР сосредоточил внимание на проведении операций на сроки, превышающие четыре месяца, что было связано с отсутствием иных инструментов стерилизации с сопоставимыми сроками.

      Операции  по продаже облигаций из собственного портфеля без обязательства обратного выкупа активно применялись Банком России до середины апреля, в основном тогда, когда отсутствовало предложение государственных облигаций со стороны Минфина России. Указанные операции проводились Банком России на вторичном рынке, в том числе в форме аукционов. При этом их основная часть пришлась на март 2004 года, когда общий объем ликвидности банковского сектора находился на достаточно высоком уровне.

      Несмотря  на значительные объемы ликвидности, предоставленной  Банком России в этот период, наблюдались резкие колебания процентных ставок межбанковского рынка (в интервале 1,1 - 12,1% годовых), а в отдельные дни они превышали уровень ставки по кредитам "овернайт" Банка России. Сегментированность денежного рынка по кругу участников и недоверие основных кредиторов к ряду банков приводили к тому, что процентные ставки по операциям межбанковского кредитования для разных групп участников рынка различались в два раза и более.

      В условиях сформировавшегося недостатка ликвидности Банк России активизировал предоставление денежных средств кредитным организациям посредством проведения аукционов прямого РЕПО, ломбардных кредитных аукционов, а также сделок "валютный своп", предоставления внутридневных кредитов и кредитов "овернайт". Значительные объемы предоставляемых средств по операциям прямого РЕПО и сделкам "валютный своп", непосредственно воздействуя на уровень банковской ликвидности, способствовали сглаживанию волатильности ставок межбанковского рынка.

      Значительную  роль в урегулировании проблемы нехватки рублевой ликвидности на денежном рынке в текущем году сыграли решения Банка России о снижении нормативов обязательных резервов, которые принимались в целях постепенного выравнивания конкурентных условий для российских и иностранных кредитных организаций. В соответствии с решениями Совета директоров Банка России норматив по привлеченным средствам юридических лиц в валюте Российской Федерации и по привлеченным средствам юридических и физических лиц в иностранной валюте был снижен 1 апреля 2004 года с 10 до 9%, 15 июня 2004 года - с 9 до 7%, 8 июля 2004 года - с 7 до 3,5%. Норматив обязательных резервов по средствам физических лиц в валюте Российской Федерации был снижен также 8 июля 2004 года с 7 до 3,5%. В июне - июле текущего года было проведено внеочередное регулирование обязательных резервов кредитных организаций с зачислением на их корреспондентские счета в Банке России сумм излишне депонированных обязательных резервов. В целом объем высвободившихся средств за счет снижения норматива обязательного резервирования составил более 150 млрд. рублей. Кроме того, в соответствии с Положением Банка России от 29.03.2004 N 255-П "Об обязательных резервах кредитных организаций", вступившим в силу с 1 июля 2004 года, кредитным организациям в установленном порядке может быть предоставлено право усреднения обязательных резервов в пределах установленного Советом директоров Банка России коэффициента усреднения в размере 0,2. Использование данного механизма также способствовало повышению ликвидности кредитных организаций.

      Ожидаемые в 2010 году темпы роста мировой экономики и изменения конъюнктуры на мировых товарных рынках оказали, в целом, позитивное влияние на развитие российской экономики.

      Международные организации (МВФ и Агентство  энергетической информации США) прогнозируют сохранение высокого уровня цен на мировом рынке нефти в 2010 году. Вместе с тем не исключается возможность понижения цен на энергоресурсы, которое может быть связано с позитивными изменениями объемов запасов нефти и спроса на нее и геополитической обстановки. Диапазон прогнозируемых цен на нефть сорта "Юралс" составляет от 22 до 36 долларов США за баррель.

      На  неэнергетические сырьевые товары МВФ  прогнозирует в 2010 году понижение цен на 3,9%, на товары обрабатывающей промышленности - устойчивый, но умеренный рост цен (около 1 - 2%).

      В зависимости от сочетания внешних  и внутренних факторов официальный  прогноз Правительства Российской Федерации социально-экономического развития Российской Федерации в  2010 году разработан в трех вариантах. Банк России готов проводить свою денежно-кредитную политику в условиях любого из вариантов.

      В рамках первого варианта развития российской экономики в 2010 году предполагается ухудшение ценовой конъюнктуры на товары российского экспорта на мировых рынках. Цена на российскую нефть снизится до 22,5 доллара США за баррель. Цена на природный газ в этом варианте, по официальному прогнозу, составит 105,2 доллара США за тыс. куб. метров (в 2004 году - 111,6 доллара США за тыс. куб. метров). В этом случае сокращение положительного сальдо торговли товарами и услугами и уменьшение активного сальдо счета по текущим операциям платежного баланса может быть двукратным.

      Существенное  ухудшение конъюнктуры на мировом  рынке энергоносителей вызовет  необходимость привлечения в большем объеме иностранного капитала частным сектором российской экономики в форме ссуд и займов. Однако ожидаемое повышение процентных ставок на основных мировых рынках может сдерживать рост привлечения иностранного капитала. Снижение доходов от экспорта ограничит также инвестиционные возможности российских предприятий за рубежом. Чистый отток частного капитала из страны может уменьшиться по сравнению с 2004 годом. В этом случае золотовалютные резервы страны незначительно возрастут.

      Учитывая  ограничения внешнеэкономической конъюнктуры для роста совокупного спроса в экономике, перспективы экономического роста несколько ухудшатся. Замедлится рост инвестиций в основной капитал до 6,7%. Возможности для роста реальных располагаемых денежных доходов населения также уменьшатся (по прогнозу, они возрастут на 7,1%), что приведет к замедлению темпов роста совокупного спроса в экономике. В этих условиях увеличение ВВП составит 4,8%.

      В рамках второго варианта развития российской экономики в 2010 году цены на рынке энергоносителей снизятся, но в меньшей степени, чем в первом варианте. Цена на российскую нефть в 2010 году согласно этому варианту составит около 26 долларов США за баррель, цена природного газа - 111,4 доллара США за тыс. куб. метров.

      Рост  импорта товаров и услуг в условиях уменьшения их экспорта определит существенное сокращение активного сальдо баланса торговли товарами и услугами в 2010 году по сравнению с предыдущим годом, положительное сальдо счета текущих операций в 2010 году уменьшится почти на 40%. Чистый отток капитала из частного сектора может сохраниться на уровне первого варианта. В этих условиях можно ожидать существенного замедления темпов роста золотовалютных резервов по сравнению с 2004 годом.

      Рост  доходов предприятий будет способствовать увеличению инвестиций в основной капитал на 9,0%. Реальные располагаемые денежные доходы населения могут возрасти на 8,8%. В этом случае увеличение внутреннего спроса - как потребительского, так и инвестиционного - обеспечит рост ВВП на 6,0%.

      В рамках третьего варианта развития российской экономики в 2010 году предполагается более благоприятное, чем в первом и втором вариантах, состояние внешнеэкономической конъюнктуры. Цена на российскую нефть составит 28 долларов США за баррель. Эта цена использована в расчетах доходов федерального бюджета на 2010 год. По официальному прогнозу, объемы экспорта нефти в 2010 году возрастут до 260 млн. тонн. Предусматривается увеличение экспорта природного газа до 204 млрд. куб. метров. Цена природного газа в 2010 году по этому варианту составит 116,5 доллара США за тыс. куб. метров.

      Изменение внешнеэкономической конъюнктуры  будет сопровождаться ростом по сравнению  с первым и вторым вариантами положительного сальдо торгового баланса и сальдо счета текущих операций. Вместе с  тем по сравнению с 2004 годом активное сальдо счета текущих операций снизится примерно на треть.

      Увеличение  доходов предприятий и рост мировых  процентных ставок повлияют на отток  капитала. Вместе с тем улучшение  внутриэкономической ситуации будет  сдерживать отток капитала и стимулировать привлечение иностранных инвестиций. В этих условиях чистый отток частного капитала может сохраниться на уровне второго варианта.

      Поступление валютных ресурсов от текущих операций обусловит накопление золотовалютных резервов. Вместе с тем в целом за 2010 год по этому варианту их прирост может быть в два раза ниже, чем в 2004 году.