Деятельность российских банков на рынке ценных бумаг

Виды  операций с ценными  бумагами.

   Развивающийся рынок ценных бумаг России отличается нестабильностью, обусловленной продолжающимся переделом собственности, отсутствием реальных прогнозов изменения экономической конъюнктуры, падением цен на ценные бумаги ведущих промышленных компаний. Все это – следствие замедления темпов роста мировой экономики в целом, мирового финансового кризиса 1997 г. и российского банковского кризиса 1998 г., событий осени 2001 г. в США. В этих условиях операторы российского рынка ценных бумаг стремятся работать с наименее рискованными финансовыми инструментами, приносящими наибольший доход и дающими налоговые преимущества. Этому, как правило, предшествует тщательный анализ специфики отдельных операций с ценными бумагами и скрупулезный выбор для инвестирования соответствующих видов ценных бумаг ( акций, облигаций, срочных инструментов).

   В настоящее  время инвестиционные возможности  банков и других участников фондового рынка относительно невысоки, собственный капитал их недостаточен, а характер инвестиций носит преимущественно спекулятивный характер, поэтому приход на рынок ( или уход с него) действительно серьезного инвестора вызывает значительные изменения котировок российских ценных бумаг.

   Вместе  с тем российский рынок ценных бумаг обладает значительным потенциалом  для дальнейшего развития, обусловленным  большим числом созданных в процессе приватизации открытых акционерных обществ, значительным числом перспективных предприятий, интересом многих предприятий к дополнительным эмиссиям, желанием многих региональных и муниципальных органов власти осуществить выпуски своих займов, и представляет чрезвычайный интерес для исследования.

Операции с  ценными бумагами по экономическому содержанию делятся на пассивные  и активные. Пассивные операции связаны  с эмиссией ценных бумаг ( акций, облигаций, векселей, сберегательных и депозитных сертификатов) с целью привлечения  денежных средств, а активные – с размещением средств инвесторов в ценные бумаги, т.е. с приобретением фондовых ценностей на фондовой бирже, в торговой системе, на внебиржевом рынке и т.д. для участия в управлении и получения дивидендов или с целью извлечения спекулятивного дохода.

Цели проводимых операций зависят от направлений  деятельности участников рынка ценных бумаг и ситуации, складывающейся на рынке. Инвестиционная привлекательность  той или  иной ценной бумаги, эффективность  от ее применения с точки зрения финансовых результатов, внешней среды и способов организации торговли на фондовом рынке неодинаковы.

   Под операцией ( или сделкой) с ценными бумагами понимают соглашение, связанное с  возникновением, прекращением и изменением имущественных прав, заложенных в  ценных бумагах. Наиболее часто происходит покупка и продажа ценных бумаг: осуществляя эмиссионную операцию, эмитент продает свои ценные бумаги их первому держателю, любая инвестиционная операция связана с покупкой инвестором и продажей владельцем фондовых ценностей. В сделке по купле-продаже ценных бумаг отражены права и обязанности, которые приобретают участники в процессе ее совершения, включая имущественную ответственность при нарушении условий сделки.

   Сделки  на рынке ценных бумаг осуществляются напрямую между продавцом и покупателем и через посредников.

   Посредники  могут участвовать как  в организации  выпуска и первичного размещения ценных бумаг, так и в процессе их обращения на вторичном рынке. Так, в функции финансового брокера  как посредника при первичном размещении ценных бумаг входят разработка документации и условий выпуска, предварительная оценка бумаг, осуществление рекламы, сопровождение регистрации выпусков в государственном органе по регулированию рынка ценных бумаг,  подбор инвесторов, первичное распространение по поручению, гарантирование приобретения ценных бумаг в объеме полного или частичного их выпуска; создание группы покупки ( эмиссионного синдиката); размещение с гарантией выкупа за свой счет неразмещенных ценных бумаг и др. В этом  случае в качестве продавца ценных бумаг будет выступать эмитент ценной бумаги, а брокер будет представлять его интересы.

   На  биржевом рынке, как правило, присутствуют два брокера, один из которых представляет интересы продавца, а другой – интересы покупателя. От имени продавца производится продажа ценных бумаг по поручению на основе договора комиссии или договора поручения; от имени и за счет средств владельца портфеля происходит их покупка. На биржевом и внебиржевом рынках продавец и покупатель могут быть связаны через дилера. Заключение сделки на рынке ценных бумаг независимо от схем проведения операции законодательно оформляет факт ее осуществления.

   На  фондовом рынке различают следующие  операции:

1. Эмиссионные – это операции, предусматривающие выпуск компанией или банком собственных ценных бумаг и их размещение на рынке. Кроме того, к эмиссионным также относят операции, включающие: конструирование эмиссии, планирование и разработку условий первичного размещения ценных бумаг, организационное сопровождение эмиссии и др.     

Цель таких  операций:

• формирование и увеличение капитала компании или банка
• привлечение средств для активных операций и инвестиций
• участие в уставном капитале акционерного общества с целью контроля над собственностью

Формирование  уставного капитала реализуется путем выпуска акций. Цена, по которой акции размещаются среди учредителей может соответствовать номиналу или быть выше. Когда акции продаются по цене выше номинала, образуется эмиссионный доход, обеспечивающий увеличение уставного капитала.

Увеличение  уставного капитала влияет на рост собственных средств и их удельного  веса в совокупном капитале, что  способствует повышению устойчивости и надежности банка или акционерного общества. К эмиссионным ценным бумагам  относят облигации, которые обеспечивают дополнительные финансовые ресурсы. Данный вид привлечения средств в настоящее время наиболее приемлем как для эмитента, так и для инвестора. Акционерам он интересен, во-первых, тем, что в случае выпуска облигаций не происходит уменьшения их доли в уставном капитале, а во-вторых, цена привлечения заемного капитала в долгосрочном плане всегда ниже, чем собственного, поскольку проценты по облигациям и кредитам могут включаться в себестоимость продукции, а дивиденды по акциям выплачиваются из чистой прибыли.

При выпуске  ценных бумаг, служащих инструментами  привлечения средств, надо учитывать  такие параметры, как цена размещения и объем размещения ( количество размещаемых ценных бумаг или  количество привлекаемых финансовых ресурсов). Здесь необходимо найти такое сочетание этих параметров, чтобы одновременно удовлетворялись два критерия:

• максимальная цена размещения ( понимаемая как цена предлагаемого финансового инструмента)
• максимальный объем привлечения

Эмитентами  ценных бумаг могут быть как корпоративные клиенты, так и государство. Ценные бумаги государства имеют сравнительно низкий риск, могут продаваться с минимальными доходами и обладают высокой ликвидностью. Эти качества государственных ценных бумаг делают  их наиболее привлекательными для инвестора, благодаря чему они занимают ведущие позиции на российском фондовом рынке.

2. Инвестиционные операции – это деятельность по вложению

(инвестированию) денежных и иных средств в  ценные бумаги, рыночная стоимость  которых способна расти и приносить  доход в форме процентов, дивидендов, прибыли от перепродажи и др.

Цели проведения инвестиционных операций:

• расширение и диверсификация доходной базы банка или акционерного общества
• повышение финансовой устойчивости и понижение общего риска за счет расширения видов деятельности
• обеспечение присутствия банка или акционерного общества на наиболее динамичных рынках ( в первую очередь на организованном фондовом рынке и различных его сегментах), удержание рыночной ниши
• расширение клиентской и ресурсной базы, видов услуг, оказываемых клиентам, посредством создания дочерних финансовых инструментов
• усиление влияния на клиентов (через контроль их ценных бумаг).

Инвестиционные  операции могут различаться по срокам:

• краткосрочные спекуляции и арбитражные сделки ( срок может быть ограничен одним днем)
• краткосрочные инвестиции ( до одного года) носят преимущественно спекулятивный характер
• среднесрочные ( до пяти лет) и долгосрочные ( свыше пяти лет) инвестиции.

     По  целям вложений бывают:

• прямые инвестиции – осуществляются с целью непосредственного управления объектом инвестиций через контрольный пакет акций или в иной форме контрольного участия
• портфельные инвестиции – осуществляются в форме покупки ценных бумаг, принадлежащих различным эмитентам и не обеспечивающих контрольное участие и прямое управление объектом инвестиций. Цель подобных инвестиций (в отличие от прямых ) – получение прибылей от роста курсовой стоимости портфеля, от созданных ими стабильных денежных потоков при диверсификации рисков

3. Дилерские операции . Торговля ценными бумагами может быть организована самым различным образом, а встречи продавцов  и покупателей для заключения сделок купли-продажи могут происходить на различных торговых площадках. Рыночные курсы ценных бумаг на внебиржевом рынке складываются как результат сопоставления спроса и предложения на них, которые осуществляют операторы рынка – дилеры.

Согласно ст. 4 Закона «О рынке ценных бумаг» дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам.

Дилерские операции осуществляются на основе котировок  ценных бумаг. Под котировкой понимается предложение на покупку или продажу, содержащее наименование ценной бумаги, ее эмитента и существенные условия сделки ( количество акций, валюты расчета, сроки исполнения обязательств).

Основная роль дилера состоит в готовности назвать  двустороннюю котировку рыночным посредникам  с тем, чтобы обеспечить ликвидность  продуктов, обращающихся на рынке.

Дилерские операции, с одной стороны, - публичная оферта инвестора – профессионального  участника рынка ценных бумаг, а  с другой – это операции, сильно отличающихся от инвестиционных. Но в  любом случае, какие бы цели ни преследовал  профессиональный участник рынка ценных бумаг, выставляя публичные котировки, дилерская деятельность может рассматриваться  как эффективный механизм реализации и обслуживания инвестиционной политики банка или компании и ее портфеля. 

4.  Брокерские операции. Под брокерской деятельностью согласно ст. 3       

      Закона  «О рынке ценных бумаг» понимается совершение

гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения  или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного  или комиссионера в договоре.

Брокер –  профессиональный посредник на рынке  ценных бумаг. В отличие от дилера, совершающего сделки купли-продажи  от своего и  за свой счет, брокер осуществляет эти операции в интересах клиента. Покупка ценных бумаг для собственных  целей для него имеет второстепенное значение.

С юридической  точки зрения сделка с ценными  бумагами имеет свою специфику в  зависимости от того, как действует  брокер: как поверенный ( по договору поручения) или как комиссионер ( по договору комиссии).

Согласно  договору поручения одна сторона ( поверенный) обязуется совершить от имени и за счет другой стороны ( доверителя) определенные юридические действия, прежде всего сделки; поверенный ( брокер) имеет право заключать сделки для доверителя ( клиента). Стороной этих сделок становится клиент, и именно у него, а не у брокера возникают соответствующие права и обязанности.

По  договору комиссии одна сторона ( комиссионер) обязуется по поручению другой стороны ( комитента) за вознаграждение совершить одну или несколько сделок от своего имени, но за счет  комитента.