Денежно-кредитное регулирование экономики Банком России

    Одновременно  были приняты меры, направленные на дестимулирование оттока капитала из России: на 2 процентных пункта были повышены процентные ставки по сделкам «валютный своп» (рублевая часть) сроком на 1 день – до 10% годовых; на 0,5 процентного пункта – по депозитным операциям Банка России на стандартных условиях «том-некст», «стоп-некст», «до востребования» (до 4,25% годовых), на стандартных условиях «1 неделя», «стоп-неделя» (до 4,75% годовых).

    Принятые  в 2008 г. Правительством Российской Федерации  и Банком России по стабилизации ситуации в российской банковской системе, безусловно, имели определенные позитивные результаты.

    Важным  результатом принятых денежными  властями в 2008 г. антикризисных мер является значительное увеличение в составе пассивов кредитных организаций денежных средств Банка России и Минфина России. За 2008 г. объем кредитов, депозитов и прочих привлеченных средств, полученных кредитными организациями от Банка России, увеличился в 6,9 раза (на 1 октября 2008г. составил 233,4 млрд. руб.); объем депозитов и прочих привлеченных средств Минфина России и финансовых органов возрос в 4,4 раза (1,2 трлн. руб.). ¹⁰

    Увеличение  в 2008 году объема кредитов предоставленных  физическим лицам, сохранило положительную динамику. Однако динамика также характеризовалась высокими показателями темпа прироста простроченной задолженности. За 2008г. кредиты, предоставленные физическим лицам, увеличились на 35,2%, в том числе просроченная составляющая возросла на 36,2%.

    В 2009 году использовались принципы единой государственной денежно-кредитной политики, сформировавшиеся в последние годы, однако в среднесрочной перспективе ожидается изменение макроэкономических условий ее проведения, что потребует переноса акцента с программирования денежного предложения на использование процентной ставки и перехода от управления валютным курсом к режиму свободно плавающего валютного курса.

    В среднесрочной перспективе повышение  роли процентных ставок определяется как изменением макроэкономических условий, сопровождающимся переходом от ситуации преимущественного избытка к ситуации недостатка ликвидности,  так и реализацией Банком России и Правительством РФ комплекса мер, направленных  на развитие внутрефинансового рынка и российской банковской системы, на усиление роли банковских кредитов для инвестирования, на повышение транспарентности действий Банка России для участников внутреннего рынка, а следовательно, увеличение доверия к Центральному банку РФ.

    Удорожание импорта потребительских товаров вследствие девальвации рубля повлияло на формирование высоких темпов инфляции в первые месяцы 2009 года. С целью ограничения оттока капитала, стабилизации ситуации на валютном рынке и снижения инфляции Банк России дважды в феврале 2009 года повышал процентные ставки по своим операциям. В результате нижняя граница коридора процентных ставок Банка России, определяемая ставкой по депозитным операциям на условиях “том-некст”, достигла 7,75% годовых (см. Приложение). При этом ставка по кредиту “овернайт”, формирующая верхнюю границу коридора, оставалась без изменения (13% годовых).  В то же время проблемы с ликвидностью кредитных организаций в начале 2009 года требовали от Банка России действий, направленных на поддержку банковского сектора. Поэтому Банк России продолжил реализацию мер по увеличению сроков и объемов предоставляемой кредитным организациям ликвидности и расширению списка активов, принимаемых в качестве обеспечения по своим кредитам.

    Несмотря  на предпринимаемые Банком России меры по увеличению предоставления кредитным  организациям рублевых средств, стоимость  кредитных ресурсов для конечных заемщиков оставалась высокой,  ужесточались также требования к заемщикам.

    В этих условиях, учитывая тенденцию  снижения инфляции и инфляционных ожиданий и стабилизацию валютного рынка, в целях стимулирования кредитной активности и восстановления экономического роста Банк России с апреля 2009 года последовательно снижал ставку рефинансирования и процентные ставки по своим операциям. За апрель—декабрь 2009 года процентные ставки изменялись 10 раз, а в общей сложности в зависимости от инструментов денежно-кредитной политики снижение ставок составило 1,5—4,5 процентного пункта. За этот же период минимальная процентная ставка по аукционам прямого РЕПО на срок 1 день была снижена с 10,0 до 6,0% годовых, ставка по кредитам “овернайт” понизилась до 8,75% годовых, ставка по депозитным операциям на условиях “том-некст”, “спот-некст” и “до востребования” — до 3,50% годовых.  До середины 2009 года кредитные организации повышали процентные ставки по банковским вкладам в связи с дефицитом источников ресурсной базы. Снижение остроты этой проблемы и рекомендации Банка России по ограничению уровня рублевых ставок по вкладам физических лиц способствовали уменьшению процентных ставок со второй половины 2009 года.

    В рамках комплекса мер по поддержке  финансовой системы Российской Федерации, в частности в целях реализации требований статьи 3 Федерального закона от 13.10.2008 №173_ФЗ “О дополнительных мерах по поддержке финансовой системы Российской Федерации”, Банк России заключал соглашения с банками о компенсации части убытков (расходов), возникших у них в период с 14.10.2008по 31.12.2009 по сделкам с другими кредитными организациями, у которых была отозвана лицензия на осуществление банковских операций. Соглашения заключались с кредитными организациями, которые отвечали установленным требованиям по величине собственных средств и рейтингу долгосрочной кредитоспособности. Решением Совета директоров Банка России от 9.02.2009 установленные требования к величине собственных средств (капитала) были снижены с 30 до 20 млрд. рублей, что позволило расширить круг банков, которые могут рассчитывать на поддержку Банка России в случае не возврата кредитов, предоставленных на межбанковском рынке.

    В этих условиях масштабные и оперативные  антикризисные меры, предпринятые Банком России и Правительством Российской Федерации в 2008—2009 годах, в том числе по стабилизации ситуации на валютном рынке, расширению возможностей рефинансирования банков в Банке России, снижению процентных ставок по операциям Банка России, повышению капитализации банковского сектора, а также механизм государственных гарантий по банковским кредитам нефинансовым организациям способствовали поддержанию стабильности функционирования банковского сектора.

    Начиная со II квартала 2009 года наметилась понижательная динамика рублевых процентных ставок по кредитам нефинансовым организациям, снижались темпы прироста просроченной задолженности по кредитам нефинансовым организациям, постепенно смягчались условия банковского кредитования, что создавало предпосылки к восстановлению предложения кредитов банковским сектором. 

    2.2. Перспективы направления  работы Центрального  Банка в области КДП.

    Банк  России и Правительство Российской Федерации в вариантах развития российской экономики в период 2010 и 2011 годов исходят из единых оценок внешних и внутренних условий ее функционирования. В предстоящий период основной задачей денежно-кредитной политики является последовательное снижение инфляции до 5‑6,8% в 2011 году (из расчета декабрь к декабрю).¹¹

    Банк  России намерен в указанный период в основном завершить переход к режиму таргетирования инфляции, предполагающему приоритет цели по снижению инфляции. Однако в ближайшее время денежно-кредитная политика во многом будет сохранять черты, сформированные в последние годы: продолжится применение режима управляемого плавающего валютного курса рубля, использование денежной программы для контроля за соответствием денежно-кредитных показателей целевому уровню инфляции, использование бивалютной корзины в качестве операционного ориентира политики валютного курса. При этом решения по корректировке политики будут приниматься на основе учета широкого спектра экономических индикаторов.

    Ускорение инфляции, а также ожидаемые в  предстоящий период внешние и внутренние макроэкономические условия подтверждают необходимость осуществления более гибкой курсовой политики и активного использования процентной политики. Динамика денежных агрегатов будет оставаться важным индикатором для оценки монетарных условий и среднесрочного тренда инфляции.

    Банк  России продолжит движение к режиму свободно плавающего валютного курса, последовательно ослабляя жесткость привязки рубля к бивалютной корзине и допуская большую волатильность ее стоимости.

    Режим свободно плавающего валютного курса  необходим для введения таргетирования инфляции в полном объеме. При этом одновременно с сокращением участия Банка России в курсообразовании потребуется реализация комплекса мер по превращению процентной ставки Банка России в главный инструмент денежно-кредитной политики, влияющий на инфляционные ожидания экономических агентов и формирующий монетарные условия функционирования экономики.

    При разработке денежно-кредитной политики на период 2010‑2011 годов Банк России принял во внимание возможные изменения мировых цен на основные товары российского экспорта, прежде всего на энергоносители. В случае снижения этих цен при продолжении увеличения импорта высокими темпами, поддерживаемого внутренним спросом, может произойти существенное сокращение положительного сальдо торгового баланса и даже образование его дефицита.

    Поскольку в этом случае ослабнет действие одного из факторов, определяющих укрепление рубля, Банк России может сократить покупки валюты на внутреннем рынке, осуществляемые в целях сдерживания темпов укрепления национальной валюты. Решения о характере и объеме интервенций Банка России на внутреннем валютном рынке в основном будут обусловлены целями денежно-кредитной и бюджетной политики.

    Ожидаемое сокращение валютных интервенций может  существенно уменьшить роль чистых иностранных активов органов  денежно-кредитного регулирования  как основного источника роста  денежного предложения. С целью  обеспечения соответствия денежного  предложения спросу на деньги Банк России продолжит активно использовать операции по рефинансированию банков. Это также будет способствовать повышению роли процентной политики Банка России в снижении инфляции.

    Для обеспечения соответствия динамики инфляции целевой траектории Банк России будет использовать все имеющиеся в его распоряжении инструменты денежно-кредитной политики. На успешность проведения денежно-кредитной политики будут влиять в определенной степени как бюджетные механизмы аккумулирования дополнительных доходов от экспорта нефти и газа при высоких ценах мирового рынка энергоносителей, так и проведение консервативной бюджетной политики.

    Система инструментов денежно-кредитной политики в среднесрочной перспективе  будет ориентирована на решение  стратегической задачи – переноса центра тяжести с управления валютным курсом на усиление роли процентной политики Банка России. При этом Банк России должен иметь возможность оперативно реагировать на изменение ситуации в денежно-кредитной сфере для поддержания ее устойчивости с учетом рисков, обусловленных действием внешних и внутренних факторов.

    В зависимости от складывающейся экономической  ситуации Банк России будет применять инструменты предоставления или абсорбирования ликвидности, обеспечивая приоритетное использование рыночных операций на аукционной основе в сочетании с инструментами постоянного действия. При развитии ситуации в денежно-кредитной сфере по сценарию формирования структурного избытка денежного предложения (что может быть связано со значительным притоком частного капитала в Россию и сохранением высоких мировых цен на товары российского экспорта) Банк России будет преимущественно использовать инструменты абсорбирования свободной банковской ликвидности, в первую очередь операции с ОБР и депозитные операции. При необходимости Банк России намерен проводить операции по продаже государственных облигаций из собственного портфеля(без обязательства обратного выкупа). Повышение нижней границы процентных ставок по своим операциям Банк России будет осуществлять с учетом риска возможного дополнительного притока иностранного капитала. В этих условиях также ожидается, что продолжится полномасштабное применение бюджетных механизмов (в первую очередь механизмов формирования Резервного фонда и Фонда национального благосостояния) для стерилизации свободных денежных средств, поэтому бюджетный канал по-прежнему будет играть ключевую роль в обеспечении сбалансированности внутреннего денежного рынка.

    Однако  в случае ослабления платежного баланса  более вероятно развитие ситуации по сценарию перехода к устойчивому недостатку ликвидности в банковском секторе и формированию значительного и регулярного спроса кредитных организаций на инструменты Банка России по предоставлению денежных средств. При снижении роли валютных интервенций в формировании денежного предложения Банк России будет обеспечивать необходимый уровень рефинансирования кредитных организаций, используя рыночные операции предоставления ликвидности (прежде всего аукционы прямого РЕПО, ломбардные аукционы) и инструменты постоянного действия (в частности, операции РЕПО по фиксированной ставке и сделки «валютный своп», ломбардные кредиты по фиксированной процентной ставке, кредиты, обеспеченные нерыночными активами). Для обеспечения бесперебойного осуществления расчетов кредитными организациями будет продолжено предоставление на ежедневной основе внутридневных кредитов и кредитов «овернайт»Банка России.