Ценные бумаги Российской Федерации

При анализе японских чартов наибольший интерес представляет кратко- и среднесрочная перспектива. Однодневная свеча дает возможность судить о вероятном движении биржевых курсов на следующий день, недельная — о курсе акций на момент открытия и закрытия биржи за неделю, о возможном движении биржевого курса на следующей неделе.

«Японские свечи» имеют множество  различных комбинаций с экстравагантными названиями «черный монах», «белый монах», «волчок», «южный крест» и т.д., имеющими вполне определенную интерпретацию.

 Методы следования за трендом. Тренд в переводе с английского означает общее направление. Тренды возникают, когда последующие максимальные (минимальные) цены того или иного периода выше (ниже) предыдущих. Инвестор, следующий за трендом, считает, что установившаяся тенденция сохранится в будущем. Такой инвестор покупает ценные бумаги, когда их курсы растут, и продает, когда курсы падают. Наиболее распространенным методом следования за трендом является метол скользящей средней.³⁴

Расчет средней цены производится по формуле простой арифметической средней:

                                                         

где       Х̅ — средняя цена;

Х_i — цена бумаги на день;

i — день, на который рассматривается цена;

n — число дней, за которые берутся текущие цены на бумаги.    

Скользящую среднюю можно рассчитать за любой отрезок времени (обычно 3, 7, 10, 15, 20 и 30 дней). Например, среднее значение цен закрытия за 10 дней представляет собой сумму цен закрытия за эти дни, деленную на 10. Скользящую среднюю в этом случае можно определить путем добавления нового слагаемого и одновременно исключения самого старого слагаемого, в результате число слагаемых остается равным 10.³⁵

Приведем пример. Расчет скользящей средней (см. табл. 5).

Таблица 5. Расчет скользящей средней за 10 дней по ценам закрытия гипотетической цены     

Дата	Цена закрытия, руб.	Сумма за 10 дней	Средняя за 30 дней
15/III 16/III 17/III 18/III 19/III 20/III 23/III 24/III 25/III 27/III 28/III 29/III 30/III 3/III 4/III	15 15 16 17 17 15 16 18 17 18 15 16 19 18   19	164 164 165 167 170 173	16,4 16,4 16,5 16,7 17,0 17,3

 
         Сравнение графика скользящей средней с графиком фактически сложившихся цен закрытия или, например, с графиком скользящей средней за более короткий период времени свидетельствует о том, что построение скользящей средней за более продолжительный период времени приводит к сглаживанию случайных колебаний цен и в итоге четче проявляется тенденция их движения.

Стоимостные характеристики облигаций.  

Облигации имеют нарицательную  стоимость (номинал) рыночную цену. Номинальная  стоимость облигации указывается  на самой облигации и обозначает сумму, которая предоставляется  взаймы и подлежит возврату по окончании  срока облигационного займа. Она  является базовой величиной для  расчета приносимого облигацией дохода. Процент по облигации устанавливается к номиналу, а прирост (уменьшение) стоимости облигации за соответствующий период времени рассчитывается как разница между номинальной стоимостью, по которой облигация будет погашена, и ценой ее приобретения.³⁶

Облигации, как правило, имеют  относительно высокую номинальную  стоимость и ориентированы на состоятельных индивидуальных и  институциональных инвесторов. В  этом заключается одно из их отличий  от акций, номинальная стоимость  которых устанавливается в расчете  на более широкий круг инвесторов. Следует отметить, что если для  акций номинальная стоимость  — величина довольно условная, так  как они продаются и покупаются преимущественно по ценам, не привязанным  к номиналу (могут выпускаться  акции без указания номинала), то для облигаций номинальная стоимость  является важным параметром, значение которого не меняется в течение срока  действия облигационного займа. По первоначально  установленной величине номинала облигации  погашаются после окончания срока их обращения.³⁷

Курс облигации. С момента эмиссии облигаций и до погашения они продаются и покупаются по установившимся на рынке ценам. Рыночная цена в момент эмиссии может быть ниже номинала, равна ему или превышать номинал. В дальнейшем рыночная цена облигаций определяется исходя из конъюнктуры, сложившейся на фондовом и финансовом рынках, а также в зависимости от двух главных качеств самого займа, а именно³⁸:

— перспективы получения  номинальной стоимости облигаций  при их погашении (чем ближе срок погашения в момент приобретения облигации, тем выше ее рыночная цена);

— права на получение  регулярного фиксированного дохода (чем выше доход, приносимый облигацией, тем выше ее рыночная стоимость).

Рыночная цена облигаций  зависит также от ряда других параметров займа, важнейшим из которых является надежность инвестиций. Поскольку номиналы различных облигаций могут существенно  различаться, часто возникает необходимость  в сопоставительном измерителе их рыночных цен. Таким измерителем является курс облигации.

Курс облигации представляет собой значение ее рыночной цены, выраженное в процентах к номиналу:

 

где     К_О - курс облигации,

Ц_Р - рыночная цена облигации,

Н_О - номинал облигации.

Дисконт и  процентный доход по облигации. Облигации, как и другие ценные бумаги, являются объектом инвестирования и приносят владельцам доход. Общий доход по облигации включает следующие составляющие:

- периодически выплачиваемые  проценты (купонный доход),

- изменение стоимости  облигации за определенный период  времени, 

- доход от реинвестирования  выплаченных процентов. 

Рассмотрим элементы, составляющие общий доход по облигации. Облигации в отличие от акций приносят держателям фиксированный текущий доход. Он представляет собой так называемый постоянный аннуитет, т.е. право получать ежегодно фиксированную денежную сумму в течение ряда лет. Проценты по облигациям, как правило, выплачиваются один—два раза год (купонный доход). Чем чаще они выплачиваются, тем больший потенциальный доход приносят облигации, поскольку полученные проценты могут реинвестироваться.

Размер купонного дохода по облигации зависит в первую очередь от ее надежности, т.е. от устойчивости выпустившей ее компании-эмитента. Чем устойчивее эмитент и надежнее облигация, тем ниже процент выплат по ней. Помимо этого существует зависимость  размера процентного дохода и  срока обращения облигации: чем  больше период обращения облигации, тем выше процент дохода по ней.³⁹

Облигации могут быть бескупонными и продаваться по цене ниже номинала, т.е. с дисконтом. При покупке и  продаже таких облигаций требуется  определить оптимальную цену, по которой  следует продать облигацию сегодня, если известна сумма дохода (дисконт), которая будет получена в будущем, а также действующая норма  доходности на финансовом рынке (ставка рефинансирования). Процесс определения  этой цены носит название дисконтирования, а сама цена — настоящей стоимости  будущего дохода: 
                                           
 
где     Ц_д — цена продажи облигации с дисконтом,           

Н_О — номинальная цена,           

Л — число лет до погашения,           

П_С— норма ссудного процента.

Знаменатель этого выражения  представляет собой дисконтный множитель, показывающий, какую долю составляет цена продажи облигации в ее номинальной  стоимости. Разность (Нд — Цд) является дисконтом (Д^) и представляет собой установленный доход по облигации.

Последним элементом общего дохода по облигации является доход  от реинвестирования полученных процентов. Он возможен, если текущие процентные доходы по облигации постоянно реинвестируются. Размер такого дохода может быть весьма ощутимым для владельца при приобретении им долгосрочных облигаций.

Общий доход, приносимый облигациями, как правило, ниже, чем по другим видам ценных бумаг. Это связано  с более высокой надежностью  облигаций по сравнению, например, с  акциями. Доходы по облигациям существенно  меньше подвержены влиянию циклических  колебаний экономики и изменений  конъюнктуры рынка.

Доходность  облигаций. При определении эмитентами параметров выпускаемых облигационных займов, выборе инвесторами облигаций при их покупке, формировании профессиональными участниками фондового рынка инвестиционных портфелей и т.д. возникает необходимость сравнительной оценки эффективности облигационных займов. Эта оценка сводится, главным образом, к определению доходности облигаций.

Доходность облигаций  в общем виде представляет собой  доход, приходящийся на единицу затрат, т.е. является относительным показателем. Доходность облигаций можно разделить  на текущую и полную.⁴⁰ Показатель текущей доходности характеризует размер поступлений дохода по облигации за текущий период времени, как правило, год:

                                                
 
где     Д_Т — текущая доходность облигации,

П_г — сумма выплачиваемых за год процентов,

Ц_p — рыночная цена приобретения облигации.

Текущая доходность является простейшей характеристикой облигаций. Пользуясь только ею, невозможно выбрать  наиболее эффективный вариант инвестирования средств, поскольку этот показатель не отражает изменение стоимости  облигаций за период владения ими. Текущая  доходность бескупонных облигаций, рассчитанная таким способом, будет  равна нулю, однако доход по ним  в форме дисконта все равно  будет иметь место.

Стоимостные характеристики акций  

Номинальная стоимость акций, как уже отмечалось, величина довольно условная. Акции продаются и покупаются по ценам, как правило, не привязанным  к номиналу. Выпускаются акции  и без указания номинала. Фактически акция представляет собой бессрочную ссуду эмитенту и не имеет гарантированной  стоимости погашения, а также  установленного твердого размера дохода, в отличие от облигации.

Оценка потенциального дохода от акций осуществляется так же, как по облигациям, т. е. доход от полученных дивидендов и прирост  капитала связаны с изменениями  цены. Однако размер дивидендов зависит  от чистой прибыли компании, величина которой весьма нестабильна и  никем не может быть гарантирована. Поэтому дивидендный доход, хотя и важен, имеет второстепенное значение по сравнению с доходностью капитала по акциям. Другие аспекты стоимостных  характеристик акций заметно  отличаются от облигаций.

Существенным является учет стадии развития сектора деятельности эмитента (производимого продукта, услуги), а также этапа экономического цикла, на котором находится его  компания. Продукт (услуга) может быть в стадии активного продвижения  на рынок или вытеснения его оттуда конкурентами. Важно также, находится  ли компания на этапе расширения или  вынужденного свертывания масштабов  своей деятельности.⁴¹ Все это необходимо учитывать при оценке стоимостных характеристик инвестиций в акции и в определенной мере — в корпоративные облигации.

Дивидендная доходность акций. Дивидендная доходность может определяться как текущая, так и перспективная. Эти показатели рассчитываются аналогично текущей доходности облигаций:

                                                                                                              

                            Д_Р — текущая рыночная цена акции. 
          Если в расчетах использовать не известные по прошлым выплатам суммы дивидендов, а показатели их прогнозируемых величин, то можно определить ожидаемую, или перспективную, доходность акций.

Дивидендная доходность акций, как правило, всегда ниже, чем доходность облигаций. Расчеты и сравнения  этих показателей полезны при  принятии решений о направлениях инвестирования капитала и т.д.

Доход на акцию. Годовая чистая прибыль компаний, как правило, не направляется полностью на выплату дивидендов по обыкновенным акциям. Часть ее резервируется, т.е. составляет нераспределенную прибыль, которая будет использована на различные цели в будущем. Поэтому акционеру важно оценить степень прибыльности компании после произведения ею всех необходимых расходов и платежей по налогам, долгам, сборам и т.д., до выплат дивидендов по обыкновенным акциям.⁴² Такую оценку позволяет сделать показатель дохода на акцию:

 
                                 Р — необходимые расходы из прибыли,         

                                Ка — количество выпущенных акций.

         Сравнивая этот показатель с размером дивиденда, можно оценить величину нераспределенной прибыли на акцию, т.е. реальные резервы компании, и сопоставить их с аналогичными показателями других компаний.

Отношение цены к доходу на акцию. Этот коэффициент обычно используется для ориентировочного сопоставления качества акций компаний одного сектора (отрасли) деятельности. Сравнение акций компаний одной отрасли разных стран, тем более разных отраслей деятельности, с помощью отношения цены к доходу не дает объективной картины. Он позволяет приблизительно оценить срок окупаемости затрат на приобретение акций компании при условно предполагаемом постоянном уровне ее прибыльности⁴³: