Ценные бумаги и их виды в России

    Недолго просуществовало и вексельное обращение.  Постановлением ЦИК и СНК СССР от 7 августа 1937 г.  на территории СССР было введено в действие, основанное на Женевских вексельных  конвенциях 1930 г.,  «Положение о простом и переводном векселе». Однако вексель использовался только в расчетных и кредитных отношениях,  возникших в  сфере экономического сотрудничества СССР с капиталистическими странами. Во внутреннем же обороте СССР вексельное обращение было ликвидировано  еще  в 1980 г.  в связи с переходом к системе прямого целевого банковского кредитования народного хозяйства.

    Великая отечественная война потребовала  огромных  финансовых ресурсов. Государственные займы служили одним из существенных источников средств для финансирования военных расходов.  В течение 1942-1946 гг. было выпущено четыре "военных займа" на общую сумму 72 млрд. рублей сроком на 20 лет, исходя из 4% годовых.

    После окончания  войны  был  утвержден  четвертый пятилетний план - план восстановления и развития народного хозяйства СССР на 1945-1960 гг. Была необходима конверсия всех займов.

    В 1948 году был выпущен новый конверсионный  заем - государственный двухпроцентный заем для обмена облигаций займов, выпущенных до 1947 года (кроме выигрышного займа 1936 года,  часть которого обменивалась  на наличность,  часть - на облигации трехпроцентного внутреннего выигрышного займа 1047 года). Обмен облигаций займов проводился сберегательными кассами на предприятиях, учреждениях и колхозах в пределах определенного периода. После  конверсии объем долга сократился в несколько раз, уменьшились платежи по займам.

    С 1946 по 1957гг. было выпущено пять займов восстановления и развития народного хозяйства СССР и семь займов развития народного хозяйства (выпуска 1961-1967 гг.) сроком на 20 лет.  Доход выплачивался только в виде выигрышей.  Кроме того,  еще два займа были  выпущены  сроком  на 26 лет;  внутренний  выигрышный  заем 1947 года и четырехпроцентный внутренний выигрышный заем 1947 года.

    Возникла  ситуация,  когда текущие  расходы  по обслуживанию госзаймов стали  превышать поступления от размещения новых облигаций. Поэтому в 1957 году ЦК КПСС И Совет Министров  СССР приняли постановление "О государственных займах,  размещаемых по подписке среди трудящихся Советского Союза",  согласно которому,  в основном, прекратился дальнейший выпуск новых займов,  было отсрочено погашение ранее выпущенных займов на 20 лет и перестали проводиться выигрышные тиражи.

    Таким образом, после окончания периода  НЭПа рынок ценных бумаг России перестал существовать, хотя государство и  выпускало под этими названиями принудительно размещаемые займы. С этого практически нулевого состояния начинается современная  история возрождения рынка ценных  бумаг,  начало которой относится к периоду "перестройки". 
 
 

    1.3 Становление рынка  ценных бумаг в  Российской Федерации 

    В начале 90-х  гг.  Россия встала на путь возрождения рынка ценных бумаг,  учитывающего как исторические российские традиции, так и опыт стран с развитой рыночной экономикой.

    Становление современного рынка ценных бумаг  также можно разделить на этапы.

    1. 1988 - 1990 гг. - законодательство СССР  и РСФСР, разрешающее выпуск  ценных бумаг и создание акционерных  обществ. Было принято в свете утвержденного политического курса на перестройку экономики и развитие рыночной экономики в рамках социалистической системы хозяйствования. С целью повышения заинтересованности трудящихся в результатах производства, а также на привлечения дополнительного финансирования в основном в государственный сектор экономики, повышения частной инициативы и начала развития  рыночных отношений были приняты ряд документов.

    Самым первым глобальным актом этого периода  можно считать постановление  Совета Министров СССР “ О выпуске предприятиями и организациями ценных бумаг” от 15 октября 1988 года. В 1990 году Совет Министров СССР принимает постановление   “ Об утверждении Положения об акционерных обществах и обществах с ограниченной ответственностью и Положения о ценных бумагах”. Этими положениями допускалось создание хозяйственных субъектов с ограниченной ответственностью, полностью реабилитировался вексель как инструмент внутренних расчетов, вводились в обращение сберегательные сертификаты, акции акционерных обществ и облигации, вводились в цивилизованные рамки практика выпуска ценных бумаг.

    Верховным Советом были приняты законы о  предприятиях и предпринимательской  деятельности, о собственности, о  банках и банковской деятельности и  т. п. Советом  Министров РСФСР было принято постановление “ Об утверждении Положения об акционерных обществах “ от 25 декабря 1990 года.

    Законодательные акты этого периода характеризовались  отсутствием общей концепции  нормотворчества по вопросам экономических  преобразований, низкой юридической проработанностью и хаотичностью изложения, оторванностью от мирового опыта.

    2. 1991 - 1992 годы - законодательство  СССР  и   РСФСР (Российской Федерации), направленное на закрепление  института ценных бумаг.

    Практически единственным нормативным актом СССР, перешедшим по наследству к России из этого периода, были Основы гражданского законодательства Союза ССР и республик от 31 мая 1991 года, в которых на уровне закона давалось общее определение ценной бумаги, и определялись конкретные виды ценных бумаг.

    Основным  российским актом этого периода  являлось постановление Правительства  РСФСР от 28 декабря 1991 года  “Об  утверждении Положения о выпуске  и обращении ценных бумаг и  фондовых биржах”, в котором достаточно подробно говорилось о порядке выпуска и совершения сделок с ценными бумагами, о лицензировании инвестиционных институтов, об аттестации специалистов инвестиционных институтов, о деятельности фондовых бирж и т.п. В развитие этого постановления  Министерством финансов России были приняты документы, детально освещающие многие вопросы, затронутые в постановлении.

    В этот же период было подтверждено действие вексельного законодательства СССР, приняты новые документы о чеках, развивалось государственное регулирование производства бланков ценных бумаг.

    В этот период существовала разрозненность в регулировании, которая  повлекла за собой нескоординированность  действий регулирующих органов.

    3. 1993 - 1994 годы - законодательство Российской  Федерации, регулирующее отдельные  вопросы рынка ценных бумаг  ( в основном с целью защиты  интересов инвесторов, и акционеров  в частности).

    Основными нормативными актами, направленными  на защиту интересов инвесторов, были указы Президента. Это не были акты системного характера, и они зачастую противоречили действующему законодательству, поэтому такое регулирование больше напоминало латание дыр с соответствующими последствиями.

    Наиболее  конструктивным актом этого периода стал Указ Президента РФ  “О мерах по регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации” от 4 ноября 1994 года, которым было утверждено Положение о Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве РФ. Комиссии предоставлялись полномочия на фактически монопольное регулирование рынка ценных бумаг.

    4. 1995 – 1997годы - законодательство России, направленное  на цивилизованное  регулирование рынка ценных бумаг.  В основном это систематизированные  законодательные акты. Первым важнейшим актом этого периода, конечно же, следует признать Гражданский кодекс России (части 1 и 2), в котором дается определение ценной бумаги, регулируются так называемые бездокументарные  ценные бумаги, определяются конкретные виды ценных бумаг и раскрывается их содержание. В этот же период принят систематизированный Закон “Об акционерных обществах”, во многом устранивший конструктивные недостатки предыдущего законодательства, законы о рекламе, о финансово-промышленных группах, новые редакции антимонопольного и банковского законодательства.

    Важнейшим событием следует признать подписание 22 апреля 1996 года Президентом РФ Федерального закона “ О рынке ценных бумаг”, принятого 20 марта 1996 года Государственной  Думой. Оно означало, что государство  окончательно приняло и закрепило важность фондового рынка как средства инвестирования, регулирования инвестиционного процесса и сбережений частных накоплений населения и юридических лиц. Данный Закон регулирует отношения, связанные именно с рынком ценных бумаг : правовые основы деятельности профессиональных участников, их виды, понятие и порядок выпуска эмиссионных ценных бумаг, порядок раскрытия информации на рынке ценных бумаг и ее объем, полномочия Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг и пр. Законом определено, что Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг становится органом государственного регулирования на рынке. Создаются условия для проведения согласованной государственной политики в этой области. Вводится процедура регулирования рынка, значительное место в которой отведено ФКЦБ России и саморегулируемым организациям профессиональных участников.

    Не  менее важным шагом для обеспечения  прав инвесторов стал принятый Закон  о Стандартах эмиссии ценных бумаг  акционерными обществами, который позволил сделать деятельность акционерных обществ более прозрачной  как в момент проведения эмиссии, так и в течение всего времени деятельности компании.

    Тогда же был принят еще один нормативно-правовой акт, обобщивший российский опыт в регулировании  рынка ценных бумаг, а именно - «Концепция развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации», утвержденная указом Президента РФ от 1 июля 1996 г. N 1008. Этот документ на только проводит анализ прошедшей деятельности на рынке ценных бумаг в прошлом, но и определяет основные задачи, стратегию государства на рынке, а также основные направления развития нормативно-правовой базы в будущем.

    В документе отмечено, что развитие рынка ценных бумаг в 1991-1995 годах  происходило в условиях, когда  отсутствовали определяющие нормативную  правовую базу рынка ценных бумаг федеральные законы: об акционерных обществах, о рынке ценных бумаг, об инвестиционных фондах.

    Масштабная  приватизация государственных предприятий  привела к появлению на рынке  ценных бумаг огромного количества новых финансовых инструментов - акций приватизированных предприятий. Но первые выпуски ценных бумаг в 1991-1992 годах осуществлялись в условиях абсолютно недостаточного развития нормативной правовой базы и неразвитости системы государственного регулирования рынка, а на фоне с высокой  степенью готовности населения к вложению средств в финансовые инструменты рынка ценных бумаг, не оправдали ожиданий своих акционеров и вкладчиков.  Большое количество разорительных  для обычного населения финансовых пирамид повлекло за собой негативное отношение в данному виду финансовых вложений.

    В этот период наиболее развитым был                                                                         ценных бумаг и суррогатов ценных бумаг, выпускаемых вновь созданными компаниями, включая не лицензированные финансовые компании, привлекавшие средства населения. Обвалы таких финансовых пирамид как «МММ», «Сапер-Инвест» и многих других привели к потере доверия населения к данной области и повлекли за собой трансформацию сбережений в такие типы финансовых активов, которые не связаны с финансированием производства и являющиеся, с точки зрения населения более стабильными и надежными: в наличную валюту (население), рост скрытых иностранных активов юридических лиц (бегство капиталов), а начиная с 1994 года - рост вложений в государственные ценные бумаги, доходы от выпуска которых также в основном не связаны с финансированием производства.

    В результате чего наиболее высокими темпами  развивался рынок государственных  ценных бумаг и рынок ценных бумаг  коммерческих банков.

    К началу 1996 года значительных масштабов  достигла практика использования государством финансовых инструментов рынка ценных бумаг по следующим направлениям:

    1) выпуск государственных ценных  бумаг в целях финансирования  дефицита государственного бюджета государственных краткосрочных обязательств (ГКО), облигаций федерального займа (ОФЗ), облигаций государственного сберегательного займа (ОГСЗ);

    2) реструктуризация внутреннего валютного  долга - выпуск облигаций внутреннего  валютного займа (ОВВЗ);

    3) связывание части свободных денежных  средств на основе денежной  приватизации (инвестиционные торги  и конкурсы, залоговая приватизация).

    Но  данные инструменты не давали приток денежных средств в производство. На фоне постоянного уменьшения ВВП, остановки основных заводов страны рынок ценных бумаг увеличивал свои объемы и к середине 1998 года стал наиболее привлекательным среди развивающихся рынков мира.

    Но  необходимо ответить, что в основном рынок характеризовался тогда и  сейчас больше короткими ценными бумагами (3-6 месяцев) и основными инвесторами на нем являлись портфельные инвесторы, которые, в отличие от стратегических, не вкладывали капиталы в развитие производства, а являлись спекулятивными игроками на рынке.

    За  период с 1992 по 1996 год высокими темпами развивались все типы посредников на рынке ценных бумаг. Основные группы таких структур - профессиональных участников рынка ценных бумаг представляют собой: