Поскольку для корректировки  стоимости у нас отсутствует необходимая информация в полном объеме, то в пределах данной работы примем балансовую стоимость активов равной рыночной.

      Оценка  производится на 31 декабря 2009 года. Основные данные  и расчет приведены в таблице 3.1: 

Таблица 3.1

 

   Таким образом, рыночная стоимость ОАО «РусГидро» на 31.12.2009г. составила 505 855 685 тыс.р.

3.2 Расчет стоимости с помощью сравнительного подхода

      ФСО №№ 1-3 содержат следующие положения  в отношении сравнительного подхода.

1. Сравнительный  подход – совокупность методов  оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с объектами-аналогами объекта оценки, в отношении которых имеется информация о ценах (п. 14 ФСО № 1).

2. Объектом-аналогом  объекта оценки для целей оценки  признается объект, сходный с объектом оценки по основным экономическим, материальным, техническим и другим характеристикам, определяющим его стоимость (п. 14 ФСО № 1).

3. Сравнительный  подход применяется, когда существует  достоверная и доступная для анализа информация о ценах и характеристиках объектов-аналогов (п. 22 ФСО № 1).

4. Применяя  сравнительный подход к оценке, оценщик должен выбрать единицы сравнения и провести сравнительный анализ объекта оценки и каждого объекта-аналога по всем элементам сравнения (п. 22 ФСО № 1).

5. Применяя  сравнительный подход к оценке, оценщик должен скорректировать значения единицы сравнения для объектов-аналогов по каждому элементу сравнения в зависимости от соотношения характеристик объекта оценки и объекта-аналога по данному элементу сравнения (п. 22 ФСО № 1).

          По отношению к  нашему объекту оценки – затруднительно применить данный подход, поскольку п.2 трудно выполнить, т.е. трудно найти объект-аналог. Это связано, прежде всего, с тем, что по основным направлениям работ ОАО «РусГидро» либо монопольно владеет рынком, либо доля его участия весьма значительна. Среди аналогов можно рассматривать зарубежные компании, однако в разрезе данной работы это представляется весьма сложным, поскольку требует дополнительных исследований и знаний в области международной бухгалтерской отчетности и оценочной деятельности.

3.3 Расчет стоимости с помощью доходного подхода

3.3.1 Расчет производится методом дисконтирования денежных потоков

     Определение стоимости бизнеса методом дисконтированных денежных потоков основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов.

     Основные  этапы оценки предприятия методом  дисконтированных денежных потоков:

1. Выбор модели денежного потока.
2. Определение длительности прогнозного периода.

3. Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода.

4. Обоснование ставки дисконта (коэффициента капитализации).
5. Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков.

 

3.3.2 Денежный поток — разница между притоками и оттоками средств на предприятии. 

     Для начала выберем модель денежного  потока. Для чего определим денежный поток как Бездолговой денежный  поток =  Чистый  доход (+  выплаты %, скорректированные на  ставку налогообложения) + Амортизация - Изменение чистого оборотного  капитала - Капитальные вложения + Изъятия вложений.  Результаты представлены в таблице 3.2.

     Таблица 3.2

 

     Из  таблицы видно, что у компании положительный денежный поток. В дальнейшем также следует ожидать положительный денежный поток.

     Ставка  дисконта берётся из соображений, что безрисковая ставка (ставка рефинансирования) в РФ равна 8%. Скорректируем ставку рефинансирования на компенсацию за риск, в который включим страновый риск в размере 5%. Остальные риски не учитываем в связи с масштабами организации и стабильности. Итого получаем ставку дисконтирования равной 13%.

     На  основе известных данных по величине денежного потока определим тренд, что включает (для линейного тренда) определение коэффициентов a=474 012 171 и b=-15 708 225. После чего данные анализа представляются в таблице 3.3 
 
 

     Таблица 3.3

 

     Из  таблицы видно, что трендовый  анализ даёт положительные растущие результаты.

     Далее рассчитываем (таблица 3.4) дисконтированный денежный поток с учётом дисконта.

       Таблица 3.4

     Из  таблицы видно, что дисконтированный денежный поток за 5 лет составит 5 174 314 813,80 тыс. р.

3.4 Согласование полученных результатов

 

     Согласование  полученных цен будем проводить  согласно достоверности полученной информации. Результаты сведем в таблицу 3.5

     Таблица 3.5

 

     Итоговая  цена предприятия после учёта  весов составляет  2 373 239 336,52 тыс.р.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

    В работе был произведен анализ  результатов финансово-хозяйственной деятельности и оценка рыночной стоимости ОАО «РусГидро» на 31 декабря 2009 года. Оценка стоимости произведена двумя подходами.

     При оценке доходным подходом считаю, что  при оценке сложных объектов оценщик  имеет право не давать результирующую стоимость в рамках доходного подхода ввиду невозможности логически обоснованно предсказать будущее развитие ситуации.

     Оценщик должен уметь правильно сформулировать несколько сценариев, скажем, оптимистический, консервативный и пессимистический и вычислить для них соответствующие стоимости, а право выбора сценария он может предоставить заказчику отчета.

     Ввиду разного уровня квалификации оценщиков, мы считаем целесообразным издание  ежеквартальных бюллетеней по ставкам  дисконтирования по всем отраслям промышленности под руководством Минимущества РФ и при участии ведущих оценщиков. Эти данные должны иметь рекомендательный характер.

     При оценке затратным подходом считаю недопустимым игнорирование оценщиками имущественного подхода при оценке стоимости  действующего предприятия (бизнеса).

     В целом организация в данный момент устойчива и имеет стабильную прибыль. Факторами, влияющими на цену компании, могут быть различные: от колебаний цен на МВт электроэнергии до административных перемен внутри страны, а также судебных дел по уплате налогов.

 

СПИСОК  ЛИТЕРАТУРЫ

 

1. Гражданский кодекс Российской Федерации: ФЗ № 51.
2. Закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации», М.: Кремль, 29 июля 1998 г., ФЗ № 135.

3.  Григорьев В. В., Федотова М. А. Оценка предприятия: теория и практика (учебное пособие). М.:ИНФРА – М., 1996 г.

4. Есипов В. Е., Маховикова Г. А., Терехова В. В. Оценка бизнеса.- СПб.: Питер, 2002 г.

5. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / В.А. Щербаков, Н.А. Щербакова. — М. : Омега-Л, 2006. — 288 с.

6. Ковалев В.В. Финансовый анализ – М.: Финансы и статистика, 1998.

7. Оценка бизнеса: Учебник/Под редакцией Грязновой А.Г. – М.: Финансы и статистика, 1999. – 512с.

8 «Оценщик.ру» – www.ocenchik.ru

9. Административно-управленческий портал (сущность бизнеса) - http://www.aup.ru/books/m71/1_1.htm

10. ОАО «РусГидро» -http://www.rushydro.ru/investors/disclosure/reports/finreports2/2010