Метод дисконтированных денежных потоков

 

Таблица 2.7 Коэффициенты оборачиваемости

 
 

 

2.5 Показатели  финансовой устойчивости предприятия.

     Финансовое  состояние предприятия, его устойчивость во многом зависят от оптимальности  структуры источников капитала (соотношения  собственных и заемных средств) и от оптимальности структуры активов предприятия, в первую очередь от соотношения основных и оборотных средств, а также от уравновешенности отдельных видов активов и пассивов предприятия. С помощью коэффициентов структуры баланса анализируется ликвидность предприятия в долгосрочном периоде.

Таблица 2.8 Коэффициенты структуры баланса

 

     Исследование  бухгалтерского баланса, отчетов о  финансовых результатах, расчет финансовых коэффициентов позволяет сделать следующие выводы:

1. Активы баланса увеличиваются, но рентабельность основных показателей к концу 2005 года – снижается.
2. Ликвидность ниже нормы, но тем не менее – растет.
3. Наличие у фирмы краткосрочной задолженности увеличивает финансовые возможности фирмы.
4. К концу 2005г. Произошло снижение оборачиваемости собственного капитала, за счет чистой прибыли.

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

3.Оценка стоимости предприятия методом дисконтирования

денежных  потоков

     3.1 Ретроспективный анализ и расчет  величины денежного потока

     При оценки бизнеса мы можем применять  одну из двух моделей денежного потока: ДП для собственного капитала или  ДП для всего инвестированного капитала. Мы будем использовать модель денежного потока для собственного капитала.В таблице 3.1 показано, как рассчитывается денежный поток для собственного капитала. Применяя эту модель, рассчитывается рыночная стоимость собственного (акционерного) капитала предприятия. 

Таблица3.1 Денежный поток для собственного капитала

 

     Для построения модели нам необходимо сделать  несколько допущений, связанных  с состоянием рынка и прогнозом развития компании

• Нижеперечисленные параметры остаются неизменными на всем протяжении существования компании; срок действия компании неограничен;
• Ставка налога на прибыль составляет 24%;
• Горизонт планирования составляет три года;
• Рентабельность продаж (т.е. отношение «операционная прибыль/продажи») составляет примерно 6%;
• Ежегодно объем продаж будет возрастать на 15%;
• Амортизационные отчисления на основные средства рассчитываются линейным способом и составляют примерно 12% от начальной стоимости основных средств;
• Краткосрочные займы привлекаются под 15% годовых.

 

     Определение адекватной продолжительности прогнозного  периода - непростая задача. С одной  стороны, чем длиннее прогнозный период, тем больше число наблюдений и тем более обоснованным с  математической точки зрения выглядит итоговая величина текущей стоимости предприятия. С другой стороны, чем длиннее прогнозный период, тем сложнее прогнозировать конкретные величины выручки, расходов, темпов инфляции, потоков нежных средств. По сложившейся в странах с развитой рыночной экономикой практике прогнозный период для оценки предприятия может составить в зависимости от целей оценки и конкретной ситуации от 5 до 10 лет. В странах с переходной экономикой, в условиях нестабильности, где адекватные долгосрочные прогнозы особенно затруднительны допустимо сокращение прогнозного периода до 3 лет.

     Оцениваемое предприятие работает на рынке около пяти лет и еще не вышло на стабильные темпы роста денежного потока, поэтому прогнозный период определим в три года. 

     Темпы инфляции измеряются с помощью индексов цен, характеризующих среднее изменение уровня цен за определенный период. Для этого используется следующая формула:

I_p = SP₁G₁/S P₀G₁                                                                                                                                             I_p  -    индекс инфляции;

     P₁  -   цены анализируемого периода;

     P₀   - цены базового периода;

     G₁  - количество товаров, реализованных в анализируемом периоде.

     Выведем индекс инфляции с помощью индексов цен. В краткой характеристике оцениваемого предприятия был произведен анализ выручки. Номенклатура анализируемого предприятия очень велика, мы выберем самые продаваемые наименования для определения индекса инфляции.  

Определение стоимости предприятия в постпргнозный  период основано на предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода.

     Расчитаем  конечную стоимость  с помощью  модели Гордона, по формуле

     V = ДП постпр. / ( R – q ),

     Где q – долгосрочные темпы роста. Возьмем q = 2%, тогда

       V = 1941 / ( 17% - 2% ) = 12940.

     3.3 Расчет текущих стоимостей будущих  денежных потоков и стоимости  в 

           постпрогнозный период

     Продисконтируем денежные потоки в текущую стоимость, при помощи формулы:

     Коэффициент текущей стоимости  = 1/ (1+R) ⁿ ,

     где n – номер прогнозного года. 

     К1 = 1 / ( 1 + 17% )  =  0,8547

     К2 = 1 / ( 1 + 17% )² =  0,7305

     К3 = 1 / ( 1 + 17% )³ =  0,6211

     К4 = 1 / ( 1 + 17% )⁴ =  0,5336,  

     Занесем результаты в таблицу.

Таблица3.7 Текущая стоимость денежных потоков

 

     Выручка от продажи фирмы в остаточный период была определена по модели Гордона.

     V_ост. = 12940

     Остаточную  стоимость также необходимо продисконтировать.

     V_{ост.тек.} = 12940 * 0,5336 = 6905

     Текущая стоимость остаточной стоимости  6905 тыс. руб.

      Определим обоснованную рыночную  стоимость предприятия до внесения поправок путем суммирования текущих стоимостей прогнозного периода и текущей стоимости остаточного периода.

    Обоснованная  рыночная стоимость собственного капитала до внесения поправок

    10561 тыс.руб. 
 
 

 

      3.4 Внесение итоговых поправок

     Делаем  поправку на дефицит или избыток  собственного оборотного капитала. Дефицит  вычитается, избыток прибавляется к обоснованной рыночной стоимости до внесения поправок.

     Избыток или недостаток собственного оборотного капитала рассчитаем по формуле

     Ф = СОК – ЗЗ,

     Где СОК – собственный оборотный  капитал,

     ЗЗ  – величина запасов и затрат.

     СОК = 5219 – 4663 = 556,

     ЗЗ = 5716 + 265 = 5981, откуда

     Ф = 556 – 5981 = -5425

     Мы  получили недостаток собственного оборотного капитала, мы должны вычесть его  из                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                           предварительной стоимости бизнеса.

     Итоговая  величина стоимости предприятия

     10561 – 5425 = 5136 (тысяч рублей) 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Заключение

     В курсовой работе была произведена оценка действующего предприятия доходным методом, в частности методом дисконтированных денежных потоков.

     Метод ДДП может быть использован для  оценки любого действующего предприятия. Тем не менее, существуют ситуации, когда он объективно дает наиболее точный результат рыночной стоимости  предприятия. Применение данного метода наиболее обосновано для оценки предприятий, имеющих определенную историю хозяйственной деятельности (желательно прибыльной) и находящихся на стадии роста или стабильного экономического развития. Данный метод в меньшей степени применим к оценке предприятий, терпящих систематические убытки (хотя и отрицательная величина стоимости бизнеса может быть фактом для принятия управленческих решений). Следует соблюдать разумную осторожность в применении этого метода для оценки новых предприятий, пусть даже и многообещающих. Отсутствие ретроспективы прибылей затрудняет объективное прогнозирование будущих денежных потоков бизнеса.