Управление денежными потоками

NCFf (net cash flow from financing activities) — сумма чистого денежного потока предприятия по финансовой деятельности в рассматриваемом периоде.

Отчет о движении денежных средств для внутреннего пользования  может быть составлен помесячно, поквартально, или за иной промежуток времени.

Преимуществом прямого метода является возможность его составления на любую дату, так как для этого не требуется формирование бухгалтерской отчетности, а необходим лишь просмотр и разнесение по соответствующим отчетным строкам всех проводок, связанных с расчетными счетами предприятия. Недостатками являются, во-первых, большая трудоемкость, во-вторых, отсутствие взаимосвязи полученного финансового результата и изменение величины денежных средств.

Косвенный метод  позволяет раскрыть информацию расхождения между прибылью и, например, сокращением денежных средств за период. Однаконедостатком косвенного метода является наличие корректировок, влияющих на прибыль, но не затрагивающих движения денежных средств (например, амортизация, лизинг, взаимозачет, сомнительные долги и др.), а также обратных корректировок, которые были связаны с движением денежных средств, но не нашли своего отражения в бухгалтерском балансе (например, начисленные и уплаченные проценты в рамках одного периода).

4.2.

Синхронизация денежных потоков

Темпы развития предприятия, его финансовая устойчивость в значительной мере определяются тем, насколько различные  виды потоков денежных средств синхронизированы между собой по объемам и во времени.

Синхронизация денежных потоков  позволяет:

1) минимизировать  остаток свободных денежных средств  на счетах и наиболее эффективным  образом использовать свободные  денежные средства;

2) избежать парадоксальной  ситуации, когда предприятие является  прибыльным, но не имеет средств  расплатиться по своим текущим  обязательствам;

3) сократить потребность  предприятия в заемном капитале  и снизить расходы на выплату  процентов.

Инструментом синхронизации  денежных потоков может выступить  набор мер по ускорению денежных поступлений и контролю выплат.

При управлении денежными  средствами важное место отводится  поиску способов ускорения денежных поступлений от контрагентов. В основном это погашение дебиторской задолженности, скорость которой зависит от правильности и своевременности выставленных счетов и от способа ведения банковских операций.

Но ускорение процессов  сбора денежных средств является лишь одной стороной управления денежными  активами, тогда как контроль выплат — это его другая, не менее важная сторона, поскольку ощутимых результатов можно добиться лишь при условии грамотного управления как поступлениями, так и расходами.

Одним из способов контроля за денежными выплатами является централизация расчетов с кредиторами.

В сфере функционирования предприятия очень часто происходит разрыв между притоком и оттоком  денежных средств. Это связано с  несовпадением временных этапов и объемов поступлений денежных средств.

Как правило, предприятия  предпочитают держать некий размер денежных средств непосредственно  в своем распоряжении, что обусловлено  рядом причин, которые положены в  основу соответствующей классификации остатков денежных активов .

• Операционный остаток денежных активов  формируется с целью обеспечения текущих платежей, связанных с операционной деятельностью предприятия:
• по закупке сырья, материалов и полуфабрикатов;
• оплате труда; уплате налогов;
• оплате услуг сторонних организаций и т.п.

Этот вид остатка  денежных средств является основным в составе совокупных денежных активов  предприятия.

• Страховой (резервный) остаток денежных активов  формируется для страхования риска несвоевременного поступления денежных средств от операционной деятельности в связи с ухудшением конъюнктуры на рынке готовой продукции, замедлением платежного оборота и по другим причинам.
• Инвестиционный остаток денежных активов  формируется с целью осуществления эффективных краткосрочных финансовых вложений при благоприятной конъюнктуре в отдельных сегментах рынка денег.
• Компенсационный остаток денежных активов  формируется в основном по требованию банка, осуществляющего расчетное обслуживание предприятия и оказывающего ему другие виды финансовых услуг.

Кроме того, общий остаток денежных средств определяет уровень абсолютной платежеспособности предприятия (готовность немедленно рассчитаться по всем своим неотложным финансовым обязательствам).

Рассмотренные виды остатков денежных активов характеризуют  лишь экономические мотивы формирования предприятием своих денежных резервов, однако четкое их разграничение в  практических условиях является довольно проблематичным.

Наиболее сложной  проблемой для любого предприятия  является поиск оптимального объема остатка денежных средств на расчетных  счетах и в кассе, позволяющих:

• вести нормальную операционную деятельность;
• оплачивать непредвиденные расходы;
• поддерживать кредитоспособность;
• при необходимости предоставлять скидки и/или более льготные условия отсрочки платежа за товары (работы, услуги);
• осуществлять эффективную инвестиционную политику;
• сохранять остатки на счетах по требованию банков.

Оптимальное сальдо денежных средств включает в себя соотношение  между издержками неиспользованных возможностей содержания очень большого количества денег (вынужденные издержки ) и издержками содержания очень маленького запаса. Величина этих издержек существенно зависит от политики оборотного капитала предприятия.

Если предприятие  ведет консервативную политику оборотного капитала , то оно, вероятно, поддерживает портфель легко реализуемых ценных бумаг. В этом случае издержки, связанные с недостатком денежных средств на счетах, будут связаны с продажей ценных бумаг. Если предприятие ведетагрессивную политику оборотного капитала , то, вероятно, оно производит краткосрочные займы для обеспечения недостающих средств. Затратами в этом случае будут являться проценты и другие расходы, связанные с привлечением кредита.

И в том и другом случае издержками неиспользованных возможностей  будет снижение прибыли предприятия в результате отвлечения средств в низкорентабельный вид активов — денежные средства.

Допустим, что предприятие  ведет консервативную политику. Управление денежными средствами тогда состоит  в движении денег при продаже  и покупке легко реализуемых  ценных бумаг. Это очень традиционный подход к проблеме и хороший способ показать издержки и выгоду от держания денег.

Если предприятие  старается держать слишком мало денег, оно будет сталкиваться гораздо  чаще, чем желательно, с недостатком  наличности, а следовательно, должно продавать легко реализуемые  ценные бумаги (а возможно позднее  покупать их взамен проданных) чаще, чем  следовало бы при более высоком  сальдо денежных средств. Таким образом, расходы, связанные с реализацией  ценных бумаг (комиссионные расходы ), будут выше, когда сальдо денежных средств меньше. Эти издержки будут падать с увеличением денежного сальдо.

Издержки неиспользованных возможностей наоборот увеличиваются  с ростом наличных средств, потому что  предприятие больше и больше отказывается от процентов, которые могли бы быть заработаны, и снижаются при уменьшении объема денежных средств на счетах.

На рис. 4.1  показано, что минимальные общие издержки получаются на пересечении кривых двух видов издержек. В этой точке (С*) издержки неиспользованных возможностей и расходы, связанные с реализацией ценных бумаг, равны. Это плановое сальдо денежных средств, и именно его предприятие должно пытаться достигнуть.

Модель  ВАТ

Модель BAT  (Baumol — Allais — Tobin) является классическим средством анализа проблем управления денежными средствами. Покажем, как эта модель может быть использована для установления планового сальдо денежных средств.

Исходными положениями  модели ВАТ является постоянство  потока расходования денежных средств, хранения всех резервов денежных активов  в форме краткосрочных финансовых вложений и изменение остатка  денежных активов от их максимума  до минимума, равного нулю. Результатом  является модель «зуб пилы», отображенная на рис. 4.2 .

На представленном графике можно увидеть, что если бы пополнение остатков денежных средств  за счет продажи части краткосрочных  финансовых вложений или краткосрочных  кредитов банка осуществлялось в  два раза чаще, то размер максимального  и среднего остатков денежных средств  на предприятии был бы в два  раза меньше, и наоборот.

Однако каждая операция по продаже краткосрочных активов  или получения кредита связана  для предприятия с определенными  расходами, размер которых увеличивается  с увеличением частоты (или сокращением  периода) пополнения денежных средств. Однако с другой стороны, чем больше среднее денежное сальдо, тем выше издержки неиспользованных возможностей (доход, который мог бы быть получен с легко реализуемых ценных бумаг).

Для определения оптимальной  стратегии нужно знать следующие три показателя:

1) F (fixed) — фиксированные издержки от продажи ценных бумаг и получения кредита для пополнения средств;

2) Т (total) — общая сумма денежных средств, необходимых для поддержания текущих операций в течение всего периода (обычно равен одному году, но может быть и другой продолжительности);

3) R (rate) — издержки неиспользованных возможностей держания денег (процентная ставка по легко реализуемым ценным бумагам).

С помощью этой информации можно определить общие издержки любой конкретной политики относительно сальдо денежных средств и выбрать  оптимальную.

Издержки  неиспользованных возможностей . Для определения этих издержек держания денег нам необходимо выяснить, какой процент мог быть получен, если бы деньги предприятия продолжали бы находиться в краткосрочных обязательствах. Предприятие имеет в среднем С / 2 наличности. Это количество денег могло бы зарабатывать процент по ставке R. Следовательно, общие издержки неиспользованных возможностей от имеющегося денежного сальдо в рублях равны среднему сальдо денежных средств, умноженному на процентную ставку:

OP = (С  / 2) · R,

где OP (omission profit) — издержки неиспользованных возможностей;

С (cash) — сумма денежных средств, которая может быть получена от продажи ликвидных ценных бумаг (в результате займа);

С / 2 — средний остаток денежных средств на счетах;

R (rate) — относительная величина альтернативного дохода, принимается в размере процентной ставки по ликвидным ценным бумагам (альтернатива хранения денежных средств на счетах).

Комиссионные  расходы . Для определения общих расходов, связанных с реализацией ценных бумаг за год, необходимо знать, сколько раз в году потребуется предприятию продавать легко реализуемые ценные бумаги (или обращаться за кредитом), и сколько каждая такая операция будет стоить предприятию (F).

CE = (Т  / С) · F,

где CE (commission expenses) — комиссионные расходы, или расходы, связанные с реализацией ценных бумаг (привлечение кредита);