Аналитические программы оценки бизнеса

       —требуется  основа для принятия управленческих решений при финансировании предприятия  должника, финансировании реорганизации  предприятия;

       —при  осуществляемой без судебного разбирательства  санации предприятия;

       —при  выработке плана погашения долгов предприятия-должника, оказавшегося под  угрозой банкротства;

       —при  выявлении и обосновании возможности  выделения отдельных производственных мощностей предприятия в экономически самостоятельные организации и  др.

       При определении ликвидационной стоимости  различают три вида ликвидации:

       1) упорядоченная ликвидация;

       2) принудительная ликвидация;

       3) ликвидация с прекращением существования  активов предприятия.

       Упорядоченная ликвидация — это распродажа активов в течение разумного периода, чтобы можно было получить максимальные суммы от продажи активов. Для наименее ликвидной недвижимости предприятия этот период составляет около двух лет. Он включает время подготовки активов к продаже, время доведения информации о продаже до потенциальных покупателей, время на обдумывание решения о покупке и аккумулирование финансовых средств для покупки, саму покупку, перевозку и т.п.

       Принудительная  ликвидация означает, что активы распродаются настолько быстро, насколько это возможно, часто одновременно и на одном аукционе.

       Ликвидация  с прекращением существования  активов предприятия  рассчитывается в случае, когда активы предприятия не распродаются, а списываются и уничтожаются, а на данном месте строится новое предприятие, дающее значительный экономический либо социальный эффект. Стоимость предприятия в этом случае является отрицательной величиной, так как требуются определенные затраты на ликвидацию активов. Последовательность работ по расчету ликвидационной стоимости предприятия при упорядоченной или ускоренной ликвидации совпадает, изменяются лишь методы оценки из-за различий в учете сроков продажи активов (среднерыночных или ускоренных сроков экспозиции объектов на рынке).

       Этапы оценки предприятия в этом случае следующие:

       1) обоснование выбора ликвидационной  стоимости;

       2) разработка календарного графика  продажи активов предприятия  (время на реализацию активов:  недвижимого имущества, затрат, машин  и оборудования);

       3) расчет текущей стоимости активов  (за вычетом затрат на их  ликвидацию):

       — прямые затраты на ликвидацию (комиссионные оценочным и юридическим фирмам, налоги и сборы, которые платятся при продаже),

       — расходы, связанные с владением  активами до их продажи, включая затраты  на сохранение запасов готовой продукции  и незавершенного производства, оборудования, машин, механизмов, объектов недвижимости, а также управленческие расходы по поддержанию работы предприятия вплоть до завершения его ликвидации;

       4) скорректированная стоимость оцениваемых  активов с учетом графика их  продажи дисконтируется на дату  оценки по ставке дисконтирования  с учетом риска, связанного  с этой продажей;

       5) прибавляется (или вычитается) операционная  прибыль (убытки) ликвидационного  периода;

       6) рассчитывается величина обязательств предприятия (преимущественные права на выходные пособия и выплаты работникам предприятия, требования кредиторов по обязательствам, обеспеченным залогом имущества ликвидируемого предприятия, задолженность по обязательным платежам в бюджет и во внебюджетные фонды, расчеты с другими кредиторами);

       7) определение ликвидационной стоимости  предприятия (из скорректированной  текущей стоимости активов вычитаются  обязательства предприятия).

       Сравнительный подход¹¹. При реализации сравнительного подхода изучают соответствующий сегмент рынка и выбирают конкурирующие с оцениваемым

       бизнесом  объекты, проводится соответствующая  корректировка данных для последующего сравнения. В основу приведения поправок положен принцип вклада. Преимущества сравнительного подхода:

       — если есть достаточная информация об аналогах, получаются точные результаты;

       — подход отражает рынок, учитывая реальное соотношение спроса и предложения  на подобные объекты, так как основан  на сравнении оцениваемого предприятия с аналогами, уже купленными недавно или акции которых свободно обращаются на финансовых рынках;

       — в цене предприятия отражаются результаты его производственно- хозяйственной  деятельности.

       Недостатки  сравнительного подхода:

       — базируется только на ретроспективной  информации, практически не учитывает  перспективы развития предприятия;

       — сложно, а иногда невозможно собрать  финансовую информацию об аналогах (из-за недостаточного развития фондового  рынка многие акционерные общества не дают свои котировки на фондовый рынок, а закрытые акционерные общества, которых очень много, не раскрывают финансовую

       информацию);

       — требуется вносить существенные корректировки из-за сильных различий предприятий между собой (различаются  оборудование, ассортимент, стратегии  развития, качество управления и т.д.).

       Сравнительный подход реализуется посредством  трех методов.

       1. Метод рынка капитала. основан на реальных ценах акций открытых предприятий, сложившихся на фондовом рынке. Базой для сравнения служит цена на единичную акцию акционерного общества. Используется для оценки неконтрольного пакета акций.

       2. Метод сделок— для сравнения берутся данные по продажам контрольных пакетов акций компаний либо о продажах предприятий целиком, например, при поглощения или слияниях. Метод применяется при покупке контрольного пакета акций открытого предприятия, а также для оценки закрытых компаний,

       которые работают на том же сегменте рынка, что и открытые, и имеют аналогичные  финансовые показатели. Включает анализ мультипликаторов.

       3. Метод отраслевых коэффициентов— предполагает использование соотношений или показателей, основанных на данных о продажах компаний по отраслям и отражающих их конкретную специфику. Отраслевые коэффициенты рассчитываются специальными исследовательскими институтами на основе длительных статистических наблюдений за ценой продажи предприятий и их важнейшими производственно-финансовыми характеристиками. Метод отраслевых коэффициентов еще не получил достаточного распространения в отечественной практике, так как рынок купли-продажи готового бизнеса в России только развивается, информация о реальных ценах сделок часто недоступна, к тому же для получения более точных результатов требуется длительный период наблюдения.

       Предприятия могут существенно отличаться друг от друга. Поэтому для их сравнения  необходимы корректировки:

       — если различаются виды деятельности предприятий и некоторые из видов  деятельности не привлекательны для  покупателя, к цене применяется портфельная  скидка;

       — если предприятие владеет непроизводственными  основными фондами, их надо оценивать  отдельно от основных фондов производственного  назначения с учетом налога на имущество  и т.п.;

       — если в результате финансового анализа  выявлена недостаточность собственных  оборотных средств или необходимость  в затратах капитального характера, эти суммы вычитают из первоначально  полученной стоимости предприятия;

       — отсутствие ликвидности, свойственное компаниям закрытого

       типа, требует соответствующей скидки. 

3. Основные  принципы оценки стоимости  бизнеса

 

       Выделяют  три группы принципов оценки бизнеса:

1. Основанные на представлениях собственника. Это:

• принцип полезности заключается в том, что чем больше предприятие способно удовлетворять потребность собственника, тем выше его стоимость. Полезность бизнеса — это его способность приносить доход в данном месте и в течение данного периода времени;

• принцип замещения, заключается в том, что максимальная стоимость предприятия характеризуется наименьшей ценой, по которой может быть приобретен другой объект с эквивалентной полезностью;
• принцип ожидания или предвидения. Это определение текущей стоимости дохода или других выгод, которые могут быть получены в будущем от владения данным предприятием.

2. Связанные с эксплуатацией собственности. Это:   

• принцип вклада заключается в том, что включение любого дополнительного актива в систему предприятия экономически целесообразно, если получаемый прирост стоимости предприятия больше затрат на приобретение этого актива;
• принцип предельной производительности. По мере добавления ресурсов к основным факторам производства чистая отдача имеет тенденцию увеличиваться быстрее темпа роста затрат, однако после достижения определенной точки общая отдача хотя и возрастает, однако уже замедляющимися темпами. Замедление происходит до тех пор, пока прирост стоимости не станет меньше, чем затраты на добавленные ресурсы;
• принцип сбалансированности, согласно которому максимальный доход от предприятия можно получить при соблюдении оптимальных величин факторов производства. Одним из важных моментов действия данного принципа служит соответствие размеров предприятия потребностям рынка.

3. Обусловленные действием рыночной среды. Это:

• принцип соответствия. Суть данного принципа заключается в том, что предприятие, не отвечающее требованиям рынка по оснащенности производства, технологии, уровню доходности и т.д., будет оценено ниже среднего; принцип регрессии и принцип прогрессии. Регрессия имеется, когда предприятие характеризуется излишними применительно к данным рыночным условиям улучшениями. Рыночная цена такого предприятия, вероятно не будет отражать его реальную стоимость и будет ниже реальных затрат на его формирование. Прогрессия наблюдается, когда в результате функционирования соседних объектов, например объектов, обеспечивающих улучшенную инфраструктуру, рыночная цена данного предприятия окажется выше его стоимости;
• принцип конкуренции, сводится к тому, что если ожидается обострение конкурентной борьбы, то при прогнозировании будущих прибылей данный фактор можно учесть либо за счет прямого уменьшения потока доходов, либо путем увеличения факторов риска, что снизит текущую стоимость будущих доходов;
• принцип зависимости от внешней среды. Стоимость предприятия, его имущества в значительной мере зависит от состояния внешней среды, степени политической и экономической стабильности в стране; принцип изменения стоимости. Изменение политических, экономических и социальных факторов влияет на конъюнктуру рынка и уровень цен. Стоимость предприятия изменяется, и его оценка должна производиться на определенную дату;
• принцип экономического разделения означает, что имущественные права следует разделить или соединить таким образом, чтобы увеличить общую стоимость объекта; принцип наилучшего и наиболее эффективного использования. Результатом анализа фактов стоимости и характеристик бизнеса является выбор варианта наилучшего и наиболее эффективного использования собственности, который юридически и технически осуществим и обеспечивает собственнику максимальную стоимость оцениваемого имущества.

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

2. Анализ  существующих методов  оценки бизнеса в  Пензе
1. Анализ оценки бизнеса в Пензе

 

       Сейчас  в Пензе существует достаточно много  компании по оценке различных видов  от недвижимости до нематериальных активов, но специализирующих на оценке бизнеса фирм достаточно мало.