Статистический анализ финансовых рынков биржевой деятельности Российской Федерации

1.3.             Сводные характеристики финансовых рынков

Финансовый рынок не только перерабатывает огромное количество разнообразных данных, но и является крупнейшим поставщиком важнейшей финансово – экономической информации. Основным информационным товаром рынка являются биржевые котировочные акции, сведения о ценах облигаций, валютных курсах, процентных ставках. Ежедневные деловые издания (газеты: английская “Financial Times”,  американская “The Wall Street Journal”; российские “Ведомости” и “Коммерсант”) регулярно доводят до сведения читателей эту информацию. Огромную ценность представляет  обобщенная информация  о состоянии рынка в целом.

Такую информацию участникам рынка  предоставляют  различные сводные (композитные) биржевые индексы, регулярно публикуемые  в финансовых изданиях.

Например, наиболее известным индексом деловой активности  является средний индекс Доу-Джонса, рассчитываемый по акциям 30 промышленных предприятий.

По своей сути этот индекс представляет среднеарифметическую взвешенную цен этих акций на момент закрытия биржи.

Российский фондовый рынок также имеет индикаторы своей активности. Наиболее авторитетным является индекс RTSI-Interfas.

Существует также  фондовый индекс газеты “Коммерсант”. РТС в  настоящее время является наиболее крупным российским организованным фондовым рынком.

Рынки облигаций характеризуются  значительной спецификой, большая часть таких ценных бумаг продается  на неорганизованных рынках. Очень важную роль на рынке облигаций  играют кредитные рейтинги, публикуемые независимыми рейтинговыми агентствами. Наиболее известные рейтинговые агентства  дают оценку кредитоспособности крупных компаний промышленности, торговли, транспорта, строительства.

Рейтинговые оценки присваиваются конкретным облигациям и отражают вероятность неплатежа по ним.  Они не дают характеристику эмитента в целом – финансово неустойчивое предприятие может выпустить надежные облигации, если они будут обеспечены очень серьезными гарантиями (поручительством) третьей стороны. Наличие рейтинга на конкретной ценной бумаге дает возможность инвестору оценить сопряженный  с нею финансовый риски более точно определить свои требования к уровню выплачиваемого по ней дохода.

Рейтинг облигаций Российского правительства пока находится на низком уровне. Перевод правительственных ценных бумаг в более высокий класс, безусловно, будет означать рост оценки и облигаций отечественных компаний.

1.4.             Оценка доходности финансового рынка

Наряду с доходностью ценных бумаг или их портфелей может быть определена доходность конкретного финансового рынка с помощью использования изменения, какого либо фондового индекса. Прирост (снижение) этого индекса за определенный период должен быть отнесен к значению индекса на начало периода:

rm  = (I 1  - Iо) / Io

где: rm  - уровень доходности рынка в целом;

       I 1; Iо – значение фондовых индексов соответственно на конец и начало периода

Например: фактическое значение индекса на 10.05.2005 г. составило 1384, 29; на следующий день оно достигло уровня 1401,74. Темп прироста за один день составил 1,26 %. Анализируя этот результат по ставке простых процентов  и учитывая, что временная база составляет 366 дней, получим следующий вариант:

rm  = (I 1  - Iо) / Io = (1401, 74 – 1384, 29)/1384, 29 * 366 = 461, 37%

Полученный гигантский результат отражает изменение индекса лишь за один день.

В таблице 1  приведена динамика фактической готовой  доходности за ряд лет  в сопоставлении с динамикой доходности одной отдельно взятой акции, обращающейся на этом же рынке. 

                                                                                                                                            Таблица 1.

Приведенные в таблице данные позволяют сопоставить  между собой изменения доходности отдельной акции и доходности рынка в целом.[1]

При этом в аналитических целях может быть найдена не только теснота связи между отдельными акциями, входящими в инвестиционный портфель, но и  оценка зависимости доходности  одной акции от уровня прибыльности всего рынка.

Фундаментом, на котором строится деятельность любого банка, являются три важнейшие характеристики:

- прибыльность;

- платежеспособность;

- ликвидность.

Увеличение банковской прибыли является основной целью деятельности банка. Источник прибыли заключается в разнице доходов, получаемых банком в результате размещения свободных средств и расходов, связанных с оплатой привлекаемых ресурсов. Максимизация доходов, от которой напрямую зависит рыночная ценность банка как коммерческого предприятия, заставляет его рисковать, что, в свою очередь, снижает безопасность. Банк, в портфеле которого находится большая доля высоко рисковых активов, может оказаться либо не в состоянии выполнить свои обязательства перед клиентами в точно установленный срок, то есть стать неликвидным, либо, что гораздо хуже, вообще не вернуть средства своим вкладчикам и, таким образом, оказаться в состоянии неплатежеспособности. Разумеется, задержка платежа в виду невозможности быстрого превращения какого-либо из активов, находящегося не в денежной форме в реальные деньги, или потеря части капитала из-за списания безнадежной ссуды, проходит иногда без серьезных и далеко идущих последствий. Но когда данные события приобретают постоянный характер, то открывается прямой путь к банкротству.

В тоже время, если банк начинает вообще избегать риска или держит неоправданно большое количество средств в виде не приносящих дохода остатков на счетах в Центральном Банке, он лишает себя потенциальной прибыли, что в конечном итоге также негативно отражается на его финансовом состоянии. Каждая из упомянутых характеристик банка является интегральным показателем, совокупностью относительных величин.

Вычисление и анализ этих величин относится к сфере бухгалтерско-статистического подхода, с точки же зрения оценки эффективности управления, необходимо исследовать их в развитии или в ходе динамического процесса движения активов и пассивов.

Можно выделить две трактовки понятия прибыльности: бухгалтерско-экономическую и вероятностно-математическую.

Бухгалтерско-экономическая прибыльность рассматривается как итоговый результат деятельности банка; в такой постановке синонимом прибыльности выступает рентабельность.

Математически прибыльность - это ожидаемый результат от вложения в какой-либо актив, результат, который зависит от реализации некоторого заданного комплекса условий.

В общем случае прибыльность или рентабельность представляет собой отношение полученной прибыли, то есть разницы между доходами и расходами, к собственному капиталу банка. Прибыль может браться как до, так и после уплаты налогов.

Расчет ожидаемой доходности ведется на основе результатов статистической обработки рядов динамики цен на интересующие инструменты. Здесь необходимо сделать одну оговорку, а именно то, что приведенные формулы применимы не только к операциям на рынке ценных бумаг или на валютном рынке.

1.5. Котировка цен

Как уже отмечалось, биржа является механизмом уравновешивания
различных тенденций в движении цен и способствует сглаживанию резких
колебаний цен. Эта стабилизирующая роль биржи реализуется посредством
котировки цен - разнообразной информации о биржевых ценах. Котировка
осуществляется котировочной комиссией в результате систематизации и
обобщения цен многочисленных сделок с последующей незамедлительной
публикацией результатов. Котировка цен представляет интерес для участников биржевых торгов, для многих производителей и покупателей вне биржи, для деятельности самой биржи.

Поскольку биржевые котировки представляют собой динамический ряд цен за длительный период, это позволяет использовать их в качестве базы
прогнозирования. Особое значение имеет официальная котировка - единая цена по товару за биржевой день, устанавливаемая в результате усреднения цен, зафиксированных на заключительном этапе биржевого дня, и в значительной степени лишенная случайных отклонений.

Котировка кроме справочного значения имеет еще большое функциональное значение. Так, официальная фьючерсная котировка как единая цена, устанавливаемая на бирже для каждой позиции (месяца поставки) каждый биржевой день, используется при проведении перерасчетов с клиентами расчетной (клиринговой) палаты.
Для получения достоверных результатов котировочная комиссия
придерживается определенных правил:

- исключаются отдельные резко выделяющиеся значения цен продавцов, покупателей и сделок;

- котируются не все, а лишь важнейшие товары, сделки по которым
совершаются систематически. Сведения о таких товарах помещаются в твердый список - базу биржевого бюллетеня.

При систематическом появлении новых товаров сведения о них включаются в список. При длительном отсутствии сделок на какие-либо товары их исключают из списка; оговаривается минимальное количество товара в партии, учитываемой при котировке; для элиминирования зависимости цены от размера партии товара используются два метода: цены даются для типичного объема, по которому совершается наибольшее число сделок; котировочная цена определяется для нескольких различных объемов;
учитываются различия в условиях поставки, в соответствии с которыми в
стоимость партии могут входить или не входить перевозка, страхование,
упаковка и т. п.

Котировка содержит следующую информацию: официальную котировку, максимальные и минимальные цены продавца (цена предложения) и покупателя (цена спроса); цены за день (период); цены первой и последней сделки дня (возможно, с указанием промежуточных особых точек резкого, изменения цен); цены на момент открытия и закрытия биржи; типичную (справочную) цену; изменение цены закрытия биржи по сравнению с предыдущим днем. Соответствующая так называемая официальная котировка подсчитывается для каждой позиции (даты поставки) путем усреднения максимальной и минимальной цен, зафиксированных в течение последних 30 - 60 с торговли.

Типичная (справочная) цена товара устанавливается при нестабильном
рынке, когда цены и влияющие на них факторы имеют значительный разброс. Типичная цена отражает стоимость единицы товара при типичных объемах продаж и условиях реализации. Это наиболее реальная цена, так как она исключает воздействие случайных ценообразующих факторов.

При большом количестве сделок типичная цена исчисляется как средняя цена сделок, поскольку по закону больших чисел отклонения взаимно погашаются. Типичная цена по малому числу сделок должна выводиться с учетом всех ценообразующих факторов, (соотношения спроса и предложения, количества участников, условий расчета и транспортировки и т. д.), с учетом соответствия типичной цены прошлого биржевого дня (периода) ценам вновь заключенных сделок.

При отсутствии необходимой информации типичная цена не выводится. На основании котировки составляется биржевой бюллетень в виде таблицы. Все цены даются на единицу товара.

Биржевые котировки, в том числе и фьючерсные, регулярно публикуются соответствующими биржами, всеми ведущими газетами, прежде всего деловыми изданиями. Оптимальная структура публикаций такова: приводятся фьючерсные котировки, цены на реальный товар и котировки опционов на все основные товары.

В первой графе биржевых котировок указаны названия тех месяцев, когда можно будет поставить или получить товар; во второй - цена при открытии биржи; в третьей - максимальная зарегистрированная в течение дня котировка; в четвертой - минимальная котировка; в пятой - цена, используемая для расчетов на бирже (как правило, цена при закрытии биржи), изменение цены за день, причем знак “+” указывает, а рост котировок, а "-" - на их снижение по сравнению с ценой предыдущего дня; в седьмой и восьмой графах приведены показатели соответственно максимального и минимального значения цены за время котирования товара с данным сроком поставки; в девятой - число открытых контрактов. Под графами отдельной строкой приведены сведения о примерном объеме сделок за день и число открытых контрактов по всем срокам поставки в целом.