Монетарная политика в современной России

Четвертое правило (процентной политики Минфина): кредитные ставки почти всегда выше ставок по казначейским векселям. При этом их разность меньше 7 пунктов. В России в большинстве случаев это превышение было гораздо выше. Из четвертого правила неясно, следует ли повышать ставки по казначейским векселям или снижать кредитные ставки. Ведь государство управляет первыми, а на вторые влияет, устанавливая ставку рефинансирования. Эта ставка в России была и остается явно завышенной относительно ставок денежного рынка. В развитых странах, за исключением одного наблюдения, ставки рефинансирования превышали ставки денежного рынка менее чем на 2 пункта (пятое правило процентной политики ЦБ). В то же время данная разность была, как правило, больше –4 пунктов. В России она существенно превышала 5 пунктов.

Например, в 2007 г. ставку рефинансирования можно было снизить, не нарушая данное правило, до 5%.

Таким образом, если действительно проводить монетарную политику по образцу развитых стран, то нужно снизить ставку рефинансирования до 4 —6%. Однако это противоречит еще одному правилу процентной политики, которое, по-видимому, и служит руководством к действию для ЦБ: реальная ставка рефинансирования должна быть положительной. Данный тезис содержится в статье Дж. Уильямсона 1990 г., в которой были сформулированы положения Вашингтонского консенсуса, — в пункте «Процентные ставки». Оттуда он перекочевал в проект Программы углубления экономических реформ, написанной в июне 1992 г. в «творческом союзе» с МВФ. Потом постулат о положительности реальных процентных ставок прослеживался в документах ЦБ вплоть до 2001 г. Затем — исчез. Но нигде не говорится об отказе от этого правила.

Насколько указанный постулат соответствует действительности?

Во многих развитых странах реальная учетная ставка была отрицательной, особенно в 2002—2005 гг.: в Германии, Греции, Ирландии, Испании, Италии, Португалии, Франции, США, Швейцарии и Японии.

Однако эта разность превышала —2 и, как правило, составляла от 1 до 5 пунктов. Тем не менее есть обстоятельство, не позволяющее принять положительность реальной учетной ставки (даже скорректированную на 2 пункта) в качестве правила процентной политики ЦБ России.

В любом случае, даже не учитывая проблемы измерения инфляции на основе ИПЦ, ставка рефинансирования в постдефолтный период в России выглядит сильно завышенной. При этом превышение ставки рефинансирования над ставками денежного рынка в России неоправданно велико. Можно сказать, что ЦБ проводит ростовщическую политику, так как ставки по его депозитным операциям на 6 с лишним пунктов (то есть почти в два с половиной раза) ниже ставки рефинансирования. Во многом по этой причине длительное время в России банковская маржа была высокой. Вот почему трансформация сбережений в кредиты предприятиям осуществляется с высокими трансакционными издержками. Другой важнейшей причиной их завышенности являются тяжелые обременения, накладываемые государством на банки и порождающие большие вмененные издержки.

Они не позволяют быстро увеличивать капитал банков, что ограничивает объем кредитов предприятиям, в том числе вследствие действия норматива достаточности капитала. Поэтому банкиры и эксперты не разделяют оптимизма Минфина, считающего, что Россия хорошо защищена от мирового финансового кризиса и удар по ней будет слабее, чем по ведущим мировым экономикам. Наоборот, нужны срочные меры, чтобы не допустить банковского кризиса и обеспечить нормальное развитие денежно-кредитной системы России.

Заключение

Суммируя вышеизложенное можно заключить, что монетаризм – это одно из направлений экономической мысли 20-ого столетия. Монетаризм создавался как альтернатива кейнсианскому подходу в экономике. Вот его основные положения:

1) Существует "последовательная, хотя и не абсолютно точная связь" между темпом роста количества денег и темпом роста номинального дохода;

2) Изменения номинального дохода следуют за изменениями денежной массы с отсрочкой в 6—9 месяцев. В краткосрочном периоде сдвиги оказывают влияние главным образом на производство, а в долговременном—на цены;

3) Инфляция "всегда и везде представляет собой денежное явление", будучи связана с опережающим ростом денег по сравнению с производством. При этом рост государственных расходов может иметь или не иметь инфляционных последствий в зависимости от того, покрываются ли они за счет дополнительного выпуска денег;

4) "Передаточный механизм" влияния денежных сдвигов на величину номинального дохода связан с изменением относительных цен обширного круга активов, а не только с изменениями нормы процента; эти изменения  служат "обманчивым и ненадежным" ориентиром денежно-кредитной политики.

Монетаристы открыли новые закономерности в макроэкономике. Это зависимость ВНП от денежной массы, инфляционные ожидания населения, зависимость инфляции от уровня эмиссии. Было обнаружено, что отказ от фискализма может иметь очень хорошие результаты (рейганомика).

Современные экономисты сейчас уже не придерживаются определенных позиций, таких как кейнсианство или монетаризм. На практике используются модели, которые более соответствуют статистике. Мир много сложнее, чем модель, которую предлагают монетаристы. Тем не менее, эта модель удачно применяется некоторыми странами для решения экономических вопросов.

Литература

1 Курс экономической теории, под ред. М.Н. Чепурина. – Киров: АСА, 2001.

2 Бункина М.К. Монетаризм. –  М.: АО «ДИС», 2000.

3 Бартенев С.А. Экономические теории и школы. – М.: БЕК, 1998.

4 Ядгаров Я.С. История экономических учений. – М.: Экономика, 2004.

5 Макконел Р., Брю Л.С. Экономикс. – М.: Дрофа, 1991.

6 Макроэкономика. Теория и российская практика, под ред. А.Г. Грязновой и др. – М.: КНОРУС, 2006.

7 Кудрин А. Инфляция: российские и мировые тенденции // Вопросы экономики. – 2007. – № 10.

8 Слободник Д. Монетарная политика и долговой рынок России: достижения и проблемы // РЦБ. – 2007. – № 14(341).

9 Глазьев С. О практичности количественной теории денег // Вопросы экономики. – 2008. – № 7.

10 Фетисов Г. Золотовалютный резерв России: объем, структура, управление // Вопросы экономики. – 2005. – № 1.

11 Матвеева Т.Ю. Макроэкономика: курс лекций для экономистов. – М.: ИД-ТРЭЙД, 2007.

12 Лукша Н. Эволюция бимонетарных систем // Вопросы экономики. – 2005. – № 3.

13 Лейонхуфвуд А. Макроэкономическая теория в новом столетии: основные вехи развития // Вопросы экономики. – 2006. – № 11.

14 Фетисов Г. Монетарная политика России: цели, инструменты и правила // Вопросы экономики. – 2008. – № 11.

2