С 1946 по 1957гг. было выпущено пять займов восстановления и развития народного  хозяйства СССР и семь займов развития народного хозяйства (выпуска 1961-1967 гг.) сроком на 20 лет.  Доход выплачивался только в виде выигрышей.  Кроме того,  еще два займа были  выпущены  сроком  на 26 лет;  внутренний  выигрышный  заем 1947 года и четырехпроцентный внутренний выигрышный заем 1947 года.

      Возникла  ситуация,  когда текущие  расходы  по обслуживанию госзаймов стали  превышать поступления от размещения новых облигаций. Поэтому в 1957 году ЦК КПСС И Совет Министров  СССР приняли постановление "О государственных  займах,  размещаемых по подписке среди трудящихся Советского Союза",  согласно которому,  в основном, прекратился  дальнейший выпуск новых займов,  было отсрочено погашение ранее выпущенных займов на 20 лет  и  перестали  проводиться выигрышные тиражи.

      Таким образом, после окончания периода НЭПа рынок ценных бумаг России перестал существовать, хотя государство и выпускало под этими названиями принудительно размещаемые займы. С этого практически нулевого состояния начинается современная история возрождения рынка ценных  бумаг,  начало которой относится к периоду "перестройки".

Становление рынка ценных бумаг  в Российской Федерации

      В начале 90-х  гг.  Россия встала на путь возрождения рынка ценных бумаг,  учитывающего как исторические российские традиции, так и опыт стран с развитой рыночной экономикой.

      Становление современного рынка ценных бумаг  также можно разделить на этапы.

      1. 1988 - 1990 гг. - законодательство СССР  и РСФСР, разрешающее выпуск  ценных бумаг и создание акционерных  обществ. Было принято в свете  утвержденного политического курса на перестройку экономики и развитие рыночной экономики в рамках социалистической системы хозяйствования. С целью повышения заинтересованности трудящихся в результатах производства, а также на привлечения дополнительного финансирования в основном в государственный сектор экономики, повышения частной инициативы и начала развития  рыночных отношений были приняты ряд документов.

      Самым первым глобальным актом этого периода  можно считать постановление  Совета Министров СССР “ О выпуске предприятиями и организациями ценных бумаг” от 15 октября 1988 года. В 1990 году Совет Министров СССР принимает постановление   “ Об утверждении Положения об акционерных обществах и обществах с ограниченной ответственностью и Положения о ценных бумагах”. Этими положениями допускалось создание хозяйственных субъектов с ограниченной ответственностью, полностью реабилитировался вексель как инструмент внутренних расчетов, вводились в обращение сберегательные сертификаты, акции акционерных обществ и облигации, вводились в цивилизованные рамки практика выпуска ценных бумаг.

      Верховным Советом были приняты законы о  предприятиях и предпринимательской  деятельности, о собственности, о  банках и банковской деятельности и  т. п. Советом  Министров РСФСР  было принято постановление “ Об утверждении Положения об акционерных обществах “ от 25 декабря 1990 года.

      Законодательные акты этого периода характеризовались  отсутствием общей концепции  нормотворчества по вопросам экономических  преобразований, низкой юридической  проработанностью и хаотичностью изложения, оторванностью от мирового опыта.

      2. 1991 - 1992 годы - законодательство  СССР  и   РСФСР (Российской Федерации), направленное на закрепление  института ценных бумаг.

      Практически единственным нормативным актом  СССР, перешедшим по наследству к России из этого периода, были Основы гражданского законодательства Союза ССР и республик от 31 мая 1991 года, в которых на уровне закона давалось общее определение ценной бумаги, и определялись конкретные виды ценных бумаг.

      Основным российским актом этого периода являлось постановление Правительства РСФСР от 28 декабря 1991 года  “Об утверждении Положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах”, в котором достаточно подробно говорилось о порядке выпуска и совершения сделок с ценными бумагами, о лицензировании инвестиционных институтов, об аттестации специалистов инвестиционных институтов, о деятельности фондовых бирж и т.п. В развитие этого постановления  Министерством финансов России были приняты документы, детально освещающие многие вопросы, затронутые в постановлении.

      В этот же период было подтверждено действие вексельного законодательства СССР, приняты новые документы о  чеках, развивалось государственное  регулирование производства бланков  ценных бумаг.

      В этот период существовала разрозненность в регулировании, которая повлекла за собой нескоординированность действий регулирующих органов.

      3. 1993 - 1994 годы - законодательство Российской  Федерации, регулирующее отдельные  вопросы рынка ценных бумаг  ( в основном с целью защиты интересов инвесторов, и акционеров в частности).

      Основными нормативными актами, направленными  на защиту интересов инвесторов, были указы Президента. Это не были акты системного характера, и они зачастую противоречили действующему законодательству, поэтому такое регулирование больше напоминало латание дыр с соответствующими последствиями.

      Наиболее  конструктивным актом этого периода  стал Указ Президента РФ  “О мерах  по регулированию рынка ценных бумаг  в Российской Федерации” от 4 ноября 1994 года, которым было утверждено Положение о Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве РФ. Комиссии предоставлялись полномочия на фактически монопольное регулирование рынка ценных бумаг.

      4. 1995 – 1997годы - законодательство России, направленное  на цивилизованное регулирование рынка ценных бумаг. В основном это систематизированные законодательные акты. Первым важнейшим актом этого периода, конечно же, следует признать Гражданский кодекс России (части 1 и 2), в котором дается определение ценной бумаги, регулируются так называемые бездокументарные  ценные бумаги, определяются конкретные виды ценных бумаг и раскрывается их содержание. В этот же период принят систематизированный Закон “Об акционерных обществах”, во многом устранивший конструктивные недостатки предыдущего законодательства, законы о рекламе, о финансово-промышленных группах, новые редакции антимонопольного и банковского законодательства.

      Важнейшим событием следует признать подписание 22 апреля 1996 года Президентом РФ Федерального закона “ О рынке ценных бумаг”, принятого 20 марта 1996 года Государственной Думой. Оно означало, что государство окончательно приняло и закрепило важность фондового рынка как средства инвестирования, регулирования инвестиционного процесса и сбережений частных накоплений населения и юридических лиц. Данный Закон регулирует отношения, связанные именно с рынком ценных бумаг : правовые основы деятельности профессиональных участников, их виды, понятие и порядок выпуска эмиссионных ценных бумаг, порядок раскрытия информации на рынке ценных бумаг и ее объем, полномочия Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг и пр. Законом определено, что Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг становится органом государственного регулирования на рынке. Создаются условия для проведения согласованной государственной политики в этой области. Вводится процедура регулирования рынка, значительное место в которой отведено ФКЦБ России и саморегулируемым организациям профессиональных участников.

       Не  менее важным шагом для обеспечения прав инвесторов стал принятый Закон о Стандартах эмиссии ценных бумаг акционерными обществами, который позволил сделать деятельность акционерных обществ более прозрачной  как в момент проведения эмиссии, так и в течение всего времени деятельности компании.

      Тогда же был принят еще один нормативно-правовой акт, обобщивший российский опыт в регулировании  рынка ценных бумаг, а именно - «Концепция развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации», утвержденная указом Президента РФ от 1 июля 1996 г. N 1008. Этот документ на только проводит анализ прошедшей деятельности на рынке ценных бумаг в прошлом, но и определяет основные задачи, стратегию государства на рынке, а также основные направления развития нормативно-правовой базы в будущем.

      В документе отмечено, что развитие рынка ценных бумаг в 1991-1995 годах происходило в условиях, когда отсутствовали определяющие нормативную правовую базу рынка ценных бумаг федеральные законы: об акционерных обществах, о рынке ценных бумаг, об инвестиционных фондах.

      Масштабная приватизация государственных предприятий привела к появлению на рынке ценных бумаг огромного количества новых финансовых инструментов - акций приватизированных предприятий. Но первые выпуски ценных бумаг в 1991-1992 годах осуществлялись в условиях абсолютно недостаточного развития нормативной правовой базы и неразвитости системы государственного регулирования рынка, а на фоне с высокой  степенью готовности населения к вложению средств в финансовые инструменты рынка ценных бумаг, не оправдали ожиданий своих акционеров и вкладчиков.  Большое количество разорительных  для обычного населения финансовых пирамид повлекло за собой негативное отношение в данному виду финансовых вложений.

      В этот период наиболее развитым был                                                                         ценных бумаг и суррогатов ценных бумаг, выпускаемых вновь созданными компаниями, включая нелицензированные финансовые компании, привлекавшие средства населения. Обвалы таких финансовых пирамид как «МММ», «Сапер-Инвест» и многих других привели к потере доверия населения к данной области иповлекли за собой трансформацию сбережений в такие типы финансовых активов, которые не связаны с финансированием производства и являющиеся, с точки зрения населения более стабильными и надежными: в наличную валюту (население), рост скрытых иностранных активов юридических лиц (бегство капиталов), а начиная с 1994 года - рост вложений в государственные ценные бумаги, доходы от выпуска которых также в основном не связаны с финансированием производства.

      В результате чего наиболее высокими темпами  развивался рынок государственных  ценных бумаг и рынок ценных бумаг  коммерческих банков.

      К началу 1996 года значительных масштабов  достигла практика использования государством финансовых инструментов рынка ценных бумаг по следующим направлениям:

      1) выпуск государственных ценных  бумаг в целях финансирования  дефицита государственного бюджета  государственных краткосрочных  обязательств (ГКО), облигаций федерального  займа (ОФЗ), облигаций государственного  сберегательного займа (ОГСЗ);

      2) реструктуризация внутреннего валютного  долга - выпуск облигаций внутреннего  валютного займа (ОВВЗ);

      3) связывание части свободных денежных  средств на основе денежной  приватизации (инвестиционные торги  и конкурсы, залоговая приватизация).

      Но  данные инструменты не давали приток денежных средств в производство. На фоне постоянного уменьшения ВВП, остановки основных заводов страны рынок ценных бумаг увеличивал свои объемы и к середине 1998 года стал наиболее привлекательным среди  развивающихся рынков мира.

      Но  необходимо ответить, что в основном рынок характеризовался тогда и  сейчас больше короткими ценными  бумагами (3-6 месяцев) и основными  инвесторами на нем являлись портфельные  инвесторы, которые, в отличие от стратегических, не вкладывали капиталы в развитие производства, а являлись спекулятивными игроками на рынке.

      За  период с 1992 по 1996 год высокими темпами  развивались все типы посредников  на рынке ценных бумаг. Основные группы таких структур - профессиональных участников рынка ценных бумаг представляют собой:

• коммерческие банки;
• брокерские фирмы;
• инвестиционные фонды различных типов;
• инфраструктурные организации (регистраторы, депозитарии и расчетно-клиринговые организации, фондовые биржи и другие торговые системы).

      Таким образом, к 1996 году сформировались правовые, экономические и организационные основы для развития отечественного рынка ценных бумаг, в том числе:

• создана структура нормативно-правовой базы для регулирования рынка ценных бумаг Росси (приняты основные федеральные законы, издан ряд указов Президента Российской Федерации и постановлений Правительства Российской Федерации, формирующие нормативную правовую основу рынка, разработана Комплексная программа защиты прав акционеров и вкладчиков);
• создан единый орган государственного регулирования рынка - Федеральная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве Российской Федерации (ФКЦБ России), которая в соответствии с Федеральным законом "О рынке ценных бумаг" преобразована в Федеральную комиссию по рынку ценных бумаг;
• появилось значительное количество профессиональных участников рынка, имеющих опыт практической работы на нем;
• создан определенный задел в развитии инфраструктуры рынка.