Методы оценки финансовых рисков

        Риск случайной гибели — наступление для определенной стороны обязательства неблагоприятных последствий (несение убытков) от случайной гибели или случайной порчи имущества. Под «случайной» гибелью понимается ее утрата, порча, повреждение в результате обстоятельств, не связанных с виной владельца имущества, либо вследствие непреодолимой силы.

        Риск технический — включает целую серию различных видов страхования, например, строительно-монтажное страхование.

        Риск ценовой — риск изменения цены долгового обязательства вследствие роста или падения текущего уровня процентных ставок.

        Риск экономический — возможность того или иного результата от принимаемого хозяйственного решения или совершаемого действия.

        Риски «нестрахуемые» — риски, вероятность которых трудно рассчитать даже в самом общем виде и которые считаются слишком большими для страхования.

При перемножении отдельных уровней рисков, выраженных в процентных пунктах, получается общий уровень риска инвестирования в строительство:

Ринв = Ринф x Ркомм x Рполит x Р сл.гиб x Ртехн x Рэк x Рцен x Рнестр (1)

где Ринв — риск инвестирования в строительство;

Ринф — риск инфляционный;

Ркомм — риск коммерческий;

Рполит — риск политический;

Рсл.гиб — риск случайной гибели;

Ртехн — риск технический;

Рэк — риск экономический;

Рцен — риск ценовой;

Рнест — риск «нестрахуемый».

При этом, если Ринв = 1, то это означает, что риск инвестирования в строительство равен 100%. (т.е. каждый из сомножителей равен 1). Это означает, что проект уже можно назвать неудачным.

При Ринф = 0 следует исключить те риски, процент вероятности которых = 0, т.е. они уже не оказывают влияния на риск инвестирования. Если все множители равны 0, что не бывает в реальной ситуации, то это означает, что в данный момент сложилась идеальная обстановка для инвестирования в данный объект.В целом, данную оценку нельзя назвать адекватной, т.к. она не отражает все особенности экономической ситуации.

<1’> Токаренко Г.С. Технология управления финансовыми рисками // Финансовый менеджмент. — 2006. — №5.

Шкала коэффициентов риска

3. Вероятностные показатели оценки риска

 
    Как уже отмечалось, предпринимательский риск проявляется в том, что в процессе осуществления субъектом предпринимательской деятельности рисковое событие может произойти, а может не произойти. Тем самым риск рассматривается как вероятностная категория – это некое событие, мерой которого может быть вероятность, характеризующая его уровень. Величина этой вероятности определяется действием как внешних, так и внутренних факторов риска, однако вероятностная природа риска является постоянной его характеристикой.
    Вероятностные показатели оценки риска рассчитываются на основе классических принципов статистической вероятности с использованием стохастических моделей, а формой выражения являются точечные и интервальные оценки последствий риска.
 
    Исходная информация о рисковой ситуации существует в виде частот появления рисковых событий.
 
    А. Точечная оценка показателей риска. Содержанием показателя оценки риска является вероятность получения фактического значения результата меньше требуемого значения (намеченного, планируемого, прогнозируемого):
 

R = p (х < Дтр),

 
    где R – показатель (функция распределения) оценки риска;
    p – вероятность риска;
    Дтр – требуемое (планируемое) значение результата – действительное число;
    х – текущее значение результата как случайной величины.
 
    Для использования данного показателя необходимо знать тип и параметры закона распределения значений результатов деятельности. Полагая, что на результат предпринимательской деятельности влияет большое количество внешних и внутренних факторов риска, используют гипотезу, что результат (как случайная величина) подчинен нормальному закону или близкому к нормальному закону распределения.
 
    Кривая функции плотности нормального распределения представлена на рис. 3 и представляет собой графическое изображение зависимости плотности распределения вероятностей возможных значений результата. Из кривой можно увидеть, что значения результата наиболее тесно группируются вокруг величины (кривая плотность в этой точке максимальна), а по мере убывания влево и вправо значений результатов их плотность падает.
 

Рис. 3. Точечная оценка риска

 
    В частности, показатель риска (вероятность получения результата не ниже требуемого) определяется площадью под кривой, которая для нормального закона распределения равна
 

 
    где – числовые характеристики распределения: математическое ожидание и дисперсия.
    Для построения кривых плотности распределения вероятностей возможных результатов предпринимательской деятельности требуется достаточно объемный массив статистической информации, чтобы проверить статистические гипотезы о виде и параметрах закона распределения. Зачастую такие исходные данные получить заранее сложно, поэтому вероятностные показатели в предложенном виде используют редко.
 
    Б. Интервальная оценка показателя риска. Точечная оценка риска не несет информации о точности процедуры оценивания. Поэтому предпринимателю, оценивающему риск своей деятельности, необходим и интервальный подход, заключающийся в определении вероятности получения результата в заданных пределах.
 
    В частности, вероятность того, что результат примет значения, принадлежащие интервалу [х1, х2], равна
 

R = p(x1 x x2) = F(x2) - F(x1)

 
    или
 

Графическая интерпретация полученного выражения  

Рис. 4. Интервальная оценка риска

 
    Интервальное оценивание уровня риска является основой концепции рисковой стоимости (VaR – Value at Risk), разработанной в конце 80-х годов. Величина рисковой стоимости как обобщающая оценка рыночного риска нужна в первую очередь для принятия оперативных решений высшим руководством компании.
 
    VaR является универсальной методикой расчета различных видов риска:
    — ценового риска — риска изменения стоимости цены финансового актива на рынке;
    — валютного риска — риска, связанного с изменением рыночного валютного курса национальной валюты к валюте другой страны;
    — кредитного риска — риска, возникающего при частичной или полной неплатежеспособности заемщика по взятому кредиту;
    — риска ликвидности — риска, связанного с невозможностью продажи финансового актива либо с большими убытками, возникающими при продаже актива в силу большой разницы величины покупки/продаже, существующей на рынке.
 
    Рисковая стоимость (VaR) отражает максимально возможные убытки от изменения стоимости финансового инструмента, портфеля активов и т.д., которое может произойти за данный период времени с заданной вероятностью его появления.
 
    Из определения следует, что ключевыми показателями при рисковой стоимости являются уровень доверительного интервала (доверительной вероятности) и временной горизонт.
 
    Уровень доверительного интервала – это та граница, которая, по мнению риск-менеджера, отделяет «нормальные» колебания рынка от экстремальных ценовых всплесков по частоте их проявления. Обычно вероятность потерь устанавливается в пределах 1 – = {1,0; 2,5 или 5%} (соответствующий уровень доверительного интервала составляет g = {99; 97,5 или 95%}). Следует учитывать, что с увеличением уровня доверительного интервала показатель рисковой стоимости будет возрастать: очевидно, что потери, случающиеся с вероятностью лишь 1%, будут выше, чем потери, возникающие с вероятностью 5%.
 
    Выбор временного горизонта зависит от того, насколько часто производятся сделки с данными активами, а также от их ликвидности. Для финансовых институтов, ведущих активные операции на рынках капитала, типичным периодом расчета является один день, тогда как стратегические инвесторы могут использовать и большие периоды времени. Вместе с удлинением временного горизонта возрастает и показатель рисковой стоимости. Понятно, что возможные прибыли и убытки, например за пять дней, могут иметь большие масштабы, чем за один день. На практике считают, что за период в n дней величина рисковой стоимости будет приблизительно в раз больше, чем за один день.
 

4. Статистические показатели оценки риска

 
    Статистические показатели по своей информативности несколько уступают вероятностным, так как в основе своей являются параметрами соответствующих законов распределения и требуют меньшего объема исходной информации для оценивания уровня риска.
    По своему предназначению данная группа оценивает:
    — среднее значение ожидаемого результата деятельности предпринимателя, например прибыли;
    — колеблемость или разброс (изменчивость) возможного результата деятельности относительно среднего ожидаемого значения.
 
   

 А. Среднее значение ожидаемого результата деятельности. Модели расчета данных показателей различаются в зависимости от предполагаемых вариантов их использования. Если результаты расчетов по наблюдаемым значениям будут экстраполированы в будущее без существенных изменений, то используется средняя вида:

    где хi – i-е значение случайной величины;
    n – число наблюдений.
 
    В случае же коррекции наблюдаемых значений используется средневзвешенная величина из всех возможных значений результата хi и вероятностей рi его появления:
 

 
    Б. Показатели вариации уровня риска.
    1. Наиболее простой формой статистического показателя, характеризующего риск, является показатель размаха вариации ожидаемого результата:

    где — соответственно наибольшее и наименьшее значения результата в выборочном наблюдении.
 
    Достоинством статистического показателя R является простота расчета. Однако размах вариации в этом случае учитывает только крайние значения результата, поэтому область его применения ограничена достаточно однородными совокупностями.
 
    Точнее вариацию результата характеризуют статистические показатели риска, учитывающие значимость колеблемости всех возможных значений результата предпринимательской деятельности. Поскольку среднее ожидаемое значение является обобщающей характеристикой свойств рассматриваемой совокупности возможных значений результатов деятельности, то в настоящее время наиболее распространена точка зрения, согласно которой мерой риска результата принятого решения следует считать дисперсию, среднее квадратическое отклонение (стандартное отклонение), коэффициент вариации.
 
    2. Дисперсия как показатель степени риска в случае экстраполяции результатов наблюдения в будущее будет равна:

 
    В случае коррекции результатов наблюдаемых значений (без экстраполяции) используется средневзвешенная величина из квадратов отклонений действительных результатов от средних ожидаемых:
 

 
    xi — i-е значение случайной величины;
    рi — вероятность того, что i-я случайная величина примет значение хi.
 
    3. Среднее квадратическое отклонение равно корню квадратному из дисперсии:
 

    является именованной величиной и указывается в тех же единицах, в каких измеряется варьирующий признак.
 
    Таким образом, поскольку риск обусловлен случайностью исхода принятого решения, то, чем меньше разброс (дисперсия) результата решения, тем более он предсказуем, тем меньше его величина. Если дисперсия результата равна нулю, то риск полностью отсутствует.
 
    Знание среднего ожидаемого значения результата и его колеблемости sх дает возможность определить доверительный интервал, включающий нижний доверительный предел xн и верхний доверительный предел xв, в котором с заданной доверительной вероятностью будут располагаться возможные значения результата:

 
    где — значение квантиля нормального распределения для уровня доверительной вероятности g.
 
    4. Когда необходимо сравнить варианты решений с разными ожидаемыми средними значениями результата и разными средними квадратическим отклонениями, особенно интересен показатель риска, который называется коэффициентом вариации Vх. Этот показатель представляет собой отношение среднего квадратического отклонения к среднему ожидаемому значению и показывает степень отклонения полученных значений:

 
    Показатель VR — относительная величина. Поэтому на его размер не оказывают влияние абсолютные значения изучаемого результата. С его помощью можно сравнить даже колеблемость признаков, выраженных в разных единицах измерения. Диапазон изменения коэффициента вариации VR = 0–100%. Чем больше величина показателя VR, тем сильнее колеблемость и риск предпринимательской деятельности.
 
    По физическому смыслу коэффициент вариации выражает количество риска на единицу доходности, т.е. по степени охвата деятельности он является комплексным.
 
    Установлена следующая качественная оценка различных значений коэффициента вариации:
    до 10% – слабая колеблемость (малый риск);
    10–25% – умеренная колеблемость (допустимый риск);
    свыше 25% – высокая колеблемость (опасный риск).
 
  

  Таким образом:
 
    1. С помощью статистических показателей оценки риска (на основе расчета дисперсии, стандартного отклонения и коэффициента вариации) можно оценить риск не только конкретной сделки, но и предпринимательской фирмы в целом – на основе ее доходов за некоторый промежуток времени.
 
    2. Преимущество статистического метода оценки предпринимательского риска – несложность математических расчетов, а явный недостаток – необходимость добывания большого объема исходных данных (чем больше массив, тем достовернее оценка риска), что не всегда возможно. Поэтому использование статистических показателей ограничено.
 
    3. Дисперсия сигнализирует о наличии риска, но при этом скрывает направление отклонения от ожидаемого значения, так как в формуле для определения дисперсии (среднего квадратического отклонения) стоит квадрат разности, а предпринимателю важен знак этого отклонения, для того чтобы знать, что наиболее вероятно: потери или прибыль в результате совершения данной сделки.
 
    4. Важно еще раз подчеркнуть, что хотя дисперсия — инструмент достаточно эффективный в качестве меры риска, он не всегда отражает некоторые реалии современной экономической действительности. Возможны ситуации, при которых анализируемые варианты имеют приблизительно одинаковую среднюю прибыль и одинаковые дисперсии, но не являются в равной мере рисковыми. Если под риском понимать риск разорения (банкротства), то величина риска должна зависеть от величины исходного капитала.