Управление затратами на предприятии

     Обычно  рентабельность рекомендуется рассчитать для третьего – пятого года эксплуатации объекта. Однако такой подход не гарантирует, что выбранный период действительно  является среднестатистическим годом  работы предприятия. Поэтому желательно определить значение рентабельности инвестиций за ряд смежных лет и оценить полученные показатели в динамике.

     Чаще  всего рентабельность выражается как  ежегодная норма прибыли на инвестиции.

     Пример

     Возможны  два проекта по капиталовложениям А и Б (таблица 1). Проект А требует начальных инвестиций в размере 60000 руб., проект Б – 120000 руб., каждый проект рассчитан на три года. По проекту А приток доходов (денежных поступлений) составит 30000 руб. в первый год, 40000 руб. во второй и 80000 руб. в третий; по проекту Б приток наличности будет следующим: 70000 руб. в первый год, 80000 руб. во второй и 90000 руб. в третий. Чистая прибыль по каждому проекту определяется путём вычитания из общих поступлений денежных средств расходов на капитальные вложения. 

     Таблица 1

     Расчёты по капиталовложениям для проектов А и Б

 

     Проект  Б приносит больший доход, чем проект А (240000 руб. по сравнению со 150000 руб.). Если вычесть начальные инвестиции из общего притока средств, получим, что проект Б даёт более высокий чистый доход в течение трёх лет (120000 руб. по сравнению с 90000 руб.). Поскольку проекты имеют одинаковую продолжительность (три года), то по проекту Б средняя ежегодная прибыль более высокая, чем по проекту А (40000 руб. против 30000 руб.).

     Но  если разделить среднюю ежегодную  прибыль на начальную инвестированную  сумму, то норма прибыли на инвестиции выше по проекту А, чем по проекту  Б (50 % и 33 %), а это значит, что исходя из нормы прибыли на инвестиции проект А лучше, чем проект Б.

     При использовании финансовых данных для  расчёта показателей средней  нормы прибыли на капитальные  вложения необходимо иметь в виду, что полученная прибыль должна быть уменьшена на величину уплаченного  налога и увеличена на сумму годовых амортизационных отчислений, а основные средства, полученные в результате инвестиций, оцениваются по первоначальной стоимости.

     Средняя норма прибыли на инвестиции, выраженная как ежегодный процент, показывает прибыльность капиталовложений. При применении средних величин во внимание не принимаются данные о сроках получения дохода.

     Срок  окупаемости

     Метод окупаемости является одним из наиболее простых и часто применяется  для оценки капиталовложений. Его  суть заключается в определении  времени, необходимого для поступления денежных средств от вложенного капитала в размерах, позволяющих возместить первоначальные затраты. Если поступления денежных средств от вложенного капитала каждый год одни и те же, то период окупаемости можно вычислить, разделив общие первоначальные денежные затраты на сумму ожидаемых ежегодных денежных поступлений. Если ожидаемые поступления из года в год меняются, то осуществляют суммирование поступлений денежной наличности, ожидаемой в течении ряда лет, до тех пор, пока общая полученная сумма не станет равной первоначальным затратам, время её достижения и будет периодом окупаемости.

     По  мнению многих специалистов, период окупаемости  может быть обоснованным показателем  времени, необходимого для окупаемости  вложенного капитала только в тех случаях, если все потоки денежных средств сначала дисконтированы до их приведённой стоимости и для вычисления периода окупаемости используется дисконтированная стоимость. Чтобы учесть эти условия, для расчёта периода окупаемости был разработан дисконтированный метод. Но даже при его использовании период окупаемости не может быть полным показателем прибыльности вложения капитала. С помощью метода окупаемости можно только в первом приближении определить, является ли проект прибыльным, но точно оценить значение прибыльности нельзя.

     Несмотря  на наличие теоретических ограничений  рассматриваемого метода, на практике он применяется гораздо чаще других.

     При использовании метода окупаемости  предполагается, что риск – это  фактор, в значительной степени связанный со временем: чем больше временной период, тем выше вероятность потерь.

     Метод окупаемости часто применяется  совместно с методом чистой приведённой  стоимости или методом внутренней нормы доходности капиталовложений. Он служит своего рода простым индикатором, выявляющим проекты, которые необходимо подвергнуть более глубокому анализу.

     Ещё одна привлекательная черта метода окупаемости заключается в том, что он прост для понимания  менеджерами всех уровней. Кроме  того, этот метод даёт возможность  установить, насколько быстро будут возмещены первоначальные затраты. В идеале метод окупаемости должен применяться совместно с методом частой приведённой стоимости, причём потоки денежных средств, как уже отмечалось выше, должны быть предварительно дисконтированы и, лишь, потом использованы для расчётов периода окупаемости.

     Коэффициент эффективности инвестиций

     Метод расчёта коэффициента эффективности  инвестиций (КЭИ) не предполагает дисконтирования  показателей дохода, а сам доход  приравнивается к величине чистой прибыли, то есть балансовой прибыли за вычетом налоговых отчислений в федеральный бюджет. Коэффициент эффективности капиталовложений определяется в процентах в результате деления среднегодовой прибыли на среднюю величину инвестиций. Среднюю величину инвестиций принимают равной половине исходной суммы, если предполагается, что по истечении срока использования объекта капиталовложений все капитальные затраты будут полностью списаны, то есть погашены себестоимостью.

     Коэффициент эффективности инвестиций определяется следующим образом: 

      ,

Где Пр – прибыль от реализации товаров; Ко – начальные инвестиции;

       Ос – остаточная стоимость объекта.

     Полученный  показатель сравнивают с коэффициентом  рентабельности авансированного капитала, определяемым делением итоговой суммы чистой прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность. Этот метод имеет ограниченное применение, главным образом он используется для ориентировочных прикидок эффективности крупных проектов.

     Метод чистой дисконтированной стоимости

     Для принятия оптимального решения о  капитальных вложениях необходимо рассматривать несколько альтернативных или независимых проектов. Они  оцениваются путём сопоставления  величины предполагаемых инвестиций и  будущих денежных поступлений в результате их осуществления. Естественно, выбирается тот проект, реализация которого должна принести максимальную выгоду.

     Однако  особенность долгосрочных инвестиционных проектов состоит в том, что затраты  на капиталовложения производятся в  одном периоде времени, а доходы от их реализации получаются в другом. Цена денег в эти периоды различна. В связи с этим возникает проблема сопоставимости затрат и результатов. Решить её можно путём дисконтирования.

     Для расчётов экономической эффективности  инвестиций применяется метод чистой дисконтированной стоимости: 

       

     или

      , [4, с.188] 

где К0 – сумма первоначальных инвестиций в нулевом периоде;

      Дn - будущая стоимость, полученная от реализации проекта инвестиций в годы от 1 до n;

       i – ставка процента на капитал (ставка дисконтирования);

       t – период, число лет.

     Величины  Д1/, Д2 , …… Дn представляют собой доход за вычетом налогов, рассчитанный или полученный по годам. Величина дохода определяется как разность между выручкой (поступлением денежных средств) от функционирования объекта инвестиций и затратами, связанными с его эксплуатацией. Таким образом, измерение ЧДС основывается на разнице между оттоком средств на инвестиции и притоком денежных средств в результате их осуществления. Поступающие средства предприятие использует для реинвестирования, погашения кредитов, выплаты дивидендов и т.д.

     Если  величина ЧДС положительна, инвестиционный проект можно принять, если она отрицательна, проект отвергается. При сравнении двух или нескольких проектов с положительной дисконтированной стоимостью предпочтение отдаётся варианту с более высокой суммой ЧДС.

     При оценке эффективности различных  вариантов инвестиций по величине чистого  дифференцированного возврата (отдачи) капитала в конце срока службы проекта (по сумме ЧДС или приведённого аннуитета) используют формулу

      , [4,с.189] 

где Дn – доходы в конце периода t;

       Кt – первоначальные затраты капитала в конце периода t. 

Расчёты итоговой суммы ЧДС проводят следующим образом:

1. вначале рассчитывают сумму ежегодного превышения доходов от реализации продукта над затратами, связанными с его осуществлением;
2. полученную сумму разницы умножают на соответствующую ставку дисконтирования;
3. результаты, полученные по годам, складывают и из итога вычитают сумму первоначальных инвестиций. Таким образом, получают итоговую сумму ЧДС.

     Чем выше ставка дисконтирования, тем в  большей степени она отражает фактор времени: более отдалённые потоки платежей оказывают все меньшее влияние на приведённую, современную величину совокупных доходов инвестора. Следовательно, при различных ставках дисконтирования один и тот же проект может иметь приведённую стоимость и большую, и меньшую, чем та, которую предприятие рассматривает как необходимую для принятия решения о целесообразности реализации инвестиционного проекта.

     Возможна  и такая ситуация, когда результаты сравнения двух инвестиционных проектов с различным распределением эффекта  во времени могут оказаться диаметрально противоположными в зависимости от выбранной ставки дисконтирования (i). При ставке меньше некоторого значения (ik) (i <iк) более эффективным будет один проект, при i >iк – другой.

     Для инвестора ставка дисконтирования  i определяет уровень доходности, которого он считает возможным достичь и без данного проекта. Если при выбранном значении ставки дисконтирования чистый дисконтированный доход проекта больше нуля, этот проект более эффективен, чем альтернативное вложение такой суммы, доходность по которому как раз и равна Дn. Такой проект может быть принят для осуществления.

     Вкладывая в данный проект, инвестор часто  отказывается от возможности их использования  в рамках любого другого проекта. Кроме того, могут иметь место  случаи, когда осуществление того или иного инвестиционного проекта ведёт к необходимости прекращения производства каких-либо ранее освоенных изделий, приносящих предприятию пусть небольшую, но устойчивую прибыль. Таким образом, инвестор сталкивается с вменёнными затратами, потерей небольшого дохода ради получения более высокого.