Рынок ценных бумаг

    Цена  на золотой сертификат в виде цены первичного размещения устанавливалась  Министерством финансов РФ исходя из золотого эквивалента сертификата  на основе второго фиксинга цены золота пробы 0,9999 на Лондонском рынке. Пересчет этой цены в рубли осуществлялся  по официальному курсу, устанавливаемому Центральным банком России. К цене, определенной таким образом, добавлялась  премия в виде накопленного процента за период, прошедший с начала квартала, с тем чтобы дифференцировать квартальный доход в зависимости  от срока приобретения сертификата.[4] .

    9) В 1995 году в обращения были  выпущены казначейские обязательсятва (не те КО 90-ого года для населения), эмиссия осуществлялась в целях  финансирования бюджетного дефицита. Ими можно было погашать налоговые  платежи перед бюджетом, рассчитываться  с другими предприятиями. После  5 индоссаментов (передаточная надпись  на векселе) они могли поступать  на свободный рынок. Доходность  была 40% годовых, безбумажная форма,  т. е. аналогично векселям.

    По  требованию МВФ выпуск КО прекращен, так как их посчитали денежным суррогатом, т. е. инфляционным источником покрытия бюджетного дефицита.

    10) В 1995 году также выпущены казначейские  векселя сроком обращения 10 лет,  которые получили банки, потому  что бюджет был им должен  за льготное кредитование с/х  предприятий.

    Эмитентом государственных ценных бумаг в  Российской Федерации выступает  Минфин, а основным оператором по ним  ¾ Банк России[5] .

    1.2 Функции и классификация государственных  ценных бумаг

    Государство является активным участником фондового  рынка, на котором правительственные  структуры могут изыскать средства для покрытия дефицита федерального и местного бюджетов. Во всем мире государства  и их учреждения являются крупнейшими  заемщиками капитала. Заимствование  государством средств у населения  и частных компаний осуществляется путем продажи им государственных  ценных бумаг, выпускаемых в виде долговых обязательств.

    На  мировых фондовых рынках обращаются самые различные виды государственных  долговых обязательств: облигации, векселя, ноты, сертификаты и другие. Однако все эти обязательства носят  характер долговых ценных бумаг, подлежащих выкупу в установленные сроки  и приносящих гарантированный доход. По выпущенным в обращение государственным  ценным бумагам исполнительные органы власти отвечают всеми активами, находящимися в их распоряжении.

    Эмиссия государственных ценных бумаг направлена на решение задач государственного значения (покрытие постоянного дефицита государственного бюджета, покрытие целевых  расходов правительства и др.).

    Государственные ценные бумаги принято делить на рыночные и нерыночные – в зависимости  от того, обращаются ли они на свободном  рынке (первичном или вторичном) или не входят во вторичное обращение  на биржах и свободно возвращаются эмитенту до истечения срока их действия. Основную часть государственных  ценных бумаг составляют рыночные.

    Государственные долговые обязательства можно классифицировать по различным признакам.

    По  срокам заимствования, государственные  ценные бумаги делятся на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные.

    1) Казначейские векселя – краткосрочные  государственные обязательства,  погашаемые обычно в пределах  года и реализуемые с дисконтом,  то есть по цене ниже номинала, по которому они погашаются (или  продаваемые по номиналу, а выпускаемые  по цене выше номинала).

    2) Среднесрочные казначейские векселя;  казначейские боны – казначейские  обязательства, имеющие срок погашения  от одного до пяти лет, выпускаемые  с условием выплаты фиксированного  процента.

    3) Долгосрочные казначейские обязательства  – со сроком погашения до  десяти и более лет, по ним  уплачиваются купонные проценты. По истечении срока обладатели  государственных ценных бумаг  имеют право получить их стоимость  наличными или рефинансировать  в другие ценные бумаги. В некоторых  случаях долгосрочные обязательства  могут быть погашены при наступлении  предварительной даты, то есть  за несколько лет до официального  погашения.

    По  способу получения дохода государственные  ценные бумаги делятся на дисконтные и купонные.

    Дисконтные  – ценные бумаги, продаваемые инвесторам по цене ниже номинала. При погашении  инвестор получает доход в виде разницы  между номинальной стоимостью и  ценой приобретения.

    Купонные  – ценные бумаги, выпускаемые с  купонами, по которым с определенной периодичностью выплачивается купонный доход. В большинстве случаев  среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги выпускаются с купонами, так как инвестор заинтересован получить доход не через 30 лет, а постепенно в течение этого времени.

    Государственные ценные бумаги различаются также  по цели выпуска.

    Долговые  ценные бумаги выпускаются для покрытия постоянного дефицита государственного бюджета, переходящего из года в год. Как правило, среднесрочные и  долгосрочные ценные бумаги выпускаются  именно с этой целью и обслуживают  систематическую задолженность  государства.

    Ценные  бумаги для покрытия временных дефицитов  бюджета служат для заимствования  средств на покрытие кассовых разрывов, которые образуются в связи в  определенной цикличностью поступления  налогов и постоянными расходами  из бюджета. Обычно в конце квартала и начале следующего квартала, когда  налоги еще не собраны, возникает  дефицит бюджета, который затем  перекроется за счет поступления  налогов, размер которых выше, чем  сумма бюджетных расходов[6] .

    Целевые облигации, выпускаются для реализации конкретных проектов.

    Ценные  бумаги для покрытия государственного долга предприятиям и организациям применяются для рассчета с предприятиями  за работы, выполненные по государственному заказу и финансируются за счет средств  федерального бюджета.

    В мировой практике выделяют государственные (казначейские) облигации, они по своей  природе и назначению близки к  среднесрочным и долгосрочным казначейским обязательствам (а иногда с ними даже не разграничиваются). Отдельные  виды государственных облигаций, в  частности сберегательные облигации, могут распространятся на нерыночной основе.

    Также выделяют особые виды нерыночных государственных  ценных бумаг в виде иностранных  правительственных серий, серий  правительственных счетов, серий  местных органов власти (например, в советской экономике широкое  распространение получили беспроцентные  товарные облигационные займы).

    Таким образом, займы можно классифицировать:

    в зависимости от эмитента;

    от  характера выплаты доходов:

    выигрышные;

    целевые;

    беспроцентные;

    с фиксированным и плавающим процентом;

    с единовременной суммой выплаты и  по частям;

    бескупонные, где доход равен разнице цены покупки и погашения;

    по  предназначению:

    для населения;

    для юридических лиц;

    по  характеру оформления:

    государственные ценные бумаги (бумажная форма / безбумажная);

    договором (для внешних займов);

    ценные  бумаги свободно обращающиеся на рынке  и займы нерыночного характера.

    1.3 Факторы, влияющие на рынок  государственных ценных бумаг

    Вкладывая средства в какой-либо инструмент фондового  рынка, необходимо четко представлять, какие факторы оказывают основное влияние на этот инструмент. Государственные  ценные бумаги являются обыкновенным товаром и поэтому цена на них, как и на любой товар, зависит  от соотношения спроса и предложения. Чем больше спрос на товар, тем  более высокой будет цена при  неизменном предложении, и, наоборот, чем  меньше спрос, тем ниже будет цена. Регулируя соотношение спроса и  предложения, эмитент может регулировать и процентные ставки на рынке.

    Однако  в каждый момент времени существует нижняя граница процентных ставок, переход за которую сделает инвестиции невыгодными. Для физических лиц  эта граница связана с величиной  инфляции (для юридических лиц, особенно для банков и инвестиционно-финансовых институтов, эта зависимость не столь  однозначна). В принципе, вложения в  государственные ценные бумаги должны приносить доход в реальном исчислении. Это означает, что процентные ставки по государственным ценным бумагам  должны хотя бы ненамного превышать  величину инфляции. Необходимо подчеркнуть, что должны, но не обязаны. Так как  уровень инфляции есть величина статистическая, а инвестиционные проекты осуществляются на определенный срок, то уровень инфляции, который установится в будущем, может оказаться ниже, чем на момент осуществления инвестиций. В этом случае, инвестируя средства, каждый опирается  на свои инфляционные ожидания, а они  у всех различны. На рынок государственных  ценных бумаг существенно влияет потребность государства в средствах (то есть, величина дефицита бюджета). Чем  больше дефицит бюджета, тем сильнее  потребность государства в денежных средствах, выше предложение государственных ценных бумаг и, следовательно (при неизменном спросе), выше процентные ставки на рынке государственных бумаг. Большое влияние на уровень процентных ставок по государственным облигациям оказывает уровень доходности в других секторах финансового рынка. Чем выше доходность от операций на валютном, кредитном рынке, рынке акций и так далее, тем ниже будет спрос на государственные ценные бумаги и соответственно при постоянном предложении бумаг - выше процентные ставки по ним[7] .

    Оценка  инвестиционных решений сводится к  учету и оценке влияния всех факторов, действующих на рынке государственных  ценных бумаг. Это требует от инвестора  не только знания того, как тот или  другой фактор влияет на рынок государственных  ценных бумаг, но и досконального  знания текущей ситуации, в противном  случае возможно принятие неверных решений. В российских условиях степень информированности  простых граждан о том, что  происходит на финансовых рынках страны минимальна. Поэтому приоритетным становится вопрос о квалифицированном управляющем, который бы занимался анализом рынка  и принятием инвестиционных решений. 
 
 
 
 
 
 

2. Российский  рынок государственных ценных  бумаг

2.1 Современное состояние рынка ценных бумаг России 

Формирование  фондового рынка в России повлекло за собой возникновение связанных  с этим процессом многочисленных проблем, преодоление которых необходимо для дальнейшего успешного развития и функционирования рынка ценных бумаг.

Можно выделить следующие ключевые проблемы развития российского фондового  рынка, которые требуют первоочередного  решения:

1. Преодоление  негативно влияющих внешних факторов, т.е. хозяйственного кризиса, политической  и социальной нестабильности.

2. Целевая  переориентация рынка ценных  бумаг с первоочередного обслуживания  финансовых запросов государства  и перераспределения крупных  пакетов акций на выполнение  своей главной функции - направление  свободных денежных ресурсов  на цели восстановления и развития  производства в России.

3. Улучшение  законодательства и контроль  за выполнением этого законодательства.

4. Повышение  роли государства на фондовом  рынке, для чего необходимо:

• создание государственной долгосрочной концепции и политики действий в области восстановления рынка ценных бумаг и его текущего регулирования (окончательный выбор модели фондового рынка), а также определение доли источников финансирования хозяйства и бюджета за счет выпуска ценных бумаг;
• необходимость преодоления раздробленности и пересечения функций многих государственных органов, регулирующих рынок ценных бумаг;
• ускоренное, опережающее создание жесткой регулятивной инфраструктуры рынка и ее правовой базы;
• создание системы отчетности и публикации макро - и микроэкономической информации о состоянии рынка ценных бумаг;
• гармонизация российских и международных стандартов, используемых на рынке ценных бумаг;
• создание активно действующей системы надзора за небанковскими инвестиционными институтами;
• государственная поддержка образования в области рынка ценных бумаг;
• приоритетное выделение государственных финансовых и материальных ресурсов для “запуска” рынка ценных бумаг;
• перелом психологии операторов, действующих на рынке, направленной на обход, прямое нарушение государственных установлений и на полное неприятие роли государства как гаранта бизнеса и мелких инвесторов;
• срочное создание государственной или полугосударственной системы защиты инвесторов и ценные бумаги от потерь, связанных с банкротством инвестиционных институтов;