Содержание

Введение

     Дивидендная политика — политика акционерного общества в области распределения прибыли компании, то есть распределения дивидендов между держателями акций.В зависимости от целей компании и текущей/прогнозируемой ситуации, прибыль компании может быть реинвестирована, списана на нераспределенную прибыль или выплачена в виде дивидендов. Термин «дивидендная политика» в принципе связан с распределением прибыли в акционерных обществах. Однако рассматриваемые в данном случае принципы и методы распределения прибыли применимы не только к АО, но и к предприятиям любой организационно- правовой формы. В связи с этим в финансовом менеджменте используется более широкая трактовка термина «дивидендная политика», под которой понимают механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия. Также дивидендная политика является составной частью общей финансовой политики предприятия, заключающейся в оптимизации пропорции между потребляемой и капитализируемой прибылью с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.

     Эмиссионной является политика предприятия, которая  направлена на выпуск (эмиссия, надписание) ценных бумаг и последующее их размещение на фондовом рынке с целью привлечения дополнительных внешних финансовых ресурсов. Эмиссионная политика - это часть фондовой политики предприятия. Цель эмиссионной политики предприятия заключается в поиске внешних источников финансирования. Другими направлениями эмиссионной политики выступают передел собственности, увеличение акционерного капитала путем привлечения новых акционеров, расширение рынка своих акций, увеличение уставного капитала предприятия, а также заемного капитала, финансирование прироста внеоборотных активов, обеспечение движения оборотных средств. Задачей эмиссионной политики является финансовое обеспечение развития предприятия.

1. Формирование  эмиссионной политики  предприятия (корпорации)

     Эмиссионная политика корпорации включает широкий спектр организационно- технических, информационных, консультационных и иных процедур, входящих в сферу деятельности финансового директора.

     Данная  политика реализуется только в выпуске  акций как основного источника  формирования уставного (акционерного) капитала корпорации на фондовом рынке. Эмиссия корпоративных облигаций относится к управлению заемными средствами.

     С позиции финансового права эмиссия  ценных бумаг представляет собой  последовательность действий эмитента по выпуску и размещению эмиссионных ценных бумаг. Стандартная процедура эмиссии включает следующие этапы:

   1. Принятие эмитентом решения о  выпуске акций.

   2. Регистрацию выпуска акций.

   3. Для документарной формы выпуска  — изготовление сертификатов  акций.

   4. Размещение акций. Эмиссионные  ценные бумаги, выпуск которых не про шел регистрацию, размещению не подлежат.

   5. Регистрацию отчета об итогах  выпуска акций.

     При регистрации проспекта эмиссии  процедуру выпуска дополняют:

     • подготовкой проспекта эмиссии;

     • регистрацией проспекта эмиссии;

     • раскрытием всей информации, содержащейся в проспекте эмиссии;

     • раскрытием всей информации, содержащейся в отчете об итогах выпуска.

     Раскрытие информации, содержащейся в отчете об итогах выпуска, осуществляют после  регистрации данного отчета.¹

     Размещают акции путем:

     • распределения среди учредителей  акционерного общества при его образовании;

     • распределения среди акционеров общества;

     • подписки;

     • конвертации.

     При учреждении акционерного общества учредителям  оплачивают их акции по цене не ниже номинальной. Оплату дополнительных акций, размещаемых посредством подписки, осуществляют по цене, устанавливаемой Советом директоров (Наблюдательным советом) общества, но не ниже их номинальной стоимости. Цена размещения дополнительных акций акционерам общества при осуществлении ими преимущественного права их приобретения может быть ниже цены размещения для других лиц, но не более чем на 10%.

     Порядок конвертации в акции эмиссионных ценных бумаг определяется:

• уставом общества — в отношении конвертации привилегированных акций;
• решением о выпуске — в отношении конвертации корпоративных облигаций.

     Оплату  эмиссионных ценных бумаг, размещаемых  посредством подписки, осуществляют по цене, которую устанавливает Совет  директоров общества. Оплата эмиссионных  ценных бумаг, конвертируемых в акции, акционерами общества при осуществлении ими преимущественного права их приобретения может быть ниже цены размещения для других лиц, но не более чем на 10%. Размер вознаграждения посредника, участвующего в размещении эмиссионных ценных бумаг посредством подписки, не может превышать 10% цены размещения этих ценных бумаг.

     Общество  вправе размещать дополнительные акции  посредством подписки и конвертации. В случае увеличения уставного капитала за счет имеющегося имущества размещение дополнительных акций производят путем распределения их среди акционеров.

     Открытое  акционерное общество (ОАО) может  проводить размещение акций и  эмиссионных ценных бумаг (префакций  и корпоративных облигаций), конвертируемых в обыкновенные акции, путем открытой и закрытой подписки.²

     Закрытое  акционерное общество (ЗАО) не вправе осуществлять размещение эмиссионных  ценных бумаг, конвертируемых в акции, посредством открытой подписки или  другим способом предлагать их для  приобретения неограниченному кругу  лиц.

     Размещение  акций (эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции) путем отрытой подписки осуществляют по решению общего собрания акционеров об увеличении уставного капитала общества посредством размещения дополнительных акций (о размещении эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции), принятому большинством в 75% голосов акционеров — владельцев голосующих акций, принимающих участие в общем собрании акционеров.

     Размещение  путем открытой подписки обыкновенных акций, составляющих свыше 25% ранее  размещенных обыкновенных акций, осуществляют только по решению общего собрания акционеров, принятому большинством в 75% голо сов акционеров — владельцев голосующих акций, принимающих участие в общем собрании акционеров. Размещение посредством открытой подписки конвертируемых в обыкновенные акции эмиссионных ценных бумаг (которые подлежат подобной процедуре) осуществляют в аналогичном порядке.

     Акционеры общества имеют преимущественное право  приобретения размещаемых посредством  открытой подписки дополнительных акций  и эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции, в количестве, пропорциональном числу принадлежащих им акций данной категории (типа). Акционеры общества, которые голосовали против или не принимали участия в голосовании по вопросу о размещении путем закрытой подписки акций и эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции, имеют преимущественное право приобретения дополнительных акций и эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции, размещаемых путем закрытой подписки, в количестве, пропорциональном числу при надлежащих им акций этой категории (типа).

     Список  лиц, имеющих преимущественное право  приобретения дополнительных акций  и эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции, составляют на основании  данных реестра акционеров на дату принятия решения. Этот реестр служит основанием для размещения дополнительных акций и эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции, для разработки списка лиц, имеющих пре имущественное право приобретения дополнительных акций и эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции, номинальный владелец акций представляет сведения о лицах, в интересах которых он владеет акциями. Эмитент вправе начать размещение выпускаемых им акций только после регистрации их выпуска. В соответствии с Федеральным законом «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» от 03.03.99 № 46-Ф3 установлены следующие ограничения на фондовом рынке:

• запрещено рекламировать и (или) предлагать неограниченному кругу лиц ценные бумаги эмитентов, не раскрывающие информацию о них в объеме и порядке, определенных законодательством РФ;
• условия заключаемых с инвесторами договоров, которые ограничивают их права по сравнению с правами, предусмотренными законодательством РФ, являются недействительными;
• нарушения указанных положений профессиональными участниками являются основанием для аннулирования или приостановления действия их лицензий на осуществление профессиональной деятельности на фондовом рынке и (или) наложения штрафа;
• совершение владельцем ценных бумаг любых сделок с принадлежащими ему ценными бумагами до их полной оплаты и регистрации отчета об их выпуске запрещено;
• лица, подписавшие проспект эмиссии ценных бумаг, несут солидарную ответственность за ущерб, причиненный эмитентом инвестору вследствие содержащейся в проспекте недостоверной информации, вводящий в заблуждение инвестора.

     Важное  значение для развития рынка ценных бумаг имеет Федеральный закон  «О защите конкуренции на рынке финансовых услуг» от 23.06.99 № 17-ФЗ, в котором  регламентированы взаимоотношениями  между участниками финансового  рынка, направленные на создание в России нормальной конкурентной среды. В частности, этим законом запрещены действия финансовой организации, доминирующей на рынке финансовых услуг (фондовом, кредитном, страховом, лизинговом и иных рынках), которые препятствуют доступу на данный рынок другим финансовым организациям или негативно влияют на общие условия пре доставления финансовых услуг.

     На  рынке финансовых услуг не допускается:

     • включение в договор дискриминационных  условий, которые ставят финансовую организацию в неравное положение по сравнению с другими аналогичными организациями;

     • согласие заключить договор (соглашение) только при условии внесения в  него положений, в которых финансовая организация не заинтересована (на пример, о размещении ценных бумаг  эмитента сторонним финансовым посредником-андеррайтером);

     • установление при заключении договора необоснованно высокой (низкой) цены на предоставляемую финансовую услугу (например, на покупку или продажу  ценных бумаг компаниями-дилерами) и т. д.³

     Следует подчеркнуть, что в условиях России привлечение дополнительного капитала за счет новой эмиссии акций — длительный и дорогостоящий процесс. По этому к данному источнику привлечения финансовых ресурсов прибегают только крупные акционерные компании, располагающие достаточными денежными ресурсами и имеющие широкую известность на фондовом рынке России (например, компании топливно-энергетического комплекса, металлургической промышленности, связи, некоторых других отраслей хозяйства). Для большинства российских акционерных обществ реального сектора экономики единственной возможностью выхода на фондовый рынок является доведение текущего финансового положения до соответствия требованиям, предъявляемым рынком, что позволит организовать обращение собственных эмиссионных ценных бумаг (акций и корпоративных облигаций). В современных условиях уставный капитал многих акционерных обществ России во много раз ниже стоимости их чистых активов, что отдаляет перспективу выхода их ценных бумаг на фондовый рынок. Вследствие значительной недооцененности акций многие потенциальные эмитенты не рискуют выходить на рынок с новыми пакетами финансовых инструментов, что способно привести к не пропорциональному уменьшению доли действующих акционеров, лишив их контрольного пакета акций. Кроме того, потенциальные инвесторы часто не имеют объективной информации, позволяющей им правильно оценить инвестиционную привлекательность компаний-эмитентов, поскольку они заранее ориентированы на низкую стоимость (цену) их акций.

     Существование многих предприятий в организационно-правовой форме акционерного общества при отсутствии присущей этой форме стратегии поведения на фондовом рынке (привлечение средств с этого рынка, расширение числа акционеров, установление прочных отношений с ними) лишает их возможности мобилизовать дополнительные финансовые ресурсы на цели развития производства.