Эффективность инвестиций

 

Конкретная производственно-хозяйственная  и предпринимательская практика чрезвычайно разнообразны как по масштабам будущего нового дела, так  и по характеру используемой технологии, планируемой организации производства, проектируемой системы управления. Кроме того, проекты могут существенно  различаться по длительности жизненного цикла, по срокам инвестиционных платежей, величине и характеру поступления  во времени доходов функционирующего бизнеса и т.п.

Поэтому, чтобы иметь возможность  отразить все имеющееся разнообразие форм и результатов предпринимательского бизнеса при оценке его эффективности, необходимо иметь несколько показателей. Одним из таких показателей является показатель чистого приведенного дохода (в экономической литературе его называют также чистой приведенной стоимостью).

Показатель чистого приведенного дохода довольно широко применяется  в экономике. При его исчислении нормативная величина дохода рассматривается  как упущенная выгода и поэтому  считается как бы дополнительно  понесенными затратами. Все, что  получено предпринимателем сверх общих  затрат (основных и дополнительных) отражает чистый приведенный доход.

Чистый  приведенный доход рассчитывается по формуле 

 

(6)

 

где Ч — чистый приведенный доход  за жизненный цикл проекта;

Д i _ величина дохода в i -ом временном интервале (формула 3);

К i _ величина инвестиционных платежей в i -ом временном интервале (формула 4);

Т —  количество временных интервалов в жизненном цикле проекта (длительность временного интервала заранее устанавливается, например месяц, два месяца, и т.д.);

q н — норматив дисконтирования затрат и результатов проекта на момент начала его жизненного цикла

 

q н = q г + q с + q о , (7)

 

где q г — гарантированная норма получения дивидендов на вложенный капитал в высоконадежном банке (в долях единицы);

q с — страховая норма, учитывающая риск вложений (в долях единицы), наличие и полноту страхования инвестиционной деятельности (если предприниматель вообще не страхует свою деятельность, то страховая норма принимается по максимуму; если страховка имеется, то страховая норма уменьшается в зависимости от полноты страхования вплоть до нуля);

q о — минимальная граница доходности проекта (в долях единицы), которая по мнению предпринимателя может его устроить и принимается им для себя самостоятельно.

Рассчитаем  на конкретном примере чистый приведенный  доход по исходным данным, представленным в табл. 8.1. Дополнительно примем норматив дисконтирования q = 0,06. Его величина складывается из следующих элементов: q г = 0,035; q c = 0,01; q о = 0,015.

Тогда после подстановки исходных данных в формулу 8.6 получим 

 

 

Таким образом, чистый приведенный  доход составляет Ч = 381,72.

Как истолковать полученный результат— Прежде всего отметим, что на величину 381,72 денежных единиц проектируемый приведенный доход предприятия за жизненный цикл проекта превысит понесенные инвестором вложения. Это значит, что будущий доход предприятия полностью возместит осуществленные инвестиции и дополнительно обеспечит ему чистый доход в указанном размере. При этом в полученную сумму дохода не включаются упущенная выгода и страховка. Не учитывается в ней и заранее установленное ограничение в минимальном доходе. Все указанные элементы дохода также будут получены предприятием, но они гарантированы включенными в расчет нормативами. Поэтому подлинный доход предприятия будет значительно выше полученной расчетной суммы. Такова природа рассматриваемого показателя, который поэтому и называется чистым приведенным доходом. В нем подлинный доход от реализации проекта не пока зан, но, безусловно, подразумевается при оценке эффективности инвестиций и учитывается с помощью других показателей (например, при исчислении внутренней нормы доходности).

Проиллюстрируем экономический смысл  показателя чистого приведенного дохода с помощью графика (рис.1).

Вспомним, что в рассматриваемом  примере показатель внутренней нормы  доходности составляет q = 0,0698. Если норматив дисконтирования при расчете будет принят на уровне внутренней нормы доходности, т.е. равным 0,0698, то чистый приведенный доход в этом случае будет равен нулю. Это значит, что сверх установленного норматива предприятие никакого дохода не получит.

Теперь обратим внимание на горизонтальную линию с нулевым чистым приведенным  доходом. Если норматив дисконтирования  будет больше величины 0,0698, то чистый приведенный доход окажется величиной  отрицательной и попадет на рассматриваемом  графике в затемненную зону (например, при нормативе q н = 0,08).

Иная  ситуация сложится, если норматив дисконтирования  будет меньше величины внутренней нормы  доходности (< 0,0698), т.е., как принято  в рассматриваемом примере, q = 0,06. Тогда чистый приведенный доход будет больше нуля и составит величину Ч = 381,72.

Двигаясь влево к нулевой  координате норматива дисконтирования, и тем самым снижая его величину, получим более высокий приведенный  чистый доход, ибо движение к нулевому нормативу одновременно будет сопровождаться движением вверх по изображенной на графике кривой. При нулевой  координате норматива дисконтирования  чистый приведенный доход составит Ч = 4178 (разность между доходной составляющей проекта и величиной инвестиционных вложений без учета фактора времени, т.е. при q н = 0). По ранее произведенным расчетам эта разность получится, если (9252 - 5074) = 4178.

Рис.1. Определение чистого приведенного дохода и рентабельности инвестиций

 

Таким образом, величина чистого приведенного дохода в огромной степени определяется не только объективными параметрами  дохода предприятия и инвестициями в проект за его жизненный цикл, но и установленным нормативом дисконтирования. Если принятая норма окажется ошибочной, то будет иметь погрешность и величина чистого приведенного дохода. Поэтому при определении указанного норматива нужен тщательный анализ всей необходимой информации.

Рассматриваемый показатель достаточно широко распространен на предприятиях среднего бизнеса, реже он используется на предприятиях крупного и малого бизнеса, поскольку там главное  внимание уделяется другим показателям. В частности, на крупных предприятиях предпочтение отдается показателю внутренней нормы доходности, а на малых предприятиях — срока окупаемости инвестиций и срока окупаемости эксплуатируемого объекта.

 

• Показатель рентабельности инвестиций, область его применения

и методика расчета

 

Кроме показателя чистого приведенного дохода для оценки эффективности  проектного решения на предприятиях среднего бизнеса широко применяется  показатель рентабельности инвестиций. Можно сказать, что оба показателя имеют одну и ту же природу и  отражают одну и ту же суть, но только под разным углом зрения.

Экономический смысл показателя рентабельности инвестиций заключается в том, что он отражает долю чистого приведенного дохода, приходящуюся на единицу дисконтированных к началу жизненного цикла проекта инвестиционных вложений. Этот показатель рентабельности инвестиций рассчитывается по формуле

(8).

В этой формуле все показатели и  параметры имеют тот же экономический  смысл, что и в формулах 6 и 7.

Если в данную формулу подставить исходную информацию рассмотренного в  предыдущем параграфе примера, то при  нормативе дисконтирования q н = 0,06 рентабельность инвестиций составит Р = 0,0804. Этот результат получается путем деления величины 5131,71 на величину 4749,99. Затем из частного от деления указанных величин вычитается единица и получается искомая рентабельность инвестиций — 0,0804.

Что же характеризует полученный результат, каков его экономический смысл— Он означает, что, применив данный вариант, инвестор полностью вернет свои инвестиционные вложения за жизненный цикл проекта и плюс к этому получит чистый дисконтированный доход в размере примерно 8% от авансированной суммы платежей.

Отмеченный результат расчета  показан и на графике (рис.1). Если двигаться по кривой влево и вверх  до начала координат, то рентабельность инвестиций в этом случае составит Р = 0,8234. Это значит, что без учета фактора времени и упущенной выгоды, страховки и минимально установленной доходности проекта рентабельность инвестиций составит примерно 82,3%, т.е. затратив на проект 100 ден. единиц, инвестор после его окончания, получит полный доход 182,3 ден. единиц.

 

• Показатели срока окупаемости инвестиций и нового

предпринимательского дела

 

Одним из важнейших показателей  эффективности инвестиций для предприятий  малого бизнеса является срок окупаемости  вложений, ибо предпринимателю, не обладающему  большим денежным капиталом, очень  важно как можно быстрее вернуть внесенные в дело денежные средства. Поэтому очень часто при решении вопроса об инвестировании предприниматель ориентируется прежде всего на оценку срока возврата вложений.

Экономическая сущность показателя срока  окупаемости сводится к следующему. Предположим, предприниматель вкладывает в реализацию проекта 100 ден. единиц. В результате эксплуатации реализуемого проекта он ежегодно получает по 25 ден. единиц. Следовательно, свои авансированные денежные ресурсы предприниматель вернет через четыре года. Такая информация для него представляет большой интерес, показывает, стоит ли вкладывать деньги в данное дело и как быстро они вернутся к нему.

Практика  бизнеса выработала несколько показателей  срока окупаемости вложений, и  каждый из них имеет свое назначение и отражает какую-то сторону эффективности  проекта.

Срок окупаемости инвестиций. Суть расчета этого показателя может быть проиллюстрирована на графике (рис.2).

Рис.2. Определение срока окупаемости инвестиций

 

По оси абсцисс откладывается  текущее время в принятых временных  интервалах (в годах, полугодиях, кварталах, месяца и т.п.). По оси ординат откладываются  инвестиционные вложения нарастающим  итогом в принятой валюте и получаемые доходы в той же валюте и также  нарастающим итогом. Наступает момент, когда обе кривые пересекутся. Точка  их пересечения и будет определять срок окупаемости инвестиций. На представленном рисунке этот показатель составляет величину 6,5 временных интервала. Он получается исходя из следующих принятых по условию данных:

Кроме того, известно, что эксплуатация проекта начинается со второго временного интервала.

Как видно из рисунка, доходная составляющая проекта пересекает на графике ее инвестиционную составляющую ровно  через 6,5 временных интервалов. Это  и означает, что посредством доходов  в результате эксплуатации проекта  предприниматель вернет свои инвестиционные вложения именно в указанный срок.

 

	Моменты вложений и получения  дохода (временные интервалы)
	0	1	2	3	4	5	6	7
Величина вложений (ден. ед.)	20	25	30	—	—	—	—	—
Величина дохода (ден. ед.)	—	—	—	10	15	25	15	20

Срок окупаемости можно рассчитать по формуле 

(9)

Где  К i — инвестиционные вложения в проект в i ом временном интервале;

Д i — доход предпринимателя от эксплуатации проекта в i -ом временном интервале;

t — количество временных интервалов функционирования проекта, за которое суммарные инвестиции сравняются с суммой доходов от эксплуатации нового дела (это и будет искомый срок окупаемости инвестиций).

В рассмотренном примере суммарные  вложения, как вытекает из графика, точно сравняются с суммой доходов  от эксплуатации проекта через 6,5 интервала, что полностью соответствует условию формулы 9.

Срок окупаемости действующего проекта (объекта). Срок окупаемости объекта отличается от показателя срока окупаемости инвестиций. Различие это обусловлено тем, что эксплуатация проекта начинается несколько позже, чем начинаются инвестиционные вложения. Следовательно, срок окупаемости объекта (т.е. функционирующего проекта) будет меньше срока окупаемости инвестиций.

Величину  показателя срока окупаемости действующего объекта можно определить по формуле 

t о = t — (— t) , (10)

 

где t о — срок окупаемости действующего объекта в избранных временных интервалах;

t — срок окупаемости инвестиционных вложений в проект (в тех же временных интервалах);

(— t) — время от начала инвестирования до начала эксплуатации проекта (в тех же временных интервалах).

Если использовать условие примера, представленного на графике, то можно  констатировать, что срок окупаемости  действующего объекта будет согласно формуле 10 равен 4,5 временных интервала. Эта величина есть разность между сроком окупаемости инвестиций (6,5) и сдвигом начала эксплуатации объекта (2,0).