Риск-менеджмент

 

     Для каждого из проектов А и В может быть рассчитана ожидаемая норма доходности ЕRR - средневзвешенное (где в качестве весов берутся вероятности) или вероятностное среднее возможных IRR.

     

     Здесь n - число возможных ситуаций.

     Для проекта А по вышеизложенной формуле получаем:

     ЕRRА = 0,25 х 90% + 0,5 х 20% + 0,25 х (-50%) = 20%

     Для проекта В:

     ЕRRВ = 0,25 х 25% + 0,5 х 20% + 0,25 х 15% = 20%

     Таким образом, для двух рассматриваемых проектов ожидаемые нормы доходности совпадают, несмотря на то, что диапазон возможных значений IRR сильно отличается: у проекта А от -50% до 90%, у проекта В - от 15% до 25%.

     Рис 3. Распределение вероятностей

     для проектов А и В  

     Мы предположили, что возможны три состояния экономики: норма, спад, подъем. На самом же деле состояние экономики может варьироваться от самой глубокой депрессии до наивысшего подъема с бесчисленным количеством промежуточных положений. Обычно среднему(нормальному) состоянию соответствует самая большая вероятность , далее значение вероятностей равномерно уменьшаются при удалении от нормы как в одну (подъем), так и в другую (спад) сторону, стремясь к нулю в крайних положениях (полная депрессия и наибольший подъем). Если при этом величина доходности, соответствующая нормальному положению, является одновременно и средним арифметическим двух крайних значений, то мы получаем распределение, которое в теории вероятностей носит название «нормального» и графически изображается следующим образом:

     

     Рис 4. Нормальное распределение вероятностей.

     Нормальное распределение достаточно полно отражает реальную ситуацию и даёт возможность, используя ограниченную информацию, получать числовые характеристики, необходимые для оценки степени риска того или иного проекта. Далее будем всегда предполагать, что мы находимся в условиях нормального распределения вероятностей.

     На рис 3. приведены графики распределения вероятностей для проектов А и В. Предполагается, что для проекта А в наихудшем случае убыток не составит более 50%, а в наилучшем случае доход не превысит 90%. Для проекта В - 15% и 25% соответственно. Очевидно, что тогда значение ЕRR останется прежним для обоих проектов, совпадая со значением среднего состояния. Соответствующая же среднему значению вероятность понизится, причем не одинаково в наших двух случаях.

       

     Очевидно, чем более «сжат» график, тем выше вероятность, соответствующая среднему ожидаемому доходу (ЕRR), и вероятность того, что величина реальной доходности окажется достаточно близкой к ЕRR. Тем ниже будет и риск, связанный с соответствующим проектом. Поэтому меру сжатости графика можно принять за достаточно корректную меру риска.

     Меру сжатости определяет величина, которая в теории вероятности носит название «среднеквадратичного отклонения» - Ϭ - и рассчитывается по формуле

     Ϭ =

     Чем меньше величина Ϭ, тем больше «сжато» соответствующее распределение вероятностей и тем менее рискован проект. При этом для нормального распределения вероятность «попадания» в пределы ERR ± Ϭ составляет 68.26%.

     Рассчитаем значение Ϭ для рассматриваемых проектов А и В. Проект А:

     Ϭ = = 49,5%

     Ϭ = = 3,5%

     Как видим, для второго проекта с вероятностью 68,26% можно ожидать величину доходности IRR = 20% ± 3,5%, т. е. от 16,5% до 23,5%. Риск здесь минимальный. Проект А гораздо более рискованный. С вероятностью 68,26% можно получить доходность от -29,5% до 69,5%. Считается, что среднерискованной операции соответствует значение Ϭ около 30%.

     В рассмотренном примере распределение вероятностей предполагалось известным заранее. Во многих ситуациях бывают доступны лишь данные о том, какой доход приносила некая финансовая или хозяйственная операция в предыдущие годы.

     Например, доступная информация может быть представлена в следующем виде (табл. 2).

     Таблица 3.

     Динамика IRR.

     

Год	IRR
1995      1996      1997      1998	10%      8%      0      15%

 

     В этом случае для расчета среднеквадратичного отклонения Ϭ используется такая формула

     Ϭ =

     Здесь n - число лет, за которые приведены данные, а ARR - средняя арифметическая всех IRR за n лет - рассчитывается по формуле: 

     

     Для нашего примера получаем:

      = (10 + 8 + 15) / 4 = 8,25%

     Ϭ = = 5.4%

     Ещё одной величиной, характеризующей степень риска, является коэффициент вариации CV. Он рассчитывается по следующей формуле:

     CV = Ϭ / ERR

     и выражает кол - во риска на единицу доходности. Естественно, чем выше CV, тем выше степень риска.

     В рассмотренном чуть раньше примере для проектов А и В коэффициенты вариации равны соответственно:

     CVA = 49.5 / 20 = 2.475;

     CVB = 3.5 / 20 = 0.175.

     В данной ситуации найденные коэффициенты уже не добавляют существенной информации и могут служить лишь для оценке того, во сколько раз один проект рискованней другого: 2,475 / 0,175 = 14. Проект А в 14 раз рискованней проекта В.

     Коэффициент вариации необходимо знать в случае, когда требуется сравнить финансовые операции с различными ожидаемыми нормами доходности ЕRR.

 

      4. Организация риск-менеджмента. 

      Риск-менеджмент по экономическому содержанию представляет собой систему управления риском и финансовыми отношениями, возникающими в процессе этого управления.

      Как система управления, риск-менеджмент включает в себя процесс выработки цели риска и рисковых вложений капитала, определение вероятности наступления события, выявление степени и величины риска, анализ окружающей обстановки, выбор стратегии управления риском и способов его снижения, осуществление целенаправленного воздействия на риск. Указанные процессы в совокупности составляют этапы организации риск-менеджмента.

     Организация риск-менеджмента представляет собой систему мер, направленных на рациональное сочетание всех его элементов в единой технологии процесса управления риском.

     Первым этапом организации риск-менеджмента является определение цели риска и цели рисковых вложений капитала. Цель риска - это результат, который необходимо получить. Им может быть выигрыш, прибыль, доход и т.п. цель рисковых вложений капитала - получение максимальной прибыли.

     Следующим важным моментом в организации риск-менеджмента является получение информации об окружающей обстановке, которая необходима для принятия решения в пользу того или иного действия. На основе анализа такой информации с учетом целей риска можно правильно определить вероятность наступления события, в том числе страхового события, выявить степень риска и оценить его стоимость. Управление риском означает правильное понимание степени риска, который постоянно угрожает людям, имуществу, финансовым результатам хозяйственной деятельности.

     Для предпринимателя важно знать действительную стоимость риска, которому подвергается его деятельность.

     Под стоимостью риска стоит понимать фактически убытки предпринимателя, затраты на снижение величины этих убытков и их последствий. Правильная оценка финансовым менеджером действительной стоимости риска позволяет ему объективно представлять объем возможных убытков и наметить пути к их предотвращению или уменьшению, а в случае невозможности предотвращения убытков обеспечить их возмещение.

     На основе имеющейся информации об окружающей среде, вероятности, степени и величине риска разрабатываются различные варианты рискового вложения капитала, и проводится оценка их оптимальным путем сопостановления ожидаемой прибыли и величины риска.

     Это позволяет правильно выбрать стратегию и приемы управления риском, а также способы снижения степени риска.

     На этом этапе главная роль принадлежит финансовому менеджеру, его психологическим качествам. Финансовый менеджер, занимающийся вопросами риска, должен иметь два права: право выбора и право ответственности за него.

     Право выбора означает право принятия решения, необходимого для реализации намеченной цели рискового вложения капитала. Решение должно приниматься менеджером единолично. В риск-менеджменте из-за его специфики, которая обусловлена, прежде всего, особой ответственностью за принятие риска, нецелесообразно, а в отдельных случаях и вовсе не допустимо коллективное принятие решения, за которое никто не несет ответственности. Коллектив, принявший решение, никогда не отвечает за его выполнение. При этом следует иметь в виду, что коллективное решение в силу психологических особенностей отдельных индивидов является более субъективным, чем решение, принимаемое одним специалистом.

     Для управления риском могут создаваться специализированные группы людей, например сектор страховых операций, сектор инвестиций, отдел рисковых вложений капитала и др.

     Данные группы людей могут подготовить предварительное коллективное решение и принять его простым или квалифицированным большинством голосов.

     Однако окончательно выбрать вариант принятия риска и рискового вложения капитала должен один человек, так как он одновременно принимает на себя ответственность за данное решение.

     При выборе стратегии и приемов управления риском часто используется какой-то определенный стереотип, который складывается из опыта и знаний финансового менеджера в процессе его работы и служит основой автоматических навыков в работе. Наличие стереотипных действий дает менеджеру возможность в определенных типовых ситуациях действовать оперативно и наиболее оптимальным образом. При отсутствии типовых ситуаций финансовый менеджер должен переходить от стереотипных решений к поискам оптимальных, приемлемых для себя рисковых решений.

     Риск-менеджмент весьма динамичен. Эффективность его функционирования во многом зависит от быстроты реакции на изменение условий рынка, экономической ситуации, финансового состояния объекта управления. Поэтому риск-менеджмент должен базироваться на знании стандартных приемов управления риском, на умении быстро и правильно оценивать конкурентную экономическую ситуацию, на способности быстро найти хороший, если не единственный выход из этой ситуации.

     В риск-менеджменте готовых рецептов нет и быть не может. Он учит тому, как, зная методы, приемы, способы решения тех или иных хозяйственных задач, добиться ощутимого успеха в конкретной ситуации, сделав ее для себя более или менее определенной.

     Особую роль в решении рисковых задач играют интуиция и инсайт.

     Интуиция представляет собой способность непосредственно, как бы внезапно, без логического продумывания находить правильное решение проблемы. Интуитивное решение возникает как внутреннее озарение, просветление мысли, раскрывающее суть изучаемого вопроса. Интуиция является непременным компонентом творческого процесса. Психология рассматривает интуицию во взаимосвязи с чувственным и логическим познанием и практической деятельностью как непосредственное знание в его единстве со знанием опосредованным, ранее приобретенным.

     Инсайт - это осознание решения некоторой проблемы. Субъективно инсайт переживают как неожиданное озарение, постижение. В момент самого инсайта решение осознается очень ясно, однако эта ясность часто носит кратковременный характер и нуждается в сознательной фиксации решения.