Правовое регулирование ценных бумаг

Новшеством в ГК РФ явилось  то, что появились определения  других ценных бумаг, которых не было в Основах, как то: сберегательная книжка на предъявителя (ст.843), депозитный сертификат (ст.844). А из содержания статей 912-917 ГК РФ можно вывести определения  таких складских документов, как  – двойное складское свидетельство, простое складское свидетельство  и складская квитанция.⁶

Кроме того, в ГК РФ имеются  упоминания о ценных бумагах и  в иных правовых аспектах. Например, положения о том, что ценные бумаги упоминаются в перечне объектов гражданских прав и квалифицированы  как движимые вещи (ст. 128, п.2 ст. 130), о  недопустимости истребования ценных бумаг  на предъявителя от добросовестного  их приобретателя (п.3 ст. 302), о закладе  как общем правиле залога ценных бумаг (п.4 ст. 338), о приоритете правил купли-продажи ценных бумаг, установленных  специальными законами, над общими положениями Кодекса о договоре купли-продажи (п. 2 ст. 454), о последствиях незаконных сделок по размещению ценных бумаг (п. 3 ст. 835), о том, что ценные бумаги могут быть объектом банковского сейфового хранения (п.1 ст. 921, п. 2 ст. 1172)⁷ и прочие нормы.

Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» что по своему реальному содержанию данный акт гораздо более узок, чем по названию: «..он касается рынка одних лишь эмиссионных ценных бумаг, а не всяких ценных бумаг вообще, как это можно было бы понять из наименования – данный закон служит практическим руководством в деле регламентации не столько собственно эмиссионных ценных бумаг, сколько смежного с ними института бездокументарных ценных бумаг.

Тем не менее, ряд сформулированных в нём норм имеет и более  глобальное значение – они распространяются не только на бездокументарные, но и  на классические ценные бумаги, а так  же не только на эмиссионные, но и ценные бумаги, не относящиеся к этой категории».⁸

Развивая современное  законодательство о рынке ценных бумаг, такой Федеральный орган  исполнительной власти, как Федеральная  служба по финансовым рынкам – ФСФР (ранее она именовалась ФКЦБ –  Федеральной комиссией по рынку  ценных бумаг), периодически принимает  подзаконные нормативные акты –  постановления, которые регулируют рынок эмиссионных ценных бумаг. Среди них, на мой взгляд, наибольшее практическое значение имеют постановления, которыми утверждаются положения и  правила о видах профессиональной деятельности на рынке эмиссионных  ценных бумаг, статусе его участников и региональных отделений Федерального органа исполнительной власти по рынку  ценных бумаг. Например, Положение о  порядке передачи информации и документов, составляющих систему ведения реестра владельцев именных ценных бумаг;⁹ Положение о порядке ведения реестра владельцев инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов;¹⁰ Положение о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг;¹¹ Правила осуществления брокерской и дилерской деятельности на рынке ценных бумаг¹² и др. Кроме того, существует ещё один важный нормативный акт, касающийся выпуска эмиссионных ценных бумаг, и название его – Стандарт эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг.¹³ (Ранее существовало несколько стандартов – отдельно под каждый тип эмиссионных ценных бумаг, а с 18 июня 2003 года все они заменены единым Стандартом, названным выше).

Рассматривая современное  законодательство о ценных бумагах, я так же хотела бы упомянуть и о ряде специальных нормативных актов, затрагивающих вопросы правового режима отдельных видов ценных бумаг, в частности регулирующих их выпуск и обращение. Например: в Кодексе торгового мореплавания содержатся нормы о коносаменте, Федеральный закон от 26 декабря 1995 года № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» регламентирует правовой режим акций, облигаций и опционов акционерных обществ¹⁴, Федеральный закон от 11 марта 1997 года № 48-ФЗ «О переводном и простом векселе»¹⁵ знакомит нас с векселем, как ценной бумагой, из Федерального закона от 11 ноября 2003 года № 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах»¹⁶ мы узнаём об облигациях с ипотечным обеспечением и ипотечных сертификатах участия. Существуют так же иные нормативные акты.

Роль финансового рынка в  экономике заметно возросла в 2007-2010 г.г. Одним из важнейших международных показателей, иллюстрирующих такую роль, является соотношение капитализации рынка ценных бумаг и объемов ВВП. Этот показатель фактически измеряет пропорцию, в которой движение материального богатства государства отражается в стоимости финансовых активов.

На протяжении длительного времени (1998 – 2005 гг.) соотношение капитализации  фондового рынка РФ и ВВП не превышало 20%. Согласно Стратегии развития финансового рынка Российской Федерации  на 2007-2009 годы, утвержденной распоряжением  Правительства Российской Федерации  № 793-р от 1 июня 2007 года, к 2009 году соотношение  капитализации к ВВП должно было составить 70%, но уже в 2008 году этот целевой  показатель был превышен. Капитализация  рынка акций на конец 2008 года составила 32,3 трлн. рублей при объеме ВВП почти 33 трлн. рублей. Таким образом, впервые  в истории российского финансового  рынка соотношение «капитализация/ВВП» вплотную приблизилось к 100%. В 2008 году стоимость находящихся в обращении  корпоративных облигаций по отношению  к ВВП выросла до 3,7%.¹⁷

Объем биржевой торговли акциями на российских биржах в 2009 году составил 31,4 трлн. рублей, то есть так же приблизился  к уровню ВВП. Во многом такой рост был обусловлен расширением российскими  компаниями практики привлечения инвестиций на фондовом рынке. Это, в свою очередь, в еще большей степени сказалось  на показателях рыночной капитализации. Так, в течение 2001 – 2008 гг. увеличение курсовой стоимости обращающихся на рынке акций на 90%, а иногда на все 100% обеспечивало прирост совокупной капитализации рынка. Фактически приток на рынок новых ценных бумаг отсутствовал. В 2007 году уже свыше 30% прироста капитализации  рынка ценных бумаг было обеспечено новыми эмиссиями, а в 2008 году новые  эмиссии обеспечили почти 50% роста  рыночной капитализации. В результате за последние годы возросла конкурентоспособность российского финансового рынка. Так, с 2005 по 2008 годы удельный вес России в совокупной капитализации 48 крупнейших финансовых рынков мира возрос с менее чем 1% до 2,4%. При этом соотношение объемов сделок с российскими акциями на внутреннем и зарубежных рынках практически составило 70% на 30% в пользу внутреннего рынка. Согласно Стратегии достижение этой пропорции ожидалось в 2009 году.¹⁸

В 2009 году объем зарегистрированных ФСФР России выпусков эмиссионных ценных бумаг по номинальной стоимости  составил 1889,3 млрд. рублей. Из них 626,7 млрд. рублей составили выпуски облигаций  и 1262,6 млрд. рублей – акции. По открытой подписке было размещено соответственно акций на сумму 74,6 млрд. рублей и  облигаций на сумму 616,4 млрд. рублей. Всего по открытой подписке размещено  эмиссионных ценных бумаг на сумму 691 млрд. рублей, что эквивалентно 10% к величине инвестиций в основной капитал.

В то же время, по существующим оценкам  рыночная стоимость публичного размещения акций в 2009 году приблизилась к 30 млрд. долларов или 740 млрд. рублей. Таким  образом, объем капитала, привлеченного  путем публичного выпуска акций  и облигаций, может быть оценен в  размере около 1360 млрд. рублей или  более 21% от объема инвестиций в основной капитал (целевой ориентир Стратегии  – 20% к 2010 году).¹⁹ С учетом размещения еврооблигаций на зарубежных рынках (порядка 37 млрд. долларов США) соотношение объема капитала, привлеченного российскими компаниями посредством эмиссии ценных бумаг, и объема инвестиций в основной капитал превысило 35% (целевой ориентир Стратегии – 35-40% к 2010 году). Таким образом, уже в 2009 году целевые ориентиры Стратегии были превышены.

Задача развития рынка  ценных бумаг в России всегда стояла в центре внимания Правительства  Российской Федерации, как одна из приоритетных в комплексе мер государственной  экономической политики. С 2007 года развитие рынка ценных бумаг и деятельность ФСФР России осуществляется в рамках Стратегии развития финансового  рынка Российской Федерации на 2007-2009 годы, утвержденной распоряжением Правительства  Российской Федерации № 793-р от 1 июня 2006 года. С принятием Стратегии  были сформулированы среднесрочные  рамки модернизации институтов и  инструментов российского финансового  рынка в условиях нарастания процессов  глобализации мировой финансовой системы, роста интернационализации рынков ценных бумаг и усиления конкуренции  крупнейших мировых финансовых центров.

К началу 2009 года указанные тенденции  приобрели особую остроту. Это наглядно проявлялось на фоне ухудшения конъюнктуры  мирового финансового рынка, обострения кризисных процессов, актуализации вопросов стратегического развития мировых финансовых центров, их экспансии  в страны с развивающимися экономиками. Сложившаяся ситуация на мировых  финансовых рынках, а также рост интереса международных финансовых институтов и фондовых бирж к российскому  фондовому рынку требуют скорейшего завершения работ по реализации Стратегии, закрепления достигнутых в ходе ее реализации результатов. В настоящее  время уровень развития российского  рынка ценных бумаг, сложившаяся  нормативно-правовая база регулирования  этого рынка, а также достигнутый  уровень его развития позволяют  сделать вывод о наличии возможностей качественного повышения конкурентоспособности  российского рынка ценных бумаг  и формирования на его основе самостоятельного мирового финансового центра.

Согласно разворачивающимся в  мире тенденциям число стран, где  могут сохраниться и продолжать функционировать полноценные рынки  ценных бумаг, постепенно сокращается. Есть основания полагать, что уже в ближайшее десятилетие сохраняющиеся немногочисленные национальные финансовые рынки будут приобретать форму мировых финансовых центров, а их наличие в той или иной стране будет одним из важнейших признаков конкурентоспособности экономик таких стран, роста их влияния в мире, обязательным условием их экономического, а значит и политического суверенитета. Поэтому обеспечение долгосрочной конкурентоспособности российского финансового рынка, формирование в России мирового финансового центра не может рассматриваться как сугубо «отраслевая» или «ведомственная» задача. Решение этой задачи должно стать важнейшим приоритетом долгосрочной экономической политики России.²⁰

В соответствии с указанными элементами конкурентоспособности финансового  рынка ФСФР России предлагает двенадцать приоритетных задач, решение которых  нацелено на долгосрочное развитие российского  финансового рынка и формирование в России одного из мировых финансовых центров:

• консолидация и повышение капитализации российской финансовой инфраструктуры;
• формирование благоприятного налогового климата для участников рынка ценных бумаг;
• снижение административных барьеров и упрощение процедур государственной регистрации выпусков ценных бумаг;
• создание широких возможностей для секьюритизации активов и эмиссии новых финансовых инструментов;
• расширение спектра производных финансовых инструментов и развитие срочного рынка;
• внедрение механизмов, обеспечивающих широкое участие розничных инвесторов на финансовом рынке и защиту их инвестиций;
• обеспечение эффективной системы раскрытия информации на рынке ценных бумаг;
• развитие и совершенствование корпоративного управления;
• рынке;
• совершенствование регулирования на финансовом рынке;
• формирование и продвижение положительного имиджа российского финансового рынка.

На основе анализа статистических данных фондового рынка за последние  годы можно отметить, что массового  оттока ценных бумаг с российского  рынка на зарубежные рынки не наблюдается. Вместе с тем, эти достижения пока крайне неустойчивы, и конкуренция  мировых финансовых центров за право  организовывать торговлю российскими  активами существенно обострилась. В этих условиях необходимы значительные усилия по удержанию российских ценных бумаг на отечественных торговых площадках.²¹

Итак, мы рассмотрели вопросы правового регулирования ценных бумаг. На основании вышеизложенного, можно сделать вывод о том, что во все времена человечество интересовалось, и будет интересоваться впредь вопросами, связанными с необходимостью перемещения и хранения большого количества товаров и денег, а трудности, связанные с сохранением и накоплением богатств, как в денежной, так и в натуральной форме как раз и разрешимы при помощи так называемой специальной системы ценностей, не совпадающей ни с товарами, ни с деньгами. Эту систему и составляют ценные бумаги, которые можно назвать юридическими заменителями товаров и денег. А поскольку, как известно, любым явлениям в жизни свойственен процесс развития и совершенствования, то, полагаем, и литература и законодательство о ценных бумагах со временем будут обогащаться и развиваться в интересующем человечество направлении.

В настоящее время с учетом последствий  мирового финансового кризиса заметно  укрепление роли рынка ценных бумаг  в развивающейся экономике России, которое сопровождается ростом объемов  биржевых торгов, увеличением ликвидности  российского финансового рынка, а также ростом обращений российских компаний к фондовому рынку как  к источнику долгосрочных инвестиций.

1.5 Заключение

Рынок ценных бумаг - совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками. Российский фондовый рынок представляет собой один из развивающихся рынков. В соответствии со ст. 142 ГК РФ ценная бумага - это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

Переход к рыночной экономике потребовал возрождения и использования  всего многообразия ценных бумаг. В  свою очередь, появилась настоятельная  потребность в четком правовом оформлении акций и особенностей их оборота. В сфере правового регулирования  оборота ценных бумаг на современном  временном этапе нормы Гражданского кодекса РФ играют основополагающую роль, что немаловажно для обеспечения  устойчивости и стабильности таких  отношений в целом.

Основой нормативно-правовой основой регулирования  оборота ценных бумаг в России является Гражданский кодекс РФ, Федеральные  законы «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 г. N 39 и «Об акционерных обществах». Действие данных нормативных актов создает определенную систему правового регулирования в сфере рынка ценных бумаг, что позволяет устранить многочисленные разночтения и споры. В процессе вступления участников рынка ценных бумаг в складывающиеся между ними правоотношения, особую ценность имеет уяснение понятия ценных бумаг и акций как вида ценной бумаги, в том числе и как объектов гражданских прав, осознание сущности правового режима акций.