Международный финансовый менеджмент

     
        Предположим, что туристка из США на каникулы летит из Нью-Йорка в Лондон, затем в Париж, потом в Мюнхен и, наконец, возвращается в Нью-Йорк. Когда она прибывает 29 апреля 2009г. в лондонский аэропорт, она идет в банк, чтобы посмотреть валютные курсы. Она видит, что курс фунта стерлингов к доллару США равен 1.7725 дол., это означает, что 1 ф. ст. стоит 1.7725 дол. Предположим, что она меняет 2000 дол. на фунты, т. е. получает 2000 дол.: 1.7725 дол. = 1123.35 ф. ст. и наслаждается недельным отпуском в Лондоне, потратив здесь 628.35 ф. ст.

     В конце недели она переезжает во Францию и, понимает, что ей необходимо обменять оставшиеся 500 британских фунтов стерлингов на французские франки. Однако то, что она видит на табло с валютными курсами, — это прямая котировка между фунтом стерлингов и долларом США (1.7725 дол.) и косвенная котировка между франком и долларом (5.5890 фр.). Обменный курс между Фунтом стерлингов и франком называется кросс-курсом, и он рассчитывается следующим образом: 

Кросс-курс= доллар США/фунт стерлингов*франк/доллар  

    США*франк/фунт стерлингов=1.7725 дол. за 1 ф. ст.

    1.7725 дол. за 1ф. ст.*5.5890 фр. за 1 дол.=9.9065 фр. за 1 ф.ст.

     Поскольку фунт стерлингов стоит 9.9065 фр., то в  сумме она может получить 9.9065 фр. * 500 = 4953.25 фр. или округленно 4953 фр.

     Когда американская туристка закончит тур  по Франции и прибудет в Германию, то ей опять потребуется определить кросс-курс, на этот раз между французским франком и германской маркой. Котировки на базе доллара равны 5.5890 фр. за 1 дол. и 1.6580 марки за 1 дол. Для определения кросс-курса она должна: 

     Кросс-курс = (марка/доллар США) / (франк/доллар США)  

     марка/франк = 1.6580 марки за 1 дол./5.5890 фр.за 1 дол.=0.2967 марки за 1 фр. 

     Тогда, если у нее есть 3000 фр., она может  их обменять на 0.2967 марки* 3000 = 890.10 марки, или примерно 890 марок.

     Она возвращается в Нью-Йорк и видит, что котировка марки равна 1.6580, это означает, что она может купить 1 дол. за 1.6580 марки. Сейчас у нее осталось 50 марок, так что она знает, сколько долларов США сможет получить за свой остаток марок. Она должна определить обратную величину котируемого косвенного курса обмена:

     1/1.6580 марки= 0.6031 дол., что равно прямой котировке, показанной в графе 1 табл. 1. Затем она получает результат:

     0.6031 дол. * 50 = 30.15 дол. 

     Форфейтинг 

     Термин  «форфейтинг» происходит от французского слова «a forfait» (оптом) и в широком смысле слова означает переуступку некоторых прав. Форфейтинговые операции начали осуществляться в конце 50-х - начале 60-х годов как операции по приобретению права требования по поставке товаров и оказанию услуг, принятие риска исполнения этих требований и их инкассирования. В настоящее время под форфейтингом чаще всего понимается учет портфеля векселей в счет некоторой суммы долга. Характерной особенностью данной операции являются единовременная покупка векселей и равномерное их погашение через определенный временной интервал.

     Форфейтинг  обычно применяется при кредитовании внешнеторговых операций в форме покупки у экспортера коммерческих векселей, акцептованных импортером, без оборота на продавца. Объектом форфейтинговых операций кроме коммерческих векселей могут быть и иные платежные требования по внешнеторговым сделкам. Отличие форфейтинга от операции учета векселей заключается в том, что в данном случае покупатель-форфейтор отказывается от права регресса к продавцу. Все риски полностью берет на себя форфейтор.

     Общая схема форфейтинговой сделки заключается в следующем: организация желает приобрести товар, но не имеет возможности немедленно оплатить его. В этом случае средством платежа может выступить пакет векселей на сумму, равную стоимости товара плюс проценты за кредит. Сроки погашения векселей равномерно распределены по времени с учетом будущих поступлений у организации-заемщика. После получения портфеля векселей организация-продавец учитывает его в банке, получая цену продукции. Поскольку векселя выписываются на сумму, превышающую стоимость товара, то банк имеет дисконт в свою пользу, определяемый процентом за кредит.

     Общая стоимость форфейтинговой операции складывается из стоимости банковского  кредита на срок, равный сроку до погашения векселей, маржи, которая учитывает риск данной операции, и комиссии за оформление.

     На  мировом рынке форфейтинг в виде вексельного кредита импортеру  удерживает вторую позицию в общем  объеме расчетов по экспортно-импортным операциям после безналичных платежей. На развитых финансовых рынках для проведения форфейтинговых сделок созданы специализированные банки, дейтвующие в рамках крупных банковских холдингов.

     Схема форфейтинговой операции при экспортно-импортных  поставках может быть представлена следующим образом (рис. 2.2).

 

                                                                3

                                                       4

                                                       5

 1   2            10   11                                                         6   7

                                                          8

       9

     Рис. 2.2. Схема авалирования векселей для расчетов с нерезидентами:

     1 - авалирование векселя;

     2 - оплата за аваль (гарантия);

     3 - заключение товарного контракта; 

     4. - поставка товара;

     5 - вексель в оплату поставки товара;

     6 - вексель к учету;

     7 - учет векселя;

     8 - вексель к учету;

     9 - учет векселя;

     10 - вексель к оплате;

     11 - оплата векселя 

     Данная  схема позволяет избежать предоплаты, которая обычно является обязательным условием экспортно-импортного контракта. Организация-импортер получает возможность сначала реализовать товары, полученные по контракту, а уже потом расплатиться по векселю.

     Срок  действия векселя и, соответственно, кредита зависит прежде всего  от вида импортируемой продукции. Расходы организации-импортера включают в себя комиссию за авалирование векселя банком-резидентом и дисконт банка-нерезидента, с которым он учитывает вексель. Учетные ставки иностранных банков складываются следующим образом: LIBOR плюс оценка страхового риска России. LIBOR (London interbank offered rate) - ставка предложения (продавца) на лондонском межбанковском рынке депозитов зависит от суммы и срока кредита.

     Размер  комиссии банка-резидента за авалирование векселя составляет примерно 4—8% годовых  от его номинальной стоимости и зависит от категории надежности заемщика, т. е. организации-импортера, от предмета контракта и от срока действия векселя.

     Общая сумма расходов для организации-импортера  будет зависеть от категории его  надежности, предмета контракта, от номинала и срока действия векселя.

     Данная  схема фактически является схемой кредитования российской организации-импортера  западным банком. При этом срок кредита  совпадает со сроком действия векселя, а банк-резидент выступает агентом  по оформлению такого кредита и по обслуживанию обращения векселя за рубежом в соответствии с нормами международного права. Авалировав вексель, банк-резидент берет на себя безусловное обязательство оплатить вексель по предъявлении в срок платежа. Увеличение числа подобных форфейтинговых сделок напрямую зависит от международной репутации (рейтинга) банка-авалиста и роста объема внешнеторговых операций российских организаций. В свою очередь, форфейтинг способствует расширению их международных контактов. Так как уровень ставок по кредитам на западном финансовом рынке ниже текущих ставок по валютным кредитам, то и общая сумма расходов организации-импортера будет ниже, чем при простом валютном кредитовании.

     Пример.

     Условия по экспортно-импортному контракту, заключенному между российской организацией-импортером и западным поставщиком:

• предмет контракта - импорт фруктов в Россию;
• сумма контракта — 2 млн долл.;
• условия платежа — вексель, авалированный банком-резидентом;
• срок действия векселя - 6 мес.

     Условия учета векселя западным банком:

• дисконт - LIВОR + 9% годовых;
• LIBOR- 6% годовых.

     Процент комиссии банка-резидента - 4% годовых от номинала векселя.

     Рассчитайте сумму, на которую необходимо выписать вексель (номинал), чтобы оплатить контракт; издержки российской организации по форфейтинговой операции; процентную ставку по кредиту.

     Рассчитаем величину учетной ставки в расчете на 6 мес.:

     (6% + 9%) / 2 = 7,5%.

     Номинал векселя составит:

     N=2000000/(1-0.075)=2162162 (долл)

     Сумма комиссии: 2 162 162 долл. х 0,02 = 43 243 долл.

     Таким образом, издержки российской организации -импортера составят:

     2 162 162 - 2 000 000 + 43243 = 205 405 (долл.)

     Процентная  ставка по кредиту будет равна:

     205405/2000000*2*100%=20,54% годовых

     Участвуя  в форфейтинговой операции, иностранный  экспортер имеет возможность максимально сократить сроки расчетов по контракту в течение нескольких дней со дня составления векселя, предъявив его в западный банк.

     Кроме того, компания-экспортер, продав вексель  западному банку, тем самым снимает  с себя все риски по оплате контракта  российской стороной.

     Учет  иностранным банком авалированного векселя обеспечивает более высокую доходность на вложенный капитал по сравнению с подобными операциями с участием только западных стран. Риск инвестиций в Россию велик, но и доход от таких инвестиций очень высок по сравнению с мировым уровнем.

     Каждый  из этих способов финансирования обладает определенными преимуществами и недостатками, как для эмитента, так и для инвесторов. Задача менеджера - выбрать наиболее подходящий для компании финансовый инструмент и разработать оптимальные условия его использования. Для этого анализируется множество факторов, в том числе макро- и микроэкономических.