Совершенствование регулирования и развития рынка ценных бумаг

Кроме того, снижению общего уровня рисков и повышению  уровня надежности российского организованного  рынка финансовых инструментов будет  способствовать установление четкого  порядка налогообложения при  формировании и использовании страховых  и гарантийных фондов.

Требуется уточнение  налогового законодательства, в части  налогообложения производных финансовых инструментов. Следует определить порядок  налогообложения НДС при поставке базового актива в рамках срочной  сделки, хеджевых сделок и производных инструментов, не предусмотренных в действующей редакции Налогового кодекса. В части налога на доходы физических лиц при операциях с производными инструментами целесообразно: унифицировать порядок формирования налоговой базы для биржевых и внебиржевых производных инструментов с любыми базовыми активами, взяв за основу действующий порядок налогообложения для производных инструментов, базисным активом которых являются ценные бумаги; предусмотреть возможность уменьшения доходов по операциям с ценными бумагами на размер убытков, полученных по производным инструментам с соответствующими базовыми активами.

В части налога на прибыль предлагается предусмотреть  особенности формирования налоговой  базы по сделкам с производными инструментами  по аналогии с порядком, действующим для профессиональных участников рынка ценных бумаг по операциям с ценными бумагами. Кроме этого, потребуется доработка положений главы 25 Налогового кодекса в части формирования налоговой базы при приобретении базисного актива путем поставки по поставочному производному инструменту, а также при переоценке позиций по производным инструментам, не обращающимся на организованном рынке. Необходимо уточнение требований к сделкам хеджирования для страхования рисков одновременно по нескольким базовым активам, а также использование пула сделок с производными для страхования рисков по одному базовому активу.

Требуется уточнение  налогообложения налогом на прибыль  организаций и налогом на добавленную  стоимость операций с закладными, выпускаемыми в обеспечение ипотечных кредитов. Учитывая неоднозначность правоприменительной практики, представляется целесообразным четко закрепить за операциями с закладными режима налогообложения, установленного для ценных бумаг. Также необходимо определить порядок налогооблагаемой базы по налогу на прибыль организаций по пулу закладных. Данное предложение является крайне актуальным для кредитных организаций, выдающих ипотечные кредиты.

Необходимо совершенствование  действующего механизма налогового контроля за соответствием фактических цен сделок с ценными бумагами рыночным (расчетным) ценам. В частности, следует уточнить определение рыночной цены и скорректировать срок, в течение которого применяется значение рыночной цены, сложившейся в прошлом, для ценных бумаг, которые не имеют соответствующих рыночных цен на момент расчета. В настоящее время в отсутствии рыночной цены используется стоимость, которая сформировалась в течение календарного года. Как правило, такая цена очень существенно отличается от реальной оценки ценной бумаги.

Следует предоставить налогоплательщикам право использовать для расчета налогооблагаемой базы по налогу на прибыль организаций  цены, которые сложились не только на организованных рынках, но и получены из иных источников, например, на основании  котировок в соответствующих информационных системах, таких как Reuters, Bloomberg, а также публичные котировки дилеров. Это важно для расширения операций с ценными бумагами с низкой биржевой ликвидностью, для которых реальная рыночная цена формируется на внебиржевом рынке. Предлагается рассмотреть вопрос об отказе от использования оценки ценных бумаг, не обращающихся на организованном рынке, на основе цен на аналогичные обращающиеся ценные бумаги. По сути, каждая ценная бумага является уникальной, так как выпущена различными эмитентами, поэтому критерий адекватности зачастую неприменим.

В 2009 году предполагается уточнить порядок формирования налоговой  базы для отдельных категорий  инвесторов и участников рынка и  предусмотреть снижение ставок налога на доходы от инвестиций в ценные бумаги до нулевой ставки.

В части формирования налоговой базы указанные участники  рынка должны также иметь возможность  уменьшать свою налоговую базу по налогу на прибыль организаций, налогу на доходы физических лиц на суммы  убытков, полученных от операций с ценными бумагами и иными финансовыми инструментами

На первом этапе, предполагается распространить указанные  преимущества, прежде всего, на физических лиц, и на институциональных инвесторов (кредитные организации, страховые  компании, дилеров на рынке ценных бумаг, акционерные инвестиционные фонды), совершающих операции за свой счет.

В последующем  приведенный режим налогообложения  налогом на прибыль организаций  может быть распространен и на иные юридические лица. Эта мера приведет к перемещению на российский рынок операций не только с российскими финансовыми активами, но и с финансовыми активами других стран (в первую очередь, стран СНГ и Восточной Европы).

Необходимо синхронизировать внесение изменений в законодательство о ценных бумагах в части регулирования секьюритизации финансовых активов с корректировкой порядка налогообложения операций по уступке прав требования долга.

Необходимо закрепить  в налоговом законодательстве положение, в соответствии с которым осуществление  физическими лицами операций с финансовыми инструментами и ценными бумагами с привлечением профессионального посредника (кредитной организации, профессионального участника рынка ценных бумаг) не должно обуславливаться требованием получения статуса индивидуального предпринимателя.

К 2010 году необходимо устранить правовую неопределенность в отношении порядка налогообложения  операций иностранных организаций  с ценными бумагами в зависимости  от структуры активов эмитента ценных бумаг. В соответствии с требованиями налогового законодательства доходы от реализации акций (долей) российских организаций, более 50 процентов активов которых состоят из недвижимого имущества, находящегося на территории Российской Федерации, а также финансовых инструментов, производных от акций (долей), относятся к доходам иностранной организации от источников в Российской Федерации и подлежат обложению налогом, удерживаемым у источника выплаты доходов. При этом доходы от реализации ценных бумаг или производных от них финансовых инструментов на иностранных биржах не признаются доходами от источников в Российской Федерации, что стимулирует обращение российских ценных бумаг за рубежом.

Таким образом, к началу 2010 года должны быть созданы  основные контуры благоприятного и  конкурентоспособного режима налогообложения операций с ценными бумагами и финансовыми инструментами на российском финансовом рынке.

2.3. Снижение административных барьеров и упрощение процедур государственной регистрации выпусков ценных бумаг.

В последнее  время ФСФР России предприняла ряд шагов с целью упрощения процедур государственной регистрации выпусков ценных бумаг, что стало одним из важнейших условий динамичного роста объемов операций с ценными бумагами на российском рынке. Вместе с тем, данная работа не завершена.

До завершения 2008 года необходимо внести уточнения в регулирование процедур эмиссии биржевых облигаций. В настоящее время развитие этого инструмента отчасти сдерживается тем, что круг лиц, имеющих право осуществлять эмиссию таких ценных бумаг, ограничен. Следует предоставить право выпускать биржевые облигации и тем эмитентам, чьи облигации уже включены в котировальный список фондовой биржи.

Следует упростить  процедуру эмиссии ценных бумаг, в случаях, когда размещенные  ценные бумаги конвертируются в ценные бумаги с тем же объемом прав и с сохранением доли акционеров в уставном капитале (увеличение номинальной стоимости акций или дробление акций). В этом случае предлагается отказаться от процедуры государственной регистрации выпуска, предусмотрев возможность внесения изменений в ранее утвержденное решение о выпуске, а также отказаться от государственной регистрации отчета об итогах выпусков акций.

В упрощении  нуждается процедура эмиссии  ценных бумаг акционерных обществ, чьи акции уже включены в котировальный  список. В частности, для государственной регистрации дополнительного выпуска акций или выпуска облигаций таких эмитентов, в случае публичного размещения ценных бумаг, необходимо ввести уведомительный порядок регистрации выпуска и проспекта ценных бумаг. Кроме этого, назрела необходимость сократить объем информации, содержащейся в проспекте ценных бумаг, с учетом того, что такие эмитенты раскрывают информацию ежеквартально. При этом предполагается, что контроль за размещением ценных бумаг будет осуществляться профессиональными участниками, оказывающими услуги по размещению, или биржами.

Следует не только стимулировать эмитентов к увеличению размещения ценных бумаг на российских биржах, но и рассмотреть вопрос об изменении пропорций размещения ценных бумаг в России и за ее пределами в пользу российского  рынка.

Планируется разработать  предложения по увеличению количества ценных бумаг российских акционерных обществ, находящихся в свободном обращении (free-float). По имеющимся оценкам в 2007 году в Бразилии в свободном обращении находилось в среднем около 42% акций, выпущенных акционерными обществами, в Индии – 33%, в Китае – 27%. В России по различным оценкам этот показатель находится в интервале 20-30%, что не может считаться достаточным для рынка, претендующего на лидирующие позиции в мире. Необходимо стремиться к тому, чтобы уже в ближайшее 2-3 года свободное обращение ценных бумаг в России достигло не менее 40-50%.

Следовало бы путем  изменения соответствующих нормативных  актов ввести понятие, эквивалентное  термину «free-float», и установить его  количественные и качественные значения, соответствующие стратегическим целям развития российского финансового рынка. На основе этого можно было бы определять пропорции и требования, касающиеся обращения ценных бумаг и сделок с ними со стороны участников рынка ценных бумаг. В частности, было бы целесообразным ввести гибкие пропорции выпуска и обращения ценных бумаг на российских и зарубежных площадках, ограничивающие возможность выхода за рубеж компаний с низкой долей акций, находящихся в свободном обращении, но создающих более льготный режим выхода для компаний с наибольшим количеством свободно обращающихся акций. При этом нужно будет четко определить процедуры предложения ценных бумаг международным и отечественным инвесторам. В рамках этого потребуется дополнительное регулирование ответственности профессиональных участников финансового рынка, оказывающих услуги по эмиссии и размещению ценных бумаг, выработка механизмов контроля, в том числе с участием СРО, за долей ценных бумаг, находящихся в обращении, за механизмом предложения ценных бумаг в России и за рубежом.

Необходимо завершить  работу над проектом федерального закона, предусматривающего:

• пересмотр ограничений для хозяйственных обществ при формировании уставного капитала;
• способов защиты прав кредиторов при уменьшении уставного капитала;
• изменение требований к хозяйственным обществам в случае несоответствия уставного капитала стоимости чистых активов, а также ограничений, связанных с осуществлением хозяйственными обществами эмиссии облигаций.

В результате принятия этого закона будет установлен исчерпывающий перечень случаев и условий, при которых допускается оплата уставного капитала общества, в том числе его дополнительных акций, путем зачета требований. Так, например, оплата дополнительных акций общества, не являющегося кредитной организацией, путем зачета денежных требований будет возможной в случае, если акции размещаются путем закрытой подписки. Предлагается рассмотреть возможность отказа от существующих ограничений, связанных с осуществлением хозяйственными обществами эмиссии облигаций с ипотечным покрытием.

В 2009 году необходимо решить существующие проблемы правовой регламентации процедуры государственной  регистрации выпусков ценных бумаг  в ходе реорганизации акционерных  обществ. В настоящее время государственная  регистрация выпусков ценных бумаг, размещенных при реорганизации, осуществляется после уже состоявшейся реорганизации и размещения ценных бумаг, в результате чего регистрирующий орган лишен возможности предотвратить нарушения, которые были допущены в ходе эмиссии, главным образом, нарушения прав инвесторов. В этой связи целесообразно ввести процедуру, в соответствии с которой документы для государственной регистрации выпуска ценных бумаг акционерного общества, размещаемых при реорганизации, будут представляться в регистрирующий орган до государственной регистрации акционерного общества, создаваемого в результате реорганизации. При этом государственная регистрация соответствующих выпусков ценных бумаг вступит в силу с даты государственной регистрации акционерного общества.

Также действующее законодательство не содержит реального механизма позволяющего в процессе реорганизации перевести обязательства по выпущенным облигациям на юридическое лицо – правопреемника без нарушения прав всех владельцев облигаций и с учетом экономических интересов реорганизуемых эмитентов. В связи с чем, на законодательном уровне следует предусмотреть специальный порядок перехода обязательств по облигациям реорганизуемой организации к ее правопреемнику.