Сущность и классификация источников финансирования инвестиций

Отмечая отставание в формировании четкой и ясной правовой базы инвестиционной политики в России, нельзя отрицать, однако, и тот факт, что в стране в последние годы все же удалось  заложить основы федерального инвестиционного  законодательства, все более соответствующего мировой практике. Теперь речь идет скорее о преодолении сохраняющейся его незавершенности, недостаточной «прозрачности» и стабильности, слабой координации этой работы между федеральными и региональными органами власти.

Если обратиться к собственно количественным характеристикам, то перечень уже принятых и вступивших в действие федеральных законов, прямо или  косвенно относящихся к регулированию  инвестиционной деятельности, выглядит весьма впечатляюще. Только за период 1991-2004 гг. было принято более 100 федеральных  законов, указов Президента РФ, постановлений  Правительства РФ, не считая других нормативных и правовых актов, имеющих  косвенное отношение к формированию инвестиционного климата в стране. Не менее солидно представлен  и «задел» законотворческой деятельности Государственной Думы РФ в этой сфере, о чем свидетельствует и весьма обширный «портфель» законопроектов, подготовленных к рассмотрению российскими  законодателями.

Вместе с тем, если проанализировать содержание принятых законов, то можно  без труда убедиться, что по ряду аспектов они все-таки нередко не выдерживают сравнения с аналогичными правовыми актами, действующими в  зарубежных странах. К тому же в России механизмы их применения, как правило, проработаны крайне недостаточно. Зафиксированные  в них нормы часто не подкрепляются  в должной мере конкретными подзаконными актами, вводимыми в действие после  принятия соответствующих законов, а временами даже ослабляются  или неправильно интерпретируются в таких актах, что порождает  крайне нежелательную путаницу и  снижает общую эффективность  последующего использования создаваемой  правовой базы.

Серьезную озабоченность  у потенциальных инвесторов в  топливно-энергетический комплекс России, как отечественных, так и иностранных, вызывает, в частности Закон РФ «О соглашениях о разделе продукции», вступивший в силу в 1995 г. Прежде всего  в нем излишне усложнен порядок  допуска иностранных инвесторов к пользованию природными недрами  на условиях раздела продукции, ограничены перечни месторождений, по которым разрешено заключать соглашения о разделе продукции. Сами заключенные соглашения, если они связаны с использованием участков на континентальном шельфе, в исключительной экономической зоне и на участках, отнесенных к особым государственным стратегическим интересам, равно как и в случаях, когда они заключаются без предварительного проведения конкурса или аукциона, подлежат обязательному утверждению федеральным законом. Первый опыт применения этих положений закона лишь усилил озабоченность инвесторов. Первый перечень семи объектов, по которым разрешается заключать соглашения о разделе продукции, был утвержден Государственной Думой РФ в 1997 г. В марте 1998 г. соответствующая Комиссия Государственной Думы РФ, занимающаяся этим вопросом, одобрила для рассмотрения законодателями второй перечень из девяти месторождений и рекомендовала два новых месторождения правительству для проработки, перечни впоследствии были одобрены законодателями. К началу 2004 г. к разработке на условиях СРП было допущено около двух десятков месторождений, подписано одно соглашение (с российской компанией в роли инвестора), которое до настоящего времени не начало реализовываться.

Далее, в законе сохранен «смешанный» подход к регулированию  инвестиционной деятельности. Применительно  к предоставлению прав предусмотрен административный порядок, а применительно  к условиям реализации прав - гражданско-правовой. Это чревато возможностью возникновения  разного рода коллизий между договорными  и внедоговорными правами, создает  для инвестора дополнительную нежелательную  неопределенность, поскольку ставит его в зависимость от действий различных органов государственной  власти, а в худшем случае - от чиновничьего произвола.

К тому же ряд положений  этого закона прямо расходится с  уже действующим законодательством  и может обрести реальную юридическую  силу только после внесения изменений  и дополнений в соответствующие  правовые акты. Соответствующие законопроекты пока ждут своей очереди утверждения в Государственной Думе РФ.

В последние годы с принятием I и II частей Налогового кодекса Российской Федерации было значительно улучшено налоговое законодательство, оно  было существенно приближено к зарубежным стандартам. Впервые, в частности, был  прописан принцип презумпции невиновности налогоплательщика. Также были сохранены  налоговые льготы по соглашениям  о разделе продукции.

Совершенствование российского  федерального инвестиционного законодательства предполагает также существенное обновление и развитие уже действующих законов  и других правовых актов, регулирующих валютно-финансовую, внешнеторговую и  банковскую сферы, а также вопросы  приватизации, антимонопольного и земельного права.

После ратификации и вступления в силу таких соглашений содержащиеся в них правовые нормы становятся частью национальной правовой системы  государств, подписавших соответствующие  соглашения по поощрению и взаимной защите капиталовложений, обладая к  тому же приоритетом по сравнению  с аналогичными нормами национального  права. Тот факт, что они являются двусторонними, не умаляет их универсального воздействия, поскольку, с одной  стороны, по своему содержанию такие  соглашения являются практически однотипными  и по мере увеличения числа соглашений по поощрению и взаимной защите капвложений  их нормы становятся общеприменимыми; а с другой стороны, закрепляя  принцип национального режима для  иностранных инвесторов, эти соглашения способствуют соответствующей трансформации  национальных правовых норм в принимающей  инвестиции стране, чтобы предотвратить  дискриминацию отечественных инвесторов.

Анализ этих соглашений, публикуемых в обязательном порядке  в официальном издании «Собрание  законодательства Российской Федерации», позволяет выделить следующие наиболее существенные нормы инвестиционного режима, которые с небольшими модификациями содержатся практически во всех соглашениях: предоставление иностранным инвестициям национального режима (НР) или режима наибольшего благоприятствования (РНБ), в зависимости от того, какой из них является более благоприятным для иностранного инвестора; принятие на себя сторонами соглашения обязательств по поощрению и взаимной защите капиталовложений, включая обязательства обеспечивать иностранным инвестициям полную защиту и безопасность, не допускать принятия необоснованных, обязательных к применению или дискриминационных мер в отношении управления, содержания, пользования, владения или распоряжения инвестициями. В ряде соглашений предусмотрено право инвестора нанимать руководящий управленческий и технический персонал по своему выбору, независимо от гражданства; твердое обязательство не прибегать к национализации и экспроприации инвестиций или иным мерам, равным этому по последствиям, за исключением случаев, когда такие меры принимаются в общественных интересах, в установленном законодательством порядке, не являются дискриминационными и сопровождаются выплатой быстрой, адекватной и эффективной компенсации. При этом обычно фиксируется принцип определения размеров такой компенсации и предусматривается обязательство начислять проценты (на сумму компенсации) с момента экспроприации и до момента выплаты компенсации по коммерческой ставке, устанавливаемой на рыночной основе; применение HP или РНБ в отношении возмещения ущерба инвестициям в результате войны, других вооруженных конфликтов, введения чрезвычайного положения или иных подобных обстоятельств; предоставление гарантий беспрепятственного перевода за рубеж платежей, связанных с капиталовложениями, в свободно конвертируемой валюте по рыночному валютному курсу; применение процедур разрешения споров, отвечающих общепринятой международной практике; споры между инвестором одной договаривающейся стороны и другой договаривающейся стороной - посредством обращения к единоличному арбитру или в третейский суд «ad hoc», создаваемый в соответствии с Арбитражным регламентом ЮНСИТРАЛ, или в Арбитражный суд Стокгольмской торговой палаты, а споры между договаривающимися сторонами - посредством обращения в третейский суд «ad hoc», создаваемый в согласованном между сторонами порядке.

Следует отметить, что содержание двусторонних международных инвестиционных соглашений, подписанных Россией, не вступает в противоречие с действующими в российском государстве правовыми  нормами. Большинство перечисленных  выше положений имеют близкие  аналогии, скажем, в текстах действующих  законов «Об иностранных инвестициях  в РФ» или «О соглашениях о  разделе продукции». Это не умаляет, однако, их значимость как фактора  общего улучшения российского инвестиционного  климата. Дело в том, что в российской практике эффективность нормативных  положений, закрепленных в законодательстве, зачастую оказывается неоправданно низкой и даже временами сводится на нет из-за отсутствия соответствующих  подзаконных актов, которыми регламентируются механизмы и порядок применения принимаемых законов. Более того, встречаются и ситуации такого рода, когда подзаконные акты либо вступают в прямое противоречие с нормами, реализации которых они призваны способствовать, либо не до конца раскрывают заложенные в законодательных актах  возможности.

В связи с этим двусторонние международные инвестиционные соглашения становятся своеобразным «гарантом» исполнения действующих законов, поскольку  внешние партнеры по этим соглашениям (правительства соответствующих  стран) имеют возможность, опираясь на международное право, добиваться неукоснительного исполнения российской стороной взятых на себя по соглашению обязательств вне зависимости от того, какие толкования действующим  инвестиционным законам могут быть даны чиновниками тех или иных органов власти в выпускаемых  ими подзаконных актах.

Ожидаемое присоединение  России к ВТО потребует весьма серьезной модернизации существующих правовых основ инвестиционной деятельности, и в частности в нефтедобывающей промышленности России. Потребуется существенная перестройка правовых основ внешнеэкономических связей России, обусловленная тем, что многие правовые нормы и предписания, включенные в «пакет» ВТО/ГДТТ, не вполне, а иногда и вовсе не соответствуют действующему российскому законодательству. Между тем, присоединяясь к ВТО, любая страна в безоговорочном порядке принимает на себя содержащееся в его документах условие о том, что она, как и все остальные страны-участницы, должна привести национальное законодательство в полное соответствие с положениями, включенными в «пакет» ВТО.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. Задача

 

На основании бухгалтерского баланса за 2009 г. и отчета «О прибылях и убытках» рассчитаем:

а) - рентабельность инвестиций

Ри=ЧП/ПБ-КО*100%

Ри н.г.=3500/36368-17293*100%=18,3%

Ри к.г.=868/33795-10499*100%=3,7%

   - период окупаемости  инвестиций

По=И/ЧП

И=ВОА+СК

И н.г.=15931+17825=33756

И к.г.=16172+21273=37445

По н.г.=33756/3500=9,6

По к.г.=37445/868=43,1

На основании рассчитанных показателей можно сделать вывод, что рентабельность инвестиций снизилась  на 14,6%, а следовательно и срок окупаемости увеличился на 33,5.

б) произведем оценку производственного  потенциала предприятия на основании  таблицы 1.

Таблица 1

Динамика состава, структуры  и имущества предприятия и  источников его формирования.

показатели	на начало года		на конец года		отклонения (+,-)
	тыс.р.	%	тыс.р.	%	тыс.р.	%
Состав имущества: 1 Стоимость имущества  предприятия: в т.ч. внеоборотные активы оборотные активы из них: запасы денежные средства и расчеты 2 Соотношение основных  и оборотных средств (1:2) 3 Источники формирования  имущества всего в т.ч. собственные заемные 4 Соотношение заемных  и собственных источников	36368     15931   20437   10840     501     0,78         36368     17825   18543   1,04	100%     43,8%   56,2%                         100%     49%   51%	33795     16172   17623   8229     1611     0,92         33795     21273   12522   0,59	100%     47,9%   52,1%                         100%     62,9%   37,1%	-2573     241   -2814   -2611     1110     0,14         -2573     3448   -6021   -0,45	4,1%   -4,1%                               13,9%   -13,9%

 

Проведем анализ финансового  состояния по финансовой отчетности.

Показатели структуры  имущества

1. Доля оборотных средств предприятия:

К1=обС/СИ

К1 н.г.=20437/36368=0,56

К1 к.г.=17623/33795=0,52

Доля оборотных средств  предприятия снизилась на 0,04.

2. Отношение оборотных средств к основным средствам:

К2=обС/осС

К2 н.г.=20437/15465=1,32

К2 к.г.=17623/15396=1,14

Отношение оборотных средств  к основным средствам  снизилось  на 0,18.

3. Отношение финансовых оборотных средств к платежным средствам:

К3=ФобС/ПС

К3 н.г.=9060/501=18,1

К3 к.г.=7753/1611=4,8

Отношение финансовых оборотных  средств к платежным средствам снизилось на 13,3.

 

Показатели структуры  капитала

4. Доля собственного капитала:

К4=СК/ОК

К4 н.г.=17825/36368=0,5

К4 к.г.=21273/33795=0,6

Доля собственного капитала повысилась на 0,1.

5. Коэффициент нагрузки:

К5=ПК/ОК

К5 н.г.=17293+1250/36368=0,5

К5 к.г.=10499+2023/33795=0,4

Коэффициент нагрузки понизился  на 0,1.

6. Отношение краткосрочного привлеченного капитала ко всему привлеченному капиталу:

К6=кПК/ПК

К6 н.г.=17293/17293+1250=0,9

К6 к.г.=10499/10499+2023=0,8

Отношение краткосрочного привлеченного  капитала ко всему привлеченному  капиталу снизился на 0,1.

7. Степень задолженности:

К7=ПК/СК

К7 н.г.=17293+1250/17825=1,04

К7 к.г.=10499+2023/21273=0,59

Степень задолженности снизилась  на 0,45.

8. Отношение собственного капитала и долгосрочного привлеченного капитала к общему капиталу:

К8=(СК+дПК)/ОК

К8 н.г.=(17825+1250)/36368=0,52

К8 к.г.=(21273+2023)/33795=0,69

Показатель на конец года увеличился на 0,17 по сравнению с  началом года.

 

Показатели соблюдения правил финансирования

 

1. Отношение собственного капитала к основным средствам:

К1=СК/осС

К1 н.г.=17825/15465=1,15

К1 к.г.= 21273/15396=1,38

Показатель отношения  собственного капитала к основным средствам  увеличился на 0,23.

2. Отношение собственного капитала и долгосрочного привлеченного капитала к основным средствам:

К2=(СК+дПК)/осС

К2 н.г.=(17825+1250)/15465=1,2

К2 к.г.=(21273+2023)/15396=1,5

Показатель на конец года увеличился на 0,3.

3. Отношение собственного капитала и долгосрочного привлеченного капитала к основным средствам с учетом длительно связанных оборотных средств:К3=(СК+дПК)/(осС+дс обC)