Между государством и частными инвестициями может установиться положительная  и отрицательная связь. При отрицательной  связи государственные инвестиции просто подменяют собой частные, т.е. увеличение государственных капитальных расходов на один доллар ведет к снижению частных расходов на доллар (эффект вытеснения).

     С другой стороны, может наблюдаться  и положительная связь: рост государственных  инвестиций вызывает прирост частных  инвестиций. Эффект вытеснения возникает в тех случаях, когда государство направляет средства на финансирование проектов, которые привлекательны и для частных инвесторов (например, в сельское хозяйство, промышленность, добычу нефти и т.д.). Положительное взаимодействие возникает тогда, когда средства бюджета направляются на проекты, которые в силу их общественного характера невыгодны для частного бизнеса: в отрасли социальной сферы (здравоохранение, образование, жилищное строительство), в фундаментальную науку, в инфраструктуру (дороги, системы распределения энергии).

     Развитие  за государственный счет коммуникационных систем повышает мобильность частного капитала, снижает издержки производства и расширяет потенциальные возможности  реализации продукции частных компаний.

     Важный канал влияния государства на инвестиционную ситуацию в стране - инвестиции естественных монополий, как частных, так и государственных. В большинстве случаев государство, так или иначе, регулирует цену и объемы производства в этих отраслях. А эффективное регулирование цены требует оценки потребностей инвестирования и прогнозирования спроса. Поскольку спрос на услуги инфраструктуры определяется общеэкономическими условиями, целевые установки инвестиционной программы в отрасли инфраструктуры задаются стратегией экономического развития страны. Как правило, конкретные инвестиционные проекты в этих отраслях проходят экспертизу в правительственных органах и одобряются государством.

     Традиционно в России финансирование капитальных  вложений осуществлялось за счет внутренних источников: сбережений населения, организаций и правительства.

     Объем сбережений непосредственно влияет на объем инвестиций в стране. Когда  общество сберегает часть своего текущего дохода, это означает, что  часть производства может быть направлена не на потребление, а на инвестиции.

     Предприятия накапливают средства для инвестирования в виде амортизационных отчислений.

     Амортизационные отчисления - это капитальная стоимость, отделившаяся от своего материального  носителя (зданий, сооружений, оборудования, аппаратуры и т.д.), изначально являвшаяся капиталом, уже находящимся в кругообороте и обороте предприятия. Амортизационные отчисления направлены на восстановление средств производства, которые изнашиваются при производстве товаров. В Российской Федерации инвестиции могут осуществляться путем:

     - создания предприятий с долевым  участием иностранного капитала (совместных предприятий);

     - создания предприятий, полностью  принадлежащих иностранным инвесторам, их филиалов и представительств;

     - приобретения иностранным инвестором в собственность предприятий, имущественных комплексов, зданий, сооружений, долей участия в предприятиях, акций, облигаций и других ценных бумаг;

     - приобретения прав пользования  землей и иными природными  ресурсами, а также иных имущественных прав и т.д.

     - предоставления займов, кредитов, имущества  и имущественных прав.

     Прямые  иностранные инвестиции - это нечто  большее, чем простое финансирование капиталовложений в экономику, хотя само по себе это крайне необходимо Российской Федерации. Прямые зарубежные инвестиции представляют собой также способ повышения производительности и технического уровня российских предприятий. Размещая свой капитал в России, иностранная компания, как правило, использует новые технологии, новые способы организации производства и прямой выход на мировой рынок.

     Портфельными  инвестициями принято называть капиталовложения в акции зарубежных предприятий, которые не дают права контроля над  ними, в облигации и другие ценные бумаги иностранного государства и  международных валютно-финансовых организаций.

     Существуют  и реальные инвестиции. Это - капитальные  вложения в землю, недвижимость, машины и оборудование, запасные части и  т.д. Реальные инвестиции включают в  себя и затраты оборотного каптала.

     Два вида инвестиций (прямые и портфельные) движимы аналогичными, но не одинаковыми мотивами. В обоих случаях инвестор желает получить прибыль за счет владения акциями доходной компании. Однако при осуществлении портфельных инвестиций инвестор заинтересован не в том, чтобы руководить компанией, а в том, чтобы получать доход за счет будущих дивидендов. Предпринимая прямые капиталовложения, иностранный инвестор (как правило, крупная компания) стремится взять в свои руки руководство предприятием. Вкладывая капитал, он считает, что Российская Федерация - самое подходящее место для выпуска его продукции, которая будет реализовываться либо на российском потребительском рынке (пример ресторанов "Макдональдс"), либо на мировом рынке (как в случае с некоторыми зарубежными инвестициями в российскую авиационно-космическую промышленность). Российской Федерации необходимо прилагать все усилия к привлечению обоих видов инвестиций, ибо все они способствуют будущему увеличению производительной мощи экономики. 
 

III. Инвестиции и кризис

 

     Последние месяцы ознаменованы снижением активности российских и иностранных инвесторов. Распространение кризисных явлений на российскую экономику продолжается. Снижение ВВП в январе текущего года достигло, по оценке Минэкономразвития, 8,8% от уровня того же периода прошлого года (при росте на 1,1% в IV квартале 2008 г.). Усилился спад в промышленности: выпуск продукции в январе 2009 г. уменьшился на 16% по сравнению с январем 2008 г., хотя в декабре минувшего года снижение составляло 10,3%, а в ноябре - лишь 8,7%.

     Одним из важнейших факторов усиления экономического спада стало сокращение инвестиционной активности как внутренних, так и зарубежных инвесторов. Этому способствовали следующие причины:

     дефицит финансовых ресурсов на мировых рынках из-за глобального кризиса ликвидности, который в свою очередь привел к существенному ужесточению требований западных кредиторов к отечественным компаниям-заемщикам;

     усилия  Банка России по ограничению рублевой ликвидности на внутреннем рынке, сокращение кредитования финансового сектора, сохранение ставки рефинансирования на довольно высоком уровне (13% с декабря 2008 г.). Данные меры привели к снижению объемов кредитования российскими банками нефинансовых организаций и к повышению ими кредитных ставок. По данным ЦБ, темпы роста кредитования российских предприятий к концу 2008 г. снизились до 34% (от уровня того же периода 2007 г.) по сравнению с 50-55% в середине прошлого года. Ставки по рублевым кредитам отечественным предприятиям в середине прошлого года варьировались в диапазоне 11-115% годовых, а в декабре они выросли до 15,6%;

     значительный  отток капитала из России за рубеж. В IV квартале 2008 г. он достиг 130,5 млрд долл. (что превышает суммарный приток иностранного капитала в Россию за три предшествующих года).

     В январе 2009 г. еще около 40 млрд долл. "ушло" за рубеж, что привело к уменьшению объема инвестиционных ресурсов внутри страны;

     резкое  снижение прибыли российских компаний, которая остается одним из основных источников инвестиционных ресурсов. По данным Росстата, в октябре-ноябре 2008 г. сальдированная прибыль российских предприятий (за вычетом убытков) сократилась в 10 раз по сравнению с показателями середины года, а в декабре сменилась убытками, которые достигли 581 млрд руб. Это произошло вследствие сокращения объемов производства и экспортной выручки предприятий (прежде всего из-за снижения цен на нефть и металлы);

     снижение  инвестиционных рейтингов крупнейших российских компаний и банков и суверенного  рейтинга России агентствами S&P (в  декабре 2008 г.) и Fitch (в феврале 2009 г.).

3.1 Особенности ситуации

 

     Начавшееся  во II полугодии 2008 г. снижение производства в основных отраслях российской экономики (промышленность, строительство, недвижимость, транспорт, кредитно-финансовый сектор) спровоцировало новый виток падения  инвестиционной активности. В результате замедление темпов роста инвестиций сменилось их сокращением в реальном выражении.

     По  данным Росстата, в I полугодии 2008 г. прирост  инвестиций в основной капитал превышал 15% от уровня того же периода предыдущего  года, а в октябре - ноябре он замедлился до 4-7%. В декабре 2008 г. наметился спад капитальных инвестиций, который в январе нынешнего года достиг рекордно низкого значения за последние 10 лет: -15,5% (см. рис. 1).

     Зарубежные  инвесторы, так же как и внутренние, резко снизили финансирование российских проектов. По данным Росстата, в IV квартале 2008 г. в российскую экономику поступило лишь 28 млрд долл. иностранных инвестиций, что на 15,2% меньше показателя IV квартала 2007 г. В том числе объем прямых иностранных инвестиций сократился на 4%, портфельных - в 22 раза (в связи с падением российского фондового рынка почти вдвое - на 48% за этот период), прочих инвестиций (в основном в виде кредитов и банковских вкладов) - на 10%. Еще пессимистичнее оценки Банка России, основанные на методологии платежного баланса, согласно которым в IV квартале 2008 г. отток иностранных инвестиций из сектора российских нефинансовых предприятий составил 8,6 млрд долл., а из банковского сектора - 28,1 млрд долл. (см. рис. 2).

     3.2 Последствия снижения инвестиционной активности

 

     Снижение  инвестиционной активности способствовало падению производства практически  во всех секторах российской экономики. Наиболее тяжелые последствия ощутили  на себе предприятия реального сектора. В частности, в январе 2009 г. спад производства в обрабатывающей промышленности достиг 24% от уровня того же месяца 2008 г. Причем наиболее сильно в инвестиционно-зависимых отраслях упало производство машин, электрооборудования, вычислительной техники, оптики (на 46-47%), строительных материалов (на 34%), химических изделий и продуктов деревообработки (на 33%), металлоизделий (на 30%).

     

     Рис. 1. Динамика инвестиций в основной капитал российских предприятий  в 1999-2009 гг. в % к тому же месяцу предыдущего года

     В отраслях, ориентированных на потребительский  спрос, спад был значительно ниже. В частности, производство продуктов  питания уменьшилось в январе 2009 г. лишь на 3,6% по сравнению с январем 2008 г.

     Однако  даже крупнейшие компании страны вынуждены пересматривать свои инвестиционные проекты в условиях дефицита финансовых ресурсов. Так, Газпром заявил о намерении пересмотреть свой бюджет и инвестиционную программу на 2009 г., сохранив в них лишь проекты, рентабельные при цене на нефть не более 25 долл./баррель. В результате общий объем инвестпрограммы холдинга может сократиться на 23%, до 713 млрд руб.

     

     Рис. 2. Приток (+) / отток (-) иностранных инвестиций в Россию по методологии платежного баланса, млрд долл.

     Еще одним следствием падения активности инвесторов стало сокращение объемов строительных работ (на 17% по сравнению с январем прошлого года) и жилищного строительства (на 4%). При этом эксперты признают, что в строительном секторе падение производства сдерживается существенной долей государственных инвестиций, а также сохранением "инерционного" роста ипотечного строительства. В результате, несмотря на сокращение объемов продаж недвижимости, наметившееся снижение цен на нее и уменьшение ипотечного кредитования, подрядные организации успешно завершают начатые и профинансированные стройки. Тем не менее участники рынка предрекают значительное сокращение объемов строительства в России в ближайшие месяцы.

     3.3 Предпосылки для восстановления активности инвесторов

 

     По  мнению экспертов, в 2009 г. активность инвесторов в российской экономике продолжит снижаться. Это будет связано прежде всего с сохранением дефицита доверия в мировом финансовом сообществе в связи с падением важнейших фондовых, долговых и товарных рынков. Негативные ожидания и высокие риски инвесторов будут доминировать над привлекательностью и прибыльностью вложений в условиях кризиса. Тем не менее в январе - феврале 2009 г. сформировались некоторые предпосылки для постепенного восстановления активности инвесторов, в том числе на российском рынке.