Стратегия финансового развития и выбор инвестиционной политики

различными стадиями жизненного цикла и с различными во времени колебаниями

конъюнктуры на их продукцию существенно снижается  уровень инвестиционных рисков

Диверсификация  инвестиционной деятельности,

осуществляемая  в процессе второго и третьего этапов разработки отраслевой

направленности  инвестиционной стратегии, формируется  с учетом опенки

прогнозируемого развития отдельных отраслей (или  их групп). Примерная форма

такой оценки приведена  в таблице 1

Таблица 1.

Форма оценки прогнозируемого  развития отдельных

отраслей при  определении отраслевой диверсификации инвестиционной стратегии Параметры  оценки отрасли (группы отраслей. Шкала  интенсивности оценки в баллах (от-5 до +5 ) 1. Уровень перспективности развития с учетом стадии жизненного цикли 2. Степень устойчивости к экономическому спаду З. Уровень насыщенности спроса на продукцию 4. Степень государственной поддержки развития (кредитной, налоговой, ресурсной и т.п.) 5. Уровень конкуренции 6. Уровень государственного регулирования цен на продукцию 7.Уровень государственного регулирования текущих затрат и нормы прибыли 8. Надежность обеспечения сырьевыми ресурсами 9. Прогрессивность используемых техники и технологии 10. Прочие отрицательные факторы, оказывающие влияние на рост эффективности инвестиций СУММА БАЛЛОВ -5 ,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,, +5 низкий————высокий низкая-----------высокая повысится-----снизится снизиться - повысится повысится-----снизится повысится-----снизится повысится-----снизится снизиться - повысится низкая - высокая повысится-----снизится Средний балл по шкале интенсивности оценки (сумма баллов : 10)

Приведенная форма  оценки является упрощенной, однако

доступной для  любой компании, т.к. осуществляется собственными или привлеченными

инвестиционными менеджерами, выступающими в качестве экспертов.

Определение региональной

направленности  инвестиционной деятельности связано  при разработке инвестиционной

стратегии компании с  двумя основными условиями.

Первым условием, определяющим необходимость такой

разработки, является размер компании.

Подавляющее большинство  небольших фирм осуществляют свою деятельность в

пределах одного региона по месту проживания инвесторов. Дня таких фирм

возможности региональной диверсификации инвестиционной деятельности ограничены

в силу недостаточного объема инвестиционных ресурсов и существенного  усложнения

управления инвестиционной и хозяйственной деятельностью. Принципиальная

возможность региональной диверсификации возможна лишь при финансовых инвестициях,

однако их объем  у таких фирм небольшой, поэтому  инвестиционные решения могут

приниматься не в рамках разрабатываемой стратегии, а при формировании

инвестиционного портфеля. (

Вторым условием, определяющим необходимость такой

разработки, является продолжительность функционирования компании

(фирмы). На первых  стадиях ее

жизненного цикла  хозяйственная и инвестиционная деятельность сосредотачивается,

как правило, в  рамках одного региона, и лишь по мере дальнейшего развития

компании (фирмы) возникает потребность в региональной диверсификации

инвестиционной  деятельности.

Основой разработки региональной направленности

инвестиционной  деятельности является оценка инвестиционной привлекательности

отдельных регионов Украины (методика и результаты такой  оценки рассмотрены

ниже). В силу устойчивости многих региональных факторов развития результаты

оценки инвестиционной привлекательности регионов обычно не подвержены резким

изменениям и  могут быть использованы при разработке инвестиционной стратегии.

Если цели стратегического  развития компании (фирмы)

не ограничиваются рамками Украины, то при разработке инвестиционной стратегии

(особенно при  региональной деверсификации реальных  инвестиций) следует

использовать  рейтинги инвестиционной привлекательности  стран СНГ и других

государств, разработанные  независимыми международными экспертами.

Разработанные стратегические направления

инвестиционной  деятельности дифференцируются затем  по определенным периодам их

реализации.

Разработка стратегия

формирования  инвестиционных ресурсов.

Все направления  и формы инвестиционной деятельности

компании (фирмы) осуществляются за счет формируемых  ею инвестиционных ресурсов.

Инвестиционные  ресурсы представляют собой все виды денежных и иных активов,

привлекаемых  для осуществления вложений в  объекты инвестирования.

Стратегия формирования инвестиционных ресурсов

является важным составным элементом не только инвестиционной,  но и финансовой стратегии компании (фирмы).

Разработка такой стратегии призвана обеспечить бесперебойную инвестиционную деятельность

в предусмотренных  объемах; наиболее эффективное использование  собственных

финансовых средств, направляемых на эти цели, а также  финансовую устойчивость

компании (фирмы) в долгосрочной перспективе.

Методические  подходы к разработке стратегии  формирования

инвестиционных  ресурсов существенно различаются

в компаниях. являющихся институциональными инвесторами, формирующими эти

ресурсы исключительно  за счет эмиссии собственных акций и инвестиционных

сертификатов, и  в компаниях, осуществляющих реальную инвестиционную

деятельность  в различных отраслях экономики.

Первая группа инвесторов определяет возможный объем

инвестиционных  ресурсов исходя из стратегии андеррайтинга, т.е. возможностей

реализации эмитируемых  ими ценных

бумаг. Для этой группы инвесторов не возникает особых проблем и с определением

методов финансирования сдельных инвестиционных программ, и  с оптимизацией

структуры источников формирования инвестиционных ресурсов. Поэтому основное

внимание в  процессе дальнейшего изложения  этого вопроса будет уделено

методическим  подходам к разработке стратегии  формирования инвестиционных

ресурсов в  компаниях (фирмах), осуществляющих реальную производственную

деятельность.

Прогнозирование потребности

в общем объеме инвестиционных ресурсов осуществляется в такой последовательности:

На первой стадии определяется необходимый объем  финансовых средств

для реального  инвестирования. В этих целях в  разрезе предусмотренных

направлениями инвестиционной стратегии отраслей подбираются необходимые

объекты-аналоги, по которым рассчитывается стоимость  нового строительства или

приобретения

Стоимость строительства  новых объектов может быть

определена по фактическим затратам на строительство  аналогичных объектов (с учетом фактора инфляции) или по удельным

капитальным вложениям  на единицу мощности.

В последнем  случае она рассчитывается по формуле:

КВн = М х Укв + П

где КВн -

общая потребность  в капитальных вложениях для  строительства нового объекта;

М - предусматриваемая

мощность объекта  в соответствующих производственных или строительных единицах

(кв. м; куб.  м. и т.п.)

Укв

- средняя сумма  строительных затрат на единицу

мощности объектов данного профиля;

П - прочие затраты, связанные

со строительством объекта.

Следует отметить, что стоимость строительства

составляет лишь часть потребности в инвестиционных ресурсах, связанных о

введением новых  объектов. Наряду со стоимостью строительства  объекта

(рассматриваемой  как аналог стоимости вводимых  в действие основных фондов)

должны быть предусмотрены вложения в оборотные активы нового предприятия. С

учетом этих вложений потребность в инвестиционных ресурсах при вводе в действие

нового предприятия  может быть определена по формуле :

                           КВн

х100

Пир  =  ------------------------------

                           Уоф

Где Пир - общая

потребность в  инвестиционных ресурсах при строительстве  и вводе в действие

нового объекта;

КВн - общая потребность  в капитальных вложениях для

строительства и оборудования нового объекта;

Уоф - удельный вес  основных фондов в общей сумме  активов аналогичных компаний

(фирм) данной  отрасли.

Стоимость приобретения действующей компании (фирмы)

может быть определена на основе ее оценки следующими методами:

я) на основе

чистой балансовой стоимости. Принцип такой оценки основан на вычитании из обшей балансовой стоимости активов

компании (фирмы) суммы ее обязательств. При оценке учитываются индексированная

стоимость основных фондов за вычетом их

износа, фактическая  стоимость

материальных  оборотных фондов, сумма, дебиторской и кредиторской задолженности

и др. В соответствии с методикой оценки стоимости  приватизируемых объектов в

Украине расчет чистой балансовой стоимости компании (фирмы) может быть

осуществлен по формуле

Сб = ОФ + НА + З + Ф + КВ +

НС + Ки

где

Сб - чистая балансовая стоимость компании (фирмы);

ОФ - остаточная стоимость проиндексированных

основных фондов компании (фирмы);

НА - сумма нематериальных активов;

З – сумма  запасов материальных оборотных  фондов по

остаточной стоимости;

Ф  - сумма

всех форм финансовых ресурсов компании (фирмы) за минусом  задолженности;

КВ - капитальные  вложения;

НС - незавершенное  строительство;

Ки - коэффициент  индексации основных фондов.

б) на основе прибыли.  Принцип такой оценки основан  на определении

реальной суммы среднегодовой прибыли за ряд последних лет (или ожидаемой  суммы среднегодовой прибыли  в предстоящем периоде) и средней нормы

прибыльности  инвестиций (в качестве ее заменителя может быть использована

реальная ставка процента при наращении или дисконтировании денежных средств).