Современные источники финансирования инвестиций

     Расчет  производственных затрат, необходимых для  осуществления инвестиционного проекта.

     Основные  статьи производственных издержек включают в себя прямые затраты на закупку  необходимого сырья, рассчитанные в  соответствии с производственной программой и равные 1676 тыс. руб.

     Также издержки на производство включают расходы  на оплату труда персонала с начислениями - 181 тыс. руб. Сумма заработной платы  указана за один месяц.

     Издержки  также включают затраты на:

     оплату  электроэнергии (расчет смотреть ниже) - 50,4 тыс. руб.;

     затраты на рекламу и продвижение товара - 65 тыс. руб.

     оплата  аренды (расчет смотреть ниже) - 2550 тыс. руб.;

     непредвиденные  расходы - 18,4 тыс. руб.

     Ниже  представлены расчеты на оплату электроэнергии и расчет арендной платы.

     Расчет  затрат на оплату электроэнергии:

     Мощность  производственного оборудования - 100 кВт;

     тариф на отпуск электроэнергии - 1,4 руб. за 1 кВт-час.

     Исходя  из этих данных месячные затраты на оплату электроэнергии составят: 1,4 руб.100 кВт12 час30 дн. = 50,4 тыс. руб.

     Теперь  рассчитаем арендную плату.

     Общая площадь помещения - 250 кв. м.

     Арендная  плата в год за 1 кв. м. - 10,2 тыс. руб.

     Итого арендная плата за год:

     25010200 = 2550 тыс. руб.

     Оценка  эффективности инвестиционного  проекта

     Оценка  эффективности инвестиционного  проекта осуществляется на основе различных  показателей. Рассмотрим методику расчета  основных показателей оценки эффективности инвестиционного проекта.

     Первым  показателем оценки эффективности  инвестиционного проекта является чистая текущая стоимость инвестиционного  проекта. Значение чистого потока денежных средств за время жизни проекта, приведенное в сопоставимый вид в соответствии с фактором времени, есть показатель, называемый чистой текущей приведенной стоимостью проекта NPV.

     Мы  складываем все дисконтированные денежные потоки и из общей суммы вычитаем инвестиционные издержки. Таким образом, чистая текущая стоимость рассматриваемого проекта равна сумме чистых дисконтированных потоков и составляет:

     NPV = 751000 + 849000 + 1055000 = 2655000 руб.

     Далее рассчитаем индекс рентабельности (ИР), который определяется как отношение  дисконтированного положительного потока денежных средств (от операционной и инвестиционной деятельности) к  дисконтированной стоимости инвестиционных затрат. Для этого рассчитаем дисконтированный положительный поток денежных средств (от операционной и инвестиционной деятельности) путем умножения сальдо операционной и инвестиционной деятельности на дисконтирующий множитель. Таким образом, получаем:

     1651 тыс. руб. 0,9346 = 1543,02 (по первому  году);

     1770 тыс. руб. 0,8734 = 1545,91 (по второму  году);

     2041 тыс. руб. 0,8163 = 1666, 07 (по третьему  году).

     Теперь  рассчитаем индекс рентабельности:

     ИР = (1543,02 + 1545,91 + 1666,07) 2100 тыс. руб. = 2,3

     В нашем примере ИР 1, из этого следует, что проект можно принять к  реализации.

     Теперь  необходимо рассчитать индекс доходности, который позволяет соотнести  объем инвестиционных затрат с предстоящим  чистым денежным потоком по проекту.

     Расчет  этого показателя осуществляется по формуле:

     ИД = ЧДП / ИЗ, где

     ИД - индекс доходности по инвестиционному  проекту;

     ЧДП - сумма чистого денежного потока за весь период эксплуатации проекта;

     ИЗ - сумма инвестиционных затрат на реализацию проекта.

     В нашем примере сумма чистого  денежного потока равна 2655 тыс. руб.,

     сумма инвестиционных затрат равна 2100 тыс. руб.

     ИД = 2655000: 2100000 = 1,3

     Результат данного расчета показывает, что  при реализации рассматриваемого проекта сумма возвратного чистого денежного потока на 30% превышает объем инвестиционных затрат.

     Переходим к расчету периода окупаемости. Для этого нужно рассчитать накопленный  поток реальных денежных средств, т. к. в используемом проекте возникающие денежные потоки не равны по годам.

     После определяем, на каком году жизни  накопленный поток денежных средств  принимает положительное значение (в нашем случае это 2-й год); далее находим часть суммы инвестиций, не покрытой денежными поступлениями, в период, предшествующий году, определенному на предыдущем шаге (449 тыс. руб.). Разделим этот непокрытый остаток суммы инвестиций на величину денежных поступлений в периоде, в котором кумулятивный поток принимает положительное значение (в данном случае 449 тыс. руб. составляют 0,3 от суммы денежных поступлений в 1-м году, равной 1770 тыс. руб.). Полученный результат будет характеризовать ту долю данного периода, которая в сумме с предыдущим целым периодом и образует общую величину срока окупаемости.

     Так, в нашем примере период окупаемости  равен 1,3 года (1 год + 0,3 года). Рассчитанный период окупаемости показывает, что  соотношение между чистыми годовыми потоками реальных денег и начальными инвестициями благоприятное, так как значение показателя, равное 1,3 года, находится в пределах жизненного срока рассматриваемого проекта (3 года).

     Следующим показателем оценки эффективности  инвестиционного проекта является внутренняя ставка доходности, которая  характеризует уровень доходности инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой приводится к настоящей стоимости инвестиционных затрат. Значение этого показателя определяется путем решения уравнения:

     ЧДП: (1 + ВСД) = ИЗ

     Решение приведенного уравнения осуществляется методом последовательных итераций (расчетных действий).

     Первая  итерация предполагает установление любой  примерной внутренней ставки доходности, которая, по мнению расчетчика приведет к решению вышеприведенного уравнения. Если по результатам первой итерации окажется, что принятое значение внутренней ставки доходности недостаточно (т.е. сумма ЧДП 0), то следующие итерации предполагают использование более высоких значений внутренней ставки доходности пока не будет обеспечено предусматриваемой равенство, если же значение внутренней ставки доходности не достаточно (т.е. сумма ЧДП 0), то следующие итерации предполагают использование более низких значений внутренней ставки доходности.

     В нашем примере объем инвестиционных затрат по проекту составляет 2100 тыс. руб.; расчетная сумма чистого  денежного потока по проекту составляет 2655 тыс. руб.

     Этот  поток начинает формироваться с  первого года проектного цикла: в  первом году - 751 тыс. руб.; во втором году - 849 тыс. руб.; в третьем 1055 тыс. руб.

     Для первой итерации примем уровень внутренней ставки доходности в размере 11%. При  такой ставке множители наращения  составят:

     первый  год - 1,1090;

     второй  год - 1,231;

     третий  год - 1,366.

     Подставим необходимые показатели в левую  часть уравнения и получим: (751,0: 1,1090) + (849,0: 1,231) + (1055 + 1,366) = 2139,2 тыс. руб.

     Как видно из результатов расчета  левая часть уравнения превышает  заданное значение его правой части, т.е. 2139,2 2100.

     Это значит, что принятый уровень внутренней ставки доходности не достаточен для  обеспечения равенства.

     Для второй итерации уровень внутренней ставки доходности по проекту примем в размере 13%. Множители наращения при такой ставке составят:

     первый  год - 1,130;

     второй  год - 1,277;

     третий  год - 1,443.

     Подставляя  данные значения показателей в левую  часть уравнения получим: (751,0: 1,130) + (849,0: 1,277) + (1055: 1,443) = 2061 тыс. руб.

     Как видно, левая часть уравнения  меньше заданного значения его правой части, т.е. 2061 2100. Это значит, что принятый уровень внутренней ставки доходности выше, чем требуется для обеспечения равенства.

     Для третьей итерации уровень внутренней ставки доходности примем в размере 12%. Множители наращения при такой  ставке составят:

     первый  год - 1,120;

     второй  год - 1,254;

     третий  год - 1,404.

     Подставляя  необходимые показатели, получаем:

     (751,0: 1,120) + (849,0: 1,254) + (1055: 1,404) = 2099 тыс. руб.

     Как видно из результатов расчета  левая часть уравнения практически  соответствует заданному значению его правой части. Из этого можно  сделать вывод, что внутренняя ставка доходности по проекту равна 12%.

     Важное  экономическое значение имеет оценка прибыльности предприятия. Относительным показателем, характеризующим ее, является показатель рентабельности. Рассчитаем показатель рентабельности продаж, который определяется как отношение прибыли к выручке от реализации в ценах предприятия.

     Первый  год: 881 тыс. руб. / 4000 тыс. руб. = 22%.

     Второй  год: 1069 тыс. руб. / 4500 тыс. руб. = 24%

     Третий  год: 1279 тыс. руб. / 5000 тыс. руб. = 26%

     Как видно из расчетов рентабельность продаж по каждому году проекта находится  на достаточно высоком уровне, характеризующим  эффективность бизнеса.

     Далее необходимо провести оценку риска данного  проекта. На практике часто используют анализ нижнего предела прибыли, а именно - определение точки безубыточности и того объема производства и сбыта, который обеспечивает безубыточную работу. Если запланированный объем сбыта существенно выше, тогда риск потери невелик. Также рассчитывается запас финансовой прочности (процентное соотношение фактической и пороговой величины параметра). Чтобы вывести формулу безубыточности текущие затраты (К) разделяют на постоянные (F) и переменные (V):

     К = v х + F,

     где v - удельные переменные издержки,

     х - натуральный объем производства и сбыта, шт.

     Выручка от реализации (ВР) - это произведение цены изделия (Р) и количества изделий (х):

     ВР = Р х.

     Так как в точке безубыточности справедливо  равенство:

     Р х = V х + F,

     то  критический (безубыточный) объем производства х равен:

     х = F: (Р - V).

     Чем выше доля постоянных расходов, тем  больше критический объем производства. При снижении цены необходимо увеличивать  объем сбыта. Очевидно, что при  сокращении сбыта возрастает риск оказаться  в убытке.

     Для данного проекта проанализируем безубыточность по третьему году (последний  год жизненного цикла проекта). Выручка  от реализации в этом году запланирована  в размере 5000 тыс. руб., и можно  допустить, что намечено реализовать 651 тыс. штук товаров. Полные текущие затраты этого периода составляют 6424 тыс. руб., в том числе: постоянные расходы (арендная плата, амортизация, проценты за кредит, расходы на содержание административного аппарата, реклама) - 3240 тыс. руб., переменные расходы (сырье, заработная плата рабочих, непосредственно занятых производством товара, плата за телефон) - 3184 тыс. руб. Переменные затраты на единицу будут равны: V = 3184000: 505000 = 6,3.

     Подставив значения параметров в уравнение  затрат, получаем:

     К = 6,3 х + 3240000.

     Точку безубыточности получаем из уравнения  безубыточности:

     7 х = 6,3 х + 3240000; х = 4629 тыс. руб.

     Безубыточность  достигается при объеме сбыта 4629 тыс. руб., который ниже ожидаемого сбыта, то есть при прочих неизменных условиях сбыт может быть меньше ожидаемого, и запас финансовой прочности (процентное отклонение фактической выручки от пороговой) составляет:

     (5000000 - 4629000) / 5000000 100 = 7%.

     Произведенный расчет показывает, что фактическая  выручка превышает пороговую на 7%.

     Мы  провели оценку эффективности инвестиционного  проекта. При расчете показателей эффективности проекта была принята ставка дисконта в размере 7% в год. При выборе ставки дисконтирования учитывались действующая ставка по долгосрочному кредиту.

     Как видно из расчетов рентабельность продаж по первому году составляет 22%, по второму году - 24%, по третьему году - 26%; период полной окупаемости проекта равен 15 месяцам; чистый дисконтированный доход (NPV) составляет 2619 тыс. руб.; индекс доходности равен 1,3, т.е. сумма возвратного чистого денежного потока на 30% превышает объем инвестиционных затрат; индекс рентабельности равен 2,3; внутренняя ставка доходности по проекту равна 12%.