Рынок ценых бумаг

В редакции Федерального закона «О банках и банковской деятельности» от 03.02.1996 впервые было дано понятие «небанковская кредитная организация» и установлен ее правовой статус. Небанковская кредитная организация характеризуется как юридическое лицо, которое имеет право осуществлять банковские операции на основе лицензии Банка России. [3]. При создании небанковской кредитной организации требования к минимальной величине уставного капитала ниже, чем для банков в 10 раз и определены в сумме, эквивалентной 500 тыс. евро. Установлено, что небанковская кредитная организация является коммерческой организацией и имеет основной целью своей деятельности извлечение прибыли. В отличие от банка, для небанковской кредитной организации предусмотрено выполнение отдельных банковских операций, допустимое сочетание которых устанавливается Банком России.

Поскольку в зарубежной банковской практике нет законодательного понятия «небанковская кредитная организация», для исследования целесообразно использовать термин «аналоги НКО». В состав аналогов НКО, действующих в зарубежной практике, следует включить все организации, специализирующиеся на предоставлении кредита или других базовых банковских операциях, но имеющих ограничения по привлечению и размещению ресурсов. В зарубежной экономической литературе аналоги небанковских кредитных организаций часто относят к категории «прочие кредитные учреждения». Отличительным признаком подобных организаций является предоставление им ограниченных, по сравнению с банками, прав по приему вкладов населения. Им запрещено ведение текущих счетов и открытие депозитов «до востребования». Как правило, разрешен прием накопительных (сберегательных) депозитов, а некоторым категориям - и срочных депозитов.

Аналоги НКО как элементы кредитно-финансовой системы весьма разнообразны по видам специализации и кругу выполняемых операций, а также по статусу, закрепленному в финансово-банковском законодательстве. В данном исследовании интерес представляют финансовые организации небанковского типа, так или иначе связанные с инвестиционным направлением.

Рассмотрим основные виды таких финансовых организаций.

Инвестиционный институт - участник рынка ценных бумаг, осуществляющий свою деятельность в качестве: финансового брокера, инвестиционного консультанта, инвестиционной компании и инвестиционного фонда. Инвестиционный институт - юридическое лицо (исключение составляет инвестиционный консультант), в роли которого может выступать как юридическое, так и физическое лицо. Ко всем инвестиционным институтам предъявляются следующие требования: наличие в штате специалиста, имеющего квалификационный аттестат на право совершения сделок с ценными бумагами; наличие специальной лицензии, дающей право осуществления определенного вида (видов) деятельности; наличие минимального собственного капитала, необходимого для обеспечения материальной ответственности перед инвесторами; организация системы учета и отчетности, точно и полно отражающей операции с ценными бумагами.

Инвестиционная компания - финансовое учреждение, являющееся одновременно покупателем, держателем, эмитентом и продавцом ценных бумаг (акций и облигаций). Деятельность инвестиционных компаний в России регулируется нормативными актами. К услугам инвестиционной компании прибегают акционерные общества, особенно при эмиссии акций. В России ФКЦБ установлены минимальные требования по величине собственного капитала инвестиционных институтов. За рубежом под инвестиционными компаниями иногда понимают компании, которые используют свой капитал для инвестиций в другие компании.

Инвестиционные фонды - организации, привлекающие денежные средства физических и юридических лиц с целью последующего вложения в ценные бумаги. Инвестиционные фонды распространяют среди населения и юридических лиц собственные акции или сертификаты, а также иные документы, подтверждающие долевое участие собственника в совокупном капитале фонда, и заносят всех акционеров или пайщиков в специальный реестр. Если инвестиционные фонды открытого типа выкупают выпущенные ими акции или сертификаты, то фонды закрытого типа этого не делают, предоставляя своему вкладчику право продать сертификат или акцию через биржу или погасить после окончания заранее объявленного срока деятельности фонда (5-10 лет). Инвестиционные фонды обычно образуются в форме акционерных обществ открытого типа.

В ряде стран существуют контрактные инвестиционные фонды. В первом случае фонды выпускают простые именные акции, во втором - основой отношений вкладчика и фонда является контракт, определяющий права вкладчика и обязанность того, кто будет управлять капиталом. Контрактные типы фондов получили распространение в Австрии, Германии, Швейцарии. В Канаде, Великобритании, США действуют акционерные общества, а в Италии и Нидерландах - партнерства или акционерные общества с ограниченной ответственностью. Во всех странах инвестиционные фонды управляются независимой управляющей компанией. Инвестиционные фонды открытого типа, созданные в форме акционерных обществ, более широко известны как взаимные фонды и являются в ряде стран преобладающей формой инвестиционных фондов. Например, около 40% всех индивидуальных сбережений в США аккумулируется взаимными фондами.

В Российской Федерации развитие инвестиционных фондов определяется Федеральным законом от 29.11.2001 № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах», где инвестиционные фонды определяются как находящийся в собственности акционерного общества либо в общей долевой собственности физических и юридических лиц имущественный комплекс, пользование и распоряжение которым осуществляются управляющей компанией исключительно в интересах акционеров этого акционерного общества или учредителей доверительного управления. [4]

По российскому законодательству инвестиционный фонд организуется в форме акционерных обществ или паевых фондов. Акционерный инвестиционный фонд - это открытое акционерное общество, исключительным предметом деятельности которого является инвестирование имущества в ценные бумаги и иные объекты, предусмотренные Федеральным законом «Об инвестиционных фондах». Акционерный инвестиционный фонд не вправе осуществлять иные виды предпринимательской деятельности. Деятельность акционерного инвестиционного фонда осуществляется только на основании специального разрешения (лицензии).

Паевой инвестиционный фонд - обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией. Паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом. Паевые инвестиционные фонды могут быть открытыми паевыми инвестиционными фондами, интервальными паевыми инвестиционными фондами и закрытыми паевыми инвестиционными фондами. Образуются паевые инвестиционные фонды путем приобретения инвесторами инвестиционных паев, выпущенных управляющей компанией. Инвестиционный пай является именной ценной бумагой, удостоверяющей долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления паевым инвестиционным фондом, право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом со всеми владельцами инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фонда (прекращении паевого инвестиционного фонда). Инвестиционный пай не является эмиссионной ценной бумагой. Паевые фонды погашают свои паи без каких-либо ограничений в любое время. Фонды, погашающие свои паи в течение определенного времени, например, не реже одного раза за 6 месяцев, определяются как интервальные инвестиционные фонды.

В международной практике паевой инвестиционный фонд - это компания для управления частными инвестициями. Собранные средства клиентов инвестируются в высоколиквидные ценные бумаги и депозиты с учетом рисков инвестиций. В качестве инвесторов паевых инвестиционных фондов могут выступать физические и юридические лица. Государственные органы и органы местного самоуправления не могут быть инвесторами паевых инвестиционных фондов. Учет имущества паевых инвестиционных фондов и прав инвесторов осуществляется единственным специализированным депозитарием на основании договора с управляющей компанией.

Динамика количества ПИФов облигаций представлена на рис. 1.

Рис.1. Динамика количества ПИФов облигаций [15]

Анализ динамики ПИФов показывает, что за 2008 год количество ПИФов увеличилось на 110 единиц (рис 1.), что в 3,5 раза меньше по сравнению с 2007 годом, и составило 1134 на 1.01.2009. В основном возросло количество фондов закрытого типа — на 103 (до 547), их доля в общем количестве ПИФов — 48,2%— впервые стала преобладающей. Наиболее значительно, на 91 единицу, возросло количество закрытых фондов недвижимости. В 2008 году под влиянием неблагоприятной конъюнктуры фондового рынка основные показатели ПИФов ухудшились. Прирост стоимости чистых активов (СЧА) по фондам всех типов (открытые, интервальные, закрытые) был зафиксирован только в I квартале 2008 года. По итогам 2008 года суммарный нетто-приток средств пайщиков сократился более чем в 7 раз по сравнению с показателем 2007 года и был обеспечен только сегментом закрытых ПИФов. Большинство фондов открытого и интервального типа показали отрицательный годовой прирост стоимости пая, что существенно ограничило их роль как доходного инструмента сбережений для широких слоев населения.

По итогам 2008 года суммарная СЧА паевых инвестиционных фондов уменьшилась на 6,6%, до 695,9 млрд. рублей на 1.01.2009. СЧА открытых ПИФов уменьшилась на 64,9%, а интервальных — на 69,6%. СЧА закрытых ПИФов за 2008 год возросла, но темп ее прироста — 12,2% — был в 9 раз ниже, чем в 2007 году. На фонды этого типа приходилось 91,3% суммарной СЧА на 1.01.2009 (76,0% на 1.01.2008). В составе закрытых ПИФов наибольший прирост СЧА — на 74,2% — зафиксирован у фондов недвижимости, что способствовало повышению их доли в суммарной СЧА с 24,7% на 1.01.2008 до 46,2% на 1.01.2009. Как и в 2007 году, интенсивное развитие ПИФов этой категории в 2008 году стимулировалось привлекательностью недвижимости как надежного и доходного инструмента сбережений. По большинству остальных категорий ПИФов, включая наиболее популярные у частных пайщиков фонды акций, облигаций, смешанных инвестиций, в отчетный период СЧА уменьшилась.

На конец 2008 года насчитывалось 280 управляющих компаний (УК), имеющих в управлении ПИФы. За 2008 год их количество выросло на 23 единицы, что в 3,2 раза меньше по сравнению с 2007 годом. Наиболее существенно, на 29 — до 174 единиц, увеличилось количество УК, управляющих закрытыми ПИФами недвижимости. Особенностью 2008 года стало сокращение количества УК, управляющих фондами акций (на 7) и облигаций (на 7). Перечень управляющих компаний, ранжированный по СЧА, представлен в Приложении 1.

По данным Приложения 1 можно видеть, что первые в списке двадцать компаний занимают более 80% удельного веса суммарной СЧА всех УК на протяжении анализируемого периода. ТОР-десятка лидеров управляющих компаний представлена в таблице 4.

Таблица 4 - ТОР-10 лидирующих управляющих компаний по СЧА [15]