Рынок ценых бумаг

В мировой практике различают два вида инвестиционной стратегии банка - пассивная (выжидательная) и агрессивная (направленная на максимальное использование благоприятных возможностей рынка).

Пассивная стратегия. В реализации рациональной инвестиционной политики коммерческие банки чаще всего используют определенную структуру сроков погашения ценных бумаг, называемую поддержанием ступенчатой структуры ценных бумаг.

Политика лестницы или равномерного распределения. Один из популярных подходов к проблеме инвестиционного горизонта, особенно среди небольших финансовых институтов состоит в выборе некоторого максимально приемлемого срока и последующем инвестировании в ценные бумаги в равной пропорции на каждом из нескольких интервалов в рамках этого срока. Эта стратегия не максимизирует доход от инвестиций, но обладает преимуществом уменьшения отклонений дохода в ту или иную сторону, а ее осуществление не требует значительных управленческих талантов. Более того, этот подход, как правило, приносит инвестиционную гибкость. Так как какие-то ценные бумаги все время погашаются наличными средствами, банк может воспользоваться любыми многообещающими возможностями, которые могут неожиданно возникнуть. Инвестиционные средства банки вкладывают в ценные бумаги таким образом, чтобы в течение ближайших нескольких лет ежегодно истекал срок погашения определенной части портфеля инвестиций. В результате такой ступенчатости в сроках погашения ценных бумаг инвестиционного портфеля средства, высвобождающиеся по истечении срока погашения, смогут реинвестироваться в новые виды ценных бумаг с самыми длительными сроками погашения и соответственно с наибольшей нормой доходности. При данном подходе проведения инвестиционной политики обеспечивается простота контроля и регулирования, а также в определенной мере - стабильность получения коммерческим банком инвестиционного дохода при обеспечении необходимого уровня ликвидности [12, c.134].

Политика краткосрочного акцента. Другая распространенная, особенно среди коммерческих банков, стратегия - покупка только краткосрочных ценных бумаг и размещение всех инвестиций в пределах короткого временного промежутка. Этот подход рассматривает инвестиционный портфель, прежде всего как источник ликвидности, а не дохода.

Политика долгосрочного акцента. Противоположный подход подчеркивает роль инвестиционного портфеля как источника дохода. Банк, придерживающийся так называемой стратегии долгосрочного акцента, может принять решение инвестировать в облигации с диапазоном сроков погашения в несколько лет. Для удовлетворения требований, связанных с ликвидностью, этот банк, возможно, будет в значительной мете опираться на заимствование на денежном рынке.

Объединение краткосрочных и долгосрочных подходов к инвестированию составляет стратегию «штанги» - другой методом пассивной стратегии. Этот метод заключается в концентрации инвестиций в бумагах полярной срочности (“штанга”). Банк инвестирует основную часть средств в бумаги, с очень коротким и очень длительным сроком и лишь небольшую часть портфеля держит в среднесрочных ценных бумагах. Таким образом, вложения концентрируются на двух концах временного спектра. При этом долгосрочные бумаги обеспечивают банку более высокий доход, а краткосрочные ценные бумаги обеспечивают ликвидность банка [12, c.135].

Агрессивная стратегия. Политике этого типа придерживаются крупные банки, имеющие большой портфель инвестиционных бумаг и стремящиеся к получению максимального дохода от этого портфеля. Этот метод требует значительных средств, так как он связан с большой активностью на рынке ценных бумаг, при которой необходимо использовать экспертные оценки и прогнозы состояния рынка ценных бумаг и экономики в целом.

К числу методов активной политики относятся методы, основанные на манипулировании кривой доходности и операции “своп” с ценными бумагами.

Подход процентных ожиданий. Наиболее агрессивной из всех стратегий определения инвестиционного горизонта является та, согласно которой спектр сроков погашения хранимых ценных бумаг постоянно обновляется в соответствии с пекущими прогнозами процентных ставок и экономической конъюнктуры. Этот подход совокупного качества портфеля, или процентных ожиданий, предполагает сокращение сроков погашения ценных бумаг, когда ожидается рост процентных ставок, и, напротив, увеличение сроков, когда ожидается падение процентных ставок. Подобных подход увеличивает возможность значительных капитальных приростов, но также возможность существенных капитальных убытков. Он требует глубокого знания рыночных факторов, сопряжен с большим риском, если ожидания оказываются ошибочными, и связан с большими трансакционными издержками, так как может потребовать частого выхода на рынок ценных бумаг [12, c.139].

Метод операций “своп” заключается в обмене одних облигаций на другие в ожидании изменения процентных ставок или просто для обеспечения сиюминутного более высокого дохода. Для проведения таких операций требуется иметь специальный счет по торговле ценными бумагами. Доходы или убытки от этих операций показываются отдельной статьей в отчете банка. Одна из разновидностей “свопа” - обмен облигаций с низкодоходными купонами на высокодоходные. При этом учитывается как выигрыш от процентных платежей, так и разница курсов продавцов и покупателей. Еще одна разновидность “свопа” - обмен облигаций с неодинаковым риском. Для проведения таких операций требуется, чтобы на рынке преобладали ненормально низкие или ненормально высокие ставки. Банк будет продавать бумаги, которые переоценены из-за низких процентных ставок, или покупать ценные бумаги, которые недооценены из-за высоких ставок, а затем будет покупать (продавать) бумаги, правильно оцененные рынком. Когда же на рынке наступит равновесие, банк осуществит обратные покупки (продажи) и получит прибыль. Если имеется перспектива существенного выигрыша на ожидаемой отдаче или есть возможность снижения риска без значительных потерь ожидаемой доходности, банки без колебаний торгуют своими незаложенными ценными бумагами. Они особенно агрессивно настроены, когда поступления по кредитам малы, и продажа ценных бумаг, рыночная цена которых возросла увеличит чистых доход и прибыль акционеров. Но поскольку потери в результате торговли ценными бумагами снижают чистый доход до уплаты налогов, портфельные менеджеры не любят идти на подобные потери, если не могут доказать совету директоров, что убытки будут компенсированы более высоким ожидаемым доходом по каким-либо новыми активам, приобретенным за счет поступлений от продаж ценных бумаг.

При выборе между приобретением краткосрочных и долгосрочных ценных бумаг с различными сроками погашения банк должен внимательно отнестись к использованию двух ключевых инструментов управления протяженностью инвестиционного горизонта - кривой доходности и средневзвешенного срока погашения. Эти два инструмента помогают более полно осознать последствия и возможное воздействие на доход и риск при выборе любого конкретного сочетания сроков погашения ценных бумаг.

По мере изменения экономических условий инвестиционная политика коммерческого банка пересматривается и обновляется на основе периодических отчетов и прогнозируемых данных инвестиционных отделов.

Как было уже сказано, государством законодательным образом частично регулируется инвестиционная политика банков. Отсюда вытекает необходимость в государственном контроле за инвестиционной деятельностью банков банковской сферы.

Регулирующие органы предписывают банкам формулировать свою инвестиционную политику в письменном документе, выделяя в нем следующие аспекты [10, c.72]:

      Степень риска несвоевременного погашения ценной бумаги, которую банк намерен принять, при этом все ценные бумаги должны быть инвестиционными, не спекулятивными.

      Планируемые сроки обращения ценных бумаг до погашения, а также степень ликвидности всех приобретаемых ценных бумаг.

      Цели, которые банк желает достичь с помощью своего инвестиционного портфеля.

      Степень диверсификации инвестиционного портфеля, с помощью которого банк намерен снизить риск.

Проверяющие инстанции тщательно анализируют инвестиционный портфель банка с тем, чтобы в инвестиционной политике банка спекулятивные цели не вытеснили более важные инвестиционные задачи.

Одним из основных векторов современной глобальной конкуренции является повышение значимости ресурсов, привлекаемых в банковскую систему. В этой связи возрастает роль финансовых посредников, которые непосредственно участвуют в процессе привлечения ресурсов и оказывают услуги по подготовке банков к выходу на финансовые рынки. Финансовые посредники, как правило, представляют собой инвестиционные банки, имеющие четко очерченный перечень услуг и специализирующиеся на конкретных операциях.

Необходимо отметить, что развитие инвестиционного потенциала российских банков и банковской системы в целом в условиях повышения уровня конкуренции требует выработки инструментов эффективного управления.

3. Специализированные небанковские кредитно-финансовые институты

Многогранность преобразований, происходящих в российской экономике, требует новых, неординарных подходов к институциональному устройству банковской системы. Современное банковское законодательство России определяет два вида кредитных организаций: банки и небанковские кредитные организации. Для последних предусмотрено выполнение отдельных банковских операций, допустимое сочетание которых устанавливается Банком России.

В зарубежной банковской практике аналоги небанковских кредитных организаций часто относят к категории прочих (в отличие от коммерческих банков) учреждений. Отличительным признаком подобных организаций является предоставление специализированного финансирования. Они имеют ограничения и по ряду активных операций с целью снижения рисков [8].

В российской банковской системе небанковские кредитные организации (НКО) специализируются в основном пока в сфере расчетов. Однако уже действуют отдельные небанковские организации, ориентированные на инвестиционную сферу.

Потребность в развитии видов специализации и организационно-правовых форм НКО вызвана мировыми тенденциями на финансовых рынках. В условиях интеграции его сегментов и обострения конкуренции между банками и небанковскими финансовыми посредниками наметились следующие тенденции.

Во-первых, универсализация банков, так как в острой конкурентной борьбе выживают мощные супермаркеты банковских продуктов.

Во-вторых, развитие специализированных кредитных и финансовых организаций. Их эффективность определяется узким кругом операций, которые они выполняют с минимальными издержками при высоком качестве.

В-третьих, наметилась тенденция организационного сотрудничества крупных финансовых супермаркетов и специализированных небанковских финансовых посредников, привлекаемых для выполнения операций на основе договора. Данные тенденции свидетельствуют о росте потребности в разнообразных финансовых посредниках небанковского типа.

Общность банковской системы и системы специализированных финансово-кредитных институтов состоит в том, что структурообразующими элементами обеих являются финансовые посредники - организации, действующие на финансовых рынках и помогающие продавцам и покупателям, кредиторам и заемщикам легче находить друг друга. В роли финансовых посредников выступают кредитно-финансовые институты. Основными типами финансовых посредников являются следующие:

1) учреждения депозитного типа (коммерческие банки, сберегательные институты, кредитные союзы);

2) договорные сберегательные учреждения (страховые компании, пенсионные фонды);

3) инвестиционные фонды;

4) другие виды финансовых организаций (финансовые компании, специализированные федеральные агентства) [6].

Наиболее распространено определение финансового рынка как экономического института, в рамках которого осуществляются спрос и предложение на финансовые ресурсы в процессе сделок по их купле-продаже, совершаемых инвесторами и заемщиками при участии финансовых посредников.

Наличие специализированных сегментов в структуре финансового рынка обусловило появление множества финансовых посредников, имеющих разный статус и специализирующихся на различных видах финансовых услуг. Статус финансовых посредников определяется величиной уставного капитала, набором базовых операций и нормативными требованиями. На рынке ссудных капиталов преобладают банки. Банки и небанковские кредитные организации образуют банковскую подсистему в структуре кредитно-финансовой системы. Вторая подсистема - специализированных небанковских финансово-кредитных организаций (ФКО). Небанковские финансово-кредитные организации представлены специализированными организациями, действующими в разных сегментах финансового рынка. К ним относятся: финансовые компании, инвестиционные компании, пенсионные фонды, взаимные фонды, ссудо-сберегательные ассоциации (США, Канада), строительные сберегательные кассы (Германия, Австрия), строительные общества (Англия), страховые компании, фондовые биржи.

Главные различия двух подсистем кредитно-финансовой системы заключаются в функциональной роли, специальном статусе и нормах регулирования организаций каждой подсистемы.

Функциональная роль небанковских финансово-кредитных организаций заключается в оказании специализированных финансовых услуг. Одним из преимуществ специализированных небанковских финансово-кредитных организаций является способность аккумулировать денежные сбережения на довольно длительные сроки, следовательно, осуществлять долгосрочные инвестиции. Основные формы деятельности этих учреждений на рынке ссудных капиталов сводятся к аккумуляции сбережений населения и предоставлению кредитов через облигационные займы корпорациям и государству, мобилизации капитала через все виды акций, предоставлению ипотечных, лизинговых и потребительских кредитов.

Наиболее часто встречается определение банковской системы как совокупности банков, банковской инфраструктуры, банковского законодательства, находящихся в тесном взаимодействии друг с другом и с внешней средой. В России в состав банковской системы в соответствии с Федеральным законом от 02.12.1990 №395-1 «О банках и банковской деятельности» включены Центральный банк РФ, кредитные организации, филиалы и представительства иностранных банков, зарегистрированные в РФ.  [3].