Применение опционов для хеджирования портфельных рисков

Министерство  образования и науки РФ

Федеральное агентство по образованию

Государственное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

Всероссийский заочный финансово-экономический  институт 
 
 
 
 
 

КУРСОВАЯ  РАБОТА

по дисциплине «Теория инвестиций»

тема: «Применение  опционов для хеджирования портфельных  рисков» 
 
 
 
 

Выполнила: студентка 5 курса

факультета  ФиК

специализации ФМ 

2009 г. 
 
 
 
 

СОДЕРЖАНИЕ

стр. 
 

ВВЕДЕНИЕ

       Курсовая работа написана на тему: «Применение опционов для хеджирования портфельных рисков», которая является актуальной сегодня.

      Опционы – чрезвычайно  гибкие производные ценные бумаги, которые дают огромные дополнительные возможности для инвесторов, преследующих самые разные цели. Спекулянтам опционы позволяют получить максимально возможный финансовый рычаг, а консервативные инвесторы могут осуществлять хеджирование своего портфеля и контролировать риск вложений.

      На сегодняшний  день торговля опционами слабо развита  на российском рынке. Существует всего несколько бирж, на которых представлены фондовые опционы, а ликвидность рынка оставляет желать лучшего. Но уже сейчас понятно, что по мере роста ликвидности фондового рынка будут развиваться и производные инструменты, так как без них управление рисками инвестиций крайне затруднено. В то же время для тех, кто работает на западных финансовых рынках (как по телефону, так и через Интернет), использование опционов – требование времени.

      На первый взгляд инвестиционный менеджмент (управление инвестициями) кажется довольно простым делом. Состоятельные инвесторы могут сформировать портфель ценных бумаг в основном состоящий из акций и облигаций первоклассных промышленных компаний, а также облигаций и векселей. Возможности менее обеспеченных инвесторов несколько более ограничены и сводятся главным образом к сберегательным счетам и сберегательным облигациям.

      Инвесторы сталкиваются с ошеломляющим количеством возможностей. Наибольшим спросом пользуются акций и облигации крупных компаний. Однако если вспомнить лишь о некоторых дополнительных возможностях инвестирования, то инвесторы сегодня могут приобрести акции небольших компаний; высокодоходные облигации; веселя с плавающей ставкой; свопы; опционы «пут»; опционы «колл» и фьючерсные контракты. Этот список кажется бесконечным, и он продолжает увеличиваться. Более того, приобретение этих бумаг сегодня стало более дешевым и удобным в связи с распространением средств сообщения и компьютерных сетей. Немалую роль при этом играет и развитие взаимных фондов, предлагающих свои услуги как крупным, так и мелким инвесторам.

      Фактически все  типы ценных бумаг – являются они традиционными или возникли относительно недавно – заслуживают определенного внимания.

      Инструменты и цели инвестирования значительно видоизменились. Например, за последние несколько  лет очень быстро возросло инвестирование в международных масштабах, стали значительно более популярными такие ценные бумаги как свопы и производные закладные бумаги, а инвесторы теперь уделяют больше внимания инвестиционным стилям.

       Цель курсовой работы: изучение применения опционов для хеджирования портфельных рисков. Задачами исследования понятие опционов и хеджирование.

       Цели и задачи исследования определили следующую  структуру работы: в первой главе будет рассматриваться определение опционов и их классификация; во второй главе будет дано понятие хеджирования, классификация хеджей, а также простейшие способы хеджирования с использованием опционов, теория и практика составления комбинированных стратегий. Теоретическая часть работы будет отражать сущность рассматриваемых вопросов.

       Тема курсовой работы предполагает иллюстрацию важной экономической, социальной роли применение опционов для хеджирования портфельных рисков. Работа выполнена на базе учебных пособий. 
 
 

ГЛАВА 1. Определение опционов

      1.1. Понятие опционов

      Опцион (от лат. optio - выбор, желание, усмотрение) - право выбора, получаемое за определенную плату. Наиболее часто термин применяется в следующих его значениях: а) предоставляемое одной из договаривающихся сторон условиями договора право выбора способа, формы, объема выполнения принятого ею обязательства или даже отказа от выполнения обязательства при возникновении обстоятельств, обусловленных договором; б) соглашение, предоставляющее одной из сторон, заключающих биржевую сделку купли-продажи, право выбора между альтернативными (вариантными) условиями договора, в частности право покупать или продавать ценные бумаги в заранее установленном объеме по твердой цене в течение того или иного срока; в) право купить новые ценные бумаги эмитента на заранее договоренных условиях; г) право на дополнительную квоту при эмиссии ценных бумаг; д) предварительное соглашение о заключении будущего договора в обусловленные сроки. [5]

      В мире инвестирования опционом называется контракт, заключенный между двумя  лицами в соответствии с которым  одно лицо предоставляет другому лицу право купить определенный актив по определенной цене в рамках определенного периода времени или предоставляет право продать определенный актив по определенной цене  в рамках определенного периода времени. Лицо, которое получило опцион и таким образом приняло решение, называется покупателем опциона, который должен платить за это право. Лицо, которое продало опцион, и отвечающее на решение покупателя, называется продавцом опциона. [7, с. 635]

      Существует большое  разнообразие контрактов, имеющих черты опционов. Много разновидностей можно найти даже среди широко распространенных финансовых инструментов. Однако традиционно только по отношению к определенным инструментам используют термин «опционы». Другие же инструменты, хотя и имеют похожую природу, именуются по иному. [7, с. 635]

      Опцион  – это контракт, наделяющий вас  правом осуществить передачу ценных бумаг. Например, это может быть право  купить или продать в определенный момент 100 акций по зафиксированной цене. Обладая опционом, мы не владеем долей капитала компании и не являемся ее кредитором. Мы обладаем только правом купить или продать 100 акций компании. Опцион заранее фиксирует цену этих 100 акций. Это и есть основа торговли опционами. Рыночные цены имеют способность изменяться и иногда весьма существенно. Опцион же «замораживает» цену, и нам становится совершенно безразлично, насколько измениться биржевая стоимость интересующего нас актива; мы как владельцы опциона зафиксировали цену своей покупки (или продажи). Именно эта зафиксированная цена и определяет текущую стоимость опциона на протяжении срока его жизни. [6, с. 23]

      У представляемого опционом права  есть некоторые ограничения общего характера. Такое право не может быть представлено на неопределенный срок, оно существует лишь в течение нескольких месяцев. Когда оговоренный срок действия опциона истекает, он обесценивается. Поэтому, как правило, стоимость опциона постепенно снижается по мере приближения к окончанию срока. Кроме того, каждый опцион связан с определенным количеством акций, а именно – со 100 акциями. При торговле акциями обычно реализуется устоявшаяся традиция – они торгуются не поштучно, а блоками (которые называют лотами). Такой лот обычно содержит некоторое число акций, кратное 100. Это стандартная торговая единица в биржевой торговле. Конечно, каждый имеет право купить на рынке и любое другое количество акций, однако за покупку менее 100 акций придется заплатить более высокие комиссионные. [6, с. 24] 
 
 

      1.2. Виды опционов

     Существует  два вида опционов. Первый вид –  это «колл», дающий его владельцу право на покупку ста акций компании, на которые выписан опцион. Каждый опцион однозначно определяет акции определенной компании и их цену на период от настоящего момента до указанной в опционе будущей даты. Купив опцион «колл», мы сможем купить 100 акций некоторой компании по определенной цене за акцию в любой момент, начиная с сегодняшнего дня и до определенного дня в будущем. За представление этой возможности продавец рассчитывает получить от покупателя определенное вознаграждение. [6, с. 23]

     Это вознаграждение (цена опциона) определяется тем, насколько  выгодна предполагаемая опционом возможность. Если зафиксированная в опционе цена на акцию представляется относительно более выгодной (исходя из текущей цены на эти акции), то и стоимость опциона окажется выше. Ценность каждого опциона изменяется в соответствии с колебаниями биржевых цен на акции. Если биржевая стоимость акций растет, то и стоимость опциона «колл» будет увеличиваться. Если же биржевые цены на акции будут снижаться, то стоимость опциона «колл» начинает падать. Если инвестор покупает опцион «колл» и рыночная стоимость соответствующих акций после этого растет, то он может получить прибыль. Опцион «колл» с ростом акций становится все более ценным. Таким образом, ценность опциона напрямую связана с ценностью акций. [6, с. 24]

     Наиболее известный  опционный контракт - это опцион «колл» на акции. Он предоставляет покупателю право купить («отозвать») определенное число акций определенной компании у продавца опциона по определенной цене в любое время до определенной даты включительно. Обратим внимание на следующие четыре момента, которые оговариваются в контракте:

1. Компания, акции которой могут быть куплены.
2. Число приобретаемых акций.
3. Цена приобретения акций, именуемая ценой исполнения, или цена «страйк».
4. Дата, когда право купить утрачивается, именуемое датой истечения. [7, с. 635]

     Торговля опционами  значительно упрощается с помощью  Клиринговой корпорации опционов (ОСС). Она представляет собой компанию, которой совместно владеют несколько бирж. Эта компания располагает компьютерной системой, которая отслеживает опционные позиции каждого инвестора. Если механика данного процесса довольно сложна, то принцип работы весьма прост. Как только покупатель и продавец решают заключить определенный опционный контракт, и покупатель уплачивает согласованную премию, ОСС становится продавцом для покупателя и покупателям для продавца. В этот момент все прямые связи между покупателем и продавцом прекращаются. Если покупатель решит исполнить опцион, то ОСС наугад выбирает продавца с открытой позицией и направит ему извещение об  исполнении. ОСС также гарантирует поставку акций, если продавец не в состоянии этого сделать. [7, с. 637]

     ОСС позволяет покупателям  и продавцам закрывать их позиции  в любое время. Если в последующем покупатель станет продавцом того же контракта, то есть покупатель позже «продает» контракт кому-либо еще, то компьютер ОСС отметит встречные позиции и ликвидирует их. Предположим, что инвестор покупает контракт в понедельник и продает его во вторник. Компьютер отметит, что чистая позиция инвестора равна нулю и погасит оба контракта. Вторая сделка – это «закрывающая продажа», поскольку она служит для «закрытия» позиции инвестора по предыдущей сделке. Таким образом, « закрывающая продажа» позволяет покупателю продать опцион, а не исполнять его. [7, с. 637]

     Аналогичная процедура  позволяет продавцу освободиться от потенциального обязательства по поставке акции. Предположим, инвестор продает контракт в среду и покупает аналогичный контракт в четверг. Последняя сделка – это «закрывающая покупка» и, как и «закрывающая продажа», она «закрывает» позицию инвестора по его предыдущей сделке. [7, с. 637]

     Второй  тип опциона – называется опционом «пут». Это контракт, который дает право его владельцу в будущем продать сто акций определенной компании. Купив опцион «пут», мы сможем продать 100 акций некоторой компании по определенной цене за акцию в любой момент, начиная с сегодняшнего дня и до определенного дня в будущем. За представление этой возможности продавец рассчитывает получить от покупателя определенное вознаграждение. [6, с. 24]

     Покупатель  опциона «колл» надеется, что цена соответствующих акций будет расти. Если так случается, то опцион «колл» становится более ценным. Покупатель опциона «пут» надеется ровно на противоположное, веря, что цена на акции будет падать. И если происходит так, то уже опцион «пут» становится более ценным. Опционы «колл» и «пут» противоположны друг другу, а те, кто инвестирует в них средства, имеют противоположные ожидания по поводу будущего движения цен на бирже. [6, с. 25]

     Если  покупатель опциона, будь то опцион «колл» или «пут», окажется прав относительно будущего движения рыночной стоимости  акций, то он получит прибыль. Но когда речь идет об опционах, нельзя забывать об одном важном факторе: изменение стоимости акций должно произойти до даты истечения срока каждого опциона. В отличие от акций, которые можно держать как угодно долго, или облигаций, выплаты по которым происходят в определенный день, опцион прекратит свое существование и потеряет всю свою ценность через некоторый, довольно короткий промежуток времени. Поэтому время является определяющим фактором в вопросе о том, получит ли инвестор прибыль или окажется в убытке. [6, с. 25]