Портфельное инвестирование. Типы портфелей и их структура

1. Портфельное инвестирование. Типы  портфелей и их структура.

    Портфельное инвестирование позволяет планировать, оценивать, контролировать конечные результаты всей инвестиционной деятельности в различных секторах фондового рынка.

    Как правило, портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, то есть с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям.

    Например, до недавнего времени банки, исходя из зарубежного опыта, формировали  инвестиционный портфель в следующем  соотношении: в общей сумме ценных бумаг около 70 — ценные государственные  бумаги, около 25 — ценные муниципальные  бумаги и около 5 — прочие бумаги. Таким образом, запас ликвидных  активов составлял примерно 1/3 портфеля, а инвестиции с целью получения  прибыли — 2/3. Как правило, такая  структура портфеля характерна для  крупного банка, мелкие же банки в  своем портфеле имеют 90 и более  государственных и ценных муниципальных  бумаг.

    Теоретически  портфель может состоять из бумаг  одного вида, а также менять свою структуру путем замещения одних  бумаг другими. Однако каждая ценная бумага в отдельности не может  достигать подобного результата.

    Основная задача портфельного инвестирования — улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации.

    В процессе формирования портфеля достигается  новое инвестиционное качество с  заданными характеристиками. Таким  образом, портфель ценных бумаг является тем инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

    Считается, что возможность проведения портфельных  инвестиций говорит о зрелости рынка, и это совершенно справедливо. Еще  в 1994 г. в России полемика относительно методов портфельного инвестирования была сугубо теоретической, хотя уже  тогда существовали банки и финансовые компании, которые брали средства клиентов в доверительное управление. Однако лишь немногие из них подходили при этом к портфельному инвестированию как к сложному финансовому объекту, обладающему тонкой спецификой и подчиняющемуся соответствующей теории.

    Практика  показывает, что портфельным инвестированием сегодня интересуются два типа клиентов. К первому относятся те, перед кем остро стоит проблема размещения временно свободных средств (крупные государственные корпорации, выросшие из бывших министерств, различные фонды, создаваемые при министерствах, и другие подобные структуры, а также клиенты из тех регионов, где рынок не способен освоить крупные средства). Ко второму типу относятся те, кто, уловив эту потребность «денежных мешков» и остро нуждаясь в оборотных средствах, выдвигают идею портфеля в качестве «приманки» (не очень крупные банки, финансовые компании и небольшие брокерские конторы).

    Конечно, многие клиенты не до конца отдают себе отчет, что такое портфель активов, в процессе общения с ними часто  выясняется, что на данном этапе  они нуждаются в более простых  формах сотрудничества. Да и уровень  развития рынков в различных регионах разный — во многих из них процесс  формирования класса профессиональных участников рынка и квалифицированных  инвесторов еще далеко не завершен. Тем не менее, усиление клиентского  спроса на услуги по формированию инвестиционного  портфеля в последнее время очевидно. Однако, как происходит со всем новым, процессу формирования инвестиционного  портфеля сопутствует ряд проблем, которые и будут рассмотрены  далее.

    Типы  портфелей. Основным преимуществом портфельного инвестирования является возможность выбора портфеля для решения специфических инвестиционных задач. Для этого используются различные портфели ценных бумаг, в каждом из которых будет собственный баланс между существующим риском, приемлемым для владельца портфеля, и ожидаемой им отдачей (доходом) в определенный период времени. Соотношение этих факторов и позволяет определить тип портфеля ценных бумаг.

    Тип портфеля — это его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и риска. При этом важными признаками при классификации типа портфеля являются способ и источник данного дохода: курсовая стоимость или дивиденды, проценты.

    Выделяют  два основных типа портфеля:

• портфель, ориентированный на преимущественное получение дохода за счет процентов и дивидендов (портфель дохода);
• портфель, направленный на преимущественный прирост курсовой стоимости входящих в него инвестиционных ценностей (портфель роста).

    Было  бы упрощенным понимание портфеля как  некой однородной совокупности, несмотря на то, что портфель роста, например, ориентирован на акции, инвестиционной характеристикой которых является рост курсовой стоимости. В его состав могут входить и ценные бумаги с иными инвестиционными свойствами. Таким образом, рассматривают еще  и портфель роста и дохода.

    Портфель  роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля — рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. Однако дивидендные выплаты производятся в небольшом размере, поэтому именно темпы роста курсовой стоимости совокупности акций, входящей в портфель, и определяют виды портфелей, входящие в данную группу.

    Портфель  агрессивного роста нацелен на максимальный прирост капитала. В состав данного типа портфеля входят акции молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный тип портфеля являются достаточно рискованными, но вместе с тем они могут приносить самый высокий доход.

    Портфель  консервативного роста является наименее рискованным среди портфелей данной группы. Состоит в основном из акций крупных, хорошо известных компаний, характеризующихся, хотя и невысокими, но устойчивыми темпами роста курсовой стоимости. Состав портфеля остается стабильным в течение длительного периода времени, он нацелен на сохранение капитала.

    Портфель  среднего роста представляет собой сочетание инвестиционных свойств портфелей агрессивного и консервативного роста. В данный тип портфеля включаются, наряду с надежными ценными бумагами, приобретаемыми на длительный срок, рискованные фондовые инструменты, состав которых периодически обновляется. При этом обеспечивается средний прирост капитала и умеренная степень риска вложений. Надежность обеспечивается ценными бумагами консервативного роста, а доходность — ценными бумагами агрессивного роста. Данный тип портфеля является наиболее распространенной моделью портфеля и пользуется большой популярностью у инвесторов, не склонных к высокому риску.

    Портфель  дохода ориентирован на получение высокого текущего дохода — процентных и дивидендных выплат. Он составляется в основном из акций дохода, характеризующихся умеренным ростом курсовой стоимости и высокими дивидендами, облигаций и других ценных бумаг, инвестиционным свойством которых являются высокие текущие выплаты. Особенностью этого типа портфеля является цель его создания — получение соответствующего уровня дохода, величина которого соответствовала бы минимальной степени риска, приемлемого для консервативного инвестора. Поэтому объектами портфельного инвестирования являются высоконадежные инструменты фондового рынка с высоким соотношением стабильно выплачиваемого процента и курсовой стоимости.

    Портфель  регулярного дохода формируется из ценных высоконадежных бумаг и приносит средний доход при минимальном уровне риска.

    Портфель  доходных бумаг состоит из высокодоходных облигаций корпораций, ценных бумаг, приносящих высокий доход при среднем уровне риска.

    Портфель  роста и дохода. Формирование данного типа портфеля осуществляется во избежание возможных потерь на фондовом рынке, как от падения курсовой стоимости, так и от низких дивидендных или процентных выплат. Одна часть финансовых активов, входящих в состав данного портфеля, приносит владельцу рост капитальной стоимости, а другая — доход. Потеря одной части может компенсироваться возрастанием другой. Охарактеризуем виды данного типа портфеля.

    Портфель  двойного назначения. В состав данного портфеля включаются бумаги, приносящие его владельцу высокий доход при росте вложенного капитала. В данном случае речь идет о ценных бумагах инвестиционных фондов двойного назначения. Они выпускают собственные акции двух типов, первые приносят высокий доход, вторые — прирост капитала. Инвестиционные характеристики портфеля определяются значительным содержанием данных бумаг в портфеле.

    Сбалансированный  портфель предполагает сбалансированность не только доходов, но и риска, который сопровождает операции с ценными бумагами и поэтому в определенной пропорции состоит из ценных бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и из ценных высокодоходных бумаг. В состав портфеля могут включаться и высоко рискованные ценные бумаги. Как правило, в данном портфеле сосредоточены обыкновенные и привилегированные акции, а также облигации. В зависимости от конъюнктуры рынка в те или иные фондовые инструменты, включенные в данный портфель, вкладывается большая часть средств.

    Содержание  портфеля. При дальнейшей классификации портфеля структурообразующими признаками могут выступать те инвестиционные качества, которые приобретет совокупность ценных бумаг, помещенная в данный портфель. При всем их многообразии из них можно выделить некоторые основные: ликвидность или освобождение от налогов, отраслевая и региональная принадлежность.

    Такое инвестиционное качество портфеля, как  ликвидность, означает возможность  быстрого превращения портфеля в  денежную наличность без потери его: стоимости. Лучше всего данную задачу позволяют решать портфели денежного  рынка.

    Портфели  денежного рынка. Эта разновидность портфелей ставит своей целью полное сохранение капитала. В состав такого портфеля включается преимущественно денежная наличность или быстро реализуемые активы.

    Следует отметить, что одно из «золотых»  правил работы с ценными бумагам  гласит: нельзя вкладывать все средства в ценные бумаги — необходимо иметь  резерв свободной денежной наличности для решения инвестиционных задач, возникающих неожиданно.

    Данные  экономического анализа подтверждают, что при определенных допущениях желаемый размер денежных средств, предназначаемых  на непредвиденные цели, так же, как  и желаемый размер денежных средств  на транзакционные нужды, зависит от процентной ставки. Поэтому инвестор, вкладывая часть средств в денежную форму, обеспечивает требуемую устойчивость портфеля. Денежная наличность может быть конвертируема в иностранную валюту, если курс национальной валюты ниже иностранной. Таким образом, помимо сохранения средств достигается увеличение вложенного капитала за счет курсовой разницы.

    Портфели  краткосрочных фондов. Высокой ликвидностью обладают и портфели краткосрочных фондов. Они формируются из ценных краткосрочных бумаг, то есть инструментов, обращающихся на денежном рынке.

    Портфель  ценных бумаг, освобожденных от налога, содержит, в основном, государственные долговые обязательства и предполагает сохранение капитала при высокой степени ликвидности. Отечественный рынок позволяет получить по этим ценным бумагам и самый высокий доход, который, как правило, освобождается от налогов. Именно поэтому портфель ценных государственных бумаг — наиболее распространенная разновидность портфеля и, в частности, сформированная по некоторым ценным бумагам. Портфель, состоящий из ценных бумаг государственных структур

    Портфель, состоящий из ценных бумаг государственных  структур. Эта разновидность портфеля формируется из государственных и ценных муниципальных бумаг и обязательств. Вложения в данные рыночные инструменты обеспечивают держателю портфеля доход, получаемый от разницы в цене приобретения с дисконтом и выкупной ценой с учетом ставок для выплаты процентов. Немаловажное значение имеет и то, что и центральные, и местные органы власти предоставляют налоговые льготы.

    Портфель, состоящий из ценных бумаг различных  отраслей промышленности в региональном разрезе 

    Портфель, состоящий из ценных бумаг различных  отраслей промышленности в региональном разрезе. Инвестиционная направленность вложений в региональном разрезе приводит к созданию портфелей, сформированных из ценных бумаг различных эмитентов; ценных бумаг эмитентов, находящихся в одном регионе; ценных иностранных бумаг. Портфель данной разновидности формируется на базе ценных бумаг, выпущенных предприятиями различных отраслей промышленности, связанных технологически, или какой-либо одной отрасли.