Организация деятельности паевых инвестиционных фондов России

     Так был дан формальный старт подготовке законодательной базы индустрии коллективных инвестиций в России.

     Через три месяца выходит Указ № 765 от 26.07.1995 г. «О дополнительных мерах по повышению  эффективности инвестиционной политики Российской Федерации». Этим указом вводится механизм функционирования паевого  инвестиционного фонда и управляющих компаний. Также в указе было дано поручение Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку в 2-месячный срок разработать базовые документы и разработать механизм образования ПИФов при реорганизации привлекающих денежные средства коммерческих структур.

     Первого сентября 1995 г. Федеральная комиссия издает Постановление № 9, подписанное  председателем ФКЦБ Анатолием Чубайсом, «О Программе развития паевых инвестиционных фондов». Целью этой программы являлось создание нормативной базы ПИФов, анализ ЧИФов, которые выразили желание преобразоваться в ПИФы, и реализация реальных проектов таких преобразований, а также реализация 1-2 проектов по созданию «пилотных» паевых фондов. Организационное обеспечение данной работы возлагалось на исполнительную дирекцию ФКЦБ. Финансирование — за счет средств приватизационных займов и западной технической помощи.

     Через два года появились первые действующие  ПИФы в России. Почти год ушел на информационную кампанию, подготовку нормативной базы и появление первых лицензированных Управляющих компаний (УК) и зарегистрированных фондов.

     Управляющая компания — юридическое лицо в  форме акционерного общества или  общества с ограниченной ответственностью, исключительным видом деятельности которого является доверительное управление активами ПИФ, а также управление активами негосударственных пенсионных фондов, инвестиционных фондов и чековых инвестиционных фондов. Для того чтобы управляющая компания могла отвечать перед инвесторами по своим обязательствам, ей необходимо иметь определенный капитал. Нормативными актами предусмотрено, что собственный капитал управляющей компании должен быть не менее 1 млрд. руб. Лицензирование деятельности управляющей компании осуществляет ФСФР. 

     На  управляющую компанию паевого инвестиционного фонда возложено выполнение следующих функций:

• разработка и регистрация проспекта эмиссии инвестиционных паев;
• разработка и регистрация правил паевого инвестиционного фонда, включая инвестиционную декларацию;
• организация размещения инвестиционных паев среди инвесторов;
• управление активами ПИФ. Одна управляющая компания может осуществлять доверительное управление имуществом нескольких фондов;
• выкуп инвестиционных паев, который осуществляется в открытом фонде по мере предъявления, а в интервальном — в установленные правилами фонда сроки;
• публикация информации о деятельности ПИФ, об инвестиционных программах, а также о балансе имущества ПИФ и балансе управляющей компании.

     Управляющая компания осуществляет доверительное  управление имуществом ПИФ исключительно в интересах владельцев инвестиционных паев, что должно быть зафиксировано в правилах фонда и инвестиционной декларации.

     Взаимоотношения между инвестором и управляющей  компанией регулируются комплектом документов: правилами фонда/ проспектом эмиссии, инвестиционной декларацией, заявкой на приобретение пая. Совокупность этих документов представляет собой формальный договор между инвестором и управляющей компанией на доверительное управление имуществом. Опубликовав правила фонда и проспект эмиссии с инвестиционной декларацией, управляющая компания делает публичную оферту, т.е. предложение заключить договор с любым лицом, кто отзовется, на условиях, указанных в опубликованных документах. Любое лицо, которого удовлетворяют предложенные условия, перечисляет средства в оплату инвестиционных паев и подает в управляющую компанию заявку, в которой указано количество приобретенных им паев. С этого момента положения правил фонда и проспекта эмиссии являются условиями заключенного договора между инвестором и управляющей компанией на доверительное управление средствами инвестора.

     Управляющая компания, выполняя функции управления имуществом ПИФ, действует от своего имени. Она самостоятельно определяет направления и объекты инвестирования в рамках инвестиционной декларации. Инвесторы не вправе вмешиваться в деятельность управляющей компании и давать ей какие-либо указания. Это ставит управляющую компанию в независимое положение и позволяет более оперативно и эффективно управлять доверенным ей имуществом.

     В случае, если инвестора не удовлетворяют действия управляющей компании, он предъявляет свой пай к выкупу.

     В то же время управляющая компания берет на себя серьезные обязательства. Она несет ответственность за сохранение имущества ПИФ, за риск - в случае его повреждения или гибели. За ущерб, причиненный инвесторам в результате неэффективного управления, управляющая компания отвечает собственным имуществом. В связи с тем, что управляющая компания получает доступ к значительным финансовым ресурсам, которые не являются ее собственностью, а только переданы в доверительное управление вкладчиками, последние предъявляют существенные требования к организации деятельности, квалификационному составу кадров, образовательному уровню, порядку открытия счетов в банковских учреждениях.

     Во-первых, деятельность компании по управлению активами паевых фондов является исключительной, что должно быть зафиксировано в  уставе этой компании. Допускается  одновременное управление активами нескольких паевых фондов, негосударственных  пенсионных фондов и инвестиционных фондов. Для того чтобы иметь право управлять активами указанных фондов, управляющая компания должна получить лицензию в Федеральной комиссии.

     За  деятельность по управлению имуществом ПИФ компания получает вознаграждение, которое не может превышать 5% среднегодовой стоимости чистых активов ПИФ.

     Первые  управляющие компании: «Тройка-Диалог» управляет средствами сотрудников АО «Детский мир» на основе гражданско-правовых договоров в 1993-1994 гг. Банк «Церих» с августа 1994 г. апробирует «фонд банковского управления». Банк «Центр» (бывший «Гермес-Центр») оформляет специальные депозитные инвестиционные вклады. Московский инвестиционный фонд (МИФ) в начале 1994 г. решает преобразовать свой чековый фонд в открытый инвестиционный. «Первый ваучерный банк» в мае 1995 г. создал товарищество на вере (коммандитное товарищество) «Взаимный фонд «Первый ваучерный банк и Компания»». Появление формы паевых фондов означает по существу легализацию реально сложившейся рыночной практики и приведение ее к жесткому регулированию и четким стандартам.

     Серьезную поддержку организации оказывает  в 1996 г. заем Международного банка реконструкции  и развития (МБРР) в $31 млн специально для проекта «Развитие коллективных форм инвестиций и защиты инвесторов». На эти деньги разрабатывается законодательство и обучаются первые специалисты, также создан Центр коллективных инвестиций (ЦКИ), проходит информационная кампания.

     Семнадцатого  апреля 1996 г. лицензируются первые три  управляющие компании: в соответствующей  последовательности номеров лицензии ФКЦБ России на доверительное управление имуществом паевых инвестиционных фондов получили «АВО-капитал» (Промрадтехбанк и Объединенный институт ядерных исследований), компания «Мономах» (созданная при участии банка «Империал») и «КУИФ» (управляющая компания ЧИФ «Первый Ваучерный фонд»).

     В августе лицензии получили ОАО «Кредис» (Москва), ЗАО «Управляющий паевого  инвестиционного фонда «Нефтегазэкс-порт»», ЗАО «Паллада Эссет Менеджмент», ЗАО «Управляющая компания «Гута-Инвест-Менеджмент»», ЗАО «Инвестиционная компания «Этерна»». УК «Кредис» являлась проектом швейцарского банка Credit Suisse First Boston. УК «Этерна» являлась проектом ОНЭКСИМ-банка совместно с «Интеррос-Эс-тейт» и «Интеррос-Согласие».

     В сентябре 1996 г. лицензии получат еще три УК: РТК-инвест (управляющая компания пенсионного фонда «Ростелекома», «Тройка-Диалог», а также МКБ-капитал (проект Межкомбанка).

В октябре еще  две компании: ОФГ-инвест (связанная  с именем основателя одноименной  группы Бориса Федорова) и «Мон-тес Аури» (связываемая с именем не менее легендарного Альфреда Коха).

     До  наших дней «доживут» семь. Меньше всех изменятся «Тройка-Диалог»  и РТК-инвест. У других будут меняться названия, учредители. Так, «КУИФ» станет «Пионером», а затем «Пиоглобалом». ОФГ-инвест купят немцы, «Паллада» сблизится с группой State Street, а затем будет куплена «Русскими фондами», как и «Монтес аури». «Мономах» сменит двух владельцев и будет принадлежать сначала группе «Олма», а затем новосибирской группе «Прайд». «Этерна» и АВО-капитал уйдут в историю вместе со своими банками-учредителями. «Гута-инвест» станет «Флеминг-Гута», а затем обретет очередную жизнь, став УК НВК, принадлежащей владельцу «Русснефти» Михаилу Гуцериеву. МКБ-капитал у Межкомбанка купит банк «Русский Стандарт» и переименует в «Русский Стандарт Капитал», а в 2002 г. ее уже купит ВБРР и переименует в УК «Портфельные инвестиции». Швейцарский «Кредис» уйдет с российского рынка.

     Из 13 зарегистрированных в 1996 г. УК наиболее продвинутся в плане создания первых фондов четыре. Это «Паллада», КУИФ, «Кредис» и «Тройка-Диалог».

     ФКЦБ 12 сентября регистрирует два фонда  компании «Паллада», возглавляемой  Элизабет Хиберт.

     Фонд  «Пионер Первый» станет третьим  паевым фондом в России, получив  регистрацию 5 октября.                                  ^

     Первым  успеет сформировать Фонд краткосрочных  рублевых инвестиций «Кредис», зарегистрированный четвертым, начавший формирование 16 декабря. В фонд КРИ «Кредис» было вложено $5 млн «стартовых». Датой формирования фонда станет 31 декабря 1996 г.

     До  нового 1997 г. успеют зарегистрироваться восемь ПИФов: два от «Паллады», два  от «Пионера», три от «Кредис» и «Илья Муромец», от «Тройки Диалог».

     К началу 1997 г. будет лицензировано  три специализированных депозитария. Первым станет «Первый Российский Специализированный депозитарий» (слово «российский» потом будет исключено из названия). За ним право работы с паевыми фондами получат банк «Империал» и «Кредит Свис Кастоди».

     Специализированный  депозитарий — юридическое лицо, осуществляющее деятельность по хранению сертификатов ценных бумаг и учету прав на ценные бумаги, составляющие паевые инвестиционные фонды. Специализированный депозитарий организует также учет всего имущества ПИФ. Деятельность в качестве депозитария может осуществлять банк, другое кредитное учреждение или коммерческая организация, созданная в форме акционерного общества или общества с ограниченной ответственностью. Депозитарий действует на основании лицензии, выдаваемой Федеральной комиссией. 

     Специализированный  депозитарий организует свою деятельность на основании договора с управляющей компанией и выполняет следующие функции:

     1.  осуществляет хранение ценных  бумаг и иного имущества ПИФ;

     2.  ведет учет прав на ценные  бумаги и имущество, принадлежащее  ПИФ;

     3.  передает права на ценные бумаги другим владельцам в случае их продажи управляющей компанией;

     4.  обеспечивает передачу информации  и документов от эмитентов  к управляющей компании и наоборот, что необходимо для принятия  компанией управленческих решений  и выполнения своих функций;

     5.  получает от эмитентов дивиденды,  проценты и другие доходы, причитающиеся  по ценным бумагам, принадлежащим  ПИФ, и перечисляет их на  отдельный счет управляющей компании;

     6.  ведет реестр владельцев инвестиционных  паев, если управляющая компания  не заключила договор на ведение реестра со специализированным регистратором.

     Действующие нормативные акты допускают, что  реестр владельцев инвестиционных паев может вести депозитарий или  регистратор. В целях снижения накладных  расходов, связанных с обеспечением деятельности ПИФ, целесообразно поручить ведение реестра владельцев инвестиционных паев специализированному депозитарию.

     Таким образом, паевой инвестиционный фонд имеет  сложную организационную структуру, а его участники выполняют  строго определенные функции, обеспечивая бесперебойное и эффективное функционирование ПИФ и полную защиту интересов инвесторов.

     Управляющая компания осуществляет доверительное управление паевым инвестиционным фондом путем совершения любых юридических и фактических действий в отношении составляющего его имущества, а также осуществляет все права, удостоверенные ценными бумагами, составляющими паевой инвестиционный фонд, включая право голоса по голосующим ценным бумагам. Доход, который получает инвестиционный фонд, состоит из дивидендных и процентных выплат, а также и из прироста стоимости ценных бумаг, входящих в состав активов фонда. Правда, активы фонда могут, как вырасти в цене, так и упасть. Стоимость пая может как увеличиваться, так и уменьшаться. Доходность фонда в прошлом не гарантирует получения дохода будущем. Ни управляющая компания, ни государство не гарантируют доходности инвестирования в ПИФы. Агенты обязаны осуществлять как продажу, так и выкуп паев Агенты имеют право устанавливать надбавку к цене продаже пая и скидку с цены из выкупа. Надбавка и скидка не может превышать 5% от стоимости пая.