Примечание.   1.   ЧТС   по   проекту   А   —   2,475   млн   руб. (4,5x55:100).

     2. Аналогичные расчеты производятся  по проектам Б, В, Г. Показатель внутренней нормы прибыли наиболее приемлем для сравнительной оценки проектов в рамках более широкого диапазона:

     - с уровнем рентабельности всех активов в процессе эксплуатационной деятельности предприятия;

     - со средней нормой доходности  аналогичных инвестиционных проектов;

     - с нормой прибыльности по альтернативному инвестированию с депозитным вкладом, муниципальным облигационным займом, валютным операциям и т д.).

     Исходя  из приведенных критериев любое  предприятие вправе установить для себя приемлемый уровень ВНП (конечно, с учетом степени инвестиционного риска).

     Модифицированный  метод ВНП представляет собой более усовершенствованную модель внутренней нормы прибыли. Он дает более правильную оценку эффективности авансированных в проект средств и снимает проблему множественности нормы прибыли. Этапы проведения расчетов следующие.

     Первый  шаг. Все денежные потоки доходов приводятся к конечной (будущей) стоимости по средневзвешенной стоимости капитала и складываются по годам.

     Второй  шаг. Полученная сумма приводится к настоящей стоимости по ставке внутренней нормы прибыли проекта.

     Третий  шаг. Из настоящей стоимости доходов вычитается настоящая стоимость инвестиционных затрат и вычисляется чистая текущая стоимость проекта. Она сравнивается с настоящей стоимостью инвестиционных затрат и должна ее превышать (ЧТС больше настоящей стоимости затрат).

     Каждый  из методов оценки инвестиционных проектов дает возможность менеджерам предприятия изучить характерные особенности проекта и принять правильное решение.

     Следовательно, основные критерии принятия инвестиционных решений следующие:

1. отсутствие более выгодных альтернатив для вложения свободных денежных средств;
2. минимизация риска потерь от инфляции;
3. краткость срока окупаемости капитальных вложений;
4. дешевизна проекта;
5. обеспечение стабильности поступлений доходов от проекта;
6. высокая рентабельность инвестиций после дисконтирования.

     Используя комбинацию указанных показателей, инвестор (кредитующий его банк) может принять обоснованное решение в пользу того или иного проекта. Из данного набора инвестиционных критериев целесообразно выделить ключевые и на их основе выбрать приемлемый для инвестора вариант.

     Главное требование к инвестиционному портфелю предприятия — его сбалансированность. Это означает, что необходимо располагать проектами, которые в настоящее или ближайшее время обеспечат предприятие денежными средствами, а также перспективными проектами, которые принесут высокую отдачу (в форме прибыли) в будущем.

     Одновременно  целесообразно доинвестировать денежные средства из стареющих видов производства в более современные.

     Очень часто на практике предприятие, выбрав рентабельный проект, сталкивается с нехваткой денежных средств для его реализации. В таком случае целесообразно осуществить дополнительные расчеты с учетом привлечения внутренних и внешних источников финансирования.

     Привлечение заемных средств для реализации проекта нередко повышает рентабельность собственного капитала, вложенного в него. Однако это наблюдается в том случае, если доходность инвестиций выше «цены кредита» (средней ставки процента по банковскому кредиту). Максимизация массы прибыли при различных соотношениях внутренних и внешних источников финансирования инвестиционной деятельности достигается в процессе расчета эффекта финансового рычага (табл. 2.5).

     Данный  эффект заключается в том, что  к норме прибыли на собственный капитал присоединяется прибыль, полученная благодаря использованию заемных средств несмотря на их плотность. В приведенном примере за счет использования заемных средств норма чистой прибыли на собственный капитал по проекту № 2 выше, чем по проекту № 1. Эффект финансового рычага — 4 % (16 - 12) достигнут за счет того, что норма прибыли на инвестируемый капитал превышает ставку ссудного процента. В нашем примере такое превышение по проекту № 2 составляет 8 % (20 - 12). По проекту № 1 эффект финансового рычага отсутствует, поскольку заемные средства для его реализации не привлекались.

Расчет  эффекта финансового рычага по двум инвестиционным проектам

Таблица 2.5

 

 

Заключение

 

     Для принятия обоснованного инвестиционного  решения следует ответить на несколько  ключевых вопросов.

     1.Какие  факторы мешают росту эффективности  инвестирования?

     2.Какова  сила их влияния на производственно-коммерческую  деятельность предприятия?

     3.Какова  их реальная долговечность с  учетом фактора времени?

     4.Какие  новые факторы могут мешать  инвестированию в будущем?

     5.Насколько  надежна защита предприятия от  неблагоприятных факторов?

     6.Насколько  эффективность инвестиций зависит  от изменения экономической конъюнктуры?

     В настоящее время крупные капиталоемкие  проекты имеют, как правило, низкие показатели доходности и длительные сроки окупаемости. Поэтому они должны финансироваться преимущественно за счет средств федерального и муниципальных бюджетов. Те сферы предпринимательской деятельности, которые дают быструю отдачу в форме прибыли (дохода) или имеют высокую оборачиваемость вложенных средств, целесообразно финансировать за счет собственных средств инвесторов (производство товаров народного потребления, торговля и т д.)

     Реальный  процесс принятия управленческих решений  требует обширной информации и множества финансовых расчетов, которые находят отражение в инвестиционных планах предприятий.

     При выборе инвестиционной стратегии предприятию  необходимо учитывать жизненный цикл товара на рынке.

     На  первой стадии (освоения) доходы от продаж растут очень медленно, так как объем сбыта продукции невелик. Рынок знакомится с товаром. Прибыли еще нет, она невелика.

     На  второй стадии (рост) наблюдается быстрое увеличение объема продаж и прибыли.

     На  третьей стадии (зрелость) доходы от реализации остаются на постоянном уровне, поскольку возможности привлечения новых покупателей исчерпаны. Прибыль в этот период достигает своего максимального значения.

     На  четвертой стадии (закат) жизненного цикла объем продаж падает, а прибыль стремится к нулю. Товар необходимо снимать с производства и заменять его новым.

     Учет  жизненного цикла товара позволяет  инвестору выбирать наиболее высокодоходные инвестиционные проекты.

 

     

Практическое  задание

     Задача:

     На  основе данных таблицы рассчитать экономическую  эффективность инвестиционных проектов:

     - чистый приведенный доход;

     - индекс рентабельности;

     - срок окупаемости;

     - дисконтированный срок окупаемости;

     - внутреннюю норму прибыли;

     - определить точку Фишера.

     Составить аналитическое заключение о целесообразности инвестиций, обосновать выбор варианта инвестиционных вложений.

     Исходные  данные для расчета

     Таблица 1

 

1. Чистый  приведенный доход (ТСП)

     Текущая стоимость проекта – представляет собой тот дополнительный доход, который получит инвестор в результате осуществления проекта, это разница  между полученными доходами и  вложенными средствами (все средства связанные с инвестиционными  проектами подлежат дисконтированию).

     Так как проекты предполагают не разовую  инвестицию, а последовательное инвестирование в течении 3-х лет, то чистый приведенный доход (ТСП) рассчитывается по формуле:

     

       

          = 12,11 + 5,52 + 10,47 + 12,31 + 4,15 – 24 –11,57– 0,86 = 54,57-36,43 = 18,14 млн. руб.;

       

           = 13,9 + 11,32 + 9,76 + 8,41 + 7,25 – 40 – 60,19 –  5,14 = 50,65 – 105,32 =

           = - 54,68 млн. руб.

     Таким образом, величина чистого приведенного дохода  по проекту А составляет 18,14 млн. руб., т.е. проект эффективный и инвестор сможет получить доход.

     Так как величина чистой текущей стоимости  по проекту Б составляет -54,68 млн. руб., т.е. величина отрицательная, то проект убыточный и инвестор не вернет себе даже вложенных средств и дальнейшие расчеты по нему не имеет смысл производить. 

2. Индекс  рентабельности инвестиций

     Индекс  рентабельности инвестиций – это  коэффициент возврата в расчете  на каждую единицу вложенных средств.

     Так как проект А предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование в течении 3-х лет, то индекс рентабельности инвестиций (ИРИ) рассчитываем по формуле:

     

       

     Таким образом, индекс рентабельности по проекту  А составил 1,55 (т.е. ИРИ > 1), следовательно  проект гарантирует инвестору получение  прибыли в размере 50 коп. на каждый рубль вложенных средств.

 

3. Срок  окупаемости проекта

     Срок  окупаемости проекта – это  тот срок, за который инвестор вернет вложенные в проект средства, без  изменения стоимости денег во времени.