Инвестиционный рынок

    Процесс изучения инвестиционного  рынка осуществляется последовательно, как  правило, сверху вниз. Сначала осуществляется оценка и прогнозирование макроэкономических показателей развития инвестиционного рынка, затем дается оценка и прогноз инвестиционной привлекательности отраслей, подотраслей экономики и отдельных регионов. С учетом макроэкономических, отраслевых и региональных прогнозов оценивается инвестиционная привлекательность предприятий.

    Изучение  рыночной конъюнктуры инвестиционного  рынка чрезвычайно важно для  инвесторов, так как принятие неадекватных инвестиционных решений может привести к снижению доходов, а иногда и  к потере капитала.

    Инвестиционный рынок изучается, как правило, в следующей последовательности:

• оценка и прогнозирование макроэкономических показателей развития инвестиционного рынка (оценка инвестиционного климата);
• оценка и прогнозирование инвестиционной привлекательности регионов;
• оценка и прогнозирование инвестиционной привлекательности отраслей (подотраслей) экономики;
• оценка инвестиционной привлекательности отдельных инвестиционных проектов, сегментов инвестиционного рынка;
• разработка инвестиционной стратегии предприятия;
• формирование эффективного инвестиционного портфеля предприятия, включая как реальные капитальные вложения, так и финансовые и инновационные инвестиции;
• управление инвестиционным портфелем предприятия (в том числе диверсификация инвестиций, реинвестирование капитала и пр.).

    Любой крупный инвестор, а в особенности  иностранный, начинает изучение инвестиционного  рынка с исследования макроэкономических показателей. Оно направлено на оценку инвестиционного климата страны и включает изучение следующих прогнозов:

• динамики валового национального продукта, национального дохода и объемов производства промышленной продукции;
• динамики распределения национального дохода;
• развития приватизационных процессов;
• законодательного регулирования инвестиционной деятельности;
• функционирования налоговой и банковской систем;
• развития отдельных инвестиционных рынков, в особенности фондового и денежного.

    Если  у инвестора нет желания или  возможности самому оценивать инвестиционный климат страны, то он может воспользоваться  оценками различных рейтинговых агентств и изданий. Широко известны национальные рейтинги инвестиционного климата и рисков, периодически публикуемые экономическими журналами мира («Euromoney», «Fortune», «The Economist»), а также наиболее именитыми рейтинговыми агентствами (Moody’s, Standart & Poor’s, IBCA).

    По  определению агентства Moody’s Investors Services рейтинг представляет собой аналитическую оценку вероятности невыполнения платежных обязательств или дефолта, т.е. ситуации пропуска или задержки выплат процентных платежей или номинальной суммы долга, банкротства, внешнего управления или неэквивалентного обмена, при котором эмитент предлагает держателям облигаций новые ценные бумаги с уменьшением величины  его финансовых обязательств или со снижением их статуса (долговые обязательства с меньшим купоном или номиналом), либо когда явной целью такого обмена является помощь заемщику в избежании дефолта.

    При этом агентства (Moody’s, Standart & Poor’s, Fitch Ratings и др.) настаивают на том, что их рейтинги не являются рекомендацией для совершения тех или иных операций с ценными бумагами и не свидетельствуют о приемлемости или неприемлемости различных вариантов инвестиций.

    Для большинства эмитентов основным считается рейтинг долгосрочных обязательств в иностранной валюте.

    Рейтинг суверенного государства является потолком для всех рейтингов резидентов данного государства (но могут быть исключения. Например, еврооблигации, выпущенные  ОАО «Газпром», ОАО  «Внешторгбанк», ОАО «Сбербанк России»  имеют более высокий рейтинг, чем Россия).

    Рейтинг присваивается заемщику, его долговым обязательствам с учетом их вида, статуса.

    Оценка  кредитного риска заемщика с помощью  рейтинга имеет свои достоинства  и недостатки.

    Достоинства рейтингов:

    -позволяют  инвестору снять фактор неопределенности в отношении должника и свидетельствуют об открытости его политики;

    -для  регулирующих и надзорных органов  язык рейтингов прост и удобен  с точки зрения установления  ограничений для профессиональных  участников рынка (например, в  ряде стран есть прямые запреты для страховых компаний  и пенсионных фондов приобретать долговые обязательства эмитентов, имеющих спекулятивный рейтинг).

    Внутренние  ограничения могут быть установлены  и самим инвестором (например, установление нормативов резервирования средств  по возможным потерям от инвестиций в обязательства эмитентов, имеющих спекулятивный рейтинг);

    -для  заемщика и инвестора рейтинг  служит примерным ориентиром  стоимости заимствования .

    Негативные  стороны рейтинговой оценки:

    -относительная  негибкость рейтинга как в  сторону понижения (т.к. услуги рейтинговых агентств обычно оплачивает эмитент), так и в сторону повышения (из-за консервативности и опасения «переоценить» нового эмитента, особенно после мирового финансового кризиса 1997-1998 гг.);

    -субъективность  оценки;

    -отсутствие четких критериев разделения рейтингов на инвестиционную и спекулятивную категории.

    До  последнего времени во всех этих рейтингах  у нашей страны были весьма незавидные места. Но в июле 2001 г. международное  рейтинговое агентство FITCH повысило прогноз кредитного рейтинга России со стабильного до позитивного («В»). В декабре 2001 г. международное рейтинговое агентство «Standart & Poor’s» повысило долгосрочные суверенные кредитные рейтинги Российской Федерации в местной и иностранной валюте с «В» до «В+».

    Сегодня Россия имеет рейтинг инвестиционной категории, отражающей высокую степень платежеспособности заемщика.

    Moody’s                            Ваа3              окт. 2003г.                 стабильный

    Standart & Poor’s             ВВ+              31 янв.2005г.             стабильный

    Fitch Ratings                                           нояб. 2004г.               стабильный 

    В основе присвоения рейтинга лежит оценка платежеспособности субъекта, построенная  на анализе политических и экономических  факторов.

    Основание для признания рейтинга инвестиционным является средне- и долгосрочный характер политических и экономических достижений.

    Экономические показатели: среднегодовой рост ВВП, среднегодовой рост промышленного  производства, темпы увеличения положительного сальдо торгового баланса и сальдо счета текущих операций, рост валютных резервов и др.

    Положительную оценку для России имеют такие  экономические показатели, как: показатели государственной задолженности  и внешней ликвидности страны, гибкость налогово-бюджетной политики, проведение структурных реформ.

    Недостаточный прогресс отмечается в банковской, энергетической, административной реформах, в области имущественных прав. 

    Вопрос 3: Инвестиционные институты 

    Инвестиционный  институт – это юридическое лицо, созданное в любой допускаемой законодательством организационно-правовой форме, которое может осуществлять свою деятельность на инвестиционном рынке в качестве посредника (финансового брокера), инвестиционного консультатнта, инвестиционной компании, инвестиционного фонда и др.

    Активным  участником инвестиционного рынка  являются банки и кредитные учреждения.

    Банк  – коммерческое учреждение, которое  привлекает денежные средства юридических  и физических лиц и от своего имени  размещает  их на условиях возвратности, платности, срочности, а также осуществляет расчетные, комиссионно-посреднические и иные операции.

    К основным направлениям участия банков в инвестиционной деятельности относятся:

    -проведение  операций, связанных с государственными  инвестиционными ресурсами;

    -осуществление  инвестиций за счет собственных  средств;

    -участие  в инвестициях в составе финансово-промышленных  групп;

    -трастовое  управление ресурсами (в основном  внебюджетными фондами);

    -привлечение  зарубежных инвестиционных ресурсов;

    -проектное финансирование.

    Наряду  с коммерческими банками в  РФ функционирует ряд специальных  банков:

    -ипотечные  банки, кредитующие под залог  недвижимости;

    -инвестиционные  банки, осуществляющие операции  по выпуску и размещению корпоративных  ценных бумаг;

    -муниципальные банки, призванные обеспечить исполнение местных бюджетов, перераспределение с помощью кредита временно свободных финансовых ресурсов в рамках муниципальной собствености.

    На  инвестиционном рынке действуют  также специальные финансово-кредитные  институты, имеющие право осуществлять одну или две банковские операции, на совершение которых требуется получение лицензии ЦБ РФ. К ним относятся: страховые компании, пенсионные фонды, инвестиционные фонды, финансовые и трастовые компании, ломбарды и др. Они аккумулируют средства населения и юридических лиц, осуществляют кредитование предприятий и граждан, выполняют доверительные операции.

    Основными инвестиционными институтами на рынке ценных бумаг являются инвестиционные компании и инвестиционные фонды.

    Деятельность  инвестиционной компании осуществляется по двум основным направлениям:

    1)организация  выпуска ценных бумаг и выдача  гарантий по их размещению  в пользу третьих лиц;

    2)операции  с ценными бумагами от своего  имени и за свой счет, в том  числе путем котировки ценных бумаг, т.е. объявления «цены продавца» и «цены покупателя», по которым компания обязуется продавать и покупать опрпеделенные ценные бумаги.

    Инвестиционные  компании формируют свои ресурсы  только за счет средств учредителей  и эмиссии собственных ценных бумаг, реализуемых юридическим лицам. Они не имеют права привлекать средства населения.

    Инвестиционный  фонд представляет собой открытое акционерное общество, аккумклирующее средства мелких инвесторов путем продажи собственных ценных бумаг. Фонд обеспечивает инвестирование собранных средств в ценные бумаги других эмитентов.

    К числу инвестиционных институтов относятся  также финансовые компании и финансово-промышленные группы.

    Финансовая  компания – это компания, занимающаяся организацией выпуска ценных бумаг, фондовыми опреациями и другими финансовыми сделками (например, кредтованием физических и юридических лиц).

    Финансово-промышленной группой является группа предприятий, организаций, кредитно-финансовых учреждений, объединение капиталов которых произведено ее участниками добровольно, либо путем консолидации одним из участников группы приобретаемых им пакетов акций других участников, т.е. ФПГ представляет собой организационную форму сращения крупного промышленного капитала и крупного банковского капитала.

    Организация взаимоотношений между участниками рынка ценных бумаг, функционирование рынка осуществляется с помощью фондовой биржи, занимающей ключевое место в системе инфраструктурных организаций рынка.