Инвестиционное проектирование

Для определения ликвидности  баланса следует сопоставить  итоги данных групп по активу и  пассиву. Баланс считается абсолютно  ликвидным, если выполняются условия: А₁ ≥ П₁; А₂ ≥ П₂; А₃ ≥ П₃; А₄ ≤ П₄; А₅ ≤ П₅.

Выполнение первых трех неравенств влечет за собой выполнение и четвертого неравенства, поэтому существенным является сопоставление итогов первых трех групп по активу и пассиву. Четвертое  неравенство носит «балансирующий»  характер, и в то же время оно  имеет глубокий экономический смысл: его выполнение свидетельствует  о соблюдении минимального условия  финансовой устойчивости – наличии  у предприятия собственных оборотных  средств.

Если говорить о других неравенствах, то [38. C. 250]:

1. сопоставление итогов  первой группы по активу и  пассиву (наиболее ликвидных средств  с наиболее срочными обязательствами)  позволяет выяснить текущую ликвидность;  текущая ликвидность свидетельствует  о потенциальной способности  предприятия оплатить свои долги  на ближайший к рассматриваемому  моменту промежуток времени;

2. сравнение итогов второй  группы по активу и пассиву  (быстро реализуемых активов с  краткосрочными пассивами) показывает  тенденцию увеличения или уменьшения  текущей активности в недалеком  будущем;

3. сопоставление итогов  третьей группы по активу и  пассиву (медленно реализуемых  активов с долгосрочными пассивами)  отражает перспективную ликвидность,  которая представляет собой прогноз  платежеспособности предприятия  на основе сравнения будущих  показателей: поступлений и платежей.

Сопоставление наиболее ликвидных  и быстро реализуемых активов  с наиболее срочными и краткосрочными обязательствами позволяет определить виды текущей платёжеспособности предприятия (табл. 1.1.). Сравнение же медленно реализуемых  активов с долгосрочными и  краткосрочными обязательствами отражает прогноз платёжеспособности на основе сравнения будущих поступлений  и платежей.

Таблица 1.1.

Классификация видов текущей платежеспособности предприятия

Виды  текущей платежеспособности	Экономическая интерпретация  ситуации
1. Абсолютная (реальная) платежеспособность	Способность предприятия  покрыть свои краткосрочные обязательства  мобильными активами (денежными средствами и поступлениями от реализации краткосрочных  финансовых обязательств)
2. Гарантированная платежеспособность П1+П2<А1+А2	Способность предприятия  покрыть свои краткосрочные долги  финансовыми активами
3. Потенциальная платежеспособность А1+А2<П1+П2<А1+А2+А3	Способность предприятия  покрыть свои текущие обязательства  ликвидными активами
4. Неплатежеспособность А1+А2+А3<П1+П2	Неспособность предприятия  покрыть свои краткосрочные обязательства  ликвидными активами

Источник: Савицкая, Г.В. Методика комплексного анализа хозяйственной  деятельности [Текст] / Г. В. Савицкая. –  М.: Инфра-М, 2006. – 512 с.

Платежеспособность проекта означает возможность погашения в срок и в полном объеме долговых обязательств, возникающих в связи с реализацией инвестиционного проекта.¹ Для оценки платежеспособности рекомендуется рассчитывать ряд частных показателей (табл. 3).

Таблица 3

 

Коэффициенты платежеспособности²

Показатель	Алгоритм расчета
Коэффициент финансовой устойчивости	Отношение итога собственных и  долгосрочных заемных средств к  валюте баланса предприятия
Коэффициент платежеспособности	Отношение заемных средств (общая  сумма долгосрочной и краткосрочной  задолженности) к собственным средствам
Коэффициент долгосрочного привлечения  заемных средств	Отношение долгосрочной задолженности  к общему объему капитализируемых средств (сумма собственных средств и  долгосрочных займов)
Коэффициент покрытия долгосрочных обязательств	Отношение долгосрочной задолженности  к внеоборотным активам (капитальные  вложения)

 

Итак, платежеспособным является проект, способный рассчитываться по своим долгосрочным обязательствам. Вместе с тем, предприятие должно своевременно выполнять и свои текущие  обязательства, связанные с реализацией  инвестиционного проекта. Способность  инвестиционного проекта своевременно выполнять текущие (краткосрочные) обязательства, реализуя текущие активы, называются ликвидностью проекта.

Ликвидность характеризует  скорость превращения активов в  денежную форму (так как все текущие  платежи осуществляются в денежной форме), полностью сохраняя при этом свою ценность. Это предъявляет жесткие  требования к структуре активов  предприятия, так как степень  ликвидности различных активов  существенно отличается.

Ликвидность активов является предпосылкой платежеспособности проекта. Если она недостаточно, то и платежеспособность не будет обеспечена. Возможно определение  следующих показателей ликвидности.

 

Таблица 4

Коэффициенты ликвидности³

Показатель	Алгоритм расчета
Коэффициент текущей ликвидности	Мера ликвидности, рассчитываемая как отношение текущих активов  к текущим обязательствам
Промежуточный коэффициент  ликвидности (коэффициент быстрой  ликвидности)	Отношение текущих активов  без стоимости товарно-материальных запасов к текущим пассивам
Коэффициент абсолютной ликвидности	Отношение высоколиквидных  активов (денежные средства, ценные бумаги, счета к получению) к текущим  пассивам

 

Для аналитических целей  обычно рекомендуют определять показатели рентабельности и показатели оборачиваемости  активов по проекту.

Показатели рентабельности применяются для оценки текущей  прибыльности предприятия – участника  инвестиционного проекта, а показатели оборачиваемости – для оценки эффективности операционной деятельности, политики в области цен, закупок  и сбыта (табл. 5).

Коэффициент текущей ликвидности (K_тек.л.) (коэффициент покрытия [167, с. 164], общий коэффициент ликвидности [142, с. 94–95]). В экономической литературе предлагаются следующие варианты определения коэффициента: отношение оборотных активов или оборотного капитала к краткосрочным обязательствам [117, с. 75; 81, с. 109], отношение суммы оборотных активов к сумме срочных обязательств [26, с. 275; 114, с. 360], отношение текущих активов к текущим обязательствам [140, с. 238], отношение мобильных средств к краткосрочным обязательствам [54, с. 129] и т. п. Все эти определения, по существу, сводятся к тому, что K_тек.л. определяется по формуле:

 

.(9)

 

Коэффициент показывает достаточно ли у предприятия средств, которые  могут быть использованы для погашения  краткосрочных обязательств.

В качестве нормативного или  оптимального значения K_тек.л. называют:

- диапазон от 1 до 1,5 [10. C. 129; 15. C. 120];

- диапазон от 1 до 2 [18. C. 109];

- диапазон от 1,5 до 2 [21. C. 99];

- диапазон от 1,7 до 2 [22. C. 93];

- критическое нижнее значение, равное 2 [15. C.102; 6. C.158];

- диапазон от 2 до 2,5 [20.C. 28];

- нормальное ограничение  – больше 2 [46. C.165].

Минимально допустимой является величина коэффициента, равная 1 [47. C. 82].

Нижняя граница обусловлена  тем, что оборотных средств должно быть по меньшей мере достаточно для  погашения краткосрочных обязательств, иначе компания окажется под угрозой  банкротства, так как для покрытия своих текущих обязательств вынуждена  распродавать основные средства.

Превышение оборотных  средств над краткосрочными обязательствами  более чем в три раза также  является нежелательным, поскольку  может свидетельствовать о нерациональной структуре активов. Увеличение коэффициента общей ликвидности может свидетельствовать  о замораживании части денежных ресурсов в виде либо неоправданно продолжительной дебиторской задолженности, либо чрезмерных запасов собственных  оборотных средств.

Коэффициент текущей ликвидности  дает обобщающую оценку ликвидности  предприятия, характеризует наличие  оборотных средств. Качество оборотных  средств с точки зрения ликвидности, детализированную оценку можно получить при анализе частных показателей  ликвидности.

Коэффициент срочной ликвидности (K_ср.л.). Существуют и другие названия этого коэффициента – быстрой ликвидности, критический коэффициент ликвидности, коэффициент уточненной ликвидности , коэффициент промежуточной ликвидности и др. Предложения по расчету этого коэффициента отличаются не только терминологически, но и по форме: отношение ликвидных фондов к краткосрочным долговым обязательствам, отношение мобильных средств за вычетом товароматериальных ценностей к краткосрочным обязательствам, отношение ликвидных активов к текущим обязательствам, отношение быстро реализуемого имущества к краткосрочным и среднесрочным долгам и пр. Все они, в целом, сводятся к тому, что K_ср.л. определяется как отношение наиболее ликвидной части оборотных средств (денежных средств, дебиторской задолженности, краткосрочных финансовых вложений) к краткосрочным обязательствам:

 

.

 

Теоретически нормальным считается значение коэффициента в  районе единицы [15. C. 102]. Однако эта оценка носит условный характер. Риполь-Сарагоси указывают, что этот показатель должен находиться в диапазоне 0,3–0,7. Для розничной торговли этот коэффициент может снижаться до 0,4–0,5 [10. C. 130].

Минимально допустимым для  условий российской экономики [47. C. 82] рекомендуется величина в диапазоне 0,6–0,7. Кроме того, например, если рост коэффициента быстрой ликвидности был связан в основном с ростом неоправданной дебиторской задолженности, вряд ли это характеризует деятельность предприятия с положительной стороны. И. И. Мазурова и М. В. Романовский считают, что во избежание риска устойчивости, надежным следует признать значение K_ср.л. > 1,5 [21. C. 96]. М. М. Глазов считает, что теоретически оправданная величина этого показателя в международной практике лежит в диапазоне от 0,7 до 1,0, а в России – 1,5.

Коэффициент абсолютной ликвидности (K_абс.л.) (денежной ликвидности, срочной ликвидности, абсолютной платежеспособности, платежной готовности). Этот коэффициент носит разные названия в ряде публикаций, хотя сущность его от этого не меняется. Он показывает, какая доля краткосрочных долговых обязательств может быть покрыта немедленно за счет имеющихся денежных средств и их эквивалентов в виде рыночных ценных бумаг и депозитов, т. е. практически абсолютно ликвидных активов. Рассчитывается по формуле:

 

. (12)

 

Общепризнанных критериальных  значений для этого коэффициента нет. Опыт работы с отечественной  отчетностью показывает, что его  значение, как правило, варьирует  в пределах от 0,05до 0,1. Нормальным считается  значение коэффициента в районе 0,25–0,3 [47. C. 82]; 0,2 [15. C. 102]; 0,3 [6. C. 26].

В экономической литературе отмечают несколько степеней ликвидности [19. C. 27]. Недостаточная ликвидность означает, что предприятие не в состоянии воспользоваться возникающими выгодными коммерческими возможностями. На этом уровне недостаток ликвидности ограничивает свободу выбора и свободу действий администрации. Более значительная недостаточность ликвидности означает неспособность предприятия оплатить свои текущие обязательства и долги. Это может повредить кредитному рейтингу предприятия, привести к отказу от дополнительной деятельности, к продаже долгосрочных вложений и активов, а при ухудшении положения – к неплатежеспособности и банкротству.

Для собственников недостаточная  ликвидность ведет к снижению прибыли, потере контроля над капиталом, в худшем случае – к полной потере вложений. Недостаточная ликвидность  – это сигнал тревоги для кредиторов и инвесторов, налоговых органов  и других партнеров. Ее наличие у  заемщика может вызвать задержку уплаты процентов и суммы основного  долга, а в худшем случае привести к невозврату ссуженного капитала. Недостаточная ликвидность приводит к невозможности выполнения контрактов и потере связей с поставщиками.

Сам по себе анализ ликвидности  интересен для внешних пользователей. Внешние пользователи по данным публикуемой  отчетности не могут оценить реальную возможность предприятия оплачивать свои долги. В результате они вынуждены  довольствоваться анализом ликвидности  предприятия.

Таким образом, при оценке ликвидности необходимо ориентироваться  на коэффициент текущей ликвидности. Он фиксирует общую величину финансового  баланса/дисбаланса оборотных активов  и краткосрочных обязательств, в  то время как остальные показатели ликвидности (абсолютная и срочная), по своей сути лишь определяют структуру  оборотных активов.

 

 

2. Анализ ликвидности  и платежеспособности

2.1 Анализ финансовых показателей  фирмы до реализации проекта

Бухгалтерский баланс предприятия ОАО «Вимм-Билль-Данн» 2011 год -  в приложения

	Код показателя	На начало 2010 г.	На конец 2010г.
Актив
I.Внеоборотные  активы
Нематериальные активы	110	200694	216129
Основные средства	120	9530078	10843304
Незавершенное строительство	130	3334884	3617652
Доходные вложения в материальные ценности	135	55334	74448
Долгосрочные финансовые вложения	140	3769986	5900745
Отложенные налоговые  активы	145	236805	653378
Прочие внеоборотные активы	150	-	-
Итого по разделу I	190	17127781	21305656
II. Оборотные активы
Запасы, всего, в том числе:	210	3954434	6204686
сырье, материалы и другие аналогичные ценности	211	2711578	3893673
Животные на выращивании  и откорме	212	-	-
Затраты в незавершенном  производстве	213	179485	366672
Готовая продукция и товары для перепродажи	214	900742	1749843
Товары отгруженные	215	24513	39954
Расходы будущих периодов	216	129116	154544
Прочие запасы и затраты	217	-	-
Налог на добавленную стоимость  по приобретенным ценностям	220	101247	440080
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются  более чем через 12 месяцев после  отчетной даты)	230	2090	-
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются  в течение 12 месяцев)	240	6881872	8069567
в том числе: покупатели и  заказчики	241	5632070	5817039
Краткосрочные финансовые вложения	250	1829116	1180408
Денежные средства	260	368130	888262
Прочие оборотные активы	270	11130	5715
ИТОГО по разделу II	290	13139804	16788718
Баланс	300	30267585	38094374
ПАССИВ
III. Капитал и  резервы
Уставный капитал	410	431
Собственные акции, выкупленные  у акционеров	411	-