Инвестиции:структура источники направления

Рис. 6. Классификация источников инвестиций по принадлежности инвестору

    Привлеченные  источники инвестиций – это источники, не являющиеся собственностью инвестора и привлекаемые им для решения  совместных  инвестиционных задач. Эти источники могут привлекаться либо по договору о долевом участии в строительстве (именно эта форма привлечения инвестиций является в настоящее время преобладающей при строительстве жилья), либо по договору о совместной деятельности, когда не несколько инвесторов объединяют свой капитал для осуществления крупных инвестиций. Также к привлеченным источникам относятся бюджетные и внебюджетные средства, привлекаемые в виде целевого финансирования в рамках целевых программ.

    Значительная  часть инвестиций осуществляется за счет заемных средств – кредитов банков и других кредитных учреждений, в том числе иностранных кредитов, а также за счет выпуска облигаций и других долговых обязательств. Эти средства предоставляются на возвратной основе на определенный срок и под определенный процент для наиболее эффективных инвестиционных проектов. В силу высокого уровня инфляции  процентные ставки по кредитам и займам достаточно велики, а кредитные ресурсы предоставляются, в основном, на краткосрочной основе¹⁸. Поэтому для обеспечения возвратности кредитов необходима  быстрая  окупаемость инвестиций и их высокая доходность. Кредитные ресурсы могут привлекаться в виде банковских кредитов, бюджетных ссуд и коммерческих кредитов, предоставляемых одним предприятием другому (например, поставка в кредит сырья, материалов и т.д.). Что касается облигационных займов как формы привлечения инвестиционных ресурсов, то они не получили в нашей стране широкого распространения в силу сохраняющейся экономической нестабильности и неготовности инвесторов работать с долгосрочными инвестиционными бумагами. Тем не менее, опыт проведения целевых инвестиционных займов, в частности целевых жилищных займов, показал, что это один из наиболее перспективных механизмов привлечения внебюджетных источников инвестиций.

    Одной из эффективных форм кредитования инвестиций является лизинг. Лизинг – это финансовая аренда, при которой арендодатель (лизингодатель) обязуется приобрести в собственность указанное арендатором (лизингополучателем) имущество у определенного им продавца и предоставить лизингополучателю это имущество за плату во временное владение и пользование (рис. 6). Предметом лизинга могут быть предприятия и другие имущественные комплексы, здания, сооружения, оборудование, транспортные средства и другое движимое и недвижимое имущество, которое может использоваться для предпринимательской деятельности.

    Широкое применение лизинга на Западе как формы финансирования инвестиций  началось в конце 70-х годов ХХ столетия, когда развивающаяся быстрыми темпами экономика потребовала интенсивного обновления основного капитала. Возросшие инвестиционные потребности экономики требовали новых источников финансирования  инвестиций. В настоящее время в индустриально развитых странах 25 % капитальных вложений финансируется в форме лизинга. В России лизинг еще не получил должного распространения – доля лизинга в общем объеме инвестирования в основной капитал в 2001 году составила всего 0,5 %.

    Лизинг  – это своеобразное сочетание  кредитования и аренды основных фондов. Осуществляют лизинг специальные лизинговые фирмы или банки на основе договора лизинга (финансовой аренды). В течение  всего срока действия договора имущество, переданное в лизинг, является собственностью лизингодателя, но в договоре может предусматриваться право выкупа лизингополучателем лизингового имущества. Преимущества лизинга заключаются в том, что он позволяет приобретать или обновлять основные фонды при недостаточных инвестиционных ресурсах.

    В лизинговые платежи входит возмещение затрат лизингодателя, связанных с приобретением и передачей предмета лизинга лизингополучателю, возмещение затрат, связанных с оказанием других предусмотренных договором лизинга услуг, а также доход лизингодателя. Размер, способ осуществления и периодичность лизинговых платежей определяются договором лизинга.

    4. Инвестиционная стратегия России

    Решение спроса предприятий на инвестиции для  технической и технологической модернизации производства необходимо поддержать, используя новую экономическую стратегию реализации рыночных реформ. В разрабатываемой Правительством РФ "Стратегии социально-экономического развития России" и в проекте "Основных направлений социально-экономической политики на период до 2010 года" предусматриваются меры по развитию "инновационной экономики", ориентированной на инвестирование развития новых прогрессивных научно-технологических укладов и обеспечение динамичного экономического роста.

    Необходимо выработать принципиально новую инвестиционную политику, в составе которой требуется разработать соответствующие стратегию и механизмы по реализации социально ориентированного развития экономики.

    Первым  этапом реализации в 2001-2002 гг. новой государственной инвестиционной стратегии должно стать создание благоприятного инвестиционного климата за счет реализации экстренных стабилизационных мер (основные из них были описаны выше, поэтому отмечу здесь самые главные):

• разработки законодательно-правового механизма защиты частных инвестиций и введения государственных гарантий их возврата за счет организации Государственного страхового инвестиционного фонда;
• принятие закона о вывозе капитала, валютных и финансовых ресурсов из страны;
• обеспечения государственных гарантий привлечения ПИИ путем введения обязательного государственного страхования и создания финансового механизма возврата валютных доходов, но не более 50 % долевого участия иностранного инвестора;
• формирование цивилизованного рынка ценных бумаг и акционерного капитала;
• законодательного обеспечения инвестирования малого предпринимательства, ипотечного кредитования жилья, предоставление гарантий возврата вложенных средств населению с правовым пресечением незаконного присвоения банковским и финансовым капиталом денежных средств населения;
• законодательно-правового обеспечения таможенной, налоговой и социальной защиты внутреннего рынка России на принципах международного права¹⁹;

    Кроме того, необходимо безотлагательно разработать  и осуществить меры по предотвращению техногенных катастроф, которые могут произойти в ближайшие годы в связи с критическим ухудшением качества основного капитала (в некоторых отраслях износ основных фондов превышает 80 %). Для замены основных фондов собственных инвестиционных ресурсов предприятия недостаточно, необходимо предпринимать срочные меры по государственному стимулированию частных и иностранных инвестиций.

    Источники формирования инвестиций остаются весьма ограниченными, в основном это собственные  финансовые ресурсы предприятий, которые  задавлены налогами, а участие бюджета в инвестициях сведено до минимума.

    Привлечение средств индивидуальных застройщиков и частных инвесторов сдерживается отсутствием государственного страхования и надежной законодательно-правовой базы, обеспечивающей гарантии сохранности и возвратности частных инвестиций.

    На  втором этапе, в 2003-2006 гг., целесообразно максимально вовлечь в реальный сектор экономики мощные источники формирования инвестиций за счет прекращения оттока капитала из России, а также использовать сбережения населения, что при формировании благоприятного инвестиционного климата и реализации стимулирующей государственной инвестиционной политики позволит полностью использовать внутренние инвестиционные ресурсы.

    Для обеспечения перехода на стабильные темпы экономического роста с  приростом ВВП 7-8 % важнейшее значение имеет активная инвестиционная политика государства, обеспечивающая приросты ежегодных инвестиций в реальный сектор экономики порядка 20-25 %. В частности, для привлечения сбережения населения необходимо восстановления доверия к государственному и коммерческому банковскому сектору. Требуется скорейшее принятие закона о защите прав населения в банках. По расчетам, за счет валютных накопления, находящихся на руках населения, можно пополнять инвестиции на 10-12 млрд. долларов в год.

    Инвестиционные  возможности могут быть значительно  расширены за счет привлечения акционерного капитала и формирования национального рынка ценных бумаг как составной части денежно-кредитной системы России, подконтрольной Центробанку. Это увеличит денежную эмиссию, и уменьшит содержание на рынке, так называемых, суррогатных денег.

    Инвестирование на основе ипотечного кредитования должно использоваться в первую очередь для привлечения инвестиций в жилищное строительство и развитие частного предпринимательства с участием государственной финансово-кредитной системы.

    Одним из направлений инвестиционной политики может быть использована ограниченная денежная эмиссия для кредитования развития инноваций и высоко эффективного производства наукоемкой продукции. Такая политика применяется во многих развитых странах, этот способ называется эмиссионным "подогревом" экономического роста. Однако названный метод можно применять только при стабильной политической системе и ослаблении налогового гнета на предпринимательскую деятельность²⁰.

    Наименьшие  инфляционные последствия возможны при использовании ограниченной денежной эмиссии для предоставления государственных инвестиционных кредитов на развитие предприятий пищевой и легкой промышленности, а также сферы социальных услуг, где обеспечивается наиболее быстрый оборот капитала и возврат кредитов.

    На  третьем этапе, в 2006-2010 гг., приоритетными направлениями реализации новой инвестиционной стратегии, создающими надежные предпосылки экономического роста, должны стать следующие.

    Первое – возрождение и умножение высококачественного человеческого потенциала. В настоящее время численность населения России ежегодно сокращается на 500-700 тыс. чел., постоянно уменьшается численность высококвалифицированных трудовых ресурсов, занятых в инновационной сфере и науке (число докторов, кандидатов наук уменьшилось более чем в 3 раза при постоянном старении научного персонала, средний возраст докторов наук РАН превышает 60 лет).

    В развитых странах приоритетным направлением становятся целенаправленные инвестиционные вложения в повышение интеллектуального потенциала и улучшение качества социальной и экологической среды обитания человека.

    Второе – восстановление основного капитала, объем которого (без учета старения) за последние 10 лет уменьшился в сопоставимых ценах более чем на 40 %. Необходимо его стабильное накопление на базе создания механизма простого и расширенного воспроизводства основных фондов с помощью целенаправленной инвестиционно-амартизационной политики.

    Третье – обеспечение свободного перелива капитала между отраслями экономики при полном прекращении нелегального его оттока из страны, который, даже по самым скромным оценкам, достигает ежегодно 20-25 млрд. долларов.

    Четвертое – совершенствование налоговой системы, направленной на приоритетное стимулирование научно инновационной деятельности. Действующая ныне налоговая система является фискальной и антирыночной. Но, если отказаться от изъятия НДС в инновационной сфере, дополнительный прирост ВВП в целом по народному хозяйству может составить 2-3 % в год.

    Пятое – формирование цивилизованного инвестиционного рынка и его ядра – рынка инноваций и высоких технологий при подчиненном и обслуживающем положении фондового рынка, ориентированного на финансирование инноваций и высоких технологий²¹. 
 
 

    5. Инвестиции зарубежных стран 

    Опыт  стран с развитой экономикой показывает, что уровень процентных ставок является сильнейшим экономическим регулятором. Например, ставка рефинансирования, установленная Федеральной резервной системой США, в 2001 году снижалась восемь раз. Последнее снижение – с 3,5 % до 3 % – с целью поддержания экономики и финансовых рынков произошло сразу же после терактов 11.09.2001 г. в Нью-Йорке. Одновременно были снижены процентные ставки Европейским центральным банком – с 4,25 % до 3,75 %. В это же время Банк Японии объявил о снижении процентных ставок с 0,25 % до 0,1 %.

      Амортизационное регулирование  основано на формировании единой  системы возмещения инвестору  первоначальной стоимости основного  капитала и  нематериальных активов, в создание которых были вложены инвестиции. Амортизационные отчисления, т.е. средства, начисляемые на восстановление основных фондов и нематериальных активов, являются важнейшим источником новых инвестиций. В нашей стране в последние годы доля амортизации в структуре источников  инвестиций составляла около 20 %, в то время как  в США она составляет 70 %, в Германии – 64 %, Японии –50 %.