Фундаментальный анализ и его роль в принятии инвестиционных решений

Варианты низких и высоких  мировых цен на нефть обозначают широкий диапазон возможных траекторий мировой цены, которая в 2030 г. может находиться в диапазоне от 74 долл./барр. до 116 долл./барр. Данные варианты отражают различные предположения относительно размера мировых запасов традиционной нефти и прогнозируют различные рыночные доли производства нефти в странах ОПЕК и за пределами ОПЕК.

Вариант высоких цен предполагает, что мировые запасы традиционной нефти на 15% меньше, чем в базовом  варианте прогноза, производство нефти  будет расти более медленными темпами, а доля ОПЕК в 2030 г. составит 31% мировой добычи нефти. Мировые  цены на нефть согласно этому варианту повысятся до 136,3 долл./барр. в 2015 г. и 155,7 долл./барр. в 2030 г.

Вариант низких цен предполагает, что мировые запасы традиционной нефти на 15% больше, чем в базовом  варианте, производство нефти будет  расти более высокими темпами, а  доля ОПЕК в мировой добыче нефти  в 2030 г. составит 40%. Мировые цены на нефть в этом варианте снижаются до 58,8 долл./барр. в 2015 г. и в дальнейшем остаются примерно на этом уровне.

Последний долгосрочный прогноз  Международного энергетического агентства  ОЭСР (МЭА), разработанный в 2006 г., близок к базовому варианту прогноза Министерства энергетики США. По базовому варианту прогноза МЭА мировая цена на нефть в 2030 г. составит 125 долл./барр..

Прогнозы некоторых других зарубежных организаций предполагают, что в конечном итоге фундаментальные  факторы спроса и предложения  сбалансируют рынок нефти, в результате чего цены на нефть снизятся, однако будут сравнительно высокими. Большинство  опубликованных в последнее время  прогнозов мировой цены на нефть в 2020 г. находятся в диапазоне 95–115 долл./барр. (для нефти Brent).

По прогнозу ИЭПП, выполненному в ходе данного исследования, цена на нефть снизится до 73 долл./барр. к 2013 г. (для нефти Brent) и в дальнейшем до 2030 г. будет находиться примерно на этом уровне.

Таким образом, в будущей  динамике мировых цен на нефть  существует весьма значительная неопределенность, связанная с действием ряда труднопрогнозируемых факторов, лежащих как на стороне спроса, так и на стороне предложения. В то же время наиболее вероятным сценарием представляется сохранение мировых цен на нефть на достаточно высоком уровне, который в перспективе до 2030 г. для нефти типа Brent может составить 85-95 долл./барр., для нефти типа Urals – 75-80 долл./барр.

 

4.  Цены на нефть и экономика России.

При исследовании влияния цен на нефть на показатели развития экономики следует иметь в виду, что Россия принципиально отличается от развитых стран,

входящих в Организацию экономического сотрудничества и развития. Это отличие заключается в том, что страны-члены ОЭСР являются нетто-импортерами нефти, а Россия — нетто-экспортер нефти.

Рост экономики в существенной степени зависит от доходов от экспорта энергоресурсов, в т.ч. нефти. В свою очередь объемы выручки за экспортируемую нефть зависят от уровня мировых цен. Если же исследовать изменение темпов роста экономики от изменения внутренних цен, то оказывается, что в период 1991—2003 гг. взаимосвязей между этими показателями не наблюдалось, и только в период 2004—2010 гг. достаточно высокими темпами росли ВВП и внутренние цены на нефть.

Российская нефть экспортируется в страны дальнего зарубежья и в СНГ по разным ценам. Анализ динамики объемов добычи и экспорта российской нефти, а также валютной выручки в период 1991—2007 гг. показал, что объемы экспорта российской нефти снизились с 173,3 млн. т в 1991 г. до уровня 125—137 млн. т в 1992—1999 гг., но после 1999 г. стали расти; возросла и доля экспортируемой нефти по отношению ко всей добытой в стране нефти с 45% до 55%. Кардинально изменилась

и структура экспорта. Если в 1991 г. соотношение объемов экспорта в страны СНГ и другие страны (не СНГ) составляло 67:23, то в 2007 г. это соотношение составило 15:85. Рост экспорта в период 2000—2007 гг. объясняется ростом мировых цен, а изменение структуры экспорта отчасти тем, что цены экспорта российской нефти в страны СНГ были ниже, чем в страны «дальнего зарубежья» и, конечно, снижением покупательной способности и спроса в странах СНГ. В период 2001—2007 гг. постоянно росла валютная выручка от экспорта нефти.

Что касается воздействий  экспорта нефти на экономику, то следует отметить влияние на рост доходов федерального бюджета. Наблюдается тесная

корреляция между валовой  выручкой от экспорта российских углеводородов  и фактическими суммарными доходами федерального бюджета. Очевидно, что только

часть валовой валютной выручки  от экспорта российских углеводородов направляется в налоговые доходы. Тем не менее тесная зависимость между рассматриваемыми показателями косвенно свидетельствует о значимом влиянии экспортных цен на углеводороды (в первую очередь, на нефть) и валютных поступлений от них

на доходы федерального бюджета.

Проблемы российского бюджета заметно сглаживались при повышении цен на нефть на мировом рынке и, наоборот, обострялись при их падении. Наряду с динамикой цен на нефть на степень пополнения бюджета и стабильное развитие экономики влияет то, как государство изымает ренту от использования природных ресурсов, в т.ч. нефти. Экономическая рента в нефтедобывающем секторе представляет собой разницу между стоимостью произведенной продукции и затратами на ее добычу, при этом затраты содержат также некоторую норму прибыли, обеспечивающую инвестиционную привлекательность производства.

Доходы от нефти позволили образовать стабилизационный фонд страны. Он образовался за счет разницы экспортной цены и так называемой «цены отсечения», т.е. цены на нефть, учтенной в бюджете. В период 2000—2007 гг. стабилизационный фонд рос быстрыми темпами (млрд. руб.): на 01.01.2004 г. — 108; 24.12.2004 г. — 300; 30.12.2005 г. — 1100; 01.11.2006 г. — 2000; 01.10.2007 г. — 3500. К середине 2008 г. размер стабилизационного фонда превысил 4 трлн руб. Фонд делится на две части: резервный и фонд национального благосостояния. Первый хранится в малопроцентных и надежных ценных бумагах и предназначен для компенсации потерь в случае резкого падения цен на нефть. Второй хранится в иностранных валютах и ликвидных ценных

бумагах и используется для софинансирования накопительной части пенсионного фонда и участия в финансировании инфраструктурных проектов.

Различными организациями  сделана оценка влияния роста цены нефти на доходы федерального бюджета. При росте цены экспортной нефти на 1 долл./барр рост доходов федерального бюджета по оценкам Института открытой экономики составит 1,2—1,3 млрд. долл.; МВФ называет цифру 1,0—1,2 млрд. долл.; экономическая экспертная группа и Правительство РФ —1,5 млрд. долларов⁴.

Подобные расчеты базируются на современной практике разработки федерального бюджета на основе прогноза цены российской нефти на мировом рынке. Она является отправной для установления расчетной цены нефти (так называемой цены отсечения), уровень которой определяет ожидаемые реальные поступления в

бюджет.

Наряду с ростом цен  такой фактор, как спрос на экспортную продукцию, явился составляющим элементом ускоренного развития обрабатывающего сектора, что можно считать началом диверсификации экономики России.

Специалисты Всемирного банка  считают, что если цены на традиционную продукцию российского экспорта (нефть, природный газ) сохранятся на высоком уровне, задачи сокращения в два раза бедности в 2008 г. и удвоения ВВП в 2012 г. могут быть решены. Решению этих задач будет способствовать начавшиеся процессы диверсификации и структурной перестройки экономики, осуществление которых уменьшает зависимость экономики от экспорта продукции нефтегазового комплекса.

Рост цен на нефть оказывает  воздействие на деятельность российских финансовых институтов. Влияние высоких мировых цен на нефть на динамику российского рынка акций в течение 2003—2007 гг. происходило в целом посредством нескольких механизмов. Во-первых, высокий уровень цен на нефть и энергоносители способствовали увеличению объема валютной выручки у компаний-экспортеров, которые вынуждены ее конвертировать в рубли. В этой ситуации наблюдалось повышение уровня ликвидности в российском банковском секторе, что способствовало росту спроса на акции отечественных компаний и, как следствие, росту их курсовой стоимости. Во-вторых, происходящее на фоне роста валютных поступлений укрепление рубля снизило привлекательность доллара как альтернативного актива, что также поддерживало спрос на акции. В-третьих, в ситуации повышения мировых цен на нефть акции нефтяных компаний являлись привлекательным инструментом для инвестиций из-за улучшения финансовых результатов деятельности компаний и ожидаемого роста их курсовой стоимости и размера дивидендов.

Несмотря на то, что в  последние годы мировые цены на нефть непрерывно росли и в ближайшем будущем нет оснований ожидать их снижения, все же следует заметить, что, как показал многолетний опыт, нефтяные цены отличаются изменчивостью, подвержены циклам подъема и спада в силу цикличности развития мировой экономики. В этой связи необходима перестройка стратегии развития экономики России с упором на перерабатывающие отрасли, инновации, а также на изменение структуры экспорта углеводородов за счет увеличения доли высококачественных продуктов переработки нефти и газа, нефтехимикатов.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение.

В данной работе была рассмотрена  сущность фундаментального анализа  как основного метода определения зависимости макроэкономических показателей и цены на сырьевые товары, в частности нефть. Также были определены основные преимущества и недостатки фундаментального анализа. При этом можно сделать вывод о том, что главным преимуществом фундаментального анализа является его ориентированность на долгосрочное инвестирование. А так же, скачать, что данный вид анализа ориентирован на стратегических инвесторов.

В данной работе определено, что фундаментальный анализ является достаточно сложным видом анализа, использующим специфический инструментарий. Проведение фундаментально анализа  требует комплексного рассмотрения ситуации на трёх уровнях: макро, мезо и микро или страны, отрасли  и фирмы. При этом существует два  подхода, один из которых ориентируется, в основном, на анализ компании, другой – на первые два уровня. В данной работе основной акцент был сделан на фундаментальный анализ макро уровня, в силу специфики анализируемого актива.

Большую часть работы занимает практическое исследование, целью которого стало определение основных факторов макро-уровня, влияющих на цену нефти.

Анализ макроэкономической ситуации и анализ отрасли показали потенциал к снижению стоимости  данного актива в краткосрочной  перспективе и неуклонного её роста в более длительной промежуток времени. Данный вывод подтверждается многочисленными исследованиями ведущих  аналитиков мира, приведенных в данной работе.

По итогам проведенного исследования можно сказать о роли фундаментально анализа в принятии инвестиционных решений. Прежде всего, фундаментальный  анализ используется инвесторами для  определения инвестиционной привлекательности  тех или иных активов, которые  обращаются на фондовом рынке. При этом разные категории инвесторов оценивают  роль фундаментального анализа с  различных точек зрения.

Если инвестор ориентируется  в основном на конъектуру рынка и  отталкивается от движения индексов, фундаментальный анализ будет иметь  для него малую ценность. Однако если инвестор активно управляет своим портфелем и обращает особое внимание на внутреннюю стоимость активов и на отклонение  внутренней стоимости от рыночной, то использование фундаментального анализа крайне важно для него. Он рассматривает долгосрочную перспективу, которую отражает данный вид анализа.

Центральное положение фундаментального анализа соотносит «справедливую» стоимость актива с её финансовыми  характеристиками: перспективами и  характером роста или падения. Если же рыночная стоимость значительно  отклоняется от внутренней стоимости, то это является результатом недооценки или переоценки ценных бумаг рынком. На этом основывается долгосрочная стратегия  инвестирования. Соответственно, применение фундаментального анализа оправдывает  себя тогда, когда при прочих равных условиях и рисках в долгосрочном периоде инвестор получит большую  доходность, чем рынок. Причём затраты  на применение такого анализа должны быть сопоставимы с результатом. Для этого необходимо рассматривать аналитические прогнозы, представленные несколькими фундаментальными аналитиками или иметь в своём штате группу аналитиков. Из вышесказанного следует, что качественное использование фундаментального анализа в современных условиях характерно в основном для институциональных инвесторов. Кроме того, результат фундаментального анализа следует корректировать с помощью технического анализа. Однако в этом нет противоречия. Лишь комбинирование различных методов и постоянное сравнение их результатов приведет к наиболее точным выводам в итоге.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список литературы.

1. Коттл, С. Анализ ценных бумаг Грэма и Додда : пер. с англ. / С.Коттл, Р. Ф. Мюррей, Ф. Е. Блок. – М. : Олимп-Бизнес, 2001.

 

2. Тертышный, С. А. Рынок ценных бумаг и методы его анализа. –СП-б. : Питер, 2004.

 

3. Хаертфельдер, М. Фундаментальный и технический анализ рынка ценных бумаг / М. Хаертфельдер, Е. Лозовская, Е. Хануш, - СП-б. :Питер, 2005.

 

4. Шарп, У. Инвестиции : пер. с англ. / У. Шарп, Г. Александер, Дж. Бэйли. – М. : Инфра-М, 2010.

 

5. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. – М.: Ника - Центр, 2010.

 

6. Вахрин П.И. Инвестиции. – М.: Дашков и К, 2005.

 

7. Петренко, А. Какой анализ выбрать – фундаментальный или технический? / А. Петренко // Рынок ценных бумаг. – М., 2006.

 

8. Кокурин Д., Мелкумов Г. Участники мирового рынка нефти//Российский Экономический Журнал. – 2007.

 

9. Анализ акций – электронный ресурс – режим доступа: http://old.k2kapital.com/training/learning/analyz/92802.html , свободный.

 

10. Annual Energy Outlook 2006. DOE/EIA, Feb. 2006.

 

11. Шарипова И., Черкашин И. Вопросы экономики, 2004

 

¹ Анализ акций – электронный ресурс – режим доступа: http://old.k2kapital.com/training/learning/analyz/92802.html , свободный.

² Шарп, У. Инвестиции : пер. с англ. / У. Шарп, Г. Александр, Дж. Бэйли. – М. : Инфра-М, 2010. – стр. 814.

³ Annual Energy Outlook 2006. DOE/EIA, Feb. 2006.

⁴ Шарипова И., Черкашин И. Вопросы экономики, 2004, № 7,с. 51.