Формирование инвестиционного портфеля

     Проект 3: п₃ = 97,8 + 0,235 • 119 = 125,765 тыс. руб.

     Проект 4: п₄ = 62,4 + 0,235 • 156 = 99,06 тыс. руб. →   min

     Таким образом, расчет приведенных затрат по вариантам подтвердил, что лучшим является вариант 4, так как его затраты оказались наименьшими.

     2) При определении сравнительной эффективности капитальных вложений используют и коэффициент сравнительной эффективности дополнительных капитальных вложений:

      или     

                          (2.6)

     где С₁,С₂ – себестоимость годового объема производства продукции по двум сравниваемым вариантам;

            К₁, К₂ – капитальные вложения по двум сравниваемым проектам;

            E_с – коэффициент сравнительной эффективности дополнительных капитальных вложений.

     Расчетное значение Е_с сравнивается с нормативным значением Е_н (в рыночных условиях с нормой рентабельности).

     Если: 1) Е_с > Е_н, то внедряется наиболее капиталоемкий вариант;

               2) Е_с < Е_н, то внедряется менее капиталоемкий проект;

               3) Е_с = Е_н , то рассматриваемый более капиталоемкий вариант является ни прибыльный, ни убыточный по сравнению с анализируемым вариантом.

     Использование критерия Е_с требует попарного сравнения рассматриваемых вариантов.

     Сравниваем 1 и 2 варианты:

     Е_с^{1 и 2} = = 3,2, т.к. Е_с > Е_н (3,2 > 0,235), то к внедрению принимается наиболее капиталоемкий вариант, т.е. 2 вариант.

     Сравниваем 2 и 3 варианты:

     Е_с^{2 и 3}= 0,74, т.к. Е_с > Е_н (0,74 > 0,235), то  к внедрению принимается 2 вариант, т.е. наиболее капиталоемкий

     Сравниваем 2 и 4 варианты:

     Е_с^{2 и 4} = , т.к. Е_с > Е_н (1,14 > 0,235), то к внедрению принимается 4 вариант - наиболее капиталоемкий.

     Показатель  срока окупаемости представляет собой обратную величину показателя Е_с. Он рассчитывается по формуле:

      _,                    (2.7)

      ,                                 (2.8)

     где Т – срок окупаемости лет;

           Е_с – коэффициент сравнительной эффективности дополнительных капитальных вложений;

            К₁, К₂ – капитальные вложения в сравниваемые варианты;

            С₁, С₂ – себестоимость годового объема производства в сравниваемых вариантах.

     Величина  Т сравнивается с нормативными сроками окупаемости Т_н

     Если: 1) Т > Т_н, то лучше вариант с меньшими капиталовложениями;

               2) Т < Т_н, то приемлем более капиталоемкий вариант;

               3) Т = Т_н, то сравниваемые варианты равноценны.

     Выбор оптимального варианта по показателю срока окупаемости дополнительных капиталовложений должны осуществляться путем попарного сравнения каждого варианта со всеми другими и сопоставления расчетного показателя Т каждой пары с нормативным значением.

     Т 1и2 = 1 / 3,2 = 0,32       0,32 > 6.7 , выбираем наиболее капиталоемкий проект

     Т 2и3 = 1 / 0,74 = 1,35 1,35 > 6,7 выбираем  2 вариант, т.к. он наиболее капиталоемкий.

     Т 2и4 = 1 / 1,14 = 0,71     0,71 > 6.7 ,  выбираем наиболее капиталоемкий проект – вариант 4.                   

     Наиболее эффективный вариант технологического процесса по критериям: приведенных затрат (П), коэффициента эффективности дополнительных капитальных вложений (Е_с) и срока окупаемости дополнительных капитальных вложений (Т) – это 4 вариант. 

     Задача 14 Руководство компании рассматривает возможность выпуска продукции нового ассортимента. Это потребует инвестиций в размере 500 тыс. долл. на первом этапе и еще 700 тыс. долл. по истечении первого года. Через два года после реализации проекта ожидаются денежные поступления,  тыс. долл.: 250; 350; 450; 480. Минимальная ставка доходности 8%. Следует ли принять данный проект по критериям: чистой приведенной стоимости; индекса доходности (рентабельности), срока окупаемости.

     Решение.

1. Чистая приведенная стоимость (чистый дисконтированный доход)

     Решение

         1. Расчет чистой приведенной стоимости  производится по следую

     щей формуле:

             NPV = X1/(1 + k) + X2/(1 + k)2 + … + Xn/(1 + k)n – ICO =

                              = ∑(Xi·PRIFAi) – ICO,

     где X1…Xn – денежные потоки за ряд лет; k – ставка доходности,

     которая в нашем случае 8%; ICO – первоначальные вложения;

     PRIFAi – коэффициент дисконтированной  приведенной стоимости,

     который рассчитывается как PRIFA(i) = 1/(1 + k)i, i –  номер года.

     Если:  1) NPV > 0, то проект принимается ;

                2) NPV < 0, то проект отвергается;

                3) NPV = 0, то проект является ни  прибыльным, ни убыточным.

         Результаты расчетов приведены в таблице

     Таблица 1      Результаты расчетов

 

       NPV = 1311,21 – 500 – 648,2 = 163,01тыс.долл.

       NPV > 0, т.о. проект принимается .

2. Индекс доходности (индекс рентабельности):

      - при многоразовых инвестициях.                (2.15)

     Данный  показатель может быть использован  для отсева не эффективных ИП на стадии их предварительного рассмотрения.

     Если:  1) PI > 1 – инвестиции рентабельны ,  → ИП принимается;

                2) PI < 1 – инвестиции не рентабельны , → ИП отвергается;

                3) PI = 1 – точно соответствует нормативной рентабельности ИП и отвергается, т.к. не приносит дополнительный доход на инвестированный капитал.

     РI = 1311.21 / 1148.2 = 1.14

     PI > 1 – инвестиции рентабельны ,  → ИП принимается

     3) Дисконтированный срок окупаемости (DPP):

                                                               (2.18)

     где t – срок проекта.

           Срок окупаемости  можно рассчитать на основе нарастания дисконтированных денежных поступлений  до момента покрытия инвестиций.

DPP = 1200 / (1311.21 / 2 ) = 1.83 года – проект принимается

     Ответ. Данный проект по критериям: чистой приведенной стоимости; индекса доходности (рентабельности), срока окупаемости принимается. 

Задача 21 Предприятию для приобретения комбайна «Дон – 1500» необходимо привлечь кредит в размере 2 млн. 400 тыс. руб. Среднерыночная ставка процента за кредит составляет 18% в год. Кредит берется на 5 лет Коммерческие банки предлагают следующие условия (таблица 3.7)

Таблица 3.7 Условия  кредитования

Выберите  наиболее приемлемые условия для привлечения банковского кредита.

Решение.

Так, при  выборе условий кредитования предоставляемых  различными банками можно воспользоваться  методикой определения грант-элемента:

       ,  

где ПР – сумма уплачиваемого процента в конкретном интервале n – кредитного периода;

      ОД – сумма амортизируемого  основного долга в конкретном  интервале кредитного периода;

      БС – общая сумма банковской  ссуды;

      i – средняя ставка за кредит, сложившаяся на финансовом рынке;

      n – интервал кредитного периода.

ГЭ₁ = 100% -

ГЭ₂ = 100% -

ГЭ_{3 =} 100% -

Ответ: Следует принять условия 3-го банка, т.к. среднерыночные условия уступают.

     Задача 37 Ожидаемая норма дохода по активу А – 10%, по активу В – 8,2%, по активу С – 12,4%. Общая сумма предполагаемых вложений – 400 тыс. руб., причем предполагается инвестировать 50% средств в актив С, а оставшуюся сумму распределить поровну между активами А и В. Определите: а) ожидаемую норму дохода по портфелю в целом; б) общий β – коэффициент по портфелю инвестиций, если β для акций А – 1,4, для акций В – 0,8, для акций С – 1,9. Охарактеризуйте получаемый портфель с точки зрения соотношения дохода и риска

     Решение. Норма дохода определенного портфеля определяется по формуле

      ,где

     P_n – норма доходности всего портфеля;

     P_{i –} норма доходности отдельных активов;

     d_i – доля соответствующих активов в портфеле;

     n- число активов в портфеле.

         

     1) Норма дохода портфеля равна:

     P_n = 0.1*0.25 + 0.082 *0.25 + 0.124*0.5 = 0.1075 или 10,75%

     2) Общий β – коэффициент по портфелю инвестиций составляет:

       β = 0,25*1,4 + 0,25*0,8 +0,5*1,9 =1,5

     Ответ. Доходность портфеля инвестиций составляет 10,75% , β – коэффициент по портфелю инвестиций составляет 1,5 , данный актив имеет степень риска более высокую, чем среднерыночная.