Формирование инвестиционного портфеля

     Портфель  ценных бумаг содержит определенную совокупность ценных бумаг. По сравнению  с портфелем реальных инвестиционных проектов он обладает более высокой ликвидностью, легко управляем. Вместе с тем этот портфель отличает:

     -высокий  уровень риска, который распространяется  не только на доход, но и  на весь инвестированный капитал;

     -более  низкий уровень доходности;

     -отсутствие  в большинстве случаев возможностей реального воздействия на доходность (кроме возможности реинвестирования капитала в другие инструменты фондового рынка);

     -низкая  инфляционная защищенность;

     -ограниченность  вариантов выбора отдельных финансовых  инструментов.

     Портфель  прочих объектов инвестирования дополняет, как правило, инвестиционный портфель отдельных компаний (например, валютный портфель, депозитный портфель).

     Смешанный инвестиционный портфель одновременно включает разнородные объекты инвестирования, перечисленные выше.

     Классификация инвестиционных портфелей по приоритетным целям инвестирования связана, прежде всего, с реализацией инвестиционной стратегии предприятия и в определенной степени с позицией ее руководства в управлении инвестициями.

     Портфель  роста формируется в целя прироста капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов и состоит преимущественно из объектов инвестирования, обеспечивающих достижение высоких темпов роста капитала (как правило, из акций компаний с растущей курсовой стоимостью), соответственно высок уровень риска.[4]

     Портфель  дохода ориентирован на получение текущего дохода - процентных и дивидендных  выплат. Он состоит в основном из объектов инвестирования, обеспечивающих получение дохода в текущем периоде (акции, характеризующиеся умеренным ростом курсовой стоимости и большими дивидендами, облигации и другие бумаги, отличительной чертой которых является выплата текущих доходов). Этот портфель обычно формируется за счет объектов инвестирования, способствующих получению высоких темпов роста дохода на вложенный капитал.

     Консервативный  портфель включает в основном объекты  инвестирования со средними (иногда и  минимальными) значениями уровня риска (соответственно темпы роста дохода и капитала по таким объектам инвестирования значительно ниже). Формируется за счет малорисковых инвестиций, обеспечивающих соответственно более низкие темпы роста дохода капитала , чем портфель роста и дохода.

     Перечисленные типы портфелей имеют ряд промежуточных  разновидностей. Портфель роста и  дохода при максимальных значениях  своих целевых показателей называются иногда агрессивными портфелями.

     Классификация инвестиционных портфелей по достигнутому соответствию целям инвестирования связана, прежде всего, с процессом  реализации целей их формирования.

     Сбалансированный  портфель характеризуется полной реализацией целей инвестора путем отбора инвестиционных проектов или финансовых инструментов, наиболее полно отвечающих этим целям.

     Несбалансированный  портфель выделяется из числа других инвестиционных портфелей несоответствием  его состава, поставленным целям формирования. Разновидностью несбалансированного портфеля является разбалансированный портфель, который представляет собой ранее сбалансированный (оптимизированный) портфель, уже не удовлетворяющий инвестора в связи с существенным изменением внешних условий инвестиционной деятельности (например, условий налогообложения) или внутренних факторов (например, значительной задержкой реализации отдельных реальных инвестиционных проектов).

     Инвестиционный  портфель предприятия в общем  случае формируется на таких принципах, как:

     1. Обеспечение реализации инвестиционной  стратеги. Формирование инвестиционного  портфеля должно соответствовать  инвестиционной стратегии предприятия,  обеспечивая преемственность долгосрочного  и среднесрочного планирование  инвестиционной деятельности предприятия;

     2. Обеспечение соответствие портфеля  инвестиционным ресурсам, т.е. перечень  выбираемых объектов инвестиций  должен ограничиваться возможностями  обеспечения их ресурсами;

     3. Оптимизация соотношения доходности  и ликвидности, что означает соблюдение определенных инвестиционных стратегией предприятия пропорций между доходом и ликвидностью;

     4. Обеспечение управляемости портфелем - соответствие объектов инвестирования кадровому потенциалу и возможности осуществления оперативного реинвестирования средств.

     Инвестиционный  портфель формируется после того, как четко поставлены цели инвестиционной политики, определены приоритетные цели формирования инвестиционного портфеля с учетом сложившегося инвестиционного климата и рыночной конъюнктуры.

     Отправной точной формирования инвестиционного  портфеля является взаимосвязанный  анализ собственных возможностей инвестора и инвестиционной привлекательности внешней среды в целях определения приемлемого уровня риска в свете прибыльности и ликвидности баланса.[6]

     В результате проведения анализа задаются основные характеристики инвестиционного  портфеля (степень допустимого риска, размеры ожидаемого дохода, возможные отклонения от него и др.), осуществляется оптимизация пропорций различных видов инвестиций в рамках всего инвестиционного портфеля с учетом объема и структуры инвестиционных ресурсов.

     Важным  этапом формирования инвестиционного портфеля является выбор конкретных инвестиционных объектов для включения в инвестиционный портфель на основе оценки их инвестиционных качеств и формирования оптимального портфеля.

     Последовательность  формирования инвестиционных портфелей  различна для портфелей реальных инвестиционных проектов и ценных бумаг.

     Процесс формирования портфеля реальных инвестиционных проектов проходит пять этапов:

     1. Поиск вариантов реальных инвестиционных проектов для возможной их реализации компания проводит вне зависимости от наличия свободных инвестиционных ресурсов, состояния рынка и других факторов. Количество инвестиционных проектов, привлеченных к проработке, всегда должно значительно превышать их количество, предусмотренное к реализации. Чем активнее организован поиск вариантов реальных инвестиционных проектов, тем боль тем шансов имеет компания для формирования эффективного портфеля;

     2. Рассмотрение и оценка бизнес-планов отдельных инвестиционных проектов преследует цель подготовить необходимую информационную базу для тщательной последующей экспертизы отдельных их качественных характеристик;

     3. Первичный набор инвестиционных проектов для более углубленного последующего их анализа осуществляется по определенной системе показателей, которая может включать в себя:

     - соответствие инвестиционного проекта  стратегии деятельности и имиджу фирмы;

     - соответствие инвестиционного проекта  направлениям отраслевой и региональной  диверсификации предстоящей инвестиционной  деятельности;

     - приоритеты в политике реализации  структурной перестройки экономики региона;

     - степень разработанности инвестиционного  проекта и его обеспеченности  основными факторами производства;

     - наличие производственной базы  и инфраструктуры для реализации инвестиционного проекта;

     - необходимый объем инвестиций и период их осуществления до начала эксплуатации проекта.

     Соответственно  результатам инвестиционных проектов по отдельным показателям определяется общий уровень их инвестиционных качеств. Отобранные в процессе предварительной оценки инвестиционные проекты подлежат дальнейшей углубленной экспертизе;

     4. Экспертиза отобранных инвестиционных проектов по критерию эффективности (доходности), играет наиболее существенную роль в проведении дальнейшего анализа вследствие высокой значимости этого фактора в системе оценки;

     5. Окончательный отбор инвестиционных проектов в формируемый портфель с учетом его оптимизации и обеспечения необходимой диверсификации инвестиционной деятельности производится с учетом взаимосвязи всех рассмотренных критериев. Если тот или иной критерий является приоритетным при формировании портфеля (высокая доходность, безопасность и. т.п.), то портфель может быть скорректирован путем оптимизации проектов по соотношению доходности и ликвидности, а также доходности и обеспечения отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности.

     Процесс формирования портфеля ценных бумаг  и управления им, как и процесс  формирования портфеля реальных инвестиционных проектов, складывается из пяти этапов:

     1. Определение инвестиционной политики или инвестиционных целей инвестора;

     2. Проведение анализа ценных бумаг. Существуют два основных метода выбора ценных бумаг - фундаментальный и технический.

     Фундаментальный анализ и технический анализ не являются взаимоисключающими, они могут дополнять  друга, но, как правило, аналитики специализируются на применении либо первого, либо второго метода. Фундаментальный анализ в целом используется при выборе соответствующей ценной бумаги, технический анализ - при определении подходящего момента времени для инвестирования в эту ценную бумагу.

     3. Формирование портфеля. На этом этапа производится отбор инвестиционных активов для включения их в портфель на основе результатов проведения анализа с учетом целей конкретного инвестора. При этом учитываются такие факторы, как:

     -  тип инвестиционного портфеля;

     - требуемый уровень доходности портфеля;

     - допустимая степень риска;

     - масштабы диверсификации портфеля;

     -  требования к ликвидности;

     - налогообложение доходов и операций с различными видами активов.

     4. Ревизия портфеля. Портфель подлежит периодическому просмотру с тем, чтобы его состав непротиворечив изменившейся общеэкономической ситуации, положение секторов и отраслей, инвестиционным качествам отдельных объектов инвестирования, целям инвестора. Пересмотр портфеля сводится к определению соотношения доходности и риска входящих в него бумаг. По результатам анализа принимается решение о возможности продажи какой-нибудь инвестиционной ценности. Как правило, ценная бумага продается в том случае, если:

     - она не принесла ожидаемого дожа и нет надежды на на его рост в будущем;

     - ценная бумага выполнила свою функцию;

     - появились более эффективные  пути использования ресурсов.

     Институциональные инвесторы проводят ревизию своих  портфелей довольно часто, нередко  даже ежедневно.

     5. Оценка фактической эффективности портфеля с точки зрения полученного дохода по нему и риска, сопровождающего инвестирование средств в выбранные объекты.

     Оценка  инвестиционного портфеля по критерию риска производится с учетом коэффициента риска и объемов вложений в соответствующие виды инвестиций. Вначале по каждому виду инвестиций рассчитываются конкретные значения показателей риска. Совокупный риск инвестиционного портфеля .предприятия определяется как соотношение суммы инвестиций по различным направлениям, взвешенным с учетом риска, и общей сумы инвестиций.

     При формировании смешанного инвестиционного  портфеля необходимо произвести сравнение  оценочных показателей субпортфелей, по результатам которых инвестиционные ресурсы могут быть перераспределены для более эффективной реализации инвестиционного портфеля в целом.[4] 

     2.2 Суть теории портфельных инвестиций 
 

     Современная теория портфельных инвестиций берет  свое начало из небольшой статьи Г. Марковица «Выбор портфеля». В ней  он предложил математическую модель формирования оптимального портфеля ценных бумаг, а также привел методы построения таких портфелей при определенных условиях. Рассмотрев общую практику диверсификации портфеля, ученый показал, как инвестор может снизить его риск путем выбора некоррелируемых акций.