Фьючерсные контракты в управлении финансовыми рисками

• фиктивный характер сделок, при котором купля-продажа совершается, но обмен товаров практически полностью отсутствует. Целью сделок является не потребительная, а меновая стоимость товара;
• преимущественно косвенная связь с рынком реального товара через хеджирование, а не через поставку товара;
• полная унификация потребительной стоимости товара, представителем которого потенциально служит биржевой контракт, непосредственно приравниваемый к деньгам и обмениваемый на них в любой момент. В случае поставки по фьючерсному контракту продавец имеет право поставить товар любого качества и происхождения в рамках, установленных правилами биржи;
• полная унификация условий в отношении количества разрешенного к поставке товара, места и сроков поставки;
• обезличенность сделок и заменимость контрагентов по ним, т.к. они заключаются не между конкретным продавцом и покупателем, а между ними или даже между их брокерами и расчетной палатой, берущей на себя роль гаранта выполнения обязательств сторон при покупке или продаже ими биржевых контрактов.

    На  биржевую фьючерсную торговлю оказывает  влияние множество факторов. Это  – изменения, происходящие в условиях развития экономки в целом, в международной  торговле отдельными товарам и в  осуществлении самой биржевой торговли. Циклический характер воспроизводства оказывает прямое воздействие на динамику биржевой торговли. В условиях спада обостряется конкурентная борьба, ускоряются интеграционные процессы и вместе с тем активизируются усилия бирж по внедрению новых товаров и методов торговли.

    Также одним из определяющих условий развития фьючерсных бирж является состояние  валютно-финансовой системы, а также  наличие достаточных финансовых ресурсов. Как правило, фьючерсные биржи  создаются в ведущих финансовых центрах, где имеются широкие  возможности для финансирования торговли и спекуляции биржевыми товарами, являющимися при активной фьючерсной торговле удобными объектами залоговых операций. Без банковского кредитования, а также без достаточной массы свободных денежных средств, не находящих прибыльного производительного применения, сколько-нибудь значительная фьючерсная торговля становится невозможной. В то же время по мере роста массы свободных денежных средств, обесценивающихся в связи с инфляцией, расширение биржевого оборота становится важным элементом функционирования всего рыночного хозяйства.

    Валютная  неустойчивость также влияет на темпы  роста биржевой торговли. Переход  к системе свободно конвертируемых валют с конца 50-х годов способствовал  заметному ускорению темпов прироста фьючерсной торговли. Отход от золотовалютного стандарта в конце 60-х – начале 70-х гг., распространение системы "плавающих" курсов валют увеличили риски, связанные с осуществлением торговых сделок, и непосредственно привели к резкому росту биржевых операций, включая сделки с валютами.

    Определенное  воздействие на развитие биржевой торговли оказывает также тенденция к  увеличению степени переработки  сырья в странах-экспортерах.

    Расширение  оборота и географии фьючерсной торговли является дополнительным фактором роста ее объема. Концентрация биржевой торговли и совершенствование ее структуры обеспечили появление новых функций фьючерсных бирж, дальнейшее расширение биржевого оборота.

1.5. Методы исполнение контрактов.

          Различают два  вида  исполнения  контрактов  на  рынке финансовых фьючерсов [3,с.107]:

          1) физическая  поставка 

          2) покрытие наличностью 

          Физическая поставка  предполагает  реальную  передачу конкретного финансового  инструмента,  который  являлся  предметом  контракта,  от продавца  покупателю в дату исполнения контракта.  Биржевыми правилами для каждого фьючерсного контракта  определены  месяцы  исполнения,  а также,   иногда,   особые  условия  торговли  фьючерсами  в  месяц  их исполнения. Так, например, Временными правилами фьючерсной торговли на Московской  товарной  бирже  предусмотрено,  что  торговля  фьючерсным контрактом  в  месяц его исполнения возможна только  при условии предоставления дополнительных финансовых гарантий, т.е. дополнительной маржи, равной по размеру первоначальной марже.

    Также правилами биржевой  торговли устанавливается в зависимости от вида фьючерса и последний день торговли  контрактом. По окончании торговой сессии в последний день торговли контрактом клиринговая палата биржи формирует список участников, имеющих на момент исполнения открытую  позицию  по  данному  контракту  и  обязанных,  в силу этого, осуществить    поставку соответствующего финансового инструмента.  Назначение  производится  палатой  таким  образом,  чтобы обеспечить минимальное число контрагентов для каждого участника.

    Однако  очень небольшое количество контрактов исполняется методом "физической поставки".  Часть контрактов исполняется  путем  наличного покрытия,  причем  некоторые  виды фьючерсов,  например,  валютные или индексные,  не могут  быть исполнены иначе. Чаще же всего контракты не исполняются вообще, так как большинство сделок закрываются контрсделками еще до момента исполнения контракта. 

    Итак, мы рассмотрели основные теоретические  аспекты фьючерсного рынка. Определили, что фьючерсный контракт - это соглашение между двумя сторонами о будущей поставке предмета контракта, которое заключается на бирже, а его исполнение гарантируется расчетной палатой биржи. При заключении фьючерсного контракта согласовываются только два основных условия: цена и позиция (срок поставки). Все другие условия стандартны и определяются биржевыми правилами. Инфраструктура фьючерсного рынка состоит из трех частей: биржа, расчетная палата и система биржевых складов. При заключении сделки и покупатель, и продавец контракта вносят гарантийный задаток (маржу), являющийся финансовым обеспечение способности покупателя и продавца выполнить обязательства по фьючерсному контракту. Рассмотрели основные признаки и факторы фьючерсной торговли. 
 
 
 
 
 
 

    2. Фьючерсные контракты в управлении финансовыми рисками

    2.1. Основные понятия  и особенности  хеджирования фьючерсными  контрактами, как  основного инструмента  в управлении финансовыми  рисками

    Хеджирование  инвестиций - это метод снижения риска или, как говорят страхование. Однако слово страхование не в полной мере раскрывает смысл хеджирования - главного предназначения финансовых фьючерсных и опционных контрактов. Давайте охарактеризуем хеджирование инструментами именно биржевого срочного рынка.

    Биржевые  инструменты хеджирования - это товарные фьючерсы и опционы на них. Торговля этими инструментами производится на специализированных торговых площадках (биржах); существенным моментом при этом является то, что одной из сторон в каждой сделке купли-продажи является Расчетная палата биржи, гарантирующая выполнение как продавцом, так и покупателем, своих обязательств. Основным требованием к биржевым товарам является возможность их стандартизации. К стандартизируемым товарам относятся, в первую очередь, нефть и нефтепродукты, газ, цветные и драгоценные металлы, а также продовольственные товары (зерновые, мясо, сахар, какао и т.п.).

    Теперь  кратко перечислим основные достоинства  и недостатки биржевых и внебиржевых  инструментов хеджирования.

    Достоинства

• высокая ликвидность рынка (позиция может быть открыта и ликвидирована в любой момент);
• высокая надежность - контрагентом по каждой сделке выступает расчетная палата биржи;
• сравнительно низкие накладные расходы на совершение сделки;
• доступность - с помощью средств телекоммуникации торговля на большинстве бирж может вестись из любой точки планеты.

    Недостатки: весьма жесткие ограничения на тип  товара, размеры партии, условия  и срок поставки [21].

    Особенности хеджирования фьючерсными  контрактами 

    Хеджирование  фьючерсными контрактами подразумевает использование стандартных срочных контрактов, заключаемых на организованном рынке, как правило, на биржевых площадках.

    Плюсами хеджирования с помощью фьючерсов  является:

• доступность организованного рынка - выход на биржевой рынок реален для небольшой компании или частного инвестора, в то время как внебиржевые сделки заключаются с профессиональными участниками финансового рынка и эффективность данных сделок зависит от размера и репутации организации;
• возможность проводить хеджирование без принятия значительных кредитных рисков - основным кредитным риском при хеджировании является риск биржи, который, как правило, ощутимо ниже, чем кредитный риск контрагента на внебиржевом рынке; также кредитный риск снижается за счет эффективных механизмов взаимозачета требований, как правило, предлагаемых биржей;
• простота регулирования величины хеджирующей позиции или её закрытия;
• наличие статистики по ценам и объемам торгов на доступные инструменты, что позволяет выбрать оптимальную стратегию хеджирования.

    Недостатками такого рода хеджирования являются:

• отсутствие возможности использовать срочные контракты произвольного размера и срока исполнения - стандартные контракты подразумевают фиксированный размер лота и срок, их множество ограничено, в силу этого базисный риск хеджирования заведомо невозможно сделать меньше некоторой заданной величины;
• необходимость осуществления комиссионных расходов при заключении сделок;
• необходимость отвлечения средств и принятия риска ликвидности при осуществлении хеджирования - продажа и покупка стандартных контрактов требует внесения депозитной маржи и её последующего увеличения в случае неблагоприятного изменения цен - для волатильных инструментов и больших сроков хеджирования объем дополнительного обеспечения (маржи) может оказаться значительным.

    Подводя итог вышесказанного, можно сделать  заключение, что фьючерсные контракты  эффективны для динамического хеджирования, статическое хеджирование с их помощью  также возможны, но его эффективность  может быть ограничена значительными  неснижаемыми базисными рисками [8,с.43-45].

    Далее рассмотрим основной метод оценки фьючерсных контрактов и основные стратегии.

    2.1.1.   Метод оценки по фьючерсным контрактам

    Основным  методом оценки незавершенных фьючерсных контрактов производится по текущим котировкам межбанковского и/или биржевого рынка срочных сделок на дату проведения оценки по каждому контрагенту отдельно. Оценка производится по следующей формуле:

    P(L) = (Rd-Rc) x A, где

    P(L) – текущая прибыль (убыток); Rd – курс базисного актива по условиям сделки; Rc – текущий курс (на срочном рынке) на дату проведения оценки; A – количество единиц базисного актива.

    В случае “нестандартной” даты исполнения контракта при его оценке в  расчет принимается текущий рыночный курс на дату ближайшую к дате исполнения контракта [15,с.1038]. 
 
 
 

    2.1.2.  Хеджирование и биржевая спекуляция

    В коротком  хедже открывается короткая позиция по фьючерсам, которая компенсирует существующую длинную позицию на наличном рынке. Например, менеджер фонда, имеющий портфель акций, может хеджировать свою позицию от снижения курсов акций путем продажи индексных фьючерсных контрактов. В длинном хедже открывается длинная позиция по фьючерсам, чтобы компенсировать существующую короткую позицию на наличном рынке. Нефтеперерабатывающая компания может зафиксировать закупочную цену, покупая фьючерсные контракты на сырую нефть уже сегодня. Независимо от того, хеджируем мы предстоящую наличную сделку или текущую рыночную позицию, цель хеджирования всегда одна: компенсировать убытки, получаемые на одном рынке, прибылью, получаемой на другом рынке.

Процесс хеджирования позиций представлен в таблице 1.

                                                                                                               Таблица 1.