Финансирование инвестиционных проектов

В отличие от бюджетных средств привлечение долгосрочных кредитов банков на капиталовложения повышает ответственность за­емщиков за их рациональное использование благо­даря возвратности и платности заемных средств. Конкретные сроки предоставления долгосрочного кредита и сроки его погашения определяются до­говором между заемщиком и коммерческим бан­ком. Однако долгосрочным кредитованием капита­ловложений способны заниматься сейчас только крупные коммерческие банки, но при условии предо­ставления им налоговых льгот, ибо при высокой инфляции отсутствуют критерии целесообразности кредитуемых мероприятий.

Важным источником финансирования является кредит, предоставляемый инвесторам, независимо от формы собствен­ности, для осуществления реальных инвестиций. Как правило, это долгосрочный (на срок более 1 года) кредит. Такой кре­дит может предоставляться коммерческими банками на дого­ворных началах, государством (национальный кредит) из средств госбюджета и Национальным банком за счет цент­ральных кредитных ресурсов, коммерческого кредита, ипо­течных ссуд, лизинговых операций.

Источники формирования заёмных инвестиционных ресурсов предприятия:

      Долгосрочные кредиты банков;

      Долгосрочные кредиты и займы небанковских финансовых учреждений;

      Государственные целевые и льготные кредиты;

      Финансовый лизинг;

      Облигационный займ (эмиссия облигаций);

      Прочие внешние источники;

Основой взаимоотношений инвестора и банка (другого кредитодателя) является кредитный договор, где обусловли­вается размер предоставляемого кредита, его обеспеченность, гарантии возврата, сроки его использования и способы пога­шения, процентные ставки за пользование, имущественная ответственность сторон.

Заключению кредитного договора предшествует пред­ставление заемщиком ряда документов, в которых обосновы­вается потребность в кредите под инвестиционный проект. Обычно потребность в кредите определяется как разность между общим объемом инвестиций и собственными и привле­ченными ресурсами. Но возможно и полное финансовое обес­печение проекта за счет кредита. Предоставлению кредита предшествует оценка банком кредитоспособности заемщика либо самостоятельно, либо, по его поручению, аудиторской фирмой.

Государственный кредит используется инвесторами только для финансирования реконструкции, технического пе­ревооружения и нового строительства производственных объ­ектов под гарантию министерств и ведомств. Кредиты за счет централизованных ресурсов Национального банка предостав­ляются на основании решения Верховного Совета Украины только государственным предприятиям и только на целевые программы по внедрению новых технологий, модернизации производства, расширению выпуска товаров народного по­требления.

Облигационные займы могут выпускаться толь­ко известными акционерными компаниями (корпорациями или финансово-промышленными группа­ми), платежеспособность которых не вызывает со­мнения у инвесторов (кредиторов).

Лизинг и инвестиционный селенг используются при недостатке собственных средств для реальных инвестиций, а также при капитальных вложениях в проекты с небольшим периодом эксплуатации или с высокой степенью изменяемости технологии.

Лизинг является одним из перспективных мето­дов привлечения заемных средств. Он рассматрива­ется как одна из разновидностей долгосрочного кре­дита,    предоставляемого    лизинговой    компанией (банком) лизингополучателю в натуральной форме и погашаемого в рассрочку. Данный метод позволя­ет предприятию-лизингополучателю быстро приоб­ретать необходимое ему оборудование, не отвлекая единовременно из своего оборота значительные фи­нансовые ресурсы.

Селенг представляет собой специфическую форму обяза­тельства,   состоящую   в   передаче   собственником (юридическим лицом или гражданином)  прав  на пользование и распоряжение его  имуществом на срок за определенную плату. В качестве такого иму­щества могут выступать как внеоборотные активы (здания, сооружения, оборудование), так и оборот­ные  активы  (денежные  средства,  ценные  бумаги и др.). При этом собственник остается владельцем переданного в наем имущества и может по первому  требованию возвратить его. Селенг - компания привлекает и свободно использует по своему усмотре­нию имущество и отдельные имущественные права юридических лиц и граждан.

С помощью се­ленга оказывается финансовая помощь компаниям, испытывающим острый дефицит в различных видах ресурсов, включая и денежные средства. Поэтому в зарубежной практике селенг превратился в один из важных методов финансирования инвестиций в различных сферах предпринимательской деятель­ности.

Смешанное финансирование основано на различ­ных комбинациях указанных методов и может быть реализовано во всех формах инвестирования.

Глава 2. Анализ инвестиционного проекта

2.1 Данные проекта «А» и «В»

Даны два инвестиционных проекта «А» и «В».

Период их реализации( t) – три года.

Доходы по годам для проекта «А»

первый год - 2000 руб.;

второй год -  3000 руб.;

третий год - 3500 руб.

Доходы по годам для проекта «В»

Первый год – 3000 руб.;

Второй год -  4000 руб.;

Третий год - 5000 руб.

Объем инвестиций в проект «А» (IА) – 4 млн р., а в проект «Б» (IБ) – 5924 тыс. р.

Ставка дисконтирования без учета инфляции в год (rо)– 0,08 %, среднегодовой темп инфляции Т – 0,06 %.

2.2 Сравнительный анализ инвестиционных проектов «А» и «В»

Для оценки эффективности инвестиционных проектов используются четыре основные показателя: чистый приведенный доход (NPV), индекс доходности (PI), дисконтированный период окупаемости (DPP); внутренняя норма доходности (IRR).

Чистый приведенный доход позволяет получить показатель конечного эффекта инвестиционной деятельности в абсолютном выражении. Под чистым приведенным доходом понимается разница между приведенными к настоящей стоимости (путем дисконтирования), суммой денежных поступлений за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестированных в его реализацию средств. Если денежные средства инвестируются единовременно в течение года (например, капитальные вложения на приобретение и установку нового оборудования), то чистый приведенный доход (чистая текущая стоимость NPV) может быть рассчитана по формуле:         

                                                (1)

где PV – настоящая стоимость денежных поступлений (доходов) от инвестиций после дисконтирования;

I –  сумма инвестиций (капиталовложений), направленных на реализацию проекта.

Настоящая стоимость денежных поступлений (Present Value, PV) определяется:

                                                  (2)

где FV – будущая стоимость денежных поступлений от инвестиций (Future Value);

          r –  ставка дисконтирования, доли единицы;

          t –  расчетный период, число лет (месяцев).

Принимаемая дисконтная ставка (r) для определения PV выбирается в зависимости от срока реализации инвестиционного проекта, среднегодового темпа инфляции и уровня риска. Чем выше срок реализации инвестиционного проекта, тем выше уровень риска и более высокая ставка дисконтирования.

Для оценки эффективности реализации инвестиционного проекта в условиях инфляции необходимо прежде всего определить ставку дисконтирования с учетом инфляции (r) по формуле:

                                              (3)

где ro – ставка дисконтирования без учета инфляции в год;

Т –  среднегодовой темп инфляции, выражаемый в десятичной дроби.

Нам необходимо рассчитать эффективность реализации двух инвестиционных проектов «А» и «В» в условиях инфляции.

Определим ставку дисконтирования с учетом инфляции по формуле (3):

r = 0,08 + 0,08 · 0,06 + 0,06 = 0,1448 = 0,15.

С учетом рассчитанной ставки дисконтирования (r) находим чистый приведенный доход (NPV) по формуле (1) для двух проектов. Для этого сначала определим настоящую стоимость денежных потоков.

Расчет настоящей стоимости денежных потоков по двум инвестиционным проектам приведен в табл. 1.

                                                                                             Таблица 1.

               Расчет настоящей стоимости денежных потоков

по инвестиционным проектам, тыс. р.

С учетом рассчитанной настоящей стоимости денежных потоков определим чистый приведенный доход по двум проектам.

Для проекта «А»

NPVА = PVA – IA = 6311 – 4000 = 2311 тыс. р.

Для проекта «Б»

NPVБ = PVБ – IБ = 8924 – 5924 = 3000 тыс. р.

Вывод: NPVA < NPVБ. К реализации принимаются инвестиционные проекты, по которым NVP > 0. По показателю (NPV) предпочтение отдается инвестиционному проекту «Б».

При проведении сравнительной экономической характеристики нескольких инвестиционных проектов выбираются проекты с более высокими значениями чистого приведенного дохода.

Если капитальные вложения в проект осуществляют в несколько этапов (интервалов), то расчет показателя NPV производят по формуле:

                                    (4)

где NPV1 – чистый приведенный доход проекта при многократном (пошаговом) осуществлении затрат;

FVt  –  будущая стоимость денежных поступлений от проекта по шагу t общего периода реализации проекта;

It –  сумма инвестиций по шагу t общего периода реализации проекта;

r – используемая дисконтная ставка, доли единицы;

n – число шагов (этапов) в общем расчетном периоде.

Индекс доходности (PI) рассчитывается по формуле:

                                                (5)

где PV – сумма денежного потока в настоящей стоимости;

I – это сумма инвестиционных средств, направленных на реализацию инвестиционного проекта (при разновременности вложений также приведенная к настоящей стоимости).

Для данных , приведённых в таблице 1

Вывод PIA > PIБ .

Если значение PI 1, то проект должен быть отвергнут в связи с тем, что он не принесет дополнительного дохода инвестору. При использовании показателя индекса доходности для сравнительной характеристики нескольких инвестиционных проектов предпочтение отдается проекту с максимальным значением PI.

При проведении сравнительной оценки инвестиционных проектов следует использовать оба показателя: чистый приведенный доход и индекс доходности, так как они позволяют инвестору провести всесторонний анализ эффективности инвестиций.

Дисконтированный период окупаемости инвестиций (DPP) определяется по формуле:

                                           ,        (6)

где –  дисконтированный  период окупаемости, число лет;

– сумма инвестиций, направленных на реализацию проекта;