Финансирование инвестиционной деятельности

Недостатком данного  источника является то, что для  зрелых, давно работающих предприятий, новая эмиссия акций расценивается  инвесторами обычно как негативный сигнал, что в свою очередь может  неблагоприятно сказаться на курсе  акций предприятия.

Хотя все описанные  выше особенности свидетельствуют  о предпочтительном применении кредитного финансирования, указанные достоинства  делают акционирование возможным для  применения на практике.

Эмиссия привилегированных  акций как форма акционерного финансирования связана с выплатой держателям акций фиксированного процента, который зависит от результатов  хозяйственной деятельности предприятия. Установлено, что номинальная стоимость  выпущенных привилегированных акций  должна быть не более 25 % уставного капитала акционерного общества. Этот источник финансирования инвестиций является более  дорогим по сравнению с эмиссией обыкновенных акций, так как привилегированным  акциям выплата дивидендов акционерам обязательна.

Следующий источник - денежные средства, централизуемые добровольными  союзами (объединениями) предприятий  и финансово-промышленными группами, а также мобилизуемые застройщиками (подрядчиками) в порядке долевого участия в строительстве объектов (проектно-изыскательных работах).

Данный вид источника  финансирования инвестиций можно охарактеризовать планомерным формированием специализированных фондов, которые в последствии  используются в процессе создания, исполнения и ликвидации реальных проектов. Этот источник, как правило, носит  временной характер, и прекращает свое существование после завершения всех проектных работ.

Государственное финансирование инвестиций в России может осуществляться в таких формах, как:

- финансовая поддержка  высокоэффективных инвестиционных  проектов;

- финансирование  в рамках целевых программ;

- финансирование  проектов в рамках государственных  внешних заимствований.

Федеральные целевые  программы и межгосударственные целевые программы, в осуществлении  которых участвует Российская Федерация, являются эффективным инструментом финансирования инвестиционных проектов.

Утвержденные целевые  программы могут осуществляться за счет:

- средств федерального  бюджета и средств бюджетов  субъектов РФ;

- внебюджетных средств  (взносы участников реализации  программ; целевые отчисления от  прибыли предприятий, заинтересованных  в осуществлении программ; кредиты  банков, средства фондов и общественных  объединений, заинтересованных в  реализации программ и другие  поступления);

- специальных фондов, специально создаваемых для осуществления  целевых программ. Источниками специальных  фондов являются: прибыль, остающаяся  в распоряжении предприятий и организаций, средства бюджетов субъектов РФ, средства внебюджетных фондов федеральных органов исполнительной власти;

- средств иностранных  инвесторов. Иностранные инвесторы  могут финансировать целевые  программы на основе долевого  участия. Привлечение иностранного  капитала к реализации программных  мероприятий осуществляется в  соответствии с законодательством  об иностранных инвестициях;

- кредитов. Источником  финансирования целевых программ  могут являться инвестиционные  и конверсионные кредиты, а  также целевые кредиты банков  под государственные кредиты.  Оформление и предоставление  государственных гарантий на  выдачу кредита осуществляет  Минфин РФ. Государственные гарантии  выдаются коммерческим банкам  под конкретные объекты программных  мероприятий.

Еще одним источником финансирования инвестиционной деятельности является финансирование проектов в  рамках государственных внешних  заимствований.

В данном пункте особую роль необходимо отдать Пенсионному  фонду России, где аккумулируются огромные свободные денежные средства для финансирования инвестиций в  реальный сектор. 8 сентября 2003 г. принято  постановление Правительства, которое  утверждает страховой тариф по обязательному  страхованию ответственности специализированного  депозитария перед Пенсионным фондом Российской Федерации и управляющими компаниями за нарушение соответствующего договора об оказании услуг специализированного  депозитария для срока страхования 1 год - в размере 1 процента от страховой  суммы и страховой тариф по обязательному страхованию ответственности  управляющих компаний перед Пенсионным фондом за нарушение договора доверительного управления средствами пенсионных накоплений для срока страхования 1 год - в  размере 1 процента от страховой суммы. Это укрепило правовую базу обеспечения  финансирования и снижения риска  неплатежей, дало возможность для  более крупного долгосрочного финансирования [17, с.59].

Необходимо также  отметить, что предприятия нашей  страны привлекают иностранный капитал, в основном, форме прямых и портфельных  инвестиций, в виде ссудных капиталовложений и путем размещения облигационных  займов на международном рынке капиталов.

Основными способами  привлечения прямых иностранных  вложений в экономику России являются:

- привлечение иностранного  капитала в предпринимательской  форме путём создания совместных  предприятий (в том числе - путем  продажи зарубежным инвесторам  крупных пакетов акций российских  акционерных обществ);

- регистрация на  территории России предприятий,  полностью принадлежащих иностранному  капиталу;

- привлечение иностранного  капитала на основе концессий  или соглашений о разделе продукции;

- создание свободных  экономических зон (СЭЗ), направленное  на активное привлечение зарубежных  инвесторов в определенные регионы  страны.

Основные страны-инвесторы, постоянно осуществляющие значительные инвестиции в российскую экономику - Германия, США, Кипр, Великобритания, Франция, Нидерланды [12, с.120].

Растущий интерес  иностранных инвесторов к сфере  услуг свидетельствует о смещении приоритетов инвесторов от сырьевого  сектора экономики России к другим отраслям промышленности.

Таким образом, были рассмотрены основные виды источников, используемые в России для финансирования инвестиционной деятельности. Важно  отметить, что главным источником инвестиций являлись привлеченные средства предприятий и организаций.

Для того чтобы эффективно наладить инвестиционную деятельность (для старта операционной деятельности), предприятию в первую очередь  необходимо начать с оценки необходимого количества инвестиционных ресурсов и  проанализировать все возможные  источники их формирования. 
 

3 Особенности использования  источников финансирования инвестиционной  деятельности 

Источники, формы  и методы финансирования инвестиций в основной капитал определяются характером его участия в процессе материального производства и особенностями  инвестиционной деятельности. На уровне государства они в первую очередь  обуславливаются приоритетами государственной  политики, составной частью которой  является инвестиционная политика.

Опыт развитых стран  показывает, что для поддержания  стабильных темпов роста и обеспечения  благоприятного инвестиционного климата  примерно четвертая часть всех инвестиционных вложений (кроме жилищного строительства), осуществляется за счет государственных  ассигнований. С учетом косвенного стимулирования капитальных вложений (налоговые льготы, субсидии, дотации) доля государства в их финансировании может достигать 30% [4, с.66].

Выбор оптимальной  структуры финансирования на корпоративном  уровне определяется конкретными организационно-экономическими, технико-технологическими и социальными  факторами, которые не могут быть учтены на уровне государства.

Совокупность экономико-управленческих решений, определяющих основные направления  капитальных вложений, меры по их концентрации на приоритетных участках, от чего зависит  достижение запланированных темпов развития, сбалансированность и эффективность  экономики как государства в  целом, так и отдельного хозяйствующего субъекта составляет инвестиционную политику.

Инвестиционная политика на мезоэкономическом уровне (в рамках одной отрасли) может иметь достаточно много стратегий. Это определяется тем обстоятельством, что существуют предприятия-новаторы, способные быть технологическими лидерами, предприятия-имитаторы  и предприятия, продукция которых  заполняет определенную нишу на рынке. От соотношения этих предприятий  в составе определенной отрасли  зависят пропорции инвестиций в  реконструкцию и новое строительство, пассивной и активной части производственных фондов, собственных и заемных  средств.

Наличие разветвленной  системы финансирования капитальных  вложений в экономике развитых стран  связано с децентрализованным принятием  инвестиционных решений на корпоративном  уровне. О дееспособности этой системы  можно судить по её способности обеспечить 20% годовой прирост объемов инвестиций в такой важной сфере как материальное производство.

В условиях данной системы  фирмы имеют возможность достаточно гибко пользоваться источниками  финансирования. Например, доля собственных  средств может колебаться от 70 до 93%. Менее устойчивым компонентом  является нераспределенная прибыль, а  также доходы от операций с собственностью. Известно, что в 90-е годы XX века в  ряде стран государство стремилось укрепить финансовое положение компаний, снижая налог на прибыль, и тем  самым стимулировало инвестиционный процесс. Высокие же налоги, как, например, в ФРГ, сдерживали инвестиционный процесс  внутри страны или стимулировали  экспорт капитала [12, с.121].

В годы экономического спада и кризиса начался процесс  структурного обновления, что побудило многие фирмы избавляться от устаревших или непрофильных фондов, компенсируя, таким образом, снижение рентабельности. За счет этих средств в отдельные  годы этого периода финансировалось  до 15% капитальных вложений.

Основным и наиболее стабильным источником накопления компаний являются амортизационные отчисления. В конце прошлого века их доля в  общем объеме валовых инвестиций в основной капитал составляла в  Японии - 50%, в Германии - 64%, в США - 70% [12, с.124].

Амортизационная политика выступает важным инструментом стимулирования инвестиций в рамках макроэкономической и структурной политики. Это мощный рычаг государственного воздействия  на инвестиционно-строительную деятельность предприятий и фирм всех форм собственности, активно используемый в экономике  развитых стран.

Сроки и годовые  нормы амортизации устанавливаются  в законодательном порядке и  отражают объективный экономический  процесс постоянного переноса стоимости  средств труда на производимые с  их помощью продукцию и услуги. Устанавливаемые и периодически пересматриваемые государством нормы  амортизации оказывают сильное  влияние на воспроизводство основного  капитала. В развитых странах они  колеблются в следующих пределах: по зданиям - 4 - 6%, оборудованию - 10 - 30%, автомобилям - 20 - 30%. Подобные сроки списания (и  соответствующие им нормы амортизации) значительно короче реальных сроков службы оборудования. Благодаря этому  от 25% (Германия) до 33% (США) амортизационных  отчислений используется в целях  расширения мощностей.

Амортизационные отчисления имеют для предприятий в развитых странах Запада (за исключением Великобритании) большое значение, т.к. они освобождаются  от налога на прибыль, что стимулирует  заинтересованность фирм в их увеличении путем повышения норм и снижения сроков амортизации. В настоящее  время нормы амортизации в  этих странах имеют тенденцию  к дальнейшему повышению (ускоренная амортизация), что подстегивает процесс  инвестирования.

Право на применение ускоренной амортизации в США, например, даётся только оборудованию, которое  вводится в эксплуатацию после принятия нового амортизационного законодательства. При этом возможно применение разных методов списания, главным критерием  их выбора является текущее финансовое состояние и рентабельность функционирования предприятия. Наряду с этим всем предприятиям предоставляется право на отдельных  фазах экономического цикла и при разной рыночной конъюнктуре применять нормативы амортизационных отчислений в пределах 20% от базовой нормы.

Воздействие ускоренной амортизации на экономику в краткосрочном, среднесрочном и долгосрочном периодах имеет разный вектор. Так применение ускоренной амортизации в тактическом  плане имеет определенные недостатки: при прочих равных условиях повышаются издержки производства, соответственно растут цены и уменьшаются налоговые  поступления на величину разности между  обычной и ускоренной амортизацией. Однако в стратегическом плане стимулы  к расширению инвестиций, внедрению  новых технологий, машин и оборудования приводят к снижению издержек производства за счет ресурсо-, энерго- и трудосбережения, увеличения выпуска конкурентоспособной  продукции, что создает предпосылки  для снижения цен и увеличения налоговых поступлений.