Стратегия и управление хеджированием

     2. При  принятии решения о хеджировании  важно оценить величину потенциальных  потерь, которые компания может  понести в случае отказа от хеджа. Если потенциальные потери несущественны (например, мало влияют на доходы фирмы), выгоды от хеджирования могут оказаться меньше, чем затраты на его осуществление; в этом случае компании лучше воздержаться от хеджирования.

     3. Как  и любая другая финансовая деятельность, программа хеджирования требует разработки внутренней системы правил и процедур.

     4. Эффективность  хеджирования может быть оценена  только в контексте (бессмысленно  говорить о доходности операции  хеджирования или об убытках  по операции хеджирования в отрыве от основной деятельности на спот-рынке)

     Что дает хеджирование

     Несмотря  на издержки, связанные с хеджированием, и многочисленные трудности, с которыми компания может встретиться при  разработке и реализации стратегии  хеджирования, его роль в обеспечении стабильного развития очень велика:

     ·  Происходит существенное снижение ценового риска, связанного с закупками сырья и поставкой готовой продукции; хеджирование процентных ставок и обменных курсов снижает неопределенности будущих финансовых потоков и обеспечивает более эффективный финансовый менеджмент. В результате уменьшаются колебания прибыли и улучшается управляемость производством.

     ·  Хорошо построенная программа хеджирования уменьшает как риск, так и затраты. Хеджирование высвобождает ресурсы компании и помогает управленческому персоналу сосредоточиться на аспектах бизнеса, в которых компания имеет конкурентное преимущество, минимизируя риски, не являющимися центральными. В конечном итоге, хеджирование увеличивает капитал, уменьшая стоимость использования средств и стабилизируя доходы.

     ·  Хедж не пересекается с обычными хозяйственными операциями и позволяет обеспечить постоянную защиту цены без необходимости менять политику запасов или заключать долгосрочные форвардные контракты.

     ·  Во многих случаях хедж облегчает привлечение кредитных ресурсов: банки учитывают захеджированные залоги по более высокой ставке; это же относится к контрактам на поставку готовой продукции.

     Еще раз отметим - хеджирование не ставит своей непосредственной задачей повышение прибыли; источником прибыли является основная производственная деятельность.

     7.Ошибки  в управлении хэджирование

     Шесть наиболее распространенных ошибок управления риском

     Вы  вероятно знакомы с основными  принципами долгосрочного инвестирования: время – деньги, инвестирование в различные отрасли, а не в одну, исключение попыток рассчитывать на рынок по времени. Несмотря на это, даже те инвесторы, которые знают об этих принципах, иногда не следуют им, особенно когда рынок становится волатильным. Ниже Вы найдете шесть обычных ошибок инвесторов. Дальше, информация предлагает несколько стратегий, которые помогут Вам избежать этих ошибок.

     ·  Ошибка #1: беспокойство о волатильности, наряду с пренебрежением остальным риском

     ·  Ошибка #2: попытки найти способ инвестирования с наименьшим риском

     ·  Ошибка #3: попытки выбора времени для операций на рынке

     ·  Ошибка #4: продажа на медвежьем рынке

     ·  Ошибка #5: покупка “горячего капитала”

     ·  Ошибка #6: уверенность в том, что рынок валют и депозитных сертификатов не волатильный.

     Ошибка #1: Беспокойство о  волатильности, наряду с пренебрежением остальным риском

     В большинстве  случаев, когда говорят об инвестиционном риске, имеют в виду волатильность. Конечно, волатильность – часть  инвестирования, и необходимо это понимать. Но если Вы долгосрочный инвестор, волатильность может быть самым маловажным риском, о котором Вам следовало бы волноваться. Волатильность не должна быть главным фактором при долгосрочном инвестировании, потому что, как показано на графике, она уменьшается со временем. Волатильность не является показателем инвестирования – волатильное инвестирование может быть как удачным, так и не удачным – она показывает насколько изменилась производительность инвестирования. Как долгосрочный инвестор, Вы хотите точно знать о долгосрочных тенденциях, а не о кратковременных колебаниях. Если Вы следите исключительно за волатильностью, Вы смотрите на движение рынков с точки зрения краткосрочного инвестирования – знаете Вы это или нет.

       

     График 1: показывает как исторический возврат капитала различных активов, особенно акций, стал значительно менее волатильным за долгий период времени (волатильность может уменьшиться со временем).

     Вместо  того чтобы беспокоится о краткосрочной  волатильности, долгосрочному инвестору нужно сфокусироваться на риске, который едва ли заметен: риск потери контроля над долгосрочными целями из-за чрезмерного внимания, уделяемого краткосрочной волатильности. Консервативное инвестирование, для избежания волатильности, или переключение инвестиций из-за волатильности могут увеличить риск того, что Ваши инвестиции не принесут желаемого результата и не достигнут долгосрочных целей, поставленных Вами.

     Ошибка #2: Попытки найти  способ инвестирования с наименьшим риском

     Каждый  желает работать с наименьшим риском, не так ли? Да, но это зависит от вида риска. Вопрос, «какой вид инвестирования предполагает наименьший риск?» похож на вопрос, «какой вид взаимного фонда наилучший?» Ответ полностью зависит от того, что именно Вам нужно.

     Например, как Вы видите из предыдущей дискуссии о волатильности, уменьшение краткосрочного риска волатильности – не самый важный фактор для долгосрочного инвестора, если только при уменьшении краткосрочной волатильности Вы будете стремиться выбрать инвестиции, которые бы увеличили риск при инфляции. При конфронтационном риске, Вы будете пожинать свои плоды.

     Причиной, по которой большинство экспертов  рекомендует акции долгосрочным инвесторам, как показано на графике (2), является то, что акции последовательно  были наилучшим инструментом долгосрочного инвестирования с точки зрения исторических данных . Однако, для извлечения долгосрочного потенциала роста акций, Вам необходимо учитывать связанную с ними краткосрочную волатильность.

     

     График 2: показывает годовой возврат капитала данной ценной бумаги за лучший и худший 10-ти-летний период времени между 1926 и 1995 годами. Другими словами, здесь показан общий возврат капитала, который бы Вы имели ежегодно, если бы инвестировали во время лучших и худших 10-ти лет.

     Чтобы узнать результаты действия инвестиции за данный промежуток времени, Вам необходимо знать Вашу общую прибыль/потерю после налогов и инфляции. Инвестиция, которая выглядит довольно прибыльной, может оказаться совершенно другой после учета налогов и инфляции, как показано на графике:

       

     График 3. Согласование прибыли с налогами и инфляцией 

     Этот  график показывает гипотетический возврат  капитала инвестора по трем типам  инвестиций после учета налогов  и инфляции. Если Вы являетесь долгосрочным инвестором, Вам необходимо учитывать долгосрочные эффекты инфляции и налоги. Здесь предполагается 31% процентная налоговая ставка и используется 3.1% исторический уровень инфляции за период с 1926 до 1995 года. Предполагается, что простые акции продаются каждые пять лет. Высчитываются прибыли и потери и покупаются новые акции по текущей цене с выручкой уже после налогообложения.

     Ошибка #3: Попытки выбора времени для операций на рынке

     Большинство инвесторов знает, что выбор времени  для операций на рынке – не очень  хорошее решение. Большинство знает, что даже эксперты Wall Street не могут последовательно предугадать движение рынка. Несмотря на это, многие инвесторы пытаются предугадать «удачный» момент на рынке – часто без какого либо осознания.

     Интенсивное движение акций и долговых обязательств в преддверии понижения – одна из обычных форм поведения при выборе времени для операций на рынке. К этому относится и удерживание от внедрения инвестиционного плана пока рынок не «успокоится», или прекращение получения средних данных во время волатильного рынка.

     Для выбора времени необходимы два точных предположения: правильное время для  покупки и правильное время для  продажи. Стоит упустить одно из них, и Вы можете упустить весь рынок. Большинство  прибыли на рынке можно получить во время нескольких активных непредсказуемых торговых дней. Для использования долгосрочной производительности рынка, необходимо находится на рынке в эти дни, как показывает график (2).

     Вы  часто слышали, что инвестирование – это наука. Частью этой науки  является определение стоящего финансового плана, который бы соответствовал Вашим целям и срокам. Другая часть науки – и, часто, самая сложная – обучение вхождению на рынок.

     

     График 4. Этот график показывает, что за последние 10 лет, если бы вы не владели акциями  на рынке во время лучших 10-ти месяцев, возврат капитала был бы незначительно больше, чем, если бы Вы владели казначейскими билетами.

     Рыночная  тенденция к понижению: как часто, насколько  долго и плохо?

     При оценке продуктивности инвестиций рынка  акций, необходимо помнить об этих статистических данных:

• Рынок «падал» на 10% в 86 случаях за последние 80 лет
• Самое большое дневное падение составило 22% в октябре 1987 года
• В среднем, инвесторы рынка акций пережили:
• 5% падение более чем 2 раза в год
• 15% падение раз в три года
• медвежий рынок (20% понижение) каждые пять лет
• в среднем, рынок имел тенденцию на повышение почти два года из трех лет
• средний рыночный оборот с 1926 года составлял 10.5% в год

     Ошибка #4: продажа на медвежьем  рынке

     Здравый смысл подсказывает, что за внезапным  погружением в финансовые рынки последует результат. Но если вы будете дожидаться внезапного падения стоимости Вашей инвестиции, для того чтобы продать, то все что Вы делаете это замыкание в собственных убытках. А как только деньги утеряны, Вы теряете все возможности извлечения прибыли от дальнейших движений рынка, которые, основываясь на статистике, всегда были направлены вверх пи долгосрочной оценке. График внизу показывает, что произошло с инвесторами рынка акций, которые продали во время падения рынка в 1987 году, по отношению к тем, кто воздержался от продажи.

     Подобным  образом, такая техника, как высчитывание средних стоимости доллара может  сработать только в том случае, если Вы продолжаете, как и планировалось, покупать акции, даже если рынок понижается. Так как это не очень логично вкладывать деньги в рынок в период волатильности, Вы можете сейчас заплатить меньше за акции которые покупаете, чем ждать пока рынок стабилизируется.

     Результаты  продажи в медвежьем  рынке

     Ниже  следуют результаты от 12/31/95 различных  гипотетических инвестиционных стратегий во время обвала 1987 года. Предположим, что все 4 инвестора купили акций на сумму $10,000 6/30/83 (дата, используемая для подсчета возвратов розничного инвестора разнообразных взаимных фондов) и что инвесторы 1,2 и 3 продали акции во время обвала (17 октября 1987 года), купили государственные облигации и снова купили акции в указанные дни. Результаты показывают, что стратегия «купить и подержать» принесла наибольший средний годовой возврат.