Принятие инвестиционных решений - такое же искусство, как  и принятие любых других предпринимательских (управленческих) решений. Здесь важна  и интуиция предпринимателя, и его опыт, и знания квалифицированных специалистов. Определенную помощь могут оказать известные мировой и отечественной практике формализованные методы оценки инвестиционных проектов.

         Смысл общей оценки инвестиционного проекта заключается  в представлении в представлении  всей информации о последнем в виде, позволяющем лицу, принимающему решение, сделать заключение о целесообразности (или нецелесообразности) осуществления инвестиций. В этом контексте особую роль играет коммерческая оценка (финансово-экономическая оценка).

         Оценка коммерческой состоятельности – заключительное звено проведения предынвестиционных исследований. Она должна основываться на информации, полученной и проанализированной на  всех предшествующих этапах работы. Коммерческая оценка олицетворяет собой интегральный подход к анализу инвестиционного проекта. Как следствие, информация именно этого раздела бизнес-плана является ключевой при принятии потенциальным инвестором решения об участии в проекте.

         Ценность результатов, полученных на данной стадии предынвестиционных исследований, в равной степени зависит от полноты и достоверности исходных данных и от корректности методов, использованных при их анализе. Значительную роль в обеспечении адекватной интерпритации результатов расчетов играет также опыт и квалификация экспертов или консультантов.

         Очевидной представляется необходимость применения стандартизированных  методов оценки инвестиций. Это, во-первых, позволит уменьшить влияние уровня компетентности экспертов на качество анализа, а, во-вторых, обеспечит сопоставимость показателей финансовой состоятельности и эффективности для различных проектов.

         Одной из наиболее известных  попыток ввести стандатизированный подход в данном вопросе стала  деятельность Международного Центра промышленных исследований при ЮНИДО. В 1972 году им было опубликовано «Руководство по оценке проектов», ставшее одним из важнейших литературных источников по данному вопросу. Эта книга, весьма значительная по объему и отличающаяся строгостью подхода к проблеме, в свою очередь, вызвала необходимость в более сжатом и приближенном к практике изложении сути предлагаемой методики. В конце 70-х начале 80-х годов под эгидой ЮНИДО были выпущены в свет еще несколько изданий, ориентированных уже на специалистов среднего уровня подготовки и в большей степени нацеленных на поставку практической работы по оценке инвестиционных проектов.

         Учитывая общую  ориентацию на использование в странах  с формирующейся рыночной экономикой, а также то, что в работе над  созданием методики ЮНИДО принимали  участие ведущие международные  финансовые институты, такие, как Мировой банк и другие, можно ожидать, что именно эта методика станет эталоном выполнения анализа инвестиционных проектов, осуществляемых на территории бывшего СССР. В настоящее время, однако, нестабильность социально-политической и макроэкономической ситуации, высокие темпы инфляции, а также несовершенное законодательство в России и других пост-советских государствах крайне неблагоприятно сказываются на инвестиционной деятельности. Поэтому возникает необходимость в определенной коррекции стандатизированных подходов и критериев.

         Можно выделить два  общих критерия коммерческой привлекательности  инвестиционного проекта. Кратко их можно обозначить как «Финансовая  состоятельность» (финансовая оценка) и «Эффективность» (экономическая  оценка). Оба указанных подхода взаимодополняют друг друга. В первом случае анализируется ликвидность (платежеспособность) проекта в ходе его реализации. Во втором – акцент ставится на потенциальной способности проекта сохранить покупательную ценность вложенных средств и обеспечить достаточный темп их прироста.

         Прежде чем обратиться к описанию формализованных методов  оценки, следует подчеркнуть чрезвычайную значимость учета всего комплекса  проблем, сопутствующих осуществлению  инвестиционного проекта. В числе  факторов, которые не могут быть представлены только в количественном измерении, должны быть учтены такие вопросы, как степень соответствия целей проекта общей стратегии развития предприятия, наличие квалифицированной и работоспособной «управленческой команды» (одна из важнейших предпосылок успешности любого начинания), готовность владельцев предприятия (акционеров) пойти на отсрочку выплаты дивидендов и т.п.

        Основными критериями для оценки инвестиционных проектов являются: 

        А. Цели организации, стратегия, политика и ценности.

        1. Совместимость  проекта с текущей стратегией  организации и долгосрочным планом.

        2. Оправданность  изменений в стратегии организации  (в случае, если этого требует  принятие проекта).

        3. Соответствие проекта  отношению организации к риску.

        4. Соответствие проекта отношению организации к нововведениям.

        5. Соответствие проекта  требованиям организации с учетом  временного аспекта (долгосрочный или кратко срочный проект).

        6. Соответствие проекта  потенциалу роста организации.

        7. Устойчивость положения  организации.

        8. Степень диверсификации  организации (т.е. количество отраслей, не имеющих производственной связи с основной отраслью, в которой осуществляет свою деятельность организация, и их доля в общем объеме ее производства), влияющая на устойчивость ее положения.

        9. Влияние больших  финансовых затрат и отсрочки получения прибыли на современное состояние дел в организации.

        10. Влияние возможного  отклонения времени, затрат и  исполнения задач от запланированных,  а также влияние неудачи проекта  на состояние дел в организации.

         Б. Финансовые критерии.

         1. Размер инвестиций (вложения в производство, вложения в маркетинг; для проектов НИОКР затраты на проведение исследования и стоимость развития, если исследование успешно).

         2. Потенциальный  годовой размер прибыли.

         3. Ожидаемая норма  чистой прибыли.

         4. Соответствие проекта критериям экономической эффективности капиталовложений, принятым в организации.

         5. Стартовые затраты  на осуществление проекта.

         6. Предполагаемое  время, по истечении которого  данный проект начнет приносить  расходов и доходов.

         7. Наличие финансов  в нужные моменты времени.

         8. Влияние принятия  данного проекта на другие  проекты, требующие финансовых средств.

         9. Необходимость  привлечения заемного капитала (кредитов) для финансирования проекта, и его доля в инвестициях.

         I0.Финансовый риск, связанный с осуществлением проекта.

         11. Стабильность поступления  доходов от проекта (обеспечивает  ли проект устойчивое повышение темпов роста доходов фирмы, или доход от года к году будет колебаться).

         12. Период времени,  через который начнется выпуск  продукции (услуг), а, следовательно, возмещение капитальных затрат.

         13. Возможности использования  налогового законодательства (налоговых  льгот).

         14. Фондоотдача, т.е.  отношение среднего годового  валового дохода, полученного от проекта, к капитальным затратам (чем выше уровень фондоотдач и, тем ниже в общих расходах организации доля постоянных издержек, не зависящих от изменения загрузки производственных мощностей, а, следовательно, тем меньше будут убытки в случае ухудшения экономической конъюнктуры; если уровень фондоотдачи в данной организации ниже среднеотраслевого, то в случае кризиса у нее больше шансов разориться одной из первых).

         15. Оптимальность  структуры затрат на продукт,  заложенный в проекте (использование  наиболее дешевых и легко доступных  производственных ресурсов). 

         В. Научно-технические критерии (для проектов НИОКР).

         1. Вероятность технического  успеха.

         2. Патентная чистота  (не нарушено ли патентное право  кого-либо из патентодержателей).

         3. Уникальность продукции  (отсутствие аналогов).

         4. Наличие научно-технических  ресурсов, необходимых для осуществления проекта.

         5. Соответствие проекта  стратегии НИОКР в организации.

         6. Стоимость и  время разработки.

         7. Возможные будущие  разработки продукта и будущие  применения новой генерируемой  технологии.

         8. Воздействие на  другие проекты.

         9. Патентоспособность (возможна ли защита проекта  патентом)

         10. Потребности в  услугах консультативных фирм  или размещении внешних заказов на НИОКР.

         Г. Производственные критерии

         1. Необходимость  технологических нововведений для  осуществления проекта.

         2. Соответствие проекта  имеющимся производственным мощностям  (будет ли поддерживаться высокий уровень использования имеющихся в наличии производственных мощностей или с принятием проекта резко возрастут накладные расходы).

         3. Наличие производственного  персонала (по численности и квалификации).

         4. Величина издержек  производства. Сравнение ее с  величиной издержек у конкурентов.

         5. Потребность в  дополнительных производственных  мощностях (дополнительном оборудовании). 

         Д. Внешние и экологические  критерии.

         1. Возможное вредное воздействие продуктов и производственных процессов.

         2. Правовое обеспечение  проекта, его непротиворечивость  законодательству.

         3. Возможное влияние  перспективного законодательства  на проект.

         4. Возможная реакция  общественного мнения на осуществление проекта. 

         На рис. 11 представлены некоторые из методов оценки по каждому  из критериев. 

         

           

         

           

           

           

         

           
 

         Рис. 11. Методы оценки коммерческой состоятельности инвестиционного  проекта 

         Среди поддерживающих исследований особо необходимо выделить исследования, связанные с изучением предполагаемых рынков сбыта и других аспектов маркетинга, постольку, поскольку речь идет именно о коммерческой оценке инвестиций. 

 

       5. Экспертиза инновационных проектов

 
 

         Любой проект делится на ряд этапов (или стадий, фаз), на которых вся проектная деятельность имеет форму конкретных заданий. В самом общем виде процедура выполнения проекта при наличии необходимого инфраструктурного обеспечения предусматривает следующие этапы:

• обоснование и выбор проекта
• составление первоначального плана реализации проекта (в процессе составления первоначального плана выполнения проекта и его последующей детализации определяются содержание конкретных мероприятий, их взаимосвязь и сроки, а также ресурсные потребности)
• «запуск» проекта
• собственно реализация проекта (проводится постоянное сравнение реальных и запланированных характеристик проекта с целью выявления возникающих отклонений и своевременного устранения негативных явлений, способных отрицательно повлиять на дальнейшие результаты работы; проводятся необходимые проверки и используются различные формы оперативной и текущей отчетности)
• завершение проекта.