Финансирование инновационной деятельности

Понятие высокотехнологичного производства - весьма растяжимое. Скорее, проекты с высокой добавленной стоимостью. Это дело хорошее, но весьма рискованное. То есть, по сути - венчурные проекты. Что же касается экспорта, то здесь главная загвоздка - страхование. И банк - не страховое агентство.

«Глава Внешэкономбанка В.Дмитриев полагает разумным закрепить за БР участие в экспертизе инвестиционных проектов, их сопровождение, в том числе посредством вхождения в капитал и руководящие органы реализующих проект компаний.»[18]

«До 2011 года банк вложит в инфраструктуру, энергетику, ЖКХ, сельское хозяйство, ВПК около $35 млрд»[14]

Эксперты на основании статистического исследования развития среднего бизнеса в период с 2000 по 2005 год (объектом анализа были 5 тысяч компаний с оборотом от 10 до 100 млн долларов) пришли к таким выводам:

В среднем бизнесе  уже присутствует большой сегмент  компаний, которые активно модернизировались. Таких компаний примерно треть.

За 2004-2005 годы в  суммарном основном капитале среднего бизнеса доля модернизированных  компаний выросла до 60%.

Среди этих модернизированных  компаний только треть показывает быстрый  рост выручки и высокую прибыль  одновременно.

Лидеры вкладывают деньги в развитие собственных систем распространения продукции и  оставляют прибыли у себя.

Этим объясняется  рыночный спрос на инфраструктурный капитал.

Эксперты характеризуют  успешную компанию среднего бизнеса  как компанию с современным оборудованием  и большими производственными возможностями  для расширения выпуска. Но с очень  высокими затратами на аренду помещения, коммунальные услуги и высокими затратами на системы распространения (логистика, дилеры, склады). С очень небольшим долговым обременением.

3 Венчурные фонды

Венчурное инвестирование является специфическим финансовым инструментом, призванным быть катализатором развития отраслей, характеризующихся высокой добавленной стоимостью и динамично растущими (новыми) рынками, к особенностям которого можно отнести следующие положения:

· инвестиции производятся в обмен на долю акционерного капитала в компании на ранних стадиях ее развития;

· инвестиции поступают  в компанию (а не другим акционерам) и финансируют проект ее роста  и развития;

· задачей инвестора  является обеспечение быстрого роста  стоимости и капитализации бизнеса;

· инвестор, становясь  акционером, не требует залогового обеспечения своих вложений, принимает на себя все риски успешной реализации проекта наряду с другими акционерами, но при этом ожидает высокую доходность;

· срок «пребывания» инвестора в компании - от 2 до 5 лет;

· в дополнение к инвестициям компании используют опыт, компетенции и связи инвесторов;

· возврат средств  осуществляется в конце инвестиционного  периода в виде возросшей в  цене доли инвестора в компании, которая должна быть продана на публичном  рынке или стратегическому инвестору.

Для реализации инвестирования венчурный инвестор решает следующие задачи:

1. Осуществляет  поиск и отбор компаний, привлекательных  для совершения венчурных инвестиций  с точки зрения потенциала  роста стоимости.

2. Проводит тщательное  изучение финансового и юридического состояния отобранной компании, оценивает стоимость компании на настоящий момент и прогнозирует ее будущую стоимость для окончательного принятия решения об инвестировании.

3. Осуществляет  венчурные инвестиции.

4. Способствует  росту и развитию проинвестированной компании с целью увеличения ее стоимости.

5. Осуществляет  выход из инвестиций по окончании  инвестиционного периода.

Достоинства венчурного инвестирования, как основного источника  финансирования в сфере малого и  среднего инновационного бизнеса, заключаются в его двух особенностях:

· Развивающееся  предприятие может получить инвестиции тогда, когда иные финансовые источники  воздерживаются от рискованных вложений (в условиях отсутствия устойчивых потоков наличности и залогового обеспечения).

· Этот вид финансирования в большей мере, чем любой иной устраняет противоречия между инвестором и предпринимателем, поскольку в его природе заложены основы для объединения целей и задач по увеличению стоимости бизнеса как для предпринимательства - общественно-полезного вида деятельности, так и для капитала - средства реализации предпринимательства.

В общем случае, к субъектам венчурного предпринимательства  относятся:

· инвестиционные институты (законодательство, обычаи, институциональный сектор - фонды  прямых инвестиций и венчурного капитала, и неинституциональный (неформальный) сектор - частные инвесторы («бизнес-ангелы»));

· объекты инвестиций (частные компании, акции которых  не обращаются на фондовом рынке).

В России венчурная  индустрия была привнесена извне  в начале 1990-х годов. Ее возникновение стало следствием не инициативы, откликающейся на внутренние потребности развития местного предпринимательства и рынка, а результатом политико-административных решений, за которыми стояло стремление международных финансовых институтов развития содействовать трансформирующейся экономике страны в становлении рыночных институтов.

В последние  годы российская экономика становится все привлекательнее для фондов прямых и венчурных инвестиций. Приоритетные направления государственной политики, нацеленные на формирование благоприятной среды для развития малых и средних компаний (в том числе высокотехнологичных), а также в целом положительная динамика развития российской экономики приводят к тому, что для прямых и венчурных инвесторов в России создаются все более выгодные условия для деятельности.

Первые усилия по формированию института венчурного инвестирования, как важнейшего элемента модели инновационного развития на основе партнерства бизнеса и общества, были предприняты в России еще в 1992 году и продолжались с нарастающими темпами в течение всех последующих лет. Период 2005-2006 годов явился этапом существенной активизации усилий Правительства Российской Федерации по развитию института венчурных инвестиций в стране на основе механизмов частно-государственного партнерства.

Основными событиями  на российском инвестиционном рынке  в последний период являлись:

· Создание Венчурного инновационного фонда (ВИФ);

· Создание региональных венчурных фондов для инвестиций в малые предприятия научно-технической сферы, создаваемые на основе партнерства федеральных и региональных властей с бизнесом.

· Разработка основы для создания ОАО "Российский инвестиционный фонд информационно-коммуникационных технологий" (ОАО "РИФИКТ").

· Формирование концепции создания ОАО "Российская венчурная компания" (ОАО "РВК") и организация ее деятельности.

· Создание особых экономических зон (ОЭЗ).

· Создание технопарков  в сфере ИТ.

Кроме того, в  течение 2005 года Министерством экономического развития и торговли РФ (МЭРТ) проводилась работа по определению наиболее оптимальной для деятельности фондов правовой формы. При этом была выбрана единственная приемлемая в то время форма "Закрытого паевого инвестиционного фонда" (ЗПИФ), основным недостатком которой является невозможность использования формы "Commitment" - формирование фонда из финансовых обязательств инвесторов и перечисление денег в фонд по мере одобрения проектов для инвестирования, а не путем непосредственного перечисления денег в фонд заранее, при его создании. Отсутствие этой формы значительно увеличивает риски инвесторов и отвлекает управляющую компанию на решение задачи управления активами. Кроме того, форма ЗПИФ требует существенных финансовых затрат на постоянную оценку портфеля, что при незначительном объеме фонда существенно увеличивает операционные затраты и снижает объем средств для инвестирования.

Для региональных венчурных фондов, создаваемых с  участием государства, впервые было применено ограничение доходности на государственный капитал, что, после применения и для фондов, создаваемых с участием РВК, стало основным финансовым рычагом для привлечения частного капитала для венчурных инвестиций. К лету 2007 года были проведены тендеры по выбору управляющих компаний и создано около 20 региональных венчурных фондов инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере. Материал Департамента корпоративного управления Министерства экономического развития и торговли РФ

Несколько слов о том, каков же этот рынок, рынок прямых и венчурных инвестиций в России.

Особенности венчурного инвестирования.

Инвестиции производятся в обмен на долю акционерного капитала в компанию на ранних стадиях, это  венчурные инвестиции. Инвестиции поступают  в компанию и финансируют проект ее роста. Задачей инвестора является обеспечение быстрого роста капитализации бизнеса. Инвестор не требует залогового обеспечения, которое не могут обеспечить малые инновационные компании, он берет риск на себя. Срок пребывания инвестора в компании от двух до пяти лет, в некоторых случаях даже больше. В дополнение к инвестициям компания использует опыт инвестора и его связи для быстрейшего роста своего бизнеса.

Функции венчурного инвестора.

Эффективность при распределении финансовых ресурсов в масштабах всей экономики благодаря оперативности. Отсутствие лоббирования и субъективистских подходов. Создание новых коммерчески успешных инновационных предприятий, которые, повторю, являются катализатором роста инновационной экономики. Поддержка развития компаний с высоким потенциалом роста именно на ранних стадиях, в то время когда иные источники недоступны для компании. И, конечно, создание многих и многих рабочих мест через развитие инновационных компаний. Последняя статистика показывает, что более миллиона рабочих мест в Европе создано с помощью венчурного капитала.

Посмотрим, а  что же у нас в стране? Возьмем 2006 год. В России около 100 различных инвестиционных институтов, которые обладают достаточным количеством капитала, это более 6 млрд. долларов, и его можно использовать. Конечно, часть инвестируется в компании на более поздних стадиях, но есть достаточно средств, которые можно использовать в них на ранних стадиях развития.

Источники капитала в этих фондах. Материал Российской Ассоциации прямого и венчурного инвестирования (РАВИ)

Отмечу: российские источники - 24 процента. Некоторое время  назад, в 1994 году, когда появились первые венчурные фонды в России в рамках специальной программы Европейского банка реконструкции и развития, эта цифра была 3 процента, может быть, даже меньше. А сейчас наш прогноз говорит о том, что через пару лет 35 процентов капитала будет чисто из российских источников. Кто же дает из российских источников деньги в венчурные фонды? В основном, конечно, это институциональные инвесторы: частные лица, государственные агентства, промышленные предприятия. Банки, пенсионные фонды, к большому сожалению, до последнего времени или вообще не работали на этом рынке, или очень слабо себя позиционировали, не проявляли интерес к этому капиталу, к этому инструменту. Но надо отметить, что в последний год и банки, и пенсионные фонды стали создавать венчурные фонды, используя те ресурсы, которые у них есть.

Зарубежные  источники. Материал Российской Ассоциации прямого и венчурного инвестирования (РАВИ)

Помните, более 70 процентов зарубежных источников? Здесь мы посмотрим: институциональные  инвесторы (больше 70 процентов) -- банки и частные лица, примерно так же, как и у нас. Так как частные лица в последнее время активизировались, мы с Торгово-промышленной палатой в прошлом году выступили инициаторами по созданию ассоциации или союза "бизнес-ангелов" России. Уже год эта ассоциация функционирует, мы за ней тщательно наблюдаем, посмотрим, каких результатов она достигнет в следующем году. Что же делается в Европе, откуда поступает капитал? Банки 14 процентов, пенсионные фонды 27 процентов своих средств поставляют в венчурные фонды.

Самое интересное для инновационных компаний - это  малые фонды. У них (41 фонд, 35 управляющих  компаний по статистике 2006 года) небольшая общая капитализация -- полмиллиарда долларов. Но именно они важны для малых инновационных компаний, которые в начале своего развития не нуждаются в больших капиталах, но очень нуждаются в малых для того, чтобы развиваться и не сойти с дистанции.

Куда же и  в какие компании наши инвесторы  инвестируют? Вы видите, что приоритет -- компании расширения. Конечно, когда  компания долго присутствует на рынке, она уже все знает, у нее  стабильный бизнес, ее деятельность можно  просчитать. Конечно, инвесторы здесь менее рискуют. Но, тем не менее, инвесторы, работающие на российском рынке, все-таки стали обращать внимание и на инновационные компании.

Что творится в  Европе? В Европе самое большое - это выкуп, это уже совсем поздняя  стадия. Start up и компания на ранней стадии - около 8 процентов. То есть если не обращать внимания на величину в рублях или в долларах, то в процентном отношении мы идем почти "ноздря в ноздрю". Но в долларах, к сожалению, мы сильно разнимся. Позволю себе несколько статистических цифр.