Мировая валютная система

 В мировой практике  запрещено внесение страхового  депозита под открытые позиции  какими-либо финансовыми инструментами  и разрешается только внесение  депозита деньгами. Общий объем  торговли финансовыми фьючерсами  составил в 1984 году 50% суммарного  оборота срочных бирж США. В  1975 г. этот показатель составлял  0.7% , в 1980 г.- 18.1%. Основные центры  торговли финансовыми фьючерсами - традиционные срочные товарные  биржи: биржи Чикаго и Нью-Йорка;  ими торгуют также на биржах  Лондона, Сингапура, Сиднея. Действуют  также специализированные биржи,  например, НИФЕ (Нью-Йорк), ЛИФФЕ (Лондон), "Торонто фьючерс иксчейндж". Регулирование фьючерсных операций  возложено в основном на руководство  бирж, а также на центральные  банки и министерства финансов. В США действует специальная  федеральная комиссия по срочной  торговле. В России основные центры  фьючерсных операций московские биржи- МТБ и МЦФБ.      

 Кроме валютных фьючерсов  в мировой практике получили  распространение фьючерсы с золотом  (с 1972 г.), с 1975 г. - с векселями,  сертификатами, облигациями, депозитами; в 1982 г. появились фьючерсы, в  которых ценой контракта выступают  различные фондовые индексы. Со  спекулятивной игрой на фондовом  индексе NIKKEY на Сингапурской бирже  связан самый громкий финансовый  скандал последнего времени - банкротство старейшего английского  инвестиционного банка Barings Brothers, убытки которого из-за игры  на повышение главы Сингапурского  филиала банка Ника Лиссона  составили по различным оценкам  от 0.9 до 1.5 млрд. долларов, что превышает  рыночную стоимость самого банка.       

 Начавшееся в 80-х  годах ускорение процесса интернационализации  и расширения фьючерсной и  опционной торговли валютой, золотом  и финансовыми инструментами  свидетельствует о расширении  сферы обращения и появлении  новых форм фиктивного капитала, что ведет для участников международных  отношений к возникновению дополнительных  валютных рисков.

2.6 Межбанковские операции "своп".       

"Своп" - операция, сочетающая  наличную куплю-продажу с одновременным  заключением контросделки на определенный срок. Существует несколько типов операций "своп": валютные, процентные, долговые, с золотом и их различные сочетания.      

 Валютная операция "своп" представляет собой покупку иностранной  валюты на условиях "спот" в  обмен на отечественную валюту  с последующим выкупом. Например, немецкий банк, имея временно  излишние доллары США, продает  их на марки американскому  банку и одновременно покупает  доллары на срок с поставкой  через 1 месяц.      

 Операция "своп" может  быть использована для хеджирования. В рассмотренном выше примере  с экспортером из Германии  банк экспортера потерпел убытки  от форвардной покупки валюты  у своего клиента, т.к. премия, уплаченная продавцом валюты  оказалась меньше убытков от  повышения курса марки. Чтобы  застраховать эту операцию, банк  мог прибегнуть к сделке "своп": ожидая повышения курса марки,  продать доллары другому банку  за марки, и одновременно купить  доллары с поставкой через  месяц. В результате этой операции  из-за падения курса доллара  по отношению к марке, банк  экспортера получил бы прибыль,  которая покрыла бы его убытки  от форвардной сделки со своим  клиентом. Освоив грамотное проведение  подобных операций, банк экспортера  мог бы оказывать своему клиенту  услуги по форвардной покупке  его валюты по выгодному для  клиента курсу и в дальнейшем ( в том случае, если это важный  для банка клиент).      

  Сделки "своп" удобны для банков, т.к. не создают непокрытой валютной позиции - объемы требований и обязательств банка в иностранной валюте совпадают. Целями "своп" бывают:

- приобретение необходимой  валюты для международных расчетов

- осуществление политики  диверсификации валютных резервов

- поддержание определенных  остатков на текущих счетах

- удовлетворение потребностей  клиента в иностранной валюте  и др.      

 К сделкам "своп"  особенно активно прибегают центральные банки. Они используют их для временного подкрепления своих валютных резервов в периоды валютных кризисов и для проведения валютных интервенций. Так в 70-х годах в период падения курса доллара лимит операций "своп" ФРС с 14 иностранными центральными банками и Банком международных расчетов увеличился до 22.16 млрд. долларов в 1978 г. против 50 млн. долларов  в 1962 г. В 1969 году создана многосторонняя система операций "своп" через Банк международных расчетов в Базеле, в рамках которой центральные банки предоставляют БМР кредит сроком до 6 месяцев для совершения интервенций на еврорынке в целях поддержания спроса на определенные евровалюты.  Центральные банки используют "своп" в качестве одного из методов валютного регулирования, прежде всего для поддержания курсов валют.       

 Сделки "своп" c золотом  проводятся аналогичным образом:  металл продается на условиях  наличной продажи и одновременно  выкупается с платежом через  определенный срок. Страны -члены  ЕВС в целях частичного обеспечения  золотом эмиссии ЭКЮ осуществляли  взносы 20% своих официальных золотых и долларовых резервов  в Европейский фонд валютного сотрудничества в форме 3-месячных возобновляемых сделок "своп", сохраняя таким образом право на эти резервные активы.      

 Операции "своп" c валютой  и золотом означают временный  обмен активами, с процентами  и долговыми требованиями - окончательный  обмен. Сущность операций "своп" с процентами заключается в  том, что одна сторона обязуется  выплатить другой проценты по  ставке LIBOR  в обмен на получение платежей по фиксированной ставке. Выигрывает та сторона, которая не ошиблась в прогнозировании рыночной процентной ставки. Операции "своп" с долговыми обязательствами состоят в том, что кредиторы обмениваются не только процентными поступлениями , но и всей суммой долга клиента. Операции "своп" c валютой и процентами иногда объединяются: одна сторона выплачивает проценты по плавающей процентной ставке в долларах США в обмен на получение процентных платежей по фиксированной ставке в немецких марках.             

 К операциям "своп"на  финансовых рынках близки по  смыслу так называемые операции "репо"( repurchasing agreement, или repo, или  buybacks). Операции "репо" основаны  на соглашении участников сделки  об обратном выкупе ценных  бумаг. Соглашение предусматривает,  что одна сторона продает другой  пакет ценных бумаг определенного  размера с обязательством выкупить  его по заранее оговоренной  цене. Иными словами одна сторона  кредитует другую под залог  ценных бумаг. Операции "репо" бывают нескольких видов. "Репо  с фиксированной датой" предусматривает,  что заемщик обязуется выкупить  ценные бумаги к заранее оговоренной  дате. Операции "открытые репо" предполагают, что выкуп ценных  бумаг может быть осуществлен  в любое время либо в любое  время после определенной даты. С помощью операций "репо" держатели  крупных пакетов ценных бумаг  получают возможность более эффективно  распоряжаться своими активами, а банки и другие финансовые  институты получают еще один  инструмент управления  ликвидностью.     

2.7 Хеджирование

Хеджирование — это  метод страхования валютных рисков. Как страхова ние по контракту  рисков от неблагоприятных изменений  цен на любые товарно-материальные ценности. Контракт на страхование  называется хедж. Существуют две операции хеджирования: на повышение, на понижение.

Хеджирование на повышение, или хеджирование покупкой, представляет собой биржевую операцию по покупке  срочных контрактов или опционов. Хедж на повышение применяется в  тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного повышения цен (курсов) в будущем. Он позволяет установить по купную цену намного раньше, чем  был приобретен реальный товар.

Хеджирование  на понижение, или хеджирование продажей — это биржевая  операция  с  продажей   срочного    контракта.    Хеджер, осуществляющий хеджирование на понижение, предполагает осуществить в будущем продажу товара, и поэтому, продавая на бирже срочный контракт иди опцион, он страхует себя от возможного снижения цен в будущем.

Рассмотрим технологию хеджирования на примере хеджа на повышение  курса валюты.

Пример 1. Отказ хозяйствующего субъекта от хеджирования валютных рисков. При отказе от хеджирования хозяйствующий  субъект принимает на себя риск и  неявно становится валютным спекулянтом, рассчитывая на благоприятную динамику валютного курса. При этом стоимость активов ставится в прямую зависимость от изменения курса валюты.

Хозяйствующий субъект планирует  осуществить через три месяца платежи в сумме 10 тыс. долл. США. При этом в данный момент курс СПОТ составляет 1000 руб. за 1 долл. Следовательно, затраты на покупку 10 тыс. долл. США выразятся в 10 млн. руб.

Если через три месяца курс СПОТ понизится до 800 руб. за 1 долл., то хозяйствующий субъект затратит на покупку валюты через три месяца 8 млн. руб. (800 руб. - 10 тыс. долл.), т. е. будет иметь экономию денежных средств или потенциальную прибыль 2 млн. руб. (10—8). Если через три месяца курс СПОТ возрастет до 1200 руб. за 1 долл., то затраты хозяйствующего субъекта на покупку 10 тыс. долл. США составят 12 млн. руб. (10 тыс. долл. - 1200 руб.). Следовательно, дополнительные затраты на покупку составят 2 млн. руб. (12—10).

Преимущество отказа от хеджирования проявляется в отсутствии предвари тельных затрат и в возможности  получить неограниченную прибыль. Недостатком  являются риск и возможные потери, вызванные увеличением курса  валюты.

Пример 2. Хеджирование с  помощью форвардной операции. Форвардная операция представляет собой взаимное обязательство сторон произвести валютную конверсию по фиксированному курсу  в заранее согласованную дату. Срочный, или форвардный, контракт — это обязательство для двух сторон (продавца и покупателя), т.е. продавец обязан продать, а покупатель обязан купить то или иное   количество      валюты,   по   установленному курсу в определенный день.

Хозяйствующий субъект решил  заключить трехмесячный срочный (т.е. форвардный) контракт на покупку-продажу 10 тыс. долл. США. В момент заключения контракта курс СПОТ составлял 1000 руб. за 1 долл., а трехмесячный форвардный курс по контракту — 1200 руб. за 1 долл. Следовательно, затраты на покупку валюты по контракту составят 12 млн. руб. (10 тыс. долл. - 1200 руб.) Если через три месяца на день исполнения контракта курс СПОТ повысится до 1300 руб. за 1 долл., то затраты хозяйствующего субъекта на покупку валюты выразятся в 12 млн. руб. Если бы он не заключил срочный контракт, то затратил бы на покупку валюты 13 млн. руб. (10 тыс. долл. - 1300). Экономия денежных ресурсов или потенциальная прибыль составит 1 млн. руб. (13—12). Если через три месяца на день исполнения контракта курс СПОТ снизится до 800 руб. за 1 долл., то при затратах 12 млн. руб. по срочному контракту упущенная выгода (потенциальные потери) составит 4 млн. руб. (10 тыс. долл. (800—1200) руб.).

Преимущество форвардной операции проявляется в отсутствии предвари тельных затрат и защите от неблагоприятного изменения курса валюты. Недостатком являются потенциальные потери, связанные с риском упущенной выгоды.

Пример 3. Хеджирование с  помощью опционов. Валютный опцион — это право покупателя купить и обязательство для продавца продать определенное количество одной валюты в обмен на другую по фиксированному курсу в заранее согласованную дату или в течение согласованного периода времени. Таким образом, опционный контракт является обязательным для продавца и не является обязательным для покупателя.

Хозяйствующий субъект покупает валютный опцион, который предоставляет  ему право (но не обязанность) купить определенное количество валюты, по фиксированному курсу в согласованный день (европейский стиль). Хозяйствующий субъект предполагает через три месяца произвести платеж в размере 10 тыс. долл. США и зафиксировать минимальный обменный курс доллара. Он покупает опцион на продажу — опцион put (руб./call долл.), который дает ему право купить 10 тыс. долл. США через три месяца по   курсу   1200  руб.   за   1   долл. Хозяйствующий субъект платит продавцу валюты опционную премию в размере 0,6 млн. руб. (10 тыс. долл.-60 руб. == 600 тыс. руб.), т. е. цена данного опциона составляет 600 тыс. руб.

Если через три месяца на день исполнения опциона курс доллара  СПОТ упа дет до 800 руб., то хозяйствующий  субъект откажется от опциона  и купит валюту на наличном рынке, заплатив за покупку валюты 8 млн. руб. (10 тыс. долл.-800 руб.). С учетом цены покупки  опциона (премии) общие затраты хозяйствующего субъекта на приобретение валюты составят 8,6 млн. руб. (8 + 0,6). Если через три  месяца в день исполнения опциона  курс доллара СПОТ повышается до 1300 руб., то будущие расходы хозяйствующего субъекта на покупку валюты уже застрахованы. Он реализует опцион и затрачивает на покупку валюты 12 млн. руб. Если бы он покупал валюту на наличном рынке при курсе СПОТ 1300 руб. за 1 долл., то затратил бы на покупку 13 млн. руб. (10 тыс. долл. — 1300 руб.). Экономия денежных ресурсов или потенциальная выгода составляет 0,4 млн. руб. (12 + 0,6-13).

Преимущество хеджирования с помощью опциона проявляется  в полной защите от неблагоприятного изменения курса валюты. Недостатком  являются затраты на уплату опционной премии.

2.8 Другие виды защиты  от валютных рисков      

 Современные стратегии  защиты от валютного и других  видов финансовых рисков достигли  такого совершенства, что сами  эти стратегии переросли своеє  начальное назначение – а именно- хеджирование, защита – и позволяют  на основе упомянутых стратегий  получать  прибыль при минимизации риска. Эти стратегии более сложные и требуют высокого профессионализма при их выполнении, так как наименьшее отклонение в расчетах может обернуться значительными потерями.